中信建投智享生活A(010282) - 基金投资策略和运作

四季度，A股多数股指震荡为主，科技和周期板块相对较好，尤其有色和商业航天在四季度后期表现突出，成为领涨市场的主线。第四季度内，本产品维持了较高仓位，仍然围绕低空方向重点配置。低空产业逐渐进入落地期，我们继续看好其发展趋势。展望2026年一季度，我们对A股整体乐观，春季躁动已经到来，科技方向可能是市场主线。待涨幅过高之后，市场波动会加大，估值过高的个股也可能会有回调，我们将密切跟踪市场，积极调整持仓结构。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将优化投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将根据市场更加积极和灵活的调整产品仓位和持仓个股，希望取得较好的结果。

三季度，在国内外友好宽松的环境下，股市整体上涨，科技成长板块表现尤其突出，A股日成交额自7月的不足2万亿上涨至8月的最高超3万亿 ，情绪逐渐乐观。本季度内，本产品维持了高仓位，主要围绕低空方向重点配置。关于低空，我们继续看好其发展趋势，但因为三季度行业催化较少，整体表现一般。展望四季度，我们对A股整体乐观，但领涨方向可能会发生变化，涨幅和估值过高的个股也可能会有回调，我们将密切跟踪市场，积极调整持仓结构。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将优化投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将根据市场更加积极和灵活地调整产品仓位和持仓个股，希望取得较好的结果。

2025上半年，宏观面最大的扰动是关税，股市先涨后跌再反弹。在诸多外部压力下，上半年国内经济体现出较强的韧性。结构上，市场仍然以“红利+主题”的杠铃策略为主。红利方面，逐渐缩圈到银行为主的少数股票；主题方面，呈现快速轮动，一季度机器人和国产AI表现抢眼，二季度新消费、创新药、固态电池、海外算力、核聚变等方向轮番表现。产品运作上，一季度的前半段，本产品持仓以新能源和食品饮料为主，但这两个板块整体表现较差。3月份持仓做了较大调整，大幅降低了新能源和白酒啤酒的比例，增加了低空经济的持仓，同时增加了与三胎相关消费品的配置。由于到了3 月底，低空经济板块仍未有明显起色，因此当时没有大幅降低仓位。从二季度的结果来看，因为在热点方向上布局不够多也不能投资港股，尤其遗憾的是没有重仓新消费，所以产品净值表现一般。后续将会持续优化调整，相信新策略是适用于现阶段市场并将会有较好表现。

2025年第一季度，宏观经济企稳，市场情绪较好，尤其在DeepSeek影响的带动下，AI和机器人等方向有非常好的表现。一季度的前半段，本产品持仓以新能源和食品饮料为主，但这两个板块整体表现较差。3月份我们将持仓做了较大调整，大幅降低了新能源和白酒啤酒的比例，增加了低空经济的持仓，同时增加了与三胎相关消费品的配置。我们看好这两个方向在今年后面的表现，但截止到3月底，板块仍未有明显起色，因此我们没有大幅降低仓位，选择继续等待。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将优化投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将根据市场更加积极和灵活的调整产品仓位和持仓个股，希望取得较好的结果。

2024年，国内整体经济较弱，前三季度市场风格以红利方向为主，9月下旬之后，市场预期发生重大转向，信心修复带动股市上涨，风格也由红利转向科技成长。产品运作上，持仓以消费和新能源为主，虽然在前三季度某些阶段取得了相对较好的表现，但进入四季度之后由于新能源仓位的拖累就明显落后于市场整体。我们认为新能源行业已经见底，但市场希望的V型反转还没到来；消费方向整体偏弱，个别细分方向如悦己消费较好；也看好科技方向，但因为此前偏好投资于产业在量产之后的成长期阶段，因此错过了很多产业早期的重大投资机遇。在目前的市场环境中，大多数资金更加偏好空间大、高增长阶段的新兴产业方向，我们现在的持仓无论大多数不具备这样的特征，因此表现相对较弱。

2024年第三季度，经济基本面进一步走弱，国内出台消费品以旧换新和大规模设备更新等刺激政策，部分领域已经开始体现效果 。9月宏观面迎来重大变化，美国正式开始降息周期，首次降息50个基点；月底国内货币政策重大转向，市场悲观情绪得以逆转，A股和H股开启暴力上涨。三季度，成长方向基本面重大变化较少，而消费方向多数走弱。苹果发布新款手机，乏善可陈，AI眼镜带起了一波热度；半导体景气度变化不大，个别品种在补库存后需求有所减弱。AI方面，除了眼镜之外，国内外重大催化较少，板块处于横盘调整阶段。信创方面，计划增加采购投入带动板块上涨。汽车行业和家电行业在以旧换新政策的推动下，销售数据逐渐走好，而其他消费方向多数较差。新能源、军工、医药等都处于底部，个别细分环节局部回暖，储能景气度上升明显。低空、机器人、商业航天等主题方向偶有表现。我们认为国内政策反转确立，股市有望震荡上行。四季度，新能源和军工基本面有望逐渐好转，半导体设备基本面仍然强劲，AI关注海外动态，消费板块有望在政策刺激下回暖，这些以及其他主题方向都可能有投资机会。三季度，本产品对个别持仓进行了调整，仓位变化不大。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将改进投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将更加积极和灵活的对待市场的变化，希望取得较好的结果。

2024年上半年，全球局势动荡不已，A股呈现下跌趋势。结构上，除了部分红利和成长个股有所上涨，多数方向均是下跌。成长方向除了部分英伟达和苹果产业链公司表现强势，其它多数均表现较弱或是下跌，期间有所表现的主题方向如低空经济和机器人等也出现了显著回调。而消费方向整体表现更弱，出口板块和生猪板块在上涨过后也多数明显回调。上半年本产品的持仓做了些个股调整，行业配置上以生猪板块和新能源板块为主。

2024年第一季度，全球局势动荡不已，A股市场出现了较大波动，而后国内出台了诸多相关政策，股市开始启稳上行。市场层面，一季度整体上红利资产和周期资源品涨势较好，科技方向AI和低空经济阶段性上涨较多，其它方向表现一般。新能源板块在一季度整体相对疲软，虽然因为排产超预期出现了反弹，但整体产能过剩的情况并未扭转，加之一季报预期较差，所以板块反弹过后又跌了回去，只剩下部分个股相对坚挺。科技板块AI在SORA的带动下整体反弹了一波，但多数又跌了回去，少数基本面较强的比如算力环节表现优异。低空经济作为优质生产力的典型代表，在政策催化下成为了新主题中最强方向。消费方向，整体表现一般，除了红利资产表现相对较强之外，生猪板块涨幅较对较好。一季度，本产品减配了部分新能源个股，又少量增配了生猪养殖及后周期个股，同时少量参与了出口产业链相关标的。展望2024年第二季度，我们认为对国内外宏观变化需要重点观察，尤其是中美经济的发展态势对流动性的影响比较大，俄乌和中东地区对全球资产的风险偏好也有很大影响，这些因素在二季度仍然可能有很多变数。但整体上，我们倾向于认为在4月业绩披露期过后，5月开始可能会产生不同于之前的新方向，这个需要密切跟踪。二季度，我们继续看好生猪板块的行情，关注新能源和出口产业链等板块的机会，同时积极关注新方向，更灵活的应对市场变化。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。总结过往的经验和教训，我们后续将改进投资策略，除了继续坚守以基本面为核心的投资理念之外，将更加积极和灵活的对待市场的变化，希望取得较好的结果。

2023年，多数投资者认为国内经济恢复不及预期，A股整体亏钱效应明显。由于对国内宏观基本面的悲观，市场风格上以主题炒作为主，小盘股和微盘股占优，少数具备趋势的产业方向如AI虽然波动较大但全年取得了正收益，同时代表防御思路的红利资产在下半年表现突出。资金方面，北上资金持续卖出，原本的机构重仓股多数受到了交易层面的挤压，而小盘股和微盘股的炒作又进一步加剧了资金的分流效应。行业方面，新能源行业在下半年兑现市场担忧的产能过剩后果，产业链价格快速下跌，而股价则从年初一直跌到了年底；AI、华为产业链、MR、人形机器人等科技方向各有阶段性较好表现，但多数行业处于产业发展初期，大多数股票呈现主题属性，股价波动较大；消费方向整体一般，食品饮料表现较差，旅游和猪板块有阶段性上涨。产品运作方面，由于我们对国内宏观经济并没有市场那么悲观，所以上半年在消费方向配置了较多的白酒，但整体是下跌的；成长方向的持仓以新能源为主，主要是因为在年初位置相对较低并且上半年业绩增速较快，当时判断产业链价格下跌会发生在下半年，但没料到股价提前大幅下跌了。下半年开始调整了消费方向的持仓，减仓了白酒，加仓了猪板块；成长方向减仓了部分光伏，加仓了部分TMT。全年来看，由于上半年的战略失误，新能源和白酒持仓大跌并且踏空了AI和华为产业链的主升阶段，基金净值表现很差，在此向广大投资人表示诚挚的道歉！

2023年第三季度，由于对国内宏观经济越发悲观，以及人民币持续贬值的背景下，A股持续走差，市场维持了主题炒作的行情，主题轮动加速，但呈现了下跌态势。三季度基金净值表现很差，主要原因是错误判断了市场风格，没有将之前的价值投资体系快速的向市场风格进行适应和调整；此外，由于市场整体成交低迷，其实已进入缩量市场，加之北上资金在持续卖出，原本的机构重仓股多数受到了交易层面的挤压，加速了下跌。三季度，我们原以为随着政策的释放，三季度会预期改善，顺周期方向会上涨，基金的持仓以白酒和其它食品饮料为主，新能源为辅，以及少量的猪产业链和家电、造纸行业，但消费业数据的疲软和信心的缺失，导致泛消费方向表现较差，加之新能源也下跌较多，三季度基金净值很不理想。展望四季度，我们认为在国内政策频频出台、中美关系阶段缓和、美国加息尾声、国内经济数据可能逐渐走暖的背景下，资本市场的信心也有望修复。新的主题方向还会有机会，之前超跌的基本面方向也可能得以修复。针对消费行业，整体上我们认为现阶段是顺周期方向的一部分，如果对于经济预期转暖，则消费方向也会有和周期板块一样较好的机会。同时，我们也会积极关注新能源、人工智能、汽车、猪、造纸、制造业出海、卫星互联网等方向的投资机会。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。虽然现在很难，但我们仍将继续以基本面为核心的投资理念，坚持以产业趋势和公司基本面研究为基石，结合股票估值性价比来执行投资决策。此外，由于目前基金规模较小，基于消费和成长的主题投资方向，我们后续将采取更加积极和灵活的操作策略，也将会去努力适应不断变化的市场风格，尽快调整投资框架体系，总结今年的错误和教训，希望能尽快为基民带来满意的收益。

2023年上半年，在国内经济较差以及对整体宏观预期很悲观的背景下，资本市场从通缩演绎到了衰退，因此出现了典型的经济差、炒主题的行情。由于我们对宏观经济的预期没有市场整体那么悲观，以及对中国后续的发展趋势也并不悲观，所以判断错了市场风格和方向，导致上半年基金净值表现较差。

2023年一季度，市场延续了2022年四季度的春季躁动行情，持续时间超出了此前预期。在炒过复苏产业链之后，强预期的弱现实落地，市场普遍认为各个产业方向的基本面均有担忧和不足，因此炒主题的风格成为主流，加之海外AI技术实现了重大突破，A股开启了典型的海外映射行情。综上原因，一季度TMT行业整体强势上涨，其余行业相对表现较差，本产品因为TMT持仓较少，业绩排名较差。关于消费，我们认为1~2月是存在积压的需求释放，3月之后继续保持同样的斜率发展是很难的，但维持较高景气度应该是可以预期的。我们认为餐饮产业链、出行产业链仍在持续修复中，估值合理的个股具备长期投资价值。此外，我们也密切关注猪周期，今年也可能有较好的投资机会。关于AI，我们高度重视并明确看好其产业趋势，并认为它可能会是引导本轮科技创新的重要推手，但我们认为现阶段国内A股处于前期的炒作阶段，属于海外映射的炒主题行情，很多细分行业和公司未来受AI发展的影响还难以评估，加之很多TMT个股之前已经上涨较多，所以基于过往一直以来注重基本面的投资逻辑和审慎的原则，没有在这个阶段过多参与AI炒作。后续，我们将密切关注AI产业发展动向和对相关公司的影响，我们认为可能会出现真正意义上的受益品种，可能会在这一轮的科技创新周期出现新的“美团、抖音”等公司，我们争取在下个阶段去把握住这样的机会。关于新能源，我们仍然看好今年光伏和储能板块的强劲基本面，主要公司的业绩将会保持高速增长；风电和电动车将会迎来季度级别的困境反转；氢能逐步进入行业爆发的拐点。因为存量博弈的市场原因，新能源板块被严重抽水，主要股票的动态估值已经跌到了非常便宜的位置，我认为目前的相对性价比突显，看好其短期的修复机会。长期来看，我们新能源的发展空间广阔，全球趋势不可逆，而对于产业竞争加剧的担忧，我们认为有合理性但要分行业分阶段去看待，优质公司的行业竞争力仍然需要被理性认识。未来，基金产品仍将恪守主题投资范围，坚持成长风格，严选优质个股进行组合配置。我们将继续以基本面为核心的投资理念，坚持以产业趋势和公司基本面研究为基石，结合股票估值性价比来执行投资决策，同时也将适当参与产业早期阶段的投资，希望能给持有人带来收益。