国金ESG持续增长C(012388) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场在经历整体性上涨后进入阶段性休整，前期领涨的科技板块出现一定回调。国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天板块亦表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　全球化供应链面临重塑，我国微观企业正在面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代的企业，才能避免被产业淘汰的风险，并能持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定，或已经历出清并凭借鲜明竞争优势存活下来的企业值得被重新审视。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑的，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2025年三季度，随着前期中美贸易摩擦不确定性的缓解，市场迎来整体性上涨。国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量。从板块表现来看，科技创新构成了市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人板块亦表现活跃，为创新成长板块注入活力。尽管外需仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，非美地区出口仍较强劲。在结构性行情的推动下，股市流动性进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升。　　全球化供应链面临重塑，我国微观企业正在面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代的企业，才能避免被产业淘汰的风险，并能持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。产业格局已定或者已经经历出清、且在具有较为鲜明特征的竞争格局中存活下来的企业值得被重新审视。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑的，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2025年上半年，国内产业的推进节奏和美国关税政策的变动，成为左右市场指数的关键变量。从板块表现来看，科技创新、消费复苏和红利资产构成了市场的三大核心驱动力。科技创新方面，像DeepSeek这样的AI产业链代表，提升了市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人和创新药板块紧随其后，为创新成长板块注入活力。消费方面，国内消费补贴的实施，不仅带动了社会消费品零售总额增速的回升，还催生了细分行业的新模式和新产品，创造了新的消费产业趋势投资机会。红利资产方面，随着利率中枢的下移，低风险偏好资金对权益市场中红利资产的配置需求明显增加，尤其是以银行为代表的高股息板块，使其估值水平得以提升。尽管外需存在一些不确定性，但国内经济基本面仍较稳健。在结构性行情的推动下，股市流动性显著增强，反映出投资者风险偏好的提升。　　全球化供应链面临重塑，我国微观企业正在面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代的企业，才能避免被产业淘汰的风险，并能持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，同时于具有较为鲜明特征的竞争格局中存活下来的企业值得被重新审视。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑的，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越比较基准的投资回报与长期资本增值。

2025年一季度，市场表现方面，A股市场处于震荡向上格局，反映出市场参与者因等待超预期宏观货币政策与财政政策依然选择观望，叠加部分年报尚未披露，市场处于胶着状态。对于四月初突然降临的关税大战，我们倾向于认为更会损害美方利益，将其拖入滞胀的风险漩涡，中长期利好人民币国际化和人民币资产。　　宏观经济方面，全球化供应链面临重塑，我国微观企业正在面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代的企业，才能避免被产业淘汰的风险，同时可以持续技术输出以寻找第二增长曲线。放眼全球，中国资产依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，在具有较为鲜明特征的竞争格局中存活下来的企业值得被重新审视。虽然面临北美关税问题的扰动，但出海依然是下一阶段重点关注方向，寻找企业海外利润增量，未来或存在取代房地产成为居民财富下一阶段抓手的可能，核心是打断负预期反馈的链条，居民资产配置权益比例逐渐向发达国家看齐。　　　　从中长期角度看，全球重视的碳中和产业链崛起的机会值得持续关注，尤其是光伏、风电、储能后周期的电网零部件等领域；同时也可关注电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展。从中短期角度看，基于上市公司部分年报预告和正式年报内容，我们已发现若干有望具有反转特性的景气行业和具有独特下游需求的公司，这也是未来投资“重个股轻行业”的体现，主要以高端制造、汽车智能化产业链、新能源出海、芯片半导体产业链等为例，也密切关注国内新消费需求的快速崛起带来的机会。　　　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑的，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，以期达到获取超越市场的累计超额收益。

2024年，市场逐渐走出之前的阴霾，迎来触底反弹的底部波动行情，整体中枢震荡向上。年初市场经历了流动性紧缩带来的恐慌性抛售后又在三季度迎来政策性利好，9月密集出台的货币、财政政策对于情绪面和风险偏好有较强的提振作用，后续市场的走向依然受财政政策影响。全年市场情绪从较为悲观转向较为乐观，市场波动性处于历史高位。　　2024年四季度，市场表现方面，A股市场历经9月底反弹后处于震荡格局，反映出市场参与者因等待超预期货币、财政政策依然选择观望，市场还处于磨底状态。第一波回涨中机构重仓股的表现普遍弱于指数表现，超额收益有所回撤，但在市场调整后开始重回基本面判断，后续年报预告披露或成为重要分水岭，存在维持结构性行情的可能。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑、在ESG领域具有独特且显著投资价值的优秀公司，坚持“关注中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选值得中长期持有的标的公司，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，以期达到获取超越业绩比较基准的累计超额收益。

2024年三季度，市场表现方面，A股市场历经反弹震荡后陷入调整，并于9月底大幅反弹，反映出本季度市场参与者因等待超预期宏观货币政策与财政政策而处于观望状态。　　宏观经济方面，全球化供应链面临重塑，我国微观企业面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代，才能避免被产业淘汰的风险，同时可以持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，在比较鲜明的竞争格局中存活下来的企业值得重新审视。　　从中长期角度看，我们将持续关注全球重视下碳中和全产业链崛起的机会，尤其是光伏、风电、储能后周期的电网零部件等领域；同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加；以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业趋势。从中短期角度看，基于上市公司已披露的2024年半年度报告，已发现局部若干有望具有反转特性的小行业和具有独特下游需求的公司，这也是未来投资“重个股轻行业”的预示，主要以高端制造、汽车智能化产业链、新能源出海、芯片半导体产业链等行业为例。　　报告期内，本基金中长期投资策略保持不变，并严格考察公司ESG方面的管理水平，期待于第四季度迎来超额收益的进一步回归。

2024年上半年，市场表现方面，A股市场经历了超跌以及反弹震荡，上证指数从春节前一度接近2600点，反弹回到3000点以上，随后围绕3000点窄幅波动。板块上看，表现较好的方向主要包括上游资源品和高端制造出海等方向。报告期内，本基金依然保持深度研究长期持有的投资理念，主攻符合出海以及进口替代大逻辑且满足ESG管理要求的优秀公司。　　宏观经济方面，全球化供应链面临重塑，我国微观企业面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代，才能避免被产业淘汰的风险，同时可以持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，在比较鲜明的竞争格局中存活下来的企业值得重新审视。　　从中长期角度看，我们将持续关注全球重视下碳中和全产业链崛起的机会，尤其是光伏、风电、储能后周期的电网零部件等领域；同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加；以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业趋势。从中短期角度看，基于上市公司已披露的2024年半年度报告，已发现局部若干有望具有反转特性的小行业和具有独特下游需求的公司，这也是未来投资“重个股轻行业”的预示，主要以高端制造、汽车智能化产业链、新能源出海、芯片半导体产业链等行业为例。

2024年第一季度行业及企业层面经营情况持续看到了明显的改善，市场逐渐脱离底部，震荡中枢上移。虽受到短期市场流动性的扰动，成长股尤其是中小微公司面临较大的回撤，且仍在恢复过程中，因此，对A股市场尤其成长性公司依然保持谨慎乐观的态度，重点关注复苏节奏及业绩兑现，精选个股则成为重中之重。2024年第一季度的配置主线：1.研发投入强度不断提升，科创经历前期调整后，仍然存在明显的反弹空间，坚守科创的相关产业，如关注国产替代等主线；2.年报业绩超预期的板块，如医药、高端制造、出口产业链等；个股选择逻辑方面，选择研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高的长线选股逻辑；业绩为主方面，从最近业绩改善的幅度、基数效应、盈利能力、库存周期等进行综合考虑。　　鉴于本基金为ESG主题基金，本基金运用ESG评估方法，从环境、社会、公司治理这三个维度对上市公司或其他证券发行主体的质地进行评估，将ESG评价情况纳入投资参考，同时结合实地调研、访谈、第三方ESG评级机构意见进行综合考量。

2023年，随着稳增长政策的效果逐渐兑现，高频经济数据处于环比恢复的趋势中，行业及企业层面经营情况继续看到明显改善，市场逐渐脱离底部预期，震荡中枢上移。本年我们对A股市场保持谨慎乐观的态度，重点关注复苏节奏及业绩兑现，精选个股成为重中之重，并着重注意对于公司ESG方面的管理质量和治理效率，配置主线：1.研发投入强度不断提升，科创经历前期调整后，仍然存在明显的反弹空间，重配科创相关产业，如国产替代等主线；2.符合国家低碳环保、产业升级大方针政策方向的赛道；3.业绩超预期的板块，如医药、高端制造、出口产业链等。个股选择逻辑方面，选择研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高、管理效率突出的长线选股逻辑；业绩为主方面，从最近业绩改善的幅度、基数效应、盈利能力、库存周期等进行综合考虑。

2023年三季度，A股市场在底部维持震荡，外部美联储维持紧货币和宽财政的政策组合，降低了全球市场的风险偏好，相关资产面临压力，国内宏观经济环境局部修复向好、流动性宽松，一揽子稳增长政策出台对A股市场起到了稳预期的作用，风险偏好提升，基本面已率先走出低谷，但从板块表现来看，明显的板块性反转依然未看到，行情主要在若干标的上。本基金在三季度依然是重点挖掘成长板块中的优秀公司，把握住了高景气赛道的反弹机会，同时进行分散配置以应对复杂的宏观内外部环境。　　展望四季度，随着稳增长政策效果逐渐兑现，高频经济数据处于环比恢复趋势，预计行业及企业层面经营情况将继续看到明显改善，市场大概率从风险偏好驱动转向业绩驱动，脱离底部预期，震荡中枢上移。我们对A股市场保持乐观，重点关注复苏节奏及业绩兑现，但也应该看到，在未来一段时间内，精选个股可能是重中之重，对板块性主体性反转大级别行情仍然会持谨慎观察态度。本基金为ESG主题基金，继续在看好的行业里选取ESG评级优秀的公司作为主要配置，以期创造超额收益。

1、宏观层面：美联储7月加息如期而至，全球利率对权益市场估值的压制边际效应进一步减弱。但由于美国就业数据依然强劲，9月份加息预期仍在，降息时点延后至明年；中美关系进入缓和窗口期，一定程度提升了市场风险偏好；中国经济春节前有一定的修复，消费有一定复苏，二季度各经济数据低于预期，内生性增长不足，制造业PMI处于荣枯线以下，出口数据出现波动，CPI趋于零轴附近，库存去化缓慢。经济数据持续转差，市场人士对经济持悲观态度。人民币汇率也一直走低，市场甚至出现7.3还是7.5的担忧，可以说国内宏观预期跌至冰点。　　2、政策层面：大家普遍认为在7月GDP高基数的背景下宏观政策预期逐步明朗；中央政治局会议对市场犹如强心针，提振了经济人士以及资本市场的信心，期许满满。政策全面且有深度，同时直中要害。　　最新政治局会议内容主要包括：（1）扩大内需，发挥消费拉动的基础性作用，经济恢复是波浪式曲折式的过程；（2）加强逆周期调节；（3）保持人民币汇率合理均衡；（4）活跃资本市场，提振投资者信心；（5）加快政府专项债发行使用;（6）调整优化房地产政策；（7）把稳就业提高到战略高度。以上政策迅速得到了国务院、发改委、各级部委和地方政府的积极响应，同时研究出台相关细则的速度加快，相信未来两个月都会是政策蜜月期。　　3、市场层面：二季度市场基本围绕存量博弈进行交易，对蓝筹股抽血严重；市场主要围绕AI产业链、中特估和政策预期展开，整体表现震荡，前期TMT和中特估的强势造成了严重的两极分化，对其他板块抽血效应明显，后期TMT、中特估经历剧烈调整，叠加季报业绩公布和政策预期上升，行业轮动加快，但并未形成新的主线。　　4、操作层面：以ESG评级为核心。围绕顺周期品种，兼顾上游资源品和下游消费品，下游大消费为辅进行配置。同时关注经济复苏斜率、社会面去库存进程，兼顾高股息率。以及根据未来消费品价格变化进行跟踪修正。总体策略依然是围绕全面经济复苏周期进行配置。规避高估值品种和未来预期透支较大的行业及个股。

2023年一季度，市场波动较为明显，出现一定的赚钱效应，随着对新冠病毒感染实施“乙类乙管”的全面落地，国内经济步入逐步复苏通道，传导至A股市场，与疫后复苏相关的消费、基建等板块表现较好；随着2023年全国两会的召开以及数字经济新技术的发布，TMT等相关板块也呈现不少热点；随着国企改革的逐步进行，以核心龙头国企为主的国有龙头企业及资产的价值被重新评估。　　综上，2023年一季度，本基金以公司ESG评价为标准，优选成长高景气赛道，同时积极配置疫后消费复苏相关优质标的，重点配置主要包括食品饮料、商贸零售、医药生物、家用电器等相关行业，一定程度上把握住了疫后复苏反弹的机会。