兴业能源革新股票A(013049) - 基金投资策略和运作

三季度，新能源行业迎来大幅上涨。一方面基于行业反内卷的政策，市场预期供给端可能会出现收缩，另一方面我们看到各个细分领域需求端均出现恢复，比如储能在国家强制配储政策退出后，基于市场自身经济性的需求依然旺盛，国内外海风招标和新开工带来的需求回暖等等。无论基于预期还是现实，供求关系的改善正在发生。同时行业的新技术依然在进步，固态电池的商业化进程不断加速。基于估值胜率和赔率的考量，本产品持仓从过去的适度分散开始向固态电池和储能行业集中。展望四季度，储能行业的需求爆发仍将延续，随着储能市场经济性的不断体现，下游领用领域和装机规模会继续扩张，而过去几年因为各个环节盈利性较差和公司之间成本差异而导致有效产能没有增加，供求格局将迎来优化，产能利用率的提升将带来相关公司的业绩弹性。其中，固态电池作为下一代储能技术的核心，行业将迎来从0到1的突破，技术不断突破，政策支持力度进一步加大，产业链协同发展加速，各个环节材料、设备、电芯及应用均会出现不错的机会。我们将会在相关领域积极寻找机会。

2025年上半年对于新能源行业而言，国内政策依然提供强力支持，中国“双碳”目标提供长期保障，“两新”政策逐步落地，新能源车购置税补贴延续，光伏新增装机目标上调均对市场需求端提供信心，但同时美国IRA法案对电池本土化比例的要求及加征关税，欧盟对国内光伏组件反补贴调查等也在一定程度上影响行业出口和海外市场拓展，行业产能过剩所带来的价格竞争影响到企业利润及市场信心。所以尽管权益市场风险偏好不断提升，但由于市场仍然担心行业通缩的风险，新能源板块市场表现一般，而且板块之间的分化仍然延续，新能源车和风电板块表现优于光伏板块。本产品配置比例较多的仍然是新能源车、电网设备和风电板块的龙头公司。

一季度，尽管市场风险偏好提升，但由于市场基于需求端收缩和竞争格局进一步恶化的担忧，中证新能源指数出现4.28%的下跌。板块之间也出现分化，新能源车和风电板块实现上涨，光伏板块出现下跌，本产品配置比例较多的是新能源车、电网设备和风电，光伏板块配置比例较少，报告期内产品净值实现上涨。展望二季度，我们需要警惕基于关税担忧所带来的风险偏好的下行，同时，也需要重新评估海外出口萎缩及全球贸易体系重构对于整个板块的影响。当然，我们对于国内新能源公司的全球竞争力充满信心，本产品未来配置的重点依然是成本控制能力强的龙头公司和新技术方向的受益公司。

2024年的新能源板块呈现了先抑后扬和不同板块之间的分化走势。前期受到市场风险偏好较低以及产品价格竞争加剧的影响跌幅较大，后续竞争的缓和以及风险偏好的抬升推动了板块的见底回升；同时不同板块之间由于供求关系的不同以及产品价格的触底时间的差异而出现偏差，而且各个细分产业链由于竞争壁垒的高低而出现价值链的再分配。全年角度来看，锂电池及风机整机表现更好，而光伏、风机零部件以及锂电中游环节则表现较弱。本基金产品持仓较为均衡，重点配置方向为新能源汽车、光伏、风电行业龙头。

三季度，我们看到新能源各个板块仍处于供求再平衡的过程中，行业龙头的成本竞争优势在继续扩大，市场在海外政策扰动的影响及需求没有明显超预期的背景下呈现存量博弈的状态，直至9月中下旬随着全市场风险偏好的提升而出现大幅上涨。本产品持仓较为均衡，重点配置方向为新能源车、电网、新材料等方向，展望未来，我们认为新能源的长期机会依然巨大，产品后续将继续聚焦各个板块龙头，沿着预期差和新技术突破的方向寻找优质标的。

2024年上半年新能源各个板块均表现不佳，一方面市场基于自身的流动性不足也出现了下跌，另一方面供给端格局的出清过程仍在继续，产业链的价格战导致大部分环节的盈利能力基本处于微利甚至亏损状态，海外双反及关税的影响加剧了市场对于需求端的担忧。本产品目前持仓较为分散，主要以新能源车、光伏、风电、电网设备的龙头公司为主。

一季度，除了全市场因素的影响之外，新能源板块曙光初现，我们看到一方面各个板块的排产情况正在逐步好转，另一方面价格战的因素也在缓解，甚至部分环节看到了涨价的现象，我们认为随着成本曲线的清晰化，新能源的竞争格局正在逐渐明朗，经过两年的下跌，全年角度来看，新能源板块的机会正在来临。本产品基本持仓以上游资源、锂电、光伏、核电等各个环节的龙头为主，报告期内跑赢基准，后续将继续聚焦各个细分龙头，沿着预期差和新技术突破的方向寻找优质标的。

2023年全年对于新能源板块而言，投资难度非常之大。由于新能源产品的同质性非常之强，前几年产能供给速度非常之快，导致产能供给远超需求，各个环节均出现了较为严重的价格战，价格的下行叠加去库存的扬鞭效应，新能源各个板块无论业绩还是估值都出现了大幅的收缩，新能源指数出现大幅下跌。本产品采取了分散化的投资策略，积极在从事新能源业务的公司中自下而上的寻找优质公司，在新能源板块中取得了不错的相对收益。

三季度新能源行业各个细分板块大幅回撤，无论是已经反映在业绩端的电动车板块还是业绩增速依然保持高速增长的光伏板块，竞争格局的恶化成为了绕不开的困局，本产品采取了泛新能源的投资策略，主要投向新能源领域的技术创新公司、涉猎新能源的传统能源类公司以及部分新材料公司，取得了一定的相对收益，但绝对收益依然为负。我们认为从行业比较来看，新能源行业的发展空间依然较大，后续需要寻找成本竞争优势明显或者产能出清的部分细分行业龙头，同时紧盯行业内新技术的变化。

2023年上半年新能源行业各个细分板块均表现不佳，主要指数均出现较大幅度的回撤，主要原因有三个：一是过去两年资金的过度追捧导致行业估值水平有所透支；二是行业的供求格局发生逆转，供给端迅速放量带来竞争格局出现一定幅度的恶化；三是新赛道投资所带来的分流效应。本产品采取了泛新能源的投资策略，主要投向新能源领域的技术创新公司、涉猎新能源的传统能源类公司以及部分新材料公司，所幸取得了不错的相对超额收益。

市场对于新能源的预期达到极度悲观的状态，我们不认为新能源行业的发展势头就此中止。尽管上游的跌价以及产能的供需变化导致各个环节的盈利均在收缩，但目前各个产业链上下游的博弈已经使得很多二三线厂商开始出现亏损，我们认为一方面价格的下跌有利于下游需求的释放，另一方面我们应该回归制造业本身逻辑，成本控制及技术迭代将成为行业龙头公司胜出的主要影响因素。我们将会继续在泛新能源领域积极寻找产业链中具有核心壁垒和竞争优势的龙头公司择机增持。

2022年一季度由于各种风险因素的发酵，新能源各板块均出现下跌，从4月份开始，受益于海外能源价格的上涨以及国内疫情的良好控制，新能源板块出现大幅上涨，三季度之后市场担心竞争格局的恶化问题，整个行业再次出现下跌，全年来看，储能板块取得了不错的收益，本产品组合持仓较为分散，围绕新能源和新材料做文章，组合净值也出现了较大回撤。