中信建投低碳成长混合C(013852) - 基金投资策略和运作

四季度，A股多数股指震荡为主，科技和周期板块相对较好，尤其有色和商业航天在四季度后期表现突出，成为领涨市场的主线。第四季度内，本产品根据市场变化灵活调整了持仓结构和仓位。10月部分调仓至锂电板块，待上涨过后卖出了大部分锂电持仓并保持了较低仓位，到11月下旬开始逐渐增加了固态电池的持股并提高了整体仓位。展望2026年一季度，我们对A股整体乐观，春季躁动已经到来，科技方向可能是市场主线，我们继续看好26年固态电池和储能的发展趋势。待涨幅过高之后，市场波动会加大，估值过高的个股也可能会有回调，我们将密切跟踪市场，积极调整持仓结构。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将优化投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将根据市场更加积极和灵活的调整产品仓位和持仓个股，希望能在体现成长性的同时降低大周期的波动。

三季度，在国内外友好宽松的环境下，股市整体上涨，科技成长板块表现尤其突出，A股日成交额自7月的不足2万亿上涨至8月的最高超3万亿 ，情绪逐渐乐观。本季度内，本产品维持了高仓位，主要围绕AIDC电源和储能两个方向重点配置，同时也在新能源和高端制造方向有少量布局。关于AIDC，我们看好国内优秀公司同时受益于海内外需求共振，很多公司在积极准备进入海外供应链，后续业绩有望大幅增长。关于储能，市场化后需求爆发，行业整体进入高增长阶段，预期明年仍可维持高景气度。展望四季度，我们对A股整体乐观，但领涨方向可能会发生变化，涨幅和估值过高的个股也可能会有回调，我们将密切跟踪市场，积极调整持仓结构。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将优化投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将根据市场更加积极和灵活地调整产品仓位和持仓个股，希望能在体现成长性的同时降低大周期的波动。

2025上半年，宏观面最大的扰动是关税，股市先涨后跌再反弹。在诸多外部压力下，上半年国内经济体现出较强的韧性。结构上，市场仍然以“红利+主题”的杠铃策略为主。红利方面，逐渐缩圈到银行为主的少数股票；主题方面，呈现快速轮动，一季度机器人和国产AI表现抢眼，二季度新消费、创新药、固态电池、海外算力、核聚变等方向轮番表现。产品运作上，一季度持仓以光伏和储能为主，当时主要是基于去年四季度对供给侧改革的期待，一直等待到了今年3月开始的“抢装+限产”带动的供应链涨价行情，但市场认为抢装需求不可持续，股票并没有跟随供应链涨价而上涨。3月份，基于对市场风险的担忧，本产品降低了仓位，部分减少了4月初的下跌影响，而后在4月中旬市场企稳后增加了仓位。4月开始我们调整了产品持仓结构，降低了光伏仓位，降低了行业集中度和个股集中度，增加了新能源整车、逆变器、风电、固态电池、AI算力电源等板块个股。从二季度的结果来看，因为在热点方向上布局不够多，所以产品净值表现一般。后续将会持续优化调整，相信新策略是适用于现阶段市场并将会有较好表现。

2025年第一季度，宏观经济企稳，市场情绪较好，尤其在DeepSeek影响的带动下，AI和机器人等方向有非常好的表现。一季度的大部分时间，本产品持仓仍以新能源为主，其中光伏占比较高，主要因为一方面春节之后进入行业旺季，另一方面国内政策变化导致了抢装，产业链价格如期甚至超预期上涨。很多观点认为抢装只是阶段性行情，价格上涨不具备持续性。我们在正确预判了产业积极变化之外，也赞同上述观点，但同时也在期待供给侧相关政策对产业的积极影响。然而，直至3月底政策仍未出台，而上半年叠加了抢装的旺季即将进入尾声，因此我们选择了降低光伏的持仓比例。同时，出于对进入4月后市场风险提升的担忧，进一步降低了整体仓位，降低了行业集中度和个股集中度，增加了一季报可能相对较好或者与低碳相关新兴产业的一些方向和个股，比如电网设备、绿电运营商、复合集流体、低空经济等。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将优化投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将根据市场更加积极和灵活的调整产品仓位和持仓个股，希望取得较好的结果。

2024年，国内整体经济较弱，前三季度市场风格以红利方向为主，9月下旬之后，市场预期发生重大转向，信心修复带动股市上涨，风格也由红利转向科技成长。产品运作上，持仓以光伏和储能为主，虽然在前三季度某些阶段取得了相对较好的表现，但进入四季度之后就明显落后于市场整体。我们认为光伏已经见底，行业自律和供给侧改革即将体现效果，但确实行业供给仍未完全出清，市场期待的V型反转未到。全球储能行业仍在快速增长，未来还有较大空间。我们认识到新能源行业整体已从高增速阶段进入低增速阶段，虽然很多公司已具备长期投资价值，但在目前的市场环境中，大多数资金更加偏好空间大、高增长阶段的新兴产业方向，因此，其他方向未能吸引资金的关注，表现相对较弱。

2024年第三季度，经济基本面进一步走弱，国内出台消费品以旧换新和大规模设备更新等刺激政策，部分领域已经开始体现效果 。9月宏观面迎来重大变化，美国正式开始降息周期，首次降息50个基点；月底国内货币政策重大转向，市场悲观情绪得以逆转，A股和H股开启暴力上涨。三季度，新能源基本面部分见底企稳。光伏处于市场化出清过程中，底部明显，但仍未见明显改善；储能景气度明显提升，国内外进入高增长阶段；风电和锂电也都处于底部企稳的过程中。我们认为国内政策反转确立，股市有望震荡上行。新能源基本面逐渐好转，板块处于历史极低位置，后续机会值得重视。三季度，本产品对个别持仓进行了调整，仓位变化不大。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将改进投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将更加积极和灵活的对待市场变化，希望取得较好的结果。

2024年上半年，全球局势动荡不已，A股整体呈现下跌趋势。结构上，除了部分红利和成长个股有所上涨，多数方向均是下跌。上半年新能源的基本面不好是符合预期的，产能去化在进行中，海外贸易风险的灰犀牛时有显现，叠加股市整体很弱，板块持续下跌。上半年我们对持仓结构做了些调整，增配了些可能先见底先回暖的储能和逆变器板块，减配了些景气回暖可能滞后些的光伏一体化组件公司。

2024年第一季度，全球局势动荡不已，A股市场出现了较大波动，而后国内出台了诸多相关政策，股市开始启稳上行。市场层面，一季度整体上红利资产和周期资源品涨势较好，科技方向AI和低空经济阶段性上涨较多，其它方向表现一般。新能源板块在一季度整体相对疲软，虽然因为排产超预期出现了反弹，但整体产能过剩的情况并未扭转，加之一季报预期较差，所以板块反弹过后又跌了回去，只剩下部分个股相对坚挺。我们认为以光伏为代表的新能源板块，股价跌幅已提前反应了基本面变化，现在行业需求超出年初预期，价格反转虽然仍难见到，但部分环节的单位盈利已在恢复，板块整体应该处于此轮周期底部，从中期时间维度已具备配置的意义，下半年或许会有更明显的改善，从而真正跨越周期底部拐点重拾向上发展趋势。本产品一季度对局部个股进行了调整，主要是减配了新能源设备和部分逆变器公司，增配了光伏TOPCON电池和辅材环节标的。展望2024年第二季度，我们认为对国内外宏观变化需要重点观察，尤其是中美经济的发展态势对流动性的影响比较大，俄乌和中东地区对全球资产的风险偏好也有很大影响，这些因素在二季度仍然可能有很多变数。但整体上，我们倾向于认为在4月业绩披露期过后，5月开始可能会产生不同于之前的新方向，这个需要密切关注和跟踪。对于新能源行业，一季报多数预期不好，主要观察5月之后的景气度以及价格盈利走势。目前较多环节的龙头公司以相对保守的盈利预测计算2024年的估值水平并不算高，后面如果能够迎来向上拐点之后，将可以期待下一轮向上周期的行情。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将改进投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将更加积极和灵活的对待市场变化，希望取得较好的结果。

2023年，多数投资者认为国内经济恢复不及预期，A股整体亏钱效应明显。由于对国内宏观基本面的悲观，市场风格上以主题炒作为主，小盘股和微盘股占优，少数具备趋势的产业方向如AI虽然波动较大但全年取得了正收益，同时代表防御思路的红利资产在下半年表现突出。资金方面，北上资金持续卖出，原本的机构重仓股多数受到了交易层面的挤压，而小盘股和微盘股的炒作又进一步加剧了资金的分流效应。行业方面，新能源行业在下半年兑现市场担忧的产能过剩后果，产业链价格快速下跌，而股价则从年初一直跌到了年底。产品运作上，我们恪守主题投资范围，仍然看好新能源长期发展前景，但在节奏判断上出现了错误。本来以为上半年基本面较好、同比增长较快，下半年可能进入降价期，因而上半年仍然是比较好的持有期，但没料到股价提前了几个季度开始反应利空影响；在超预期的下跌之后，下半年我们认为其股价已经较低，充分反应了降价之后的悲观预期，但由于市场风格和资金交易原因，又出现了又一轮超卖，在此过程中我们虽然对持仓个股进行了一些调整，但整体仍受到了光伏和储能板块大幅下跌的影响，产品净值表现很差，在此向广大投资人表示诚挚的道歉！

2023年第三季度，由于对国内宏观经济越发悲观，以及人民币持续贬值的背景下，A股持续走差，市场维持了主题炒作的行情，主题轮动加速，但呈现了下跌态势。三季度基金净值表现很差，主要原因是错误判断了市场风格，没有将之前的价值投资体系快速的向市场风格进行适应和调整；此外，由于市场整体成交低迷，其实已进入缩量市场，加之北上资金在持续卖出，原本的机构重仓股多数受到了交易层面的挤压，加速了下跌；最后，因为基金主题池限制，投资方向以新能源为主，虽然新能源方向多数也是下跌的，不过光伏跌的相对更多，因为我们仍旧更看好光伏行业的前景和基本面，但由于上述风格和资金交易层面的原因，我们预判了行业变化的趋势，却错判了节奏和下跌的幅度。展望四季度，我们认为在国内政策频频出台、中美关系阶段缓和、美国加息尾声、国内经济数据可能逐渐走暖的背景下，资本市场的信心也有望修复。新的主题方向还会有机会，之前超跌的基本面方向也可能得以修复。针对于新能源，无论是光伏、风电、电动车、储能等方向，均经历了大幅下跌，当前的估值已到达了历史最低区间，都存在修复上涨的可能。尤其是光伏和储能行业，我们仍然相对更看好其长期发展空间和基于目前估值水平的投资价值。我们认为现阶段最核心的产能过剩问题已出现明显的边际变化，产业链快速的价格下降和融资的收紧，令很多投资计划拖后甚至取消，行业底部将在2024年一季度附近出现。目前的股价已充分甚至过度反应了对未来的悲观预期，因此在今年四季度到明年上半年，板块可能提前抢跑或是等到确认底部之后再反转上涨，基于目前的估值水平，我们仍然认为其上涨的空间和确定性是相对更好的。除了光伏行业，对风电、电动车行业，我们对其未来也持乐观和积极态度，主要是估值很低，行业仍处于成长阶段，修复性的上涨空间也很确定。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。虽然现在很难，但我们仍将继续以基本面为核心的投资理念，坚持以产业趋势和公司基本面研究为基石，结合股票估值性价比来执行投资决策，同时也将会去努力适应不断变化的市场风格，尽快调整投资框架体系，总结今年的错误和教训，希望能尽快为基民带来满意的收益。

2023年上半年，在国内经济较差以及对整体宏观预期很悲观的背景下，资本市场从通缩演绎到了衰退，因此出现了典型的经济差、炒主题的行情。由于我们对宏观经济的预期没有市场整体那么悲观，以及对中国后续的发展趋势也并不悲观，所以判断错了市场风格和方向，导致上半年基金净值表现较差。

2023年一季度，市场延续了2022年四季度的春季躁动行情，持续时间超出了此前预期。在炒过复苏产业链之后，强预期的弱现实落地，市场普遍认为各个产业方向的基本面均有担忧和不足，因此炒主题的风格成为主流，加之海外AI技术实现了重大突破，A股开启了典型的海外映射行情。综上原因，一季度TMT行业整体强势上涨，其余行业相对表现较差，本产品因为属于新能源方向的主题基金，TMT持仓较少，业绩排名较差。关于新能源，我们仍然看好今年光伏和储能板块的强劲基本面，主要公司的业绩将会保持高速增长；风电和电动车将会迎来季度级别的困境反转；氢能逐步进入行业爆发的拐点。因为存量博弈的市场原因，新能源板块被严重抽水，主要股票的动态估值已经跌到了非常便宜的位置，我认为目前的相对性价比突显，看好其短期的修复机会。长期来看，我们新能源的发展空间广阔，全球趋势不可逆，而对于产业竞争加剧的担忧，我们认为有合理性但要分行业分阶段去看待，优质公司的行业竞争力仍然需要被理性认识。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。我们将继续以基本面为核心的投资理念，坚持以产业趋势和公司基本面研究为基石，结合股票估值性价比来执行投资决策，同时也将适当参与产业早期阶段的投资，希望能给持有人带来收益。