南方领航优选混合A(011903) - 基金投资策略和运作

三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。2025年第三季度，我们共同见证了抗日战争胜利80周年阅兵，国防军工行业也继续展现出其高景气度和战略价值的韧性。其积极表现并非孤立存在，而是由宏观环境、产业趋势、事件催化和自身基本面共同驱动的结果。未来随着智能化战争形态演进和国家安全战略升级，行业有望进入新一轮增长周期。第一，装备现代化进程加速，军工企业订单饱满，产能利用率提升，部分核心主机厂和配套企业三季度订单同比增长显著。第二，军民融合深度发展，在无人机、卫星通信、人工智能、新材料等领域，军民两用技术转化效率提升，形成“以民促军、以军带民”的良性循环。第三，出口增长势头强劲，中国军工产品国际竞争力增强。2025年三季度，多家军工企业披露海外合同增长，带动整体营收结构优化。第四，资本市场关注度回升。受行业景气度提升和改革预期推动，2025年三季度国防军工板块在A股市场表现活跃，估值逐步修复，机构持仓比例回升。投资者对军工行业的“长期成长性”认知增强，不再单纯视为“事件驱动型”板块。2025年三季度，南方领航优选的持仓相对稳定并且集中。在国防军工行业中，我们重点关注特种芯片、无人化与智能化、新装备和军贸等四个领域，这几个领域的共同指向是未来战争形态，即：网络中心战和智能化战争。其核心逻辑是：以海量、自主、智能的新装备为节点，通过高性能特种芯片进行信息处理与决策，实现无人化、智能化的作战效能，并通过军贸出口验证实力、摊薄成本、反哺技术迭代。它们之间的交集关系可以用以下方式理解：第一，特种芯片是“基石”与“大脑”：它是其他所有领域的技术底座。无人装备的自主控制、智能算法的运行、新装备的精确制导，都离不开高性能、高可靠性的GPU、FPGA、ASIC等特种芯片。第二，无人化与智能化是“能力体现”与“演进方向”：无人化是平台，智能化是灵魂。智能化算法赋予无人装备“自主决策”能力，使其从遥控工具升级为智能作战单元。这是新装备发展的主要方向。第三，新装备是“载体”与“成果”：芯片、无人化、智能化的技术最终要集成到新一代的飞机、舰船、导弹、雷达、装甲车辆等实体装备上，形成战斗力。第四，军贸是“催化剂”与“验证场”：成功的军贸出口不仅能带来较好的利润，支撑研发投入，更是武器装备先进性和可靠性的“活广告”，能通过实战检验促进技术升级。这四个领域的交集可以体现为：特种芯片->（赋能）->无人化/智能化平台->集成于）->新装备->（通过）军贸验证与放大价值->（反哺）-> 特种芯片/算法的进一步研发。鉴于以上逻辑，我们继续重点配置了：第一，具备较高确定性的国产特种芯片和模块供应商。这是所有升级的底层基础，无论装备如何变化，对算力的需求是确定的，且国产替代空间巨大。第二，具备较高弹性的军贸总装平台及新型号配套企业。这些企业有望受益于具体订单落地，业绩弹性大，需跟踪订单进度和国际政治环境。南方领航优选坚持以寻找好的商业模式、好的管理层及企业文化为出发点，在行业中寻找拥有较高ROE和较高现金流回报的投资机会。优秀企业的数量往往是有限的，因此，我们一旦遇到能看懂并且认可的好生意、好公司，就会尽可能多地以合理的价格买入并长期持有它们，相对于分散化投资而言，我们更倾向于集中；相对于灵活资金而言，我们的优势将是我们对待优秀企业的态度。

上半年受到海内外多重因素（Deepseek出圈、对等关税、以伊冲突等）交织影响，A股走出“N”型走势，主要宽基指数分化明显。风格方面，市值因子进一步下沉至小微盘，红利风格进一步缩圈至银行，使得市场呈现“大盘价值+小盘成长”的哑铃结构，动量优于反转。行业层面，金融与科技齐飞，AI、新消费、创新药等领域轮动走强。2025 年上半年国防军工行业在订单、技术发展和军贸等方面呈现出诸多积极变化，具体如下：第一，订单情况向好：军工产业链上游电子元器件企业订单率先回暖。第二，新型作战力量发展受关注：无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等 “新型作战力量” 成为资本市场关注热点。第三，军贸出口取得突破：我国军工产品在国际市场的竞争力提升，为行业注入成长性逻辑。第四，国产替代进程加速：在技术封锁的背景下，我国航空发动机等核心技术国产替代进程加速推进。第五，行业发展预期良好：2025 年是 “十四五” 收官和 “十五五” 布局关键期，军工集团已开展 “十五五” 规划编制工作，随着后续规划出台，军工行业将迎来新一轮发展期。此外，9 月 3 日抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年纪念日相关活动，市场对国防军工行业的关注度有所增加。2025年春节前，国防军工行业上游订单尚未明确，出于对行业现金流等方面的考虑，南方领航优选在持仓中增加了对自由现金流较好的行业及公司的配置，但是鉴于国防军工行业上游订单在春节后有所恢复，并且在3月份达到了历史峰值，我们判断其采购生产秩序在趋势性向好，并且该领域又是我们相对熟悉且长期看好的领域，因此南方领航优选在二季度初再次将较多的仓位集中在了国防军工行业。在基金持仓中，我们重点布局了军工电子、军工材料与军工主机厂相关的公司。其中：部分军工电子公司在2024年年报及2025年一季报当中维持了较高的毛利率水平，价格下降所带来的盈利能力下降的趋势有所改善，随着行业订单的有序恢复，企业的规模效应或将有所体现。同时，行业的龙头公司分别在车规级产品、人工智能或其他民品领域开展了新的布局。军品端采购生产秩序的恢复将为企业的现金流做出积极贡献，而民品端能否批量化生产并受到市场客户的认可则决定了企业的未来现金流的高度。部分军工主机厂、军工材料公司的ROE水平长期维持在远高于行业平均的水平。

2023年以来，南方领航优选重点配置了国防军工领域。现在，我们依然看好军工行业的中长期发展。一方面，军工行业有政策支持：2025年是“十四五”规划的收官之年，军工行业有望迎来政策红利。随着国防预算的稳步提升和生产能力的释放，我们对军工板块的长期前景持乐观态度。另一方面，军工行业存在订单预期：2024年下半年至2025年，军工订单加速落地的预期增强，并且低空经济、国产大飞机、卫星互联网等新兴领域的需求增长，也为板块提供了一定程度的长期支撑。通过对比，不难看出民营科技生产企业在与军工企业的对比中也展现出一些独特优势和特点。第一，民用市场庞大且通用性强，具有规模效益。民品市场的需求多样化，用户群体广泛，产品更新换代速度快，市场竞争激烈。军用市场规模相对较小，专用性强，需求稳定但订货量有限。军品市场的需求由军方提出，技术要求高，产品研制周期长。第二，民营科技生产企业在技术创新方面具有更大的灵活性和自主性，能够迅速响应市场变化和技术趋势，进行快速的产品迭代和工艺改进。民营企业更擅长“从1到n”的应用创新研究，注重技术的市场化和商业化应用。 军工企业在某些高精尖技术领域，如航空航天、核能等，军工企业通常拥有更强的技术研发能力和资源投入，能够承担高风险、高投入的基础研究和前沿技术开发。第三，民营科技生产企业由于市场竞争激烈，在生产成本、生产效率和供应链管理方面具有显著优势，现金管理的效率也相对较高。 军工企业在成本控制和效率提升方面，往往面临更多的体制和机制约束，决策流程较长，市场反应速度相对较慢。第四，民营科技生产企业具备较强的市场敏感度和资源整合能力，能够在市场需求和资源供给之间找到最佳平衡点。军工企业在市场开拓方面，往往依赖于政府的采购和政策支持，市场化的程度较低。鉴于以上原因，2025年一季度南方领航优选在国防军工以外，做了一些持仓上的调整和突破。在国防军工领域，2025年2月以来，上游电子元器件的订单明显恢复，这表明军工行业的成长性将有望得到较大提升，我们对技术壁垒或产业链卡位较好的企业、经营效率及管理效率较高的企业保持着重点关注。从成长的角度看，业绩、增速以及资产收益率仍然是南方领航优选最为关注的指标。

2024年，南方领航优选在国防军工板块有着较高的配置比例，主要因为军工是中央财政事权主导下的硬科技投入的行业。强国必先强军，强军才能国安。截至2024年底，南方领航优选仍然重点配置了飞机制造、发动机制造、船舶及船舶动力制造、军工材料、军工信息化等领域中的链长企业和产业链核心配套环节。此类持仓在11月12日珠海航展举办之前表现较好，在年底新机试飞时也表现出一定弹性，但整体而言其弹性弱于新质生产力的诸多领域。2024年9月24日以来，市场情绪明显好转，交易量放大、风险偏好提高。但截至2024年年底，南方领航优选尚未切换相对高风险偏好的个股，主要因为：第一，年底的中央经济工作会议定调前，我们对2025年的市场风险偏好仍在观察；第二，与军工相关度高的新质生产力方向主要是低空和商业航天，这两个领域的个股弹性较大，反弹较快，且从基本面角度，又尚未形成较大的收入规模和利润体量，临近年底我们担心风险偏好收紧。

9月下旬以来，我国连续出台政策提振经济，资本市场紧跟政策连续上涨，彰显了国内外资金对我国经济发展的信心。经济建设是国防建设的基本依托，只有国家经济实力增强了，国防建设才能有更大发展；国防建设是我国现代化建设的战略任务，只有把国防建设搞上去了，经济建设才能有更加坚强的安全保障。经济建设和国防建设是国家建设的重要方面，两者之间既相互影响、相互制约，又相互促进，是一个不可分割、互为依存的矛盾统一体。党的二十大报告指出“国家安全是民族复兴的根基”、“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。相对其他行业而言，国防军工行业起到了国家安全基石的作用。我国的国防预算增速也一直维持在合理的区间。回顾过往，据万得数据显示，2021年12月至2024年9月20日，中证军工指数下跌43.48%。截至2024年10月18日，中证军工市盈率TTM为61.13倍，十年期历史分位值为40.98%，中位值65.18倍，机会值54.89倍。而本轮上涨启动前，截至9月20日，中证军工市盈率TTM为49.34倍，中位值65.18倍，机会值54.89倍。展望未来，我们认为：第一，继续坚定看好国防军工领域的建设与发展前景。第二，当前估值高于万得数据显示的机会值，但低于过去十年的中位数，股价短期有波动是正常的，道路是曲折的，但前途是光明的。第三，国防军工板块的涨跌是众多因素综合作用的结果，板块历史业绩表现及估值仅可作为参考指标之一，不能以偏概全。8月底披露完成的上市公司半年报显示，军工主机厂及分系统环节合同负债（预收款）加速消化，部分企业有产成品积压。从合同负债来看，按预付款比例倒算出的在手订单，部分企业已不足支撑一年营收，我们判断后续订单有望恢复。2025年是十四五的收官之年，距离百年建军目标也仅剩两年时间，国防发展建设的需求依旧迫切。即便随着产业链技术成熟度的提高，高质量低成本成为趋势，但是量的增长和业绩的修复依然值得期待。调整过后，龙头公司的技术成熟度、成本管控能力、新质生产力（大型化、集成化、新设备新技术）、维修保障的响应速度都有了提高。同时，随着数字经济、低空经济、商业航天、高端制造被纳入战略性新产业，核心技术和产品向民品拓展的政策空间也已经打开。按照万得市场一致预期的数据，目前军工行业一些配套地位较高的产业链核心标的，估值已经回归到制造业的合理水平，增速与估值匹配度较高。据此，本基金重新提高个股集中度，向产业链龙头公司集中。主要布局的方向包括：航天制造、飞机制造、发动机及燃气轮机制造、船舶及船舶动力制造、军工信息化、军工电子、先进材料、新质生产力。

党的二十大报告指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”、“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。相对其他行业而言，国防军工行业起到了国家安全基石的作用。4月底披露完成的上市公司年报及一季报显示，主机厂及分系统环节合同负债（预收款）加速消化，部分企业有产成品积压。从合同负债来看，按预付款比例初步倒算出的在手订单，部分企业已不足支撑一年营收，订单有望恢复。根据2024年一季报、二季报公募基金持仓分析显示，除军工主题基金以外，市场中的宽基已经低配军工行业。根据2024年万得一致预测的净利润显示，一些配套地位较高的产业链核心环节，估值已经回归到制造业的正常水平，增速与估值匹配度较高。据此，本基金重新提高个股集中度，降低换手率，向产业链龙头公司集中，回到此前的投资策略，先攻点再打援。主要布局的方向包括：军机制造、大飞机制造、直升机制造、发动机制造、船舶及船舶动力制造、核电、遥感卫星数据、先进材料、新质生产力。

2024年一季度，南方领航优选净值下跌6.28%，同期中证军工指数下跌6.16%，上证指数上涨2.23%，深成指下跌1.30%，创业板指数下跌3.87%。党的二十大报告指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”、“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。相对其他行业而言，国防军工行业起到了国家安全基石的作用。我国的国防预算增速也一直维持在合理稳定的区间。2023年12月举行了中央经济工作会议，会议强调“明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作”。会议提及“完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平”、“要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级”。我国具备完整的国防工业体系，作为整体制造业的一部分，其也或将受益于相关领域发展建设的历史机遇。“道千乘之国，敬事而信。节用而爱人，使民以时”（《论语.学而篇》）。意思是说：治理有兵车千辆的国家（言大国），应该恭敬谨慎地对待政事，并且讲究信用；节省费用，并且爱护人民；征用民力要尊重农时，不要耽误耕种、收获的时间。我们认为，我国国防军工必然会向着“高质量低成本可持续”的方向发展，这与股票市场期待的持续的量价齐升是一定矛盾。但是，我们可以从行业研究的角度，选择供需关系好的（供不应求的）的标的，来规避这种矛盾。

2023年，南方领航优选净值下跌13.95%，同期中证军工指数下跌11.02%，上证指数下跌3.70%，深成指下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%。临近2023年年底，短期影响板块走势的两个关键因素逐步落地，即：人员换届调整和中期调整规划。先说人员调整换届。军队与军工央企的稳定性是建立在体制制度的稳定基础之上的。党的二十大报告指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”、“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。我们判断，人员换届调整之后或将加速百年建军目标的实现。再说中期调整规划。①据航天科工集团公众号，8月26日，中国航天科工集团有限公司第二次战略工作会在北京举办，集团公司总经理、党组副书记、董事龚波强调，本次规划中期调整，对集团公司“十四五”发展思路中的部分表述和内涵进行了调整完善，对集团公司2025年规划目标进行适应性调整，补充了集团公司2027年的阶段发展目标，全力支撑建军一百年奋斗目标如期实现。②9月20日前后，北重集团、中兵投资、西安兵器基地和北方投资公司、航空工业沈飞陆续召开“十四五”规划中期评估与调整研讨会。③据看航发黎阳2023年9月22日报道，9月21日中国航发黎阳动力在黔召开“十四五”中期配套任务发布暨供应商任务协调会。我们认为，到目前为止，我国是为数不多的拥有先进且完整的国防工业体系的国家，实属不易。订单如果停滞会影响产业链的稳定性。面对复杂多变的国际形势，国防军工的建设是必然的。何时能够看到国防军工板块的反转，从基本面角度还需要综合考虑几点因素。第一，前期大订单交付的数量是否达到预期，产能建设进度如何。第二，产品形态是否成熟，是否达到预期使用寿命，是否要做参数的调整或改型。第三，产品价格是否合适，是否还有降本的空间。“道千乘之国，敬事而信。节用而爱人，使民以时”（《论语.学而篇》）。意思是说：治理有兵车千辆的国家（言大国），应该恭敬谨慎地对待政事，并且讲究信用；节省费用，并且爱护人民；征用民力要尊重农时，不要耽误耕种、收获的时间。我们认为，我国国防军工必然会向着“高质量低成本可持续”的方向发展，这与股票市场期待的持续的量价齐升是有矛盾的。但是，我们可以从行业研究的角度，选择供需关系好的（供不应求的）的标的，来规避这种矛盾。

1、行情回顾：2023年三季度，上证指数下跌2.86%，深证成指数下跌8.32%，创业板指下跌7.69%，中证军工指数下跌9.53%，南方领航优选净值下跌5.31%，跑赢中证军工指数4.22个百分点，主要因为：有效执行了年中制定（调整）的投资计划，即“要想获得事实上和心理上的主动性，集中兵力、运动战、速决战、歼灭战，都是必要的条件。同时，还要避免产生急躁心理的产生，从客观实际出发，坚持辩证唯物主义，具体地分析具体的情况”。应该客观地认识到，即便南方领航优选三季度跑赢了深证成指、创业板指、中证军工指数，但并没有实现盈利。三季度是相对的跑赢，而不是绝对的跑赢。四季度我将坚持以下原则：第一，积小胜为大胜。既要抓军工行业内部趋势性的大的机会，也要注意行业和个股的估值水平。要打运动件、歼灭战，不要打阵地战、消耗战。第二，精于选股。考虑到南方领航优选规模较小，流动性较好的特点，积极布局、主动调整、选择基本面正在发生或将要发生积极变化的个股，剔除基本面正在发生或者将要发生消极变化的个股。四季度末将会涉及估值切换的问题，因此可以适当做左侧布局。适当做左侧，不代表可以不考虑估值问题、市场风险偏好问题。2、2023年三季度南方领航优选发生了哪些变化？4月份至今，南方领航优选的持仓由分散走向集中。从战术上，由游击战转变回运动战。2023年一季度由集中走向分散，是因为国防军工板块股价位置偏高、筹码相对集中，而筹码结构好的个股通常基本面偏左侧，估值偏高。二季度至今，由分散走向集中，是因为国防军工板块经过调整，股价的相对位置已经不高，机构普遍低配，筹码结构改善。同时，新的主线及主线特征逐步展现在大家面前。主线，包括造船行业的高度景气、军贸领域的高度景气、卫星通讯的蓬勃发展、无人化智能化的快速发展、航空领域维持较高景气等方面。主线特征，包括国防预算的有序增长、产业链强调集约高效、央国企的一利五率考核等方面。3、2023年军工板块的投资逻辑是什么，与此前相比是否发生了变化？我判断既有不变的部分，又有改变了的部分。第一，先说不变的部分。国防军工行业自2020年7月成为成长赛道的一部分以来，主要依靠四个驱动因素，我将其称之为四驾马车，包括：需求增长、国产化替代、市占率提升、新产品/新市场。如果在投资中仍然把军工当做成长赛道，这四驾马车，哪些企业、哪些细分领域具备持续性，就应该重点关注哪些企业、哪些领域。第二，再说改变的部分。之所以有变化，是因为存在筹码结构的变化、业绩基数的变化、研发转批产后价格的变化、产业链政策的变化以及新的特色估值体系的变化。这些变化形成了今年军工行业新的特点，这些特点规定了和规定着我们投资的策略和投资的方向。4、2023年军工行业景气度如何，下半年有哪些值得关注的方向？党的二十大报告指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”、“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。我据此判断，国防军工板块整体具备较强的景气度与基本面支撑，在经历调整过后，反弹值得期待。除了上述对总体景气度的判断外，我还比较地关注：第一，政策支持央国企经营效率与盈利能力的提升改善；第二，国资委"一利五率"考核要求有望与特色估值体系相结合；第三，军贸业务有望维持高景气；第四，政策支持国企改革和专业化整合；第五，船舶制造领域的景气度变化；第六，部分企业召开的“十四五”规划中期评估与调整研讨会的情况；第六，2月15 日，中国军网文章《如期实现建军一百年奋斗目标丨坚定不移走高质量发展之路》提出的“武器装备向远程化、精确化、智能化、隐身化、无人化方向发展，战场空间向太空、网络、深海、极地拓展”。5、南方领航优选重点布局的方向：1936年12月，毛泽东主席在《中国革命战争的战略问题》中指出“统统相符的事，在战争或战斗中是极其少有的，这是因为战争或战斗的双方是成群的武装着的活人，而又互相保持秘密的缘故，这和处置静物或日常事件是大不相同的。然而只要做到指挥大体上适合情况，即在有决定意义的部分适合情况，那就是胜利的基础了”。整体上，2023年我更看好产业链中下游的管理能力提升与盈利能力改善、更看重链长企业（包括纵向的链长与横向的高市占率的核心配套企业）对产业链降本增效的带动作用、更注重对技术先进且能够在一定时期内保持领先的企业的支持、更关注产业链的供需格局及其边际变化。最后，感谢各位投资者朋友对南方领航优选的支持！2023年四季度，引用毛泽东主席在《论持久战》中的表述“战役和战斗的作战方针，一句话说完，就是："外线的速决的进攻战"。这对于我之战略方针"内线的持久的防御战"说来，是相反的；然而，又恰是实现这样的战略方针之必要的方针”。请大家继续关注南方领航优选、关注军工信息化、国防现代化的发展！

1、行情回顾：2023年年初至6月底，上证指数上涨3.65%，深证成指数上涨0.10%，创业板指下跌5.61%，中证军工指数上涨4.03%，南方领航优选下跌4.10%，跑输中证军工指数8.13个百分点。2、重复地说，为什么我看好国防军工行业的长期发展？国防军工行业的景气度如何？党的二十大报告指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”、“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。我据此判断，国防军工板块整体具备较强的景气度与基本面支撑。除了上述对总体景气度的判断外，我还比较地关注：第一，政策支持央国企经营效率与盈利能力的提升改善；第二，国资委"一利五率"考核有望与特色估值体系相结合；第三，军贸业务有望维持高景气；第四，政策支持国企改革和专业化整合。3、2023年二季度南方领航优选发生了哪些变化？在南方领航优选一季报中，我向大家强调“2023年一季度，我将其称之为战略退却阶段”、“鉴于市场尚未对军工信息化建设、现代化发展产生共性认识，部分细分领域仍处于业绩释放的左侧阶段，决定暂时由运动战转变为游击战，仓位上由绝对的集中转为相对的分散”。南方领航优选在二季度，修正了一季度的部分持仓以符合2023年国防军工行业所逐渐展现出来的的主线投资特征。第一，承认景气度较好的部分军工信息化领域的长期投资价值，并结合对股价位置的判断，适时地提高持股集中度；第二，结合对市场风险偏好、个股估值等因素的考量，减少对景气度处于相对左侧且股价位置已经不处在绝对低位的个股的配置。南方领航优选相对于其他军工主题类产品，具备规模相对较小、流动性较好的优势。同时，南方领航优选是偏股型基金，股票仓位的灵活性与灵活配置型基金相比又处于相对的弱势。鉴于以上特点，我在2023年二季度管理南方领航优选时采用运动战、速决战、歼灭战的打法。4月份至今，随着板块的调整逐渐结束，南方领航优选的持仓已经再次由分散走向集中。

2023年一季度，上证指数上涨5.94%，深证成指数上涨6.45%，创业板指上涨2.25%，中证军工指数上涨1.10%，南方领航优选净值下跌-1.7%，跑输中证军工指数2.8个百分点。2017年10月18日，新华网文章《习近平强调坚持走中国特色强军之路，全面推进国防军队现代化》。文章指出“（军队建设）同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队现代化军队”。军队和国防建设的出发点是：仗怎么打兵就怎么练，打仗需要就发展什么；需求牵引规划、规划主导资源配置。从国防建设角度出发，打仗需要什么就发展什么。从军工投资角度出发，军队发展什么，我们就应该关注什么。2023年2月15日，中国军网发表文章《如期实现建军一百年奋斗目标|坚定不移走高质量发展之路》。该文章指出“可以预言，未来5年战争形态会加速向信息化智能化战争转变，信息主导、体系支撑、精确作战、联合制胜成为其鲜明特征，武器装备向远程化、精确化、智能化、隐身化、无人化方向发展，战场空间向太空、网络、深海、极地拓展。该文章明确了未来一段时期战争形态、武器装备、战场空间发展与转变的方向。投资人员应当紧跟国家与国防建设发展方向、紧跟时代步伐，顺应实践发展，以满腔热忱对待一切新生事物，不断拓展认识的广度和深度。2023年一季度，南方领航优选着重布局了无人机、作战机器人、战场态势感知、北斗、军事模拟仿真、军事通信、军用射频集成电路等相关领域。在今后的投资中将坚持以提升个股集中度为主要原则，确定一个集中一个，但同时又要避免左倾关门主义的错误。同时，将充分发挥规模整体较小，机动灵活的特点，多打歼灭战、避免消耗战，积小胜为大胜，逐步积累净值表现。感谢各位投资者朋友们对南方领航优选的支持！2023年一季度，我们经历了一个主动求变的、相对平稳的开局，但也在斗争中认清了未来一段时期的发展方向。请大家继续关注南方领航优选、关注军工信息化、国防现代化的发展！

南方领航优选2022年净值下跌22.02%，同期沪深300，创业板指，万得全A的收益率分别为 -21.63%，-29.37%，-18.66%。本基金的年度表现基本同步于市场。2022年12月，南方领航优选更换了基金经理，运作的思路与投资侧重也进行了全面的调整。根据对产业链景气度的梳理，南方领航优选将重点布局国防军工与国家安全相关领域。二十大之后，防疫政策逐渐放开，经济修复政策频出，市场对经济复苏表现出较强信心。叠加地产、消费等行业股价位置较低，价值板块对成长赛道整体形成了吸水效应。12月，防疫政策放开，北京等地通报其陆续达到峰值，影响了部分企业的交付验收与回款，行业表现低迷，直至年底最后一周才出现反弹。南方领航优选在2022年的最后一个月，完成了调仓操作。从建仓时点来说，基本是在行业上一轮回调的前中段位置完成了建仓，承受了一定的回调压力。2022年俄乌冲突的爆发，让世界看到了信息化智能化战争的优势、看到了创新军事战略指导的重要性。我们既要加强战略威慑力量的建设，也还应该加强新域新质作战力量、无人智能作战力量、网络信息体系建设、联合作战指挥体系、侦察预警/联合打击/战场支撑/综合保障能力、实战化军事训练等重点方向的建设。2023年，南方领航优选将结合产业链深度调研情况，努力抓取行业发展的新趋势、新变化，将长期价值投资理念与自身规模小，调整相对灵活的优势相结合。借鉴毛泽东主席在《中国革命战争的战略问题》中的表述，南方领航优选从战略战术的运用上，基本遵循以下四点原则：第一，反对游击主义，却又承认其游击性；第二，反对战役的持久战和战略的速决战，承认战略的持久战和战役的速决战；第三，反对固定的作战线和阵地战，承认非固定的作战线和运动战；第四，反对战略方向的两个拳头主义，承认一个拳头主义。