国泰中证有色金属ETF发起联接A(013218) - 基金投资策略和运作

二季度，国内经济复苏进程曲折，基本金属的需求改善较慢。同时美国通胀、就业数据韧性较强，美联储表态偏鹰，降息预期延后，有色金属价格受到压制。整体来看，中证有色金属指数二季度下跌5.30%，同期沪深300下跌2.14%。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色行业的投资者提供投资工具。

一季度，国内制造业PMI在3月重回荣枯线上方，美国经济保持韧性，工业金属价格支撑较强；地缘事件频发，以及全年美联储转向降息的预期下，金价屡创新高；新能源车销量在新车型发布的推动下走强，同时锂矿供给端存在扰动，锂价触底回升。整体来看，中证有色金属指数一季度上涨9.48%，好于沪深300的上涨3.10%。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色行业的投资者提供投资工具。

2023年国内地产销售复苏不畅，但竣工在保交楼推动下维持高增速，铝和铜震荡偏强；美国通胀回落较为顺利，下半年降息预期逐渐加强，国际金价屡创新高；新能源车销量维持高增，但产业链供需格局恶化，库存面临出清，锂价全年下跌。整体来看，中证有色金属指数全年下跌10.43%，略好于沪深300的下跌11.38%。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色行业的投资者提供投资工具。

2023年三季度市场仍处弱势格局，主因稳增长效果仍在验证期，人民币汇率偏弱。7月披露的二季度国内宏观经济数据相对弱势引发市场担忧，但伴随城中村改造、发展民营经济等文件出台，市场对顺周期方向关注度逐渐提升；8月在人民币贬值压力下，北上资金流出幅度较大，股市快速探底。结构方面，顺周期板块相对收益靠前，非银（+5.6%）、煤炭（+5.3%）、石化（+4.4%）上涨，数字经济催化剂减少，TMT板块阶段性回调。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色金属板块的投资者提供投资工具。

一季度GDP增速达到4.5%，远超市场预期。然而4月经济数据突然走弱，5月、6月经济数据比4月份改善不多，基本面支撑放缓。叠加美联储继续维持加息态度，压制了市场的风险偏好。市场越发期待政策组合拳的出台，但是预期迟迟未能兑现，于是股市呈现弱势整理状态。上半年沪深300指数下跌0.75%，有色板块走弱，中证有色指数下跌3.12%，有色60ETF净值下跌1.48%，较好地实现了对标的指数的跟踪。一方面股市资金受到政策面和技术面的驱动，疯狂追捧TMT板块。另一方面，二季度中国经济数据表现一般，对于上游有色资源品的需求有所下降。叠加美联储表态偏鹰，下半年仍有加息预期，影响了有色板块的表现。

今年一季度在经济复苏的背景下，国内A股整体走强。主要指数方面，上证指数上涨约6%，科创50和中证500指数表现较强，而上证50和创业板指数涨幅则较少。行业方面，申万一级行业中计算机、传媒和通信行业表现居前，涨幅在29%至37%左右，而地产、零售和银行业则出现了个位数的跌幅，结构性复苏的特征较为明显。国内经济方面，年初随着疫情高峰的逐渐度过以及刺激内需的政策出台，交投情绪回暖，北向资金大幅流入，市场出现反弹。春节后“强预期、弱现实”的状况，使得市场有一定的震荡调整。海外方面，快速加息带来的负面效果在一季度有所体现：SVB硅谷银行闪崩风波尚未平息，百年大行瑞信再陷危机，席卷欧美银行业的风暴再度引发全球金融市场震荡，市场避险情绪蔓延。欧美监管机构及时出面“灭火”，恐慌情绪有所缓解，但市场对加息见顶的预期上升。主题方面，在数字经济、信创和ChatGPT概念的带动下，市场资金在一季度集中追捧AI相关的TMT产业链。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

今年以来，国内A股走势主要受到新冠疫情、宏观基本面下行、美元货币政策和地缘政治等影响。上半年国内A股市场受疫情的影响较大：从国内经济情况来看，统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国范围内爆发的新一轮疫情，使得部分地区的供给和需求都受到了极大的影响，A股市场也在疫情期间表现疲弱。而随着四月底国内疫情逐步得到控制后，市场对上半年经济的担忧得到缓解，A股开始止跌企稳。于此同时，包括5月中旬的LPR调降在内，央行持续释放出流动性，维持了金融市场的宽松状态，加上稳增长政策的不断推出，支撑了A股的整体估值修复。下半年，受到高温限电、地产行业信用问题、经济数据疲弱和疫情散点扩散等因素的影响，三季度经济表现的较为疲弱：一方面，高温和疫情影响了部分行业的复工进度，并导致消费修复预期减弱；另一方面，在地产投资不断下滑和停工停贷的背后，是宏观政策下的房地产行业景气度持续低迷，房地产行业对宏观经济的影响仍不容忽视。进入十月份后，随着二十大的胜利召开，政策红利不断推出，在国内疫情防控政策优化、地产融资政策放松落地等利好，以及美国通胀回落的影响下，上证综指反弹至3300点以上，年末最终收于3089.26点，全年下跌15%左右；同期沪深300指数、中证500指数、创业板和科创50等主要指数均有20%至30%左右的跌幅，大盘股相比于中小盘表现略占优。从申万一级行业来看，今年大部分行业都处于震荡下跌中，相对表现最好的行业是煤炭行业：在全球能源价格上涨及火电需求增加的背景下，煤炭企业在今年上半年利润表现较为出色。表现较差的则是受疫情影响较大的电子、建材和传媒行业。从估值的角度来看，截至2022年底，A股指数估值多处于历史低位，除了成长风格的指数估值仍在中位数附近以外，多数指数估值均处于历史10%分位数左右，具有较好的配置性价比。分行业来看，社会服务、汽车等行业的估值较高，而有色、通信、煤炭等行业的估值较低。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2022年三季度,A股市场呈现了单边下跌的态势，上证指数由3400点附近，下跌至3024左右，跌幅超过11%。其他宽基指数也均有所下跌：深证成指下跌16.4%，沪深300指数下跌15.2%，上证50指数下跌14.7%，中证500下跌11.5%，创业板指数跌幅则达到了18.6%。从内部方面来看，三季度受到高温限电、地产断贷和疫情散点扩散等因素的影响，经济整体表现较为疲弱。一方面，高温和疫情影响了部分行业的复工进度，并导致消费修复预期减弱；另一方面，在地产投资不断下滑和停工停贷的背后，是购房者预期变化导致的房地产销售低迷，房地产行业对宏观经济的影响仍不容忽视。从外部方面来看，美联储加快加息、俄乌冲突升级和欧洲能源危机，都对国内行业造成了不同程度的影响。从估值方面来看，三季度A股整体估值持续向下，目前市场估值与4月底接近，已经回到历史市场大底时的估值水平，投资者仓位、交易热度均降至历史低位。分行业来看，受益于全球能源价格的上涨，三季度申万一级行业中，煤炭、综合和石油石化行业的表现较好，而属于地产产业链的建筑材料行业则表现居末。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2022年上半年,A股市场呈现了下跌后反弹的V形走势，但整体反弹力度未及年初3600点左右。宽基指数均有所下跌：上证指数在4月份大幅下跌至2863点后，进入了持续两个月反弹状态，上半年下跌6.63%；沪深300指数下跌9.22%；以大盘蓝筹为代表的上证50指数前六个月下跌6.59%，而以科技成长为代表的创业板指数和科创50指数则跌幅较多，分别为15.41%和20.92%。从宏观策略上来看，上半年国内A股市场受疫情的影响较大：从国内经济情况来看，统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国范围内爆发的新一轮疫情，使得部分地区的供给和需求都受到了极大的影响，A股市场也在疫情期间表现疲弱。而随着四月底国内疫情逐步得到控制后，市场对上半年经济的担忧得到缓解，A股开始止跌企稳。于此同时，包括5月中旬的LPR调降在内，央行持续释放出流动性，维持了金融市场的宽松状态，加上稳增长政策的不断推出，支撑了A股的整体估值修复。外部方面，上半年美国通胀数据屡创数十年新高，迫使美联储加快紧缩步伐以追赶通胀曲线。美联储先后在3月加息25bp、5月加息50bp、6月加息75bp，上半年累计加息150bp。外资方面，经历了估值调整后的国内资产对海外资金的吸引力再度体现，北上资金的流入也出现了显著回升，今年以来北上资金累计净流入已经超过700亿元，在一定程度上也助力了市场反弹。分行业来看，申万一级行业中，表现最好的行业是煤炭行业，在全球能源价格上涨的背景下，煤炭企业在今年上半年利润表现较为出色；表现居末的则是在疫情及去库存等因素影响下的终端需求疲弱,和加息背景下估值受到压制的电子、计算机等成长行业。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2022年一季度，A股市场呈现了较为明显的下跌走势：上证指数下跌10.65%，沪深300指数下挫14.53%，以大盘蓝筹为代表的上证50指数一季度下跌11.47%，而以科技成长为代表的创业板指数和科创50指数的跌幅则分别为19.96%和21.97%。一季度市场下跌的三个主要因素是：疫情冲击国内经济、美联储加息和俄乌冲突引发的通胀上行。首先，从国内经济情况来看，尽管一季度统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国爆发的新一轮疫情，使得很多城市被迫采取严格的封控措施，其中不乏经济较为发达的城市。这些措施会对国内消费产生抑制，并在短期影响实体经济；其次，从美联储加息来看，3月中旬的加息开启了流动性收紧的周期，中美利差的不断收窄，也引发了部分外资留出A股；最后，从俄乌冲突来看，这不仅是一次严重的地缘政治危机，也在冲击全球供应链导致通胀上行和避险情绪抬升等方面，对全球金融市场产生了负面影响。分行业来看，申万一级行业中的煤炭和房地产行业涨幅居前，主要原因在于供给不足导致的能源价格提升和房地产政策边际预期改善；而电子、国防军工和汽车等行业的跌幅较大，则是由通胀导致的成本提升、全球利率调整带来的成长板块估值下行等原因造成。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

2021年A股总体走势以震荡为主，上证指数全年涨幅4.8%，以大盘股为代表的上涨50和沪深300指数分别下跌10.06%和5.20%，而以中小、成长股为代表的中证500指数全年上涨15.58%，创业板指数也录得12.02%的涨幅。尽管从宽基指数的表现来看，振幅较2020年有所收敛，但2021年A股行业指数却表现出结构性波动加剧的特征：从申万一级行业的表现来看，全年涨幅最大的是电力设备行业，全年涨幅约47.86%，其次是有色、化工、煤炭和钢铁等周期行业，涨幅在34%至41%之间；全年表现居末的三个行业分别是家电行业（-19.54%）、非银金融（-17.55%）和房地产行业（-11.89%）。2021年伊始，随着疫苗接种率的提高，全球经济逐渐呈现出复苏态势。国内经济也持续维持复苏，出口、投资和消费等主要经济数据均有不错表现。A股也呈现先扬后抑的态势。同时，在增量资金和乐观情绪的推动下，年初热点板块和行业龙头企业股价屡创新高，通胀交易成为市场热点。随后，由于多数大宗商品价格见顶回落，通胀压力有所缓解，通胀交易主题板块的投资热度有所减弱，而较为宽松的流动性也让多数成长板块和核心资产的估值有所修复。进入下半年，在存量博弈的背景下，新能源和芯片等高景气行业表现出色，并带上游资源品价格屡创性高，但金融和消费行业表现则持续低迷。进入四季度，尽管全球复苏仍在持续，但国内经济在高基数下已呈现一定的增速下行压力，内需消费投资均表现疲弱，三驾马车仅有外需出口依然保持强劲。监管机构对煤炭等能源价格实施严格干预，使得黑色系商品价格快速回落，而估值较低及确定性较高的军工、传媒、电子等行业则在年末表现较佳。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。