国富恒博63个月定期开放债券(010468) - 基金投资策略和运作

四季度外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。从关键经济数据来看，截至12月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.9%；固定资产投资累计同比降低3.8%，其中制造业同比增长0.6%；基建投资同比减少2.2%；房地产投资增速同比下降17.2%，社会消费品零售总额累计同比增长3.7%。价格方面，全国居民消费价格累计同比无变化；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.6%。截至12月末，进出口贸易总额累计同比增加3.2%，其中出口增长5.5%；进口累计同比无变化。  四季度地产销售、投资、新开工仍面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，居民消费疲弱，消费补贴对社零的作用有所减弱。社融增速等金融需求疲弱，财政发力较为积极。四季度国内外冲突有所缓和，央行持续中性偏宽松的政策导向，以结构调整为主，对金融市场、实体经济整体保持较为呵护的态度。  四季度债市呈现震荡上涨态势，结构有所分化。中债总指数上涨0.23%，中债国债总指数变化不大，中债信用债总指数上涨0.61%。  报告期内，本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在合理水平，做好到期资产再配置。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高账户收益。

三季度外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.2%；固定资产投资累计同比增长0.5%，其中制造业同比增长5.1%；基建投资同比增长2%；房地产投资增速同比下降12.9%，社会消费品零售总额累计同比增长4.6%。价格方面，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.9%。截至9月末，进出口贸易总额累计同比增加3.1%，其中出口增长6.1%；进口下降1.1%。  三季度地产一手房、二手房的销售量同比出现分化，其中一手房同比负增长，二手房小幅正增长，价格延续疲态，地产投资、新开工仍面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，居民消费疲弱，消费补贴对社零起到了积极作用。社融增速等金融需求平稳，财政发力较为积极。三季度关税冲突缓和，央行持续中性偏宽松的政策导向，对金融市场、实体经济保持较为呵护的态度。三季度股市表现较好，资金虹吸效应突出，对债市的情绪造成了压制。  三季度债市呈现下跌态势，中债总指数下跌1.02%，中债国债总指数下跌1.36%，中债信用债总指数下跌0.06%。  报告期内，本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高账户收益。

2025年上半年外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。  2025年上半年国内债市收益率呈现上涨态势，其中中债总指数上涨0.43%，中债国债指数上涨0.48%，中债信用债总指数上涨1.12%。  从关键经济数据来看，1-6月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.4%；固定资产投资累计同比增长2.8%，其中制造业同比增长7.5%；基建投资同比增长4.6%；房地产投资增速同比下降11.2%；进出口贸易总额累计同比增长1.8%，其中出口增长5.9%；进口下降3.8%。社会消费品零售总额累计同比增长5%。1-6月份，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.8%。  风险偏好在上半年发生了较大变化。一季度由于地产一手房、二手房的销售量同比出现较好增长，加上新增贷款、社融等金融需求较好，央行货币政策目标主要为防止利率下行过快引发风险，体现出中性偏紧的态度，以提振国内消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求为手段。二季度基本面叠加关税影响，风险偏好回落，财政政策偏积极，货币政策中性略宽松，强调做好财政配合，并提前布局，进行了降准、降息操作，对金融市场、实体经济保持较为呵护的态度。  报告期内，本基金以投资利率债为主要品种。基金在报告期内持续平稳运作，并结合适当的融资期限，将融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高账户收益。

一季度外部环境更趋复杂严峻，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求动力相对不足、风险隐患较多等困难和挑战。从关键经济数据来看，截至2月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.9%；固定资产投资累计同比增长4.1%，其中制造业同比增长9%；基建投资同比增长5.6%；房地产投资增速同比下降9.8%；进出口贸易总额累计同比降低2.4%，其中出口增长2.3%；进口下降8.4%。社会消费品零售总额累计同比增长4%。截至2月末，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.2%。  一季度地产一手房、二手房的销售量同比出现较好增长，价格止跌企稳，但地产投资、新开工均面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在相对底部，居民消费疲弱，就业面临一定挑战。整体来看，市场风险偏好不足。新增贷款、社融等金融需求较好。一季度央行为防止利率下行过快引发风险，货币政策边际有所变化，并明确下一阶段的重点是提振国内消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。  一季度债市呈现下跌态势，中债总指数下跌1.08%，中债国债总指数下跌1.29%，中债信用债总指数上涨0.1%。  报告期内，本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高基金收益。

2024年外部环境变化带来的不利影响加深，主要经济体的经济增长和货币政策有所分化。我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。在此基础上，政府着力稳经济、稳房价、稳预期，提升居民消费意愿，政府效果逐步体现。  全年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨8.37%，中债国债指数上涨9.59%，中债信用债总指数上涨4.43%。  从关键经济数据来看，1-12月份，全国规模以上工业增加值同比累计增长5.8%；固定资产投资累计同比增长3.2%，其中制造业同比增长9.2%；基建投资同比增长4.4%；房地产投资增速同比下降10.6%，社会消费品零售总额累计同比增长3.5%。1-12月份进出口贸易总额累计同比增长3.8%，其中出口增长5.9%；进口增长1.1%。1-12月份，全国居民消费价格累计同比增长0.2%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.2%。  政策方面，央行在一季度进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。二季度贷款、社融等金融需求仍需提振，贷款环比下降较为明显，4-6月份银行限制手工计息，又使得存款脱媒现象较为突出，银行间资金呈现宽松格局。三四季度为增强市场信心，带动社会需求，央行进行了新一轮的大幅度降息降准政策；四季度地方债务置换、清理整顿同业存款利率等政策措施陆续开展。  基金以投资利率债为主要品种。基金在报告期内持续平稳运作，并结合适当的融资期限，将融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高收益。

三季度外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。国内经济高质量发展继续推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长5.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业同比增长9.1%；基建投资同比增长4.4%；房地产投资增速同比下降10.2%；进出口贸易总额累计同比增长3.7%，其中出口增长4.6%；进口增长2.5%。社会消费品零售总额累计同比增长3.4%。截至8月末，全国居民消费价格累计同比增长0.2%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降1.9%。  三季度地产一手房、二手房的销售量以及价格同比降幅仍然较大，地产投资、新开工均面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部，居民消费疲弱，就业面临一定挑战。整体来看，市场风险偏好不足。贷款、社融等金融需求疲弱，在银行“降杠杆、挤水分”环境下，贷款、社会融资的新增量较小，银行降低存款利率等负债成本，使得存款脱媒现象持续，银行间资金面的波动有所加大。央行货币政策内外兼顾，仍维持较为宽松的政策方向，在三季度末进行了降息、降准操作。  三季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨1.22%，中债国债总指数上涨1.46%，中债信用债总指数上涨0.28%。  报告期，本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高账户收益。

2024年上半年外部环境复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体的经济增长和货币政策有所分化。国内经济高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。  上半年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨3.88%，中债国债指数上涨4.38%，中债信用债总指数上涨2.61%。  从关键经济数据来看，1-5月份，全国规模以上工业增加值同比累计增长6.2%；固定资产投资累计同比增长4%，其中制造业同比增长9.6%；基建投资同比增长5.7%；房地产投资增速同比下降10.1%；进出口贸易总额累计同比增长2.8%，其中出口增长2.7%；进口增长2.9%。社会消费品零售总额累计同比增长4.1%。1-6月份，全国居民消费价格累计同比增长0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.1%。  市场风险偏好有待提升。央行在一季度进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。二季度贷款、社融等金融需求仍需提振，贷款环比下降较为明显，4-6月份银行限制手工计息，又使得存款流出较为突出，银行间资金呈现宽松格局。人民币汇率压力仍大。  账户以投资利率债为主要品种。基金在报告期内持续平稳运作，并结合适当的融资期限，将融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高账户收益。

一季度全球经济形势依然复杂严峻；国内经济面临春节、基数、需求等方面因素交错影响，弱复苏仍在路上。从关键经济数据来看，截至2月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长7%；固定资产投资累计同比增长4.2%，其中制造业同比增长9.4%；基建投资同比增长6.3%；房地产投资增速同比下降9%；进出口贸易总额累计同比增长5.5%，其中出口增长7.1%，进口增长3.5%；社会消费品零售总额累计同比增长5.5%。截至2月末，全国居民消费价格累计同比持平；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.6%。  一季度前两个月，由于春节及基数效应，一手房、二手房成交量出现较大幅度下降，地产投资、新开工数据均不及预期；进入3月份，由于复产复工逐步推进，气温回暖，生产生活的活跃度较之前有所增加，核心城市的二手房带看、成交量均出现不错增长。此外虽然国内可统计的居民生产及消费价格仍在相对底部，但消费好于预期。整体来看，市场风险偏好略有提升。贷款、社融等金融需求平稳，人民币汇率有所波动。一季度央行进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。  一季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨2.09%，中债国债总指数上涨2.46%，中债信用债总指数上涨1.22%。  报告期本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高账户收益。

2023年全球地缘政治冲突持续，欧美日等发达国家通胀高位运行。国内经济向高质量发展转型升级，过程中仍有压力。基本面仍面临需求、供给、预期三方面挑战。全年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨4.6%，中债国债指数上涨4.98%，中债信用债总指数上涨4.61%。  从已经公布的关键经济、金融数据上来看，2023年GDP累计增长5.2%，规模以上工业增加值累计增长4.6%；固定资产投资累计增长3%，其中制造业投资增长6.5%，基建增长5.9%，地产投资下降9.6%；社零累计同比增长7.2%。进出口累计同比下降5%，其中出口累计同比下降4.6%，进口累计同比下降5.5%。价格方面，CPI累计同比上涨0.2%；PPI累计同比下降3%。央行货币政策采取逆周期调节手段，加大贷款及社融投放。截至年末，人民币贷款余额与社融存量的同比增速稳定在10.6%与9.5%的水平。经济基本面中，基建、制造业投资是支撑经济的关键要素，地产投资、新开工、土地出让等均出现较大幅度下降，消费占经济总量的比重进一步提升。出口受国际环境的影响，有所下降。货币政策偏宽松，央行通过降息、降准、发放PSL等手段，保持流动性合理充裕。银行间资金面整体宽松。债市收益率整体有较大幅度下行，但曲线呈现平坦化态势。  本基金以投资利率债为主要品种。基金在报告期内持续平稳运作，并结合适当的融资期限，将融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高基金收益。

三季度全球地缘冲突持续，通胀持续走高，外部环境复杂严峻，国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长3.9%；固定资产投资累计同比增长3.2%，其中制造业同比增长5.9%；基建投资同比增长6.4%；房地产投资增速-8.8%；进出口贸易总额累计同比增长-6.5%，其中出口增长-5.6%；进口增长-7.6%。社会消费品零售总额累计同比增长7%。截至6月末，全国居民消费价格累计同比上涨0.5%；全国工业生产者出厂价格累计同比上涨-3.2%。  三季度政策频出，但地产仍持续下跌态势，地产投资、销售、新开工数据均不及预期。基建、制造业投资成为拉动经济的主要动力。出口逐步呈现疲态态势，与外部经济环境相互印证。国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，消费稍好于预期。贷款、社融等金融需求呈现出疲态，央行加大政策力度，三季度采取降准、降息拉动需求。人民币汇率波动加大，央行采取一揽子措施熨平汇率波动。  三季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨0.6%，中债国债总指数上涨0.6%，中债信用债总指数上涨0.68%。  本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在一定合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高收益。

2023年上半年全球地缘政治冲突持续，通胀高位运行。国内经历疫情放开后的弱复苏阶段，经济发展仍面临需求、供给、预期三方面压力。上半年国内债市收益率呈现震荡下行的慢牛行情，其中中债总指数上涨2.58%，中债国债指数上涨2.76%，中债信用债总指数上涨2.32%。  从已经公布的关键经济、金融数据上来看，1-5月份规模以上工业增加值累计增长3.6%；上半年固定资产投资累计增长4%，制造业投资增长6%，基建增速7.5%，地产投资增速下降7.2%；社零累计同比增长9.3%。进出口累计同比下降2.8%，其中出口累计同比0.3%，进口累计同比下降6.7%。价格方面，上半年食品价格累计同比上涨0.7%，工业品价格累计同比下降3.1%。央行货币政策采取逆周期调节手段，进行了降准、降息操作。截至半年末，人民币贷款余额与社融存量的同比增速11.3%、9%，与前期变化不大。整体来看，经济仍呈现弱复苏格局，地产仍处于下行通道，制造业、基建一定程度上带动经济增长。货币政策持续宽松，央行通过降息、降准等手段，保持流动性持续宽松。银行间资金面整体宽松，债券收益率下行幅度较大，其中利率债下行趋势明显，高等级优质信用债息差持续收窄。  本基金以投资利率债为主要品种。基金在报告期内持续平稳运作，适时建仓，并结合适当的融资期限，将融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高基金收益。

一季度的市场整体围绕对今年政策的期待和经济修复程度的不断修正而波动。站在一季度末，去年年底预期的1月疫情达峰大幅提前，之后的小高峰也没有出现，经济回归了最本质的内生动力和政策配合相结合的时期。回顾一季度的宏观层面，整体向好，是否达到预期因人而异。固定资产投资同比增长5.5%超预期，房地产政策的不断推出对其修复出现效果，投资增速同比虽仍在-5.7%负值区间，但环比有明显改善，基建和制造业投资分别同比增长12.18%和8.1%依旧亮眼，社会消费品零售总额同比增长3.5%。物价指数方面，CPI同比上涨1%、PPI同比下降1.4%均低于预期，通胀预期大幅缓解。美元计的出口同比减少6.8%而进口同比减少10.2%。官方制造业和非制造业PMI指数经历了大幅上升之后环比略有回落，但已经连续3个月落在50的枯荣线以上，显示经济韧性仍在。社融和信贷增速均在高位运行，并没有出现去年的大幅波动的情况，从结构上看，居民中长期贷款逐步回升，企业中长期贷款强劲。  海外方面，美国各项数据均显示美国的经济韧性，本季度美联储在1月和3月底均加息0.25%至4.75-5%的目标区间，通胀数据不断回落，但还没有到目标通胀利率。由于美联储快速加息和储户不断提款影响，3月硅谷银行光速破产，储户挤兑多家地区性银行，美联储果断出手提供定向融资计划，切实保障所有储户可以全额拿回存款，预计未来继续加息的可能性大幅降低。银行业倒闭潮波及到欧洲，瑞士信贷被瑞士银行接管，多家银行股价大跌。   全国两会于3月中旬圆满落幕，GDP增速目标定于5%，赤字率定于3%均体现了政策上的务实，高质量发展成为下阶段的重点，货币政策依旧保持合理充裕，积极配合财政政策发力。年初市场对经济较为乐观，叠加资金价格确认回归政策利率，1月缴税、2月春节后现金回流大幅低于往年，市场一度波动加大，长短端收益率均上行，且短端上行更多，整体呈现熊平走势。随着理财子回血，GDP增速的定调，等待多时的配置资金开始行动，3月底央行意外降准0.25%，收益率不断下行。  一季度中债总指数上涨0.67%，中债国债总指数上涨0.67%，中债信用债总指数上涨0.48%。  本基金以配置利率债品种为主，组合持续平稳运作，融资成本保持在合理水平。运作过程中结合市场资金面情况，精细操作，竭力控制融资成本，提高基金收益。