淳厚鑫淳(011346) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，面对更趋复杂严峻的国内外环境，中国经济顶住压力稳健前行，有效应对各种外部冲击和内部困难，呈现动能向新、结构向优的发展态势。上半年科技类股票涨势较好，上证50、沪深300、创业板指、中证500、科创50和恒生科技指数分别下跌1.38%、上涨7.55%、上涨35.58%、上涨20.97%、上涨64.25%和下跌18.92%。本产品2026年2季度净值上涨40.47%，继续遵循经济复苏早期逻辑和积极配置的思路，并结合国内经济现状和海外经济政治特征，延续2026年1季度末紧密关注宏观和中观演变的投资思路，继续对各行业的关注进行修正。2季度，让我们欣喜地看到中东战事危机正在一定程度上化解。国内，出口特别是高科技企业经营形势喜人，5月份规模以上工业企业利润同比增长21.1%。受原油价格上涨影响，6月份工业生产者出厂价格同比上涨4.1%、居民消费价格同比上涨1.0%，但整体价格形势仍处于较平稳的状态。同时经济和股市出现了较明显的行业分化，个人认为这实属目前国内外发展现状下难免出现的局面，需要及时应对和发现，整体实体经济还是相对处于复苏早期。本产品努力分析和发现微、中、宏观的事实端倪，竭力释放想象力，采取尽可能符合当前整体股票市场的策略战术。本产品始终坚定寻觅尚处于基本面较底部的细分行业投资良机，力争享受时代赋能。本产品还适时配置一定仓位的港股，未来随着港股的变化，本产品可能适时增加港股的配置。行业配置更替不改产品力求找寻最佳公司的本心，本报告期依然保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。目前高科技的主要风险包括，海外算力AI大产业链整体的预期和情绪较高，且一些元件经历了短期巨幅上涨后出现至少阶段性的周期修复可能性急剧上升，同时，海外股市例如韩国股市的潜在风险也是造成全球市场间断性恐慌的主要原因。与此相对，国内随着AI需求的持续发展，存在着从资本开支到下游应用爆发的潜力，需要本产品的耐心洞察和发掘。可转债市场也是机遇与风险并存的地方，本产品会潜心在风险可控的前提下恰当关注。本产品仍然积极寻找布局中长期投资标的，找寻最佳击球点，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。在市场局部情绪高涨的背景下，本产品尽力找到思维拼图的遗漏，并努力补充完善。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。感谢投资者的支持。

2026开年首季度，受全球宏观政治经济波动影响，各指数下跌为主，上证50、沪深300、创业板指、中证500、科创50和恒生科技指数分别下跌6.76%、下跌3.89%、下跌0.57%、上涨2.03%、下跌6.54%和下跌15.70%。本产品2026年一季度净值上涨6.31%，继续遵循经济复苏早期逻辑和积极配置的思路，并结合全球宏观政治情况，配置主体行业在当季有较大变动。年初顺着去年下半年对宏观经济的判断，看好有色金属等周期板块上行，本季度获取了一定收益。3月随着中东战事不断演绎，产品进行了针对性调整，认为高企的原油、中东能源供应链长期中断会带给全球经济许多不可控的因素，例如潜在通胀大幅上行、经贸阻隔、供应链重塑、风险偏好下降、粮食种植风险等，并导致之前对全球降息周期等的判断发生逆转。在思考风险的同时，全球地缘局势大变化也一定会对部分细分行业、个股产生利好，甚至创造新的局面，投资者可以在区分国内国外不同的情况下找寻新的投资机遇。本产品竭力释放想象力，提出各种假设，例如高油价也许会开启化工板块的新周期，并跟踪验证，提升确定性。当把视野转向国内，本产品正逐渐关注国内消费乃至经济的回升。由上述诸点出发，我对组合重新进行了配置，减少对有色，增加科技、新能源、消费、化工、外贸等行业的关注，以求适应新的形势。行业配置更替不改产品力求找寻最佳公司的本心，本季度依然保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。中东问题裹足不前，将延缓全球包括我国许多政策出台的时间，股市也因此会产生更多不确定性。防范风险之外，本产品仍然积极寻找布局中长期投资标的，找寻更好的击球点，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本人也将尽力找到思维拼图的遗漏，并努力补充完善。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。感谢投资者的支持。

2025年市场整体呈现牛市特征，大指数表现韧性足，科技类指数盎然向上，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生指数和恒生科技分别上涨12.9%、17.66%、30.39%、35.92%、27.77%和23.45%。4季度科技指数略有回调。本产品遵循25年4季度观点，市场具有经济复苏早期特征，看好牛熊转换，延续积极配置的思路，并结合全球宏观情况，配置主体行业随行情展开并合理调整。分时段看有比较明显的行业侧重，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。本产品仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。过去一年产品一定意义上实现了有价值的盈利，感谢投资者的坚守。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在26年为投资者带来满意的结果。4季度期间，我国五年一度最重要的纲领文件“十五五规划”显露真容，值得投资者认真学习体会。例如包含如下提法，时隔五年重提的“以经济建设为中心”；2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标；首次进入五年规划的关于“金融强国”的表述。提出重点的各大产业，具体包括：矿业、船舶等八大传统产业；新能源、低空经济等新兴产业；生物制造、具身智能、第六代移动通信、脑机接口、氢能、核聚变、量子科技等未来产业；算力网络等现代化基础设施；全链条推动的集成电路；人工智能+；新型能源体系等等。所列种种无不告诉所有人，值得期待的新五年已徐徐展现在国人面前。本产品认为，时代是投资的背景色，好的投资一定是在时代衬托下的优中选优。本产品不断努力提升自我认知，尝试多种投资形式，保持耐性，保持灵敏度，追求通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。本产品会在一定时间点有意降低波动性，谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在尽可能稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在25年4季度和未来的行业配置上继续加以体现。现在是最好的时代，是智慧、信仰、光明和希望的时代。本产品经历波折，也在波折中前行。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，将自上而下和自下而上的投资方法论有机结合，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

25年3季度整体指数普涨，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨10.21%、上涨17.9%、上涨25.31%、上涨49.02%、上涨21.93%。各指数上涨幅度大，当季市场情绪较为高涨。本产品3季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况有行业侧重但不极端，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，在2025年力争为投资者带来满意的结果。3季度中美贸易战朝着有利于我国方向发展，国人信心增强。市场全局热点多，情绪佳，投资者风险偏好在一定程度上有所上升，体现了大众对未来的倾向。我发现每一个季度过后，都能看到一些行业和公司变得更强大、竞争优势在不断显现。因此我也在不断深入去理解这些新变化，同时去理解这个时代背景下一些已沉淀未被发现的价值。仍然看好并积极寻找消费、医药医疗、有色、传媒互联网、科技制造、军工等的行业性大机遇，让时代成就我们。投资上保持耐性，保持灵敏度，力争通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。随着3季度市场情绪火热，未来一段时间市场可能出现波动的概率增长因此本产品将谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在3季度的行业配置上已略有体现。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

2025年2季度整体指数上下微幅振荡，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨1.74%、上涨1.25%、上涨0.98%、下跌1.89%、下跌1.7%。指数整体波澜不惊，延续一季度结构化特征。本产品2季度，继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，主要关注了创新药、大众消费、科技互联网等板块，有行业侧重但不极端，保持组合整体积极进取风格。仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，在2025年为投资者带来满意的结果。2季度发生了中美贸易战，1个季度过去后不少公司的基本面仍战胜了贸易战的不确定性，创造了收益，也提升了国人的信心。我们发现每一个季度过后，都能看到一些行业和公司变得更强大、竞争优势在不断显现。我们因此也在不断深入去理解这些新变化，同时去理解这个时代下一些未被发现的却已沉淀下来的价值。目前我们仍然看好消费、创新药、科技制造、军工等的行业性大机遇，让时代成就我们。投资上，保持耐性，保持灵敏度，通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻关注风险，我们时刻关注股票的高波动特征。同时，思考如何让本产品更好地应对全球经济震荡。一方面我们态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报。感谢投资者的支持。

2025年1季度不同指数风格步入调整期，上证50、沪深300分别下跌0.71%和1.21%，与此相对，中证500上涨2.31%，科创50上涨3.42%，体现了季度结构化的行情特征。本产品在1季度，遵循经济复苏早期，积极配置的思路，主要配置了创新药、大众消费、耐用消费、科技等板块，有侧重但不极端，并适时在市场波动过程中保持组合的相对稳定性，一定程度上力争做好止盈。同时我们仍积极找寻中长期投资标的，及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。力争在2025年为投资者带来满意的结果。本文撰写时恰逢中美关税战打响，市场反应剧烈。本产品力争寻求未来投资的脉络。我们梳理了近期主要关注的几条投资线索，权当抛砖引玉第一，消费。在传统消费需求表现相对平淡之时，我们观察到新消费需求如雨后春笋不断冒出，有新文化属性的，有新型高端消费的，有大众消费升级的，不一而足，他们的核心增长逻辑较契合当代的新消费倾向。根据国务院新闻办网站2025年1月17日发布的，国务院新闻办就2024年国民经济运行情况举行发布会一文显示，2024年我国社会消费品零售总额48.8万亿元，比上年增长3.5%。那些能真实满足甚至只需要部分满足我国十四亿人口（包括部分中华文明辐射区）的产品存在丰富的市场机会。这个满足的过程见证着优秀乃至伟大企业的诞生，也意味着投资机会的出现。同时，国家也期待消费持续健康增长。继续发挥经济发展第一拉动力作用，国家迫切需要经济向内需转型。最后，我们知道，虽然每个时代消费投资偏好各有不同，但其根本道理又是相通的，我们正努力提升认知，更好地响应这个消费投资潮流。第二，科技。25年太多科技进步正在悄然发生，L3级别智能驾驶成熟度愈发提高，恰逢Deep Seek时刻到来，以人工智能为代表的新科技正在进入新一个阶段。同时，叠加我们的制造业优势，产业不断交融互动进化，我们相信一定会有一批代表新科技的明星企业走出来，引领时代，我们对此十分憧憬，希望能找到并伴随他们不断长大。第三，创新药。《中国创新药产业新十年、新征程》一书显示：，2015年，中国批准国产和进口创新药只有11款，2024年创下92款的新高。2015年，我国对外授权合作的首付款不足1亿美元，2024年license-out交易的首付款和总金额分别达到41亿和519亿美元，增幅惊人！2015年，全球100款在研first in class新药中，中国占比9%，美国占比47%，2024年中国和美国占比分别为24%和43%。除了上述统计数据，我们可以看到a股、港股两地不少企业在这几年以肉眼可见的速度完成了进化、蜕变和壮大。过去罕见今天却又不绝于耳的巨额license-out交易叠加每年不断发表的优秀临床研究数据正在使得这个行业涅槃重生。历史经验告诉我们，这其中一定孕育着巨大的、颠覆过去认知的、并能创造极大收益的投资故事。我们竭力找寻其中的线索并尝试去拥抱这个时代。在翻石头的过程中必须时刻关注风险。我们时刻关注a股高波动特征，同时在思考如何让本产品更好地应对全球经济震荡。一方面我们态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报。感谢投资者的支持。

2024年全年市场先抑后扬，上证50、沪深300和中证500分别上涨15.42%、上涨14.68%和上涨5.46%。本产品在年初下跌中适时进行了一定调整，攻守兼顾，1季度表现较好。2季度初增加了经济关联度较高的股票配置，在2、3季度的大盘调整中防守相对偏弱。3季度开始调整配置思路，采取积极进取态度，并在4季度继续进行积极调整。本产品希望在后续的策略配置上能有更好的准备和应对。

2024年3季度股市跌宕起伏，季度开局延续2季度趋势，9月末随中央各级刺激经济和资本市场相关会议召开和政策推出，全市场出现反弹，上证50、沪深300和中证500分别上涨15.05%、16.07%、16.19%，指数呈现普涨局面。宏观经济变化趋势在季度间变化大，随美联储降息本产品加大了港股配置比重，在对景气度和可预测性等方面评估后，在个股层面进行了更替，另外加大了部分行业的配置力度，例如创新药板块等。本产品希望能找到符合当前经济发展趋势、适应时代变化的公司，做到防守和进攻兼顾。展望后市，随9月底会议召开，资本市场整体预期存在反转的可能性，这时应充分观察，冷静应对；同时因为宏观经济整体改善有待时日，因此在配置上需要做到稳中求进，特别在应对市场波动幅度大幅增大的时候，需要适时做出反应。在一方面我们态度始终积极向上，另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报。感谢投资者的支持。

2024上半年市场经历了较明显震荡和分化，上证50、沪深300和中证500分别上涨2.95%、上涨0.89%和下跌8.96%。本产品在年初保持了攻守均衡的配置，在2季度初增加了经济关联度较高的股票配置。本产品希望在后续的策略配置上能有更好的准备和应对。

2024年1季度股市在年初发生较大波动，至季度末，上证50、沪深300和中证500分别上涨3.82%、3.10%和下跌2.64%。考虑到当下宏观背景和经济增长脉络的特点，本产品采用行业较均衡加个股配置较重的策略，着重配置景气度较高、格局较好、估值较低、长期成长能力较优、竞争力较突出的企业，并进行了一定宏观视角下的行业配置，力求分散风险的同时获得超额收益，操作上较灵活。展望后市，我们态度始终积极向上，时刻关注国内经济复苏进展，看好出海产业链等产业机遇。做好两手准备，继续完善投资体系，争取为投资人创造更好回报。

2023年全年，上证综指、沪深300和中证500下跌3.7%、11.4%、7.4%，港股方面恒生国企指数、恒生科技指数下跌14%、8.8%。全年看，行业层面，通信、传媒和煤炭行业等表现较好，消费者服务、房地产和电力设备新能源行业表现仍待提升。从4季度开始，本产品进行更积极的组合调整，逐步增加了资源股配置，力争增强防御属性和提升操作灵活性以应对可能发生较大波动的市场。

2023年第三季度权益市场有所回调，沪深300和中证500在本季度分别下跌3.98%和5.13%，港股方面恒生国企指数下跌4.3%。行业层面，煤炭、石油石化等上游涨幅领先，金融板块亦有正回报，成长板块中TMT、新能源领跌。回顾三季度宏观政策以稳定增长预期为基调，同时提出“活跃资本市场”，其后推出了一系列货币、产业政策，尤其是地产、金融政策频出。本基金在三季度调整了部分持仓结构，对个股按未来经营展望做了一定调整。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，全年仍谨慎乐观。本产品将坚持自下而上选择个股，感谢各位投资者的信任。