博时智选量化多因子股票A(013465) - 基金投资策略和运作

2025年，在货币政策精准发力、经济高质量发展稳步推进、外围降息预期逐步兑现等因素的协同作用下，A股市场延续结构性行情，呈现“成长领跑、分化加剧”的特点，成为产业升级与流动性宽松共振下的结构性收获之年。首先是货币政策，2025年央行坚持“总量增长、结构优化”的导向，精准实施流动性调节，全年下调一次存款准备金率、两次LPR，持续释放长期流动性，助力金融体系加大对实体经济的支持力度。同时，央行货币政策表述延续“适度宽松”基调，进一步强化“宽货币”向“宽信用”的传导效能，明确聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，推动社会综合融资成本稳步下行，2025年12月新发放企业贷款和新发放个人住房贷款加权平均利率均降至约3.1%。伴随着政策发力，银行净息差逐步企稳，10年期国债利率稳中有降，流动性充裕的格局持续巩固。其次是财政政策及其他宏观调控，2025年实施了更积极有为的财政政策，与货币政策协同发力。财政赤字率按4%左右安排，新增政府债务11.86万亿元，发行超长期等各类特别国债，加大税费减免力度，同时强化民生与促消费投入，推进地方化债、激发民间投资活力，稳定房地产市场，为经济基本面回升筑牢政策支撑，推动财政与产业、区域政策融合，提升调控精准度。在货币、财政等宏观调控政策协同赋能下，2025年经济基本面稳步回升。根据国家统计局的数据，2025年全年GDP首次跃上140万亿元新台阶，同比增长5.0%，分季度呈现“前高后稳”态势。物价回升、核心CPI温和上行，规模以上工业企业利润转正，出口同时发力。据海关总署及中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车出口同比增长100%，表现亮眼。居民收入与经济增长同步，消费潜力持续释放。外围方面，美联储于2025年9月、10月、12月先后三次降息，全年合计降息75个基点，并于12月1日起结束缩表。随着外围利率实际下行、美元走弱，新兴市场资本外流的压力有所缓解，为国内货币政策调整打开空间。但临近2025年底，受美国12月非农数据、通胀数据边际变化及美联储内部意见分歧等因素影响，市场对2026年美联储降息的时点和幅度预期降温，回归理性。在上述背景下，A股市场延续牛市格局，但结构性特征明显，主要宽基指数涨幅并不统一，呈现“小盘领跑、大盘跟涨”的特征，与2024年大盘指数涨幅居前的格局形成鲜明对比。全年沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，本基金业绩基准跟踪的中证1000指数涨幅达27.49%，中证2000指数表现较优，全年上涨36.42%，小盘股的成长性优势得到充分释放。站在因子投资的角度，2025年A股市场同样呈现三个特点，一是极致结构性分化，二是风格趋于固化且成长主导，三是量化博弈呈现“头部集中、策略创新”的新态势。首先，A股市场结构性行情进一步升级。行业因子层面，31个申万一级行业首尾差异接近100个百分点，其中有色金属以92.64%的涨幅登顶，通信、国防军工、计算机等行业涨幅均超45%，而食品饮料、煤炭等行业则呈现负增长。个股层面，硬科技、资源类相关个股持续表现突出，有色金属、通信等赛道龙头个股全年涨幅显著，部分标的涨幅翻倍，而消费、地产链等传统赛道个股则持续承压，个股涨跌差异进一步扩大。其次，2025年A股市场波动率系统性下移，单日股指回调超1%的交易日数为历轮牛市中最少，市场整体运行平稳，风格呈现“成长主导、长期固化”的特征，相较于2024年风格及风险偏好快速切换的格局，全年风格切换频次明显减少。全年市场核心主线始终围绕硬科技、高端制造、资源类赛道展开，AI算力、半导体国产替代、人形机器人、商业航天等细分领域持续获得资金抱团，风险偏好整体维持在较高水平，未出现2024年那样的集中流动性风险释放或短期暴涨行情，风格择时难度有所降低，但赛道择时与个股选择难度显著提升，对量化策略的行业适配性提出更高要求。最后，量化投资行业迎来高光时刻，同时行业发展呈现“公募发力、策略革新”的新特点。《证券日报》等权威数据源显示，2025年公募量化指数增强基金表现亮眼，全年募集资金突破千亿元，超过此前三年总和。随着AI技术深度融合成为行业主流，公募量化机构加速策略迭代，在传统量价、基本面因子挖掘基础上，重点布局另类数据应用与多策略协同，同时强化风险管控适配市场低波动特征。此外，公募量化产品凭借规范运作、门槛适中的优势持续“圈粉”，成为普通投资者分享结构性行情的重要渠道，推动量化投资向大众化、规范化方向稳步发展。最近几年，我们也一直在思考公募主动量化基金投资方法论的改进，包括但不限于放大行业的暴露、量化结合主观分析放大个股暴露、使用人工智能技术挖掘增量信息、强化投资模型和投资经验的相互印证等。从全年来看，我们主动暴露新质生产力相关行业、暴露得到主观研究印证的个股、基于投资经验切换风格因子、借助AI模型提供投资决策依据等操作，均取得了一定的效果。特别需要指出的是行业暴露的放大。传统的量化投资实践中，有一条很重要的原则，就是行业中性。一般情况下，量化因子都进行了行业中性的处理。但在国民经济结构转型的宏观背景下，行业分化持续加大，并趋向于长期化。基于这一逻辑，我们放松了传统量化投资对行业暴露的限制，有计划的加大新质生产力相关行业的风险暴露，并最终取得了更高的超额收益。本基金采用量化和主观相结合的方法配置股票资产。我们认为，量化分析工具和主观分析方法并无明显的界限，所有的工具方法都只为找到有投资价值的公司，并为基金持有人带来合理的投资回报。量化投资的本质是科学投资，投资策略没有禁区，所有符合科学思想的工具和逻辑均可为我所用。本基金也会坚持这一大的原则，及时学习包括AI在内的方法论的演进，跟踪分析市场的新变化，检讨应对思路，认真调整策略组合。我们相信，随着时间的推移，基于量化模型的科学投资方法论会在本基金投资管理业务上恒进致远。

2025年3季度，A股市场延续了今年以来的结构性行情，且行业分化十分明显。其中通信、电子、有色、电力设备及新能源等行业单季度大幅上涨超40%；综合金融、银行季度收绿，交通运输、电力及公用事业、食品饮料等几个行业亦表现低迷；行业首尾两端行业差异接近60%。3季度表现较好的行业，大多数跟AI产业链相关。今年以来，从海外到国内，从一级市场到二级市场，从基础算力到软件应用，整个AI产业链方向的投资如火如荼，相关上市公司基本面得到明显改善，利润增速不断加快，国家宏观政策仍在加大支持力度。9月份，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，提出到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%；到2035年，全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。AI产业链及其衍生的大科技方向投资主线明晰，影响到各风格因子的表现。3季度，成长、分析师、动量等因子表现良好，价值、小市值因子低迷。特别要指出的是小市值因子，在2季度存量资金博弈、量化私募吸金的背景下表现良好，但转入3季度后科技主线崛起，中小盘个股资金被分流，小市值因子马上迎来较大压力。如若场外资金不能加大入场力度、大科技行情持续，风格因子的表现有可能加速分化。本基金在3季度的投资操作相对平稳。宏观层面，我们维持了谨慎偏乐观的整体观点；风格和行业层面，延续了自去年以来的配置方向，对成长相关因子和新质生产力相关行业进行了主动暴露；个股层面，区别于2季度的收风险，我们重新提升了重点个股的风险敞口，头部个股集中度有所加大。从整体上看，投资组合的跟踪误差有所放大，取得了一定的积极成果，风格因子、行业和个股的暴露均为本基金的超额收益做出了贡献。展望4季度，我们将继续在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子，坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业，坚持量化结合主观的科学分析方法，力争持续取得相对基准的超额收益，为投资者创造稳健回报。

2025年上半年，A股市场虽经历了一波贸易战冲击，但在新质生产力产业链发力、宏观政策持续呵护之下，延续了2024年下半年以来的上涨行情。具体来看，春节前后，两家非上市企业——DeepSeek和宇树科技——分别发布创新性产品，为相关行业及产业链企业提供了强大的技术支撑与信心提振，引领了当季科技行情。但二季度初始，国际贸易环境出现波动，尽管多方努力后中美达成临时性关税协议，但整体贸易环境的不确定性有所升高，导致不少企业推迟或调整资本开支计划，出口型制造业的上游环节面临阶段性调整。在股票市场波动加大的背景下，宏观政策更为积极。市场流动性充裕，交易情绪较为活跃，A股市场风格顺势转向结构性行情，中小市值相关个股表现相对突出。整个上半年，沪深300指数微涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，本基金业绩基准关联的权益指数——中证1000指数上涨6.69%。A股市场结构性博弈程度增强，进一步加大了选股难度。在此背景下，本基金的投资操作选择更为审慎。一季度，我们随市场上涨逐步降低个股风险暴露，持股进一步分散，投资组合更贴近业绩基准。但在行业和风格配置上，我们延续了去年以来的整体风格，超配了新质生产力、AI产业链相关领域，低配了小市值因子。这使得我们在二季度以交易氛围主导的行情中，略微跑输业绩基准。

2025年一季度，两家非上市企业——DeepSeek和宇树科技——分别发布了革命性的产品。在此影响下，AI及人形机器人产业链相关公司表现良好，中小市值公司明显优于大市值公司。其中，科创AI、科创100、科创200指数涨幅均超过10%，而缺乏科技属性、且市值相对偏大的煤炭、非银金融、房地产等指数则跌幅靠前。市场延续了之前的结构化行情，行业差异较大，但市场整体并没有太大的变化，上证指数在3140-3440的区间内横盘震荡，等待下一次方向突破。 基本面方面，随着两会顺利闭幕，相关刺激政策相继落地，宏观经济延续了去年四季度以来回升的态势。但考虑到全球贸易风险仍没有解除，政策后手还有待国际经济形势的进一步演变。我们唯一能确定的是AI产业链相对景气，而其它行业的持续复苏还需要更多的证据。 在上述背景下，本基金的投资选择日益趋向谨慎。一季度，我们逐步降低了个股的风险暴露，持股更加分散，投资组合向业绩基准靠拢。从因子配置的角度上看，长期超配成长因子的战略方向没有变化，其它因子的配置则趋向均衡。从行业暴露的角度上看，我们依然主动超配了新质生产力相关行业，这一逻辑将贯穿2025年全年。 本基金将继续在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子，坚持在经济结构转型的背景下主动超配景气行业，坚持量化结合主观的科学分析方法，争取持续跑赢业绩基准，并战胜基金业同行。

2024年，在政策刺激力度不断加码、经济结构调整持续改善、外围利率水平掉头向下等因素的影响下，A股市场触底反弹，迎来了收获的一年。 首先是货币政策，2024年总共下调了三次LPR、两次存款准备金率，5年期LPR从4.2%降至3.6%，存款准备金率从平均7.6%降至6.6%，释放长期流动性超过2万亿元。同时，央行对货币政策的表述也发生了重要变化，从“稳健”调整为“适度宽松”，流动性目标从“合理充裕”调整为“充裕”，并明确提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，更加重视从“宽货币”到“宽信用”的传导。伴随着政策的调整，10年期国债利率大幅下行，从年初的2.56%下降至年末的1.6%左右。 其次是经济基本面，物价水平有所回升，核心CPI涨幅连续回升；企业效益改善，规模以上工业企业利润降幅收窄；以新能源汽车为代表的出口增长强劲，国际市场份额提升；企业居民收入好转，全国居民人均可支配收入比上年实际增长5.1%。全年4个季度，GDP增速分别是5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，触底反弹。 外围方面，美联储于9月份宣布降息50bp，随后又连续两次降息，全年累计降幅为100个基点。外围市场利率水平的下降，为国内宏观政策的进一步调整打开了空间。 在上述背景下，A股触底反弹，主要宽基均以阳线报收，且大盘指数涨幅居前，小盘指数涨幅居后。全年沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，本基金业绩基准跟踪的中证1000指数小幅上涨1.2%。 站在量化投资的角度，2024年A股市场还有三个特点，一是结构性行情，二是风格及风险偏好的快速切换，三是博弈强度的加大。 首先，A股市场延续了2023年以来的结构性行情，表现为个股和行业的较大差异。个股层面，一些科技成长股在AI、人形机器人等概念的带动下，表现极为出色，个别个股全年涨幅超过3倍；行业层面，31个申万一级行业有21个上涨，10个下跌，首尾差异超过47%。部分主动型公募基金差异化的配置了行业和个股，基金业绩形成了明显分化。 其次，2024年A股市场经历了两次较大的波动，一是春节前，因小市值个股积累了较多涨幅，随着风险偏好快速下行及部分产品去杠杆，集中释放了流动性风险。另一次是9月中下旬，在一系列宏观政策颁布、且外围金融环境有所好转之后，A股迎来一段快速上涨行情，市场单日成交额逾2.6万亿，创历史新高。这两次大幅波动，都伴随着投资者风险偏好的迅速转向，提高了风格择时与仓位择时的难度。 最后，随着信息技术的发展，AI辅助编程得到普及，量化投资的门槛持续降低，A股博弈难度明显增大。传统量化投资框架下，量价和基本面信息被充分挖掘，alpha因子的超额收益越来越窄，一些投资团队主动转向大数据等另类信息，“预判量化的预判”成为了一种可能的尝试，进一步加大了市场竞争的强度。 在上述市场环境变化的背景下，我们一直在思考公募主动量化基金投资方法论的改进，包括但不限于放大行业的暴露、量化结合主观分析放大个股暴露、使用人工智能技术挖掘增量信息、强化投资模型和投资经验的相互印证等。从全年来看，我们主动暴露新质生产力相关行业、暴露得到主观研究印证的个股、基于投资经验切换风格因子、借助AI模型提供投资决策依据等操作，均取得了一定的效果。 特别需要指出的是行业暴露的放大。传统的量化投资实践中，有一条很重要的原则，就是行业中性。一般情况下，量化因子都进行了行业中性的处理。也正是因为这个原因，量化投资框架下的成长股和普通投资者眼中的成长股存在较大差异。但在国民经济结构转型的宏观背景下，严格限制行业暴露会降低量化模型获取超额收益的能力。基于这一逻辑，我们认为，改进传统方法、适当放大行业暴露，是有利于基金持有人利益的。 量化分析工具和主观分析方法并无明显的界限，所有的工具方法都只为找到有投资价值的公司，并为基金持有人带来合理的投资回报。量化投资的本质是科学投资，投资策略没有禁区，所有符合科学思想的工具和逻辑均可为我所用。本基金也会坚持这一大的原则，及时学习包括AI在内的方法论的演进，跟踪分析市场的新变化，检讨应对思路，小心认真的调整策略组合。我们相信，随着时间的推延，科学投资方法论会在基金投资管理业务上越走越顺，越走越远。

2024年三季度，A股市场连续调整了两个多月，随后在不断推出的利好刺激政策叠加下，于季度末迎来反转。上证指数当季上涨12.44%，中证1000指数单季上涨16.6%。巨大的涨幅伴随着创历史记录的日成交金额，推动了市场情绪的进一步走高，与前几个月的低迷成交环境形成了鲜明的对比。是否在成交低迷时维持了足够的权益仓位、以及是否将头寸从偏防守的价值红利股调整至偏进攻的科技成长股，成为了当季主动权益基金拉开与同行差距的胜负手。在三季度的投资操作中，本基金坚持了“市场处于底部区间”的判断，立足量化模型，在平衡配置各策略的基础上，突出了成长类策略，结合主观判断强化了个别股票的权重，取得了相对稳定的投资收益。展望接下来的宏观环境，边际改善的迹象越来越明显。我们将延续当前的资产配置方向，以积极的心态应对市场变化，使用量化策略配置底层资产，在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子，坚持量化结合主观的科学分析方法，争取持续跑赢业绩基准，并战胜基金业同行。

2024年上半年，A股市场首先迎来了一波流动性冲击，随后在宏观调控和基本面修复的背景下强势反弹，但好景不长，进入到二季度后，市场冲高回落。整个上半年，本基金业绩基准中权益部分——中证1000指数最终下跌16.84%。回顾上半年，A股市场博弈程度增强，选股难度加大。中信一级行业中8个行业上涨，22个行业下跌，行业涨跌幅中位数约为-11%。如何在纷繁复杂的市场变化情况下，既跑赢业绩基准、又领先于基金同行，成为本基金首要考虑的问题。在此目标约束下，本基金的投资选择小心谨慎。春节前，我们适当降低了整体风险预算，特别是限制了小市值风险的暴露；春节后，又适当调高了风险预算，有限的把握了一波市场风格转换的机会；二季度中后期，我们再度降低风险敞口，在一定程度上减少了净值的回撤。年初的时候，我们分析了市场后认为，2024年量化基金最大的风险可能是“量化无法跑赢主动基金”的风险，因此，我们在平衡配置各量化策略的基础上，突出了主观能动性，根据量化因子的选股逻辑，结合政策指引和演绎推理，强化了个别股票的配置权重，取得了一定的效果。

2024年一季度，A股市场首先迎来了一波流动性冲击。随后在宏观调控和基本面修复的背景下，A股强势反转，上证指数周线五连阳后强势整理，年内收红，最终上涨2.23%。行业方面，则表现参差不齐，石油石化、银行、家电、煤炭等行业涨幅超过10%，医药、电子则跌幅超过10%，市场博弈强度加深，选股难度加大。但种种迹象显示，2024年中国宏观经济向好已成定局。先是1-2月工业出口数据由降转增，结束此前连续八个月下降态势；随后3月份制造业和非制造业PMI分别上涨1.7和1.6个百分点，来到50.8%与53.0%，再次佐证了经济的扩张状态。3月份两会的召开，则向市场传递了信心和信息，提示我们有必要以牛市的心态来期待2024年全年的A股市场走势。但我们也应当看到，全球政经环境尚不平稳：俄乌冲突还在继续，巴以危机又起波澜，产业链去全球化的情况还在延续，美元利率持续处于高位。各种潜在的风险点挥之不去，为期待中的牛市增添了不少变数。在上述背景下，本基金的投资选择更加小心谨慎。我们在春节前适当降低了整体风险预算，特别是降低了小市值风险的暴露，春节后适当调高了风险预算，有限的把握了一波市场风格转换的机会。同时，我们认为，2024年量化基金最大的风险可能是“量化无法跑赢主动基金”的风险，因此，我们在平衡配置各量化策略的基础上，突出了主观能动性，并根据量化因子的选股逻辑，结合政策指引和演绎推理，强化了个别股票的配置权重，也取得了一定的效果。这一战略选择将会贯穿全年。展望2024年接下来的行情，我们认为，A股仍将以结构性牛市为主，博弈的强度继续加大。从因子配置的角度上看，小市值因子的波动性将加大，性价比降低，基本面一类的因子则会有良好的表现。本基金将继续在控制风险的情况下，坚持暴露长期有效的因子，坚持量化结合主观的科学分析方法，争取持续跑赢业绩基准，并战胜基金业同行。

2023是市场结构分化的一年，成长、价值、大盘、小盘、微盘，不同特点的个股走出了迥异的趋势。机构重仓的大盘、成长类个股普遍回调，而机构参与度不高的小微盘、价值类个股则普遍向上。此外，行业也出现了较大分化，通信、传媒等涨幅超过或接近20%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源板则跌幅超过20%。各类资产股价表现的差异，不再仅由基本面驱动，而更多来自估值的变化、体现了市场博弈的结果。特别是小微盘公司，不管是哪个行业，也不管公司基本面如何，2023年的股价表现普遍较好。重仓小微公司的基金业绩良好，吸引了更多的资金申购；增量资金配置到这些资产中，又进一步推升了小微公司的估值，形成了“正反馈”。到了四季度，这种博弈特征进一步强化，小微公司相对其它公司的股价出现了较大的超额收益，脱离了基本面的核心逻辑。在上述背景下，A股市场的投资难度大幅增加，传统的基金投资逻辑面临挑战。本基金以长期跑赢业绩基准为投资目标，以量化模型为实现手段。在我们的量化模型库中，绝大部分模型都具有明显的投资逻辑或经济学含义。深刻理解模型的逻辑，有助于我们坚持模型的长期配置，有助于我们在遇到模型短期回撤时，还能维持甚至增加配置比例。相反，对于部分长期逻辑有可能失效的模型，我们会在实盘中逐渐降低比例直至退出，哪怕模型短期效果仍然良好。2023年四季度，我们战略性的调低了小微盘相关模型的配置比。而在合乎市场逻辑的模型上，我们仍然坚持了相对偏长期、偏成长的因子配置，坚持了因子间的协同互补，略为放松了对行业偏离的限制。除量化模型外，我们还以量化思想为指导，结合分析调研，突出了个别个股的战略配比，其中包括消费类个股和汽车、机器人主题类个股。我们认为，量化分析工具和主观分析方法并无明显的界限，所有的工具方法都只为找到长期成长的公司，并为投资者带来合理的投资回报。量化投资的本质是科学投资，投资策略没有禁区，所有符合科学思想的工具和逻辑均可为我所用。本基金也会坚持这一大的战略方向，每日三省吾身，随时学习方法论的新进展，分析市场的新变化，检讨应对思路，小心谨慎的调整策略组合。我们相信，随着时间的推延，科学投资方法论会在基金管理业务上越走越顺，越走越远。

2023年三季度，A股市场先后迎来多项政策利好。货币政策方面，央行先后开展了今年第二次降息和第三次降准，市场流动性充裕。8月27日，财政部和税务总局公告A股交易印花税减半征收，同日，证监会连续发布三条公告，对股东减持行为、融资保证金比例、IPO再融资等规定进行了调整。同月，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。上述政策调整均对促进经济增长、恢复市场活力具有一定的刺激作用。但A股的市场表现不尽如人意。主要宽基指数的3季度表现，上证50涨0.6%，沪深300、中证500、中证1000和中证2000分别下跌4%、5.1%、7.9%和5.7%，中小市值下跌相对较多。行业指数方面，结构性分化的情况仍在继续，煤炭、非银金融、石油石化、银行指数涨幅居前，计算机、传媒、电力设备与新能源跌幅居前。资金场内博弈的态势得以延续。从因子角度来看，二季度价值类因子仍维持上升通道；上半年表现不佳的成长、分析师等因子则继续维持了低位震荡。风险因子中的小市值等因子十分突出，延续了去年下半年以来的强趋势。但随着年底日益临近，风险也越来越突出。展望四季度，随着市场炒作热度的降温，上市公司的股价终将回归基本面：相对景气的行业、有扎实的业绩增长的公司将会表现略好。我们注意到A股历年来存在的季节效应，在四季度维持相对较低的风险偏好，同时特别关注大盘在邻近底部附近的风险。本基金将本着控制风险的角度对模型组合进行调整，争取获得一定的超额收益。

2023年上半年，人工智能和中特估是市场关注的热点，冲高回落的态势进一步印证了A股整体上的宽幅震荡趋势；“结构化”和“反转”则是行情演绎的另两个特征。在这一背景下，A股各行业赛道之间的差异较大，之前一年表现不佳的计算机、传媒、通讯、电子等人工智能相关行业和央企主题在2023年上半年仍然是整体上行；而消费者服务、食品饮料、房地产和2021年风光无限的电力设备及新能源等行业则为负收益。资金场内博弈的态势得以延续，“反转”特征也将继续延续。从因子角度来看，上半年价值类因子维持上升通道；成长、分析师等因子则整体上呈现下跌趋势，并有所企稳；风险因子中的小市值等因子十分突出，延续了去年下半年以来的强趋势。不过即便市场多有变化，本基金仍然坚持了相对稳定且偏长期的因子配置逻辑：以业绩基准指数中证1000指数为锚，不做仓位择时，只追求超额收益；在因子的配置上，坚持成长、分析师、价值、动量、反转等因子的协同互补，坚持模型逻辑的合理性和一致性；控制跟踪误差，限制市值敞口的一定偏离，略为放松对行业偏离的限制。在风险因子上，本基金适当控制了小市值因子的风险敞口，虽然在一定程度上影响了超额收益，但对整个基金净值跟踪误差的降低大有裨益。

2023年一季度，人工智能相关行业异军突起，使得A股市场依然呈现出明显的分化走势：其中计算机、传媒行业涨幅超过30%，通讯行业涨幅超过20%，而房地产、消费者服务和2021年风光无限的电力设备及新能源等行业则为负收益，资金场内博弈的态势明显。由于人工智能相关行业尚未取得实质上的业绩增长，造成传统的基本面类因子表现不佳，成长、分析师等因子自2022年年底以来震荡下行。本基金由于长期坚持了偏成长类因子的配置，受到了一定的损失。但与基本面类因子相反，量价类因子表现尚可，其中反转、小市值等因子相对突出，也为本基金做出了一定的正贡献。本基金业绩基准跟踪的是中证1000指数。但考虑到偏小市值风格在过去的两年时间已经积攒了不少超额收益，从风险控制的角度，本基金增加了一定的大市值类策略敞口，略为放松了对行业敞口的限制，提升了跟踪误差控制目标。但从整体上看，本基金仍然坚持了量化多因子模型的框架，紧扣长期表现稳定、表达清晰的因子，坚持以投资逻辑引导策略布局，以长期跑赢业绩基准为投资目标。