长信内需均衡混合A(012493) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，宏观经济依然在处在低位，企业盈利从三季度开始有温和复苏迹象。　　市场在四季度探底回升，整个季度小幅震荡。产业趋势以及各个主题行业均有所表现。　　从基本面角度来看，AI仍是产业趋势较为确定的方向，2026年新技术迭代带来液冷、电源相关机会。股市经过一年上涨，对财富效应有部分拉动，三季度之后高端消费出现复苏迹象。随着企业盈利触底复苏，市场整体下行风险较为有限。　　四季度策略依然围绕低估优质企业价值回归进行配置，部分增加了高端消费、工程机械以及国产算力的配置，减仓液冷、互联网持仓比例。

2025年三季度市场整体震荡上行，海外开启降息周期，市场流动性充裕，AI带动相关产业基本面持续向好，从而推动市场稳步上涨。风格上呈现较为明显的分化科技成长领涨，红利以及消费相对落后。　　自上而下来看，宏观经济整体仍在平稳运行。三季度国补退坡带来相关消费品增速下行压力，而出口同样面临抢出口消退影响。而科技行业因为AI产业链带动景气度持续向好。全年经济增速仍在合理区间。　　　　从流动性来看，全球进入降息周期，流动性较为宽松。实物资产投资回报率并未明显回升，资本市场维持健康向好趋势，对场外资金仍有一定吸引力。未来一段时间流动性仍将维持适度宽松。　　　　细分子行业来看，AI带来的产业变革，是较为显性的行业趋势。　　港股互联网公司云增速逐季加速，验证国内AI token消耗环比不断增长。不断扩大AI 需求推动互联网公司加大在基础设施上的投资。AI基建产业链例如芯片、存储、IDC、算力租赁、光模块以及PCB等行业企业景气度持续上升。算力推动模型性能改善仍在持续，也将推动模型公司进一步加大算力投资。　　从消费来看，内需整体相对疲弱，物价维持低位，居民消费倾向与消费意愿并未明显提升。而新消费相关子行业例如宠物、黄金珠宝、国产化妆品增速仍明显好于消费整体，品牌份额仍在持续扩张。受益补贴相关子行业明年可能会面临更高基数压力。新消费企业经过一个季度调整，已经逐步进入布局区间。　　　　操作上本季度增加了港股互联网、电力设备、电子、纺织服装等行业配置，整体行业配置仍相对分散。

2025年上半年市场呈现为一季度稳步上行，二季度市场探底回升。　　经济在上半年顺利完成全年增长目标。出口虽然有扰动，但一季度保持较高增长且整体仍有韧性。消费在以旧换新扩围的影响下，同样保持不错增长。地产销售一季度有所改善，但二季度以后下行压力再度显现，整体景气仍处在低位。　　今年消费在以旧换新刺激下，消费者信心出现部分修复。自娱类消费增加的趋势更加明显，消费者不再只关注自己物质需求，更寻求丰富精神滋养。宠物、化妆品、潮玩等能够　　给人带来愉悦的消费品类获得超过整体经济的增速。传统消费仍受制于人口结构以及收入预期的影响，相对表现更弱。　　上半年外部环境的扰动以及不可预测性较强，因此低估值红利以及黄金等资产同样有不错表现。　　市场操作上，本季度继续挖掘优秀消费品公司，同时为了降低组合波动，改善持有人体验，行业配置上更为分散，增加红利类银行以及黄金股的配置。

2025年一季度市场宽幅震荡，市场成交活跃，主题轮动频繁。　　从经济的角度看，一季度地产销售底部企稳，对经济影响有所减少，同时消费品以旧换新补贴与去年四季度无缝衔接。社会消费品零售增速相比2024年四季度同样有所回升，经济增速环比提速。一季度经济开门红奠定了全年完成目标的基础，但物价指数仍维持在相对低位。　　从资金面来看，整体资金面相对稳健，利率虽有所上行但仍在可控范围，市场成交量持续维持在1万亿以上。　　从行业发展来看，deepseek大模型在效率以及能力上的突破使国内AI能力追赶上海外，开源以及降本也将带动未来应用的爆发。港股互联网公司将深度参与到这轮AI浪潮中。　　　　操作上，整体一季度增加了互联网、两轮车，汽车以及汽车零部件等行业的配置。

在2024年市场全年宽幅震荡，基金投资策略依然聚焦在泛消费赛道，策略上持续挖掘定价合理且基本面向好的行业以及公司。

2024年三季度市场整体震荡下行，随着国内刺激政策出台，市场季末大幅回升。　　从基本面角度，三季度上市公司业绩依然维持继续探底的趋势，预计整体全A净利润相比二季度趋势走弱，其中消费公司业绩走弱趋势更为明显。但在经济刺激政策逐步出台落地后，预期四季度以及明年一季度或能看到业绩改善。　　从行业层面来看，当前居民消费行为同样伴随经济预期变化，整体服务型消费更好于商品型消费，大众评价消费好于高价消费。预计服务业（互联网，OTA，旅游）等部分企业能获得优于GDP增长。同时，三季度国家出台新一轮以旧换新补贴政策，补贴带来的实惠也将刺激相关子行业消费，因此家电、两轮车、汽车等行业有望先于整体消费行业复苏。　　从资金层面来看，三季度海外降息落地，打开了国内降息空间，资金层面有望维持宽松。　　随着政策不断发力，优质的消费公司业绩同样有望出现拐点。　　本季度减仓了农业、食品饮料等行业配置，增加了服务业以及受益财政补贴行业配置，例如港股互联网、家电、两轮车、教育等行业。

2024年上半年市场呈现为一季度探底回升，二季度市场冲高回落。　　经济在一季度取得了全年开门红，春节传统消费旺季由于部分居民去年春节并未返乡，今年春节消费有部分回补效应，各个消费子行业在一季度销售都有不同程度回暖。进入二季度，地产销售压力依然较大，虽然地产政策进一步放松，但对销售拉动较为有限，同时居民对未来收入预期较为谨慎。南方多雨的天气也给消费带来不利的环境，消费在传统淡季显现出淡季更淡的特征。　　市场操作上，本季度继续持有优秀消费品企业，降低了高端消费比重，增加农业行业以及性价比消费持仓比重。

2023年一季度市场调整后回升，低估值高股息红利风格资产明显跑赢市场。　　从经济角度来看，一季度整体经济增长稳健向好，一季度开门红奠定了全年完成5%经济增长目标良好基础。出口增速回升，是经济回升的主要推动力，同时春节期间消费回暖同样提供助力。　　从资金面来看，市场在经历1月流动性风险后，外部资金注入打破流动性风险恶循环，引导市场重新回归价值定价，市场在增量资金入市的背景下震荡上行。目前来看随着融资受限，且上市公司更加注重投资者回报，加大分红比例，未来有望进一步引导增量资金入市。　　　　操作上，整体一季度继续保持优质消费企业持仓，适当增加出口消费品、黄金零售、互联网的配置，略减持白酒，食品等持仓比例。

在2023年市场整体震荡调整，但整体基金投资策略依然聚焦在泛消费赛道，采取长期持有优质公司的操作方式。

2023年三季度市场仍处在震荡下行中。上证综指，深证成指以及创业板指均出现不同程度调整。从基本面角度，经济仍在磨底过程中，8月公布上市公司中报情况整体平淡，部分公司业绩出现下修导致股价疲软。从资金面角度，海外经济持续超预期，美债不断上行，北上资金持续流出，外资持股较多的权重股承受减持压力。消费层面，社会消费品零售额同比增速在去年低基数下环比回升，显示消费信心在缓慢恢复。　　　　值得注意的是，国家发布了及时的地产及税收减免等刺激政策，稳定市场、居民预期，降低居民负担，提升消费能力。从十一黄金周消费来看，人均消费金额同比2019年已经恢复增长，好于今年春节以及五一，居民消费能力与意愿在提升。　　　　随着政策效果逐渐显现，未来经济有望逐步向好，消费作为经济后周期也将受益于居民收入提升，本季度继续持有优质消费企业。

2023年二季度市场整体处于调整趋势，经济在经历各行各业需求回补后出现需求回落趋势，制造业景气度重新回到收缩区间，居民消费支出意愿下降，信贷增速也有所回落，企业盈利改善预期发生阶段性变化。　　　　优秀的消费企业依然保持稳定盈利增长。在市场操作上，本季度继续持有优秀消费品企业，整体降低了换手率。

2023年一季度市场整体震荡上行，其中成长以及低估值价值表现较为突出。市场在一季度对经济判断出现较大起伏。2月疫情影响消退，各个行业出现需求回补，市场对经济增长预期顺之上调，3月各行各业需求出现回落。    站在当前时点市场对经济的预期主要体现在趋势方向，随着顺周期行业股价回落，整体估值也再度回落至合理水平。不同子行业复苏节奏以及强度不同，也会再度带来未来超预期可能。    整体一季度继续保持优质消费企业持仓，同时增加了顺周期港股互联网龙头配置。