天弘国证港股通50指数A(012989) - 基金投资策略和运作

展望下半年，美国经济有望继续保持韧性，随着房地产行业逐步筑底企稳、制造业开启补库存、服务性消费保持旺盛，美国经济年内陷入衰退的概率较低。货币政策方面，美联储官员投票结果显示年内或将仍有两次加息，联邦基金利率目标达到5.50%-5.75%，并将于2024年开启降息周期，加息最剧烈的时刻有望停留在2022年。中国方面，当前国内政策总基调保持韧性，不寻求大水漫灌式的刺激经济，也无意重走以地产拉经济的老路。中国下半年政策仍主要以宽松呵护和结构性为主，全年增速保5%压力不大，内生性动能将逐渐修复。以6月13日央行开始降息为信号，一批稳信心的政策陆续出台。货币端延续宽松大方向，财政端保持积极、专项债和政策性金融工具可能加码。随着内需逐渐企稳、外需仍具韧性，Q4有望见到中美同时转为补库。中国将继续推动产业升级，在行业层面上已经看到自上而下的支持力度在加大，尤其是传统产业改造、优化产业布局、支持新兴产业等。 我们对于2023年的港股市场表现整体持乐观态度。经历了近两年的持续低迷表现后，制约市场的很多负面因素已经在2022年的年底出现了反转，并且这个趋势是持续性的。当然，我们也需要认识到，在当前的港股市场中，外资在对中国公司的定价中，显然给与非基本面因子更多的权重，这些因子包括地缘政治、流动性、公司治理、政策环境等等，理性地讲，这些因子很难把握住。往后展望，我们仍然相信，市场的定价机制将逐步回归基本面。当前香港市场的整体估值水平依然处于历史较低水平，相比很多其他市场，港股当前处于的估值水平及内外环境，使其中长期配置的性价比愈加凸显。

展望2023年，我们对于港股市场保持乐观。随着国内经济进入疫情后的复苏阶段，上市公司的业绩将持续修复。涉及互联网平台经济、教育、房地产等一系列的强监管政策开始逐步转向，这有助于系统性地提振投资人的信心。港股市场相比其他全球市场，在过去两年中经历了较大幅度的回撤，相应地，站在当前位置看，其性价比也优于全球其他市场。当然，在2023年我们依然要关注一些潜在的风险，比如美国经济或将陷入衰退、地缘政治冲突仍在持续、美联储货币政策路径依然高度依赖于宏观经济数据等等。但是，香港市场经过长期持续的下跌，估值已经处于历史较低水平，相比很多其他市场，港股当前处于的估值水平及内外环境，使其中长期配置的性价比愈加凸显。

往后展望，下半年全球市场依然面临较多不确定性，比如大宗商品价格维持高位带来的高通胀、全球主要央行货币政策持续收紧、地缘政治冲突反复演绎导致投资者风险偏好下降等等。但是，我们也注意到，当前中国和海外市场的经济周期和政策周期存在错位。于美国而言，持续高走的通胀意味着美联储将继续加息，最剧烈的阶段或在三季度。金融环境收紧仍然给资本市场带来一定压力。于中国而言，通胀处于可控水平，下半年稳增长背景下，更多的刺激政策有望出台，经济基本面环比向好。在科技股的带动下，港股自2021年2月以来持续回撤，在随后的一年时间内持续落后于全球其他市场。随着以科技股为代表的“新经济”触底反弹，港股也迎来了一轮较为显著的上涨。如果我们认真检视，剔除“新经济”之外，港股部分优秀的“旧经济”在过去的一年中展现了较好的稳定器作用，即下跌时韧性较强，上涨时也不会落后太多。我们认为，这背后的主要原因是行业及公司在不同经济周期下的相对竞争优势是此消彼长的，这是均衡配置港股的亮点所在。目前港股整体估值依然处于历史较低水平，估值性价比较高。