前海开源民裕进取(011429) - 基金投资策略和运作

报告期内，大科技板快持续较快的上涨带领A股和港股主要指数均出现超预期上涨。本基金继续保持稳健的投资风格，坚持低估值的价值投资策略，保持定力。在价值风格资产阶段性回调时逆势逐步加仓，提高仓位水平。报告期内本基金增加房地产、煤炭、非银金融行业配置；整体持仓结构以大金融+周期为主。

报告期内，受中美关税战的短暂冲击，主要指数震荡向上。本基金继续保持较稳健的投资风格，总体仓位水平维持在60%左右水平；维持对煤炭、石油板块的配置，继续超配银行板块，减持有色金属、电力板块的配置。对下半年国内宏观经济的趋势保持密切关注，拟择机逐步提高仓位水平，关注顺周期板块基本面的变化趋势。

报告期内，国内A股各主要指数总体表现平稳；本基金继续保稳健的投资风格，总体仓位水平继续维持在60%左右。重点持仓仍集中在银行、上游能源和电力板块，略增加有色金属板块的配置，略减持煤炭板块的配置；个股选择以行业龙头为主；耐心等待加仓时机。

2024年国内证券市场呈现出跌宕起伏、波动加大的走势。地缘政治冲突、美国利率政策都在一定程度上加剧了整体市场的波动。 本基金的配置了主要集中在A股，适当参与港股市场；根据市场的变化较灵活调整仓位，以控制一定的回撤；在市场风险偏好迅速高涨之时，保持相对理性，逐步兑现部分收益，降低仓位水平至60%左右，行业配置聚焦在低估值的周期性行业，如：石油、煤炭、银行、电力、有色金属等，耐心等待加仓时机。

报告期内，主要指数先超跌后大幅反弹。市场风险偏好因对美国经济出现衰退的担忧加剧而快速回落至低位；9月中旬美联储如期宣布降息后，中国政府密集出台超预期的稳增长刺激组合拳政策，财政、货币政策齐发力，以及地产行业的放松政策，导致整体市场风险偏好快速修复、大幅提升，各大指数迎来超预期的全面上攻。 本基金在市场交易全球衰退恐慌性下跌时逐步提高仓位水平，尤其在9月中旬美联储宣布降息后加快加仓至八成以上。本基金的行业、个股集中度有所上升，主要持仓继续集中在上游资源品等顺周期板块；新增配置非银金融板块，继续增加有色配置。

报告期内，本基金继续保持较为稳健的投资风格，总体仓位水平维持在较低位，以控制一定的回撤。上半年主要持仓继续集中在上游资源品等顺周期板块，如：有色金属、电力、石油、煤炭等。 一季度石油板块加速上涨的过程中逐步兑现部分收益，增加有色金属、火电板块配置，继续降低非银金融板块配置。二季度降低基建板块配置，继续略增加电力板块配置。

报告期内，本基金继续保持稳健的投资风格。总体仓位水平继续维持在较低水平。 主要持仓继续集中在上游资源品等顺周期板块，如：石油、煤炭、有色金属、电力、基建。在近期石油板块加速上涨的过程中逐步兑现部分收益，增加有色金属、火电、基建板块配置；继续降低非银金融板块。 展望二季度，我们预计大盘调整的概率加大，一是国内经济复苏的道路仍是在曲折中前行；二是大部分行业的年报、季报很难有进一步超预期，仍有待观察。

报告期内A股各重要指数震荡下行，市场风险偏好自8月份开始逐步下行，整体市场估值水平继续下降。本基金继续坚持较为稳健的价值投资风格，在控制总体仓位的同时，进行结构性调仓以减少基金的回撤。 本基金全年重点配置了石油产业链，并阶段性兑现了一部分收益后逢低点再增加配置；除此之外，上半年重点配置了火电股，并在7月份全部兑现收益；止损军工股的配置；10月份止损地产股的配置，大幅减仓非银金融；11月分开始新增配置火电、煤炭等行业盈利较为稳定的低估值品种。

报告期内，基金的配置逐步转向顺周期为主的方向。兑现火电板块的配置收益，止损军工板块，主要增加了地产行业和非银金融板块配置，石油产业链的配置逢高逐步兑现了一部分收益。 报告期内，7月底国家政治局会议上提及地产行业政策的表态发生转变，以及第1次提到活跃资本市场的表述，提振了市场对经济复苏和股市的信心。虽然短期内相关政策的出台力度低于市场预期导致反弹行情持续性较弱，但我们判断中国经济走出衰退逐步复苏是个大趋势，后续包括房地产政策在内的一系列稳经济的货币、财政政策措施，仍将可能在未来的时间点逐步出台，只是我们短期内仍需要保持耐心和定力。我们判断，美国加息进入尾声阶段，展望2024年，我们预计美国进入货币宽松周期的概率较大，这将为中国货币政策的调整打开一定的空间。 基于以上判断，我们的配置方向做了较大的调整，兑现和止损了一些行业导致整体仓位水平暂时回落，集中布局了受益经济复苏的顺周期板块，耐心等待时机逢低再加仓。

上半年的相关经济数据低于市场预期，市场普遍对国内经济复苏的进度和前景偏悲观，整体市场风险偏好快速回落。本基金于上半年内，在市场调整的过程中逐步提高仓位至90%左右水平。加仓方向主要布局了房地产、基建、证券、保险行业。

报告期内，各主要指数均呈现先扬后抑的走势，自2022年11月开启的一轮较强反弹暂告一段落。本基金坚持较谨慎的价值投资策略，在市场回落过程中开始进行加仓。一方面，我们对国内经济的复苏前景不悲观；另一方面，美联储加息的进程减缓，并开始进入降息预期中，这两者是影响A股走势的最核心因素。因此我们坚持逢跌逐步加仓、不追高的策略，力争在控制本基金回撤的前提下，参与分享A股市场慢牛行情。 我们第一步加仓的方向主要是存在预期差、行业基本面边际改善且估值较低的行业，比如：电力行业、房地产行业、券商行业等。

2022年是不平凡的一年，以俄乌战争、台海局势紧张为代表的地缘风险上升，新冠疫情管控措施调整，中国共产党二十大的顺利召开，这些因素加剧了A股股市的跌宕起伏，投资者的信心从遭受重创到逐步恢复。 本基金根据市场形势的变化，从第三季度初开始降低仓位水平至60%左右，调整了持仓结构，大幅降低基础化工行业、新能源产业链配置比例；新增配置石油产业链、军工、电力行业。