汇添富稳健添益一年持有混合(010219) - 基金投资策略和运作

股票部分：报告期内，市场出现较大幅度反弹。期间国内经济预期有所改善，货币条件较为宽松，同时在国际环境上，贸易谈判进展较好，降息预期加码。整体看，股票市场表现较为分化，其中通信、电子、电力设备、有色等部分成长股或资源股等方向表现较好，而银行、交运、石油石化、公用事业等部分高股息方向表现较差。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。期间基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金主要布局在品牌力上有较强竞争优势，或者成长能力较强的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。具体看，期间逐渐加大了部分有真实可持续的较快增速、估值合理偏低公司的持仓比例，如新能源、科技等行业，也对经营稳定性、持续性强的公司，以及有较强治理能力和竞争优势的医药、消费、化工等行业的龙头公司进行了逢低买入。债券部分：2025年三季度，受财政靠前发力的影响，国内经济数据整体边际有所走弱，消费、出口仍维持较强的韧性，投资数据边际走弱明显，新型政策性金融工具等增量政策适时推出。同时，多个行业推进防止内卷式竞争举措，市场过去的通缩预期进一步修正。叠加权益市场走强、债市负债端资金出现波动等因素，债券利率呈现波动中上行走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债和利率债为主，并进行了结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在一季度初下跌后出现一定反弹，一季度末至二季度初有较大幅度回调，之后很快出现较大幅度反弹，其中上证指数创年内新高。一季度初由于市场担忧美国加大关税、国内经济恢复进度等因素影响有所下跌，而后市场受到国内技术进步超预期与国内经济数据较好等因素提振信心；一季度末由于市场受到超预期的贸易摩擦影响而出现较大幅度调整，而后市场在贸易谈判进展较好、国内经济韧性较强、货币条件较为宽松等因素影响下有较明显的反弹。整体看，股票市场表现较为分化，其中有色、银行、军工、传媒等部分高股息或成长股等方向表现较好，而煤炭、食品饮料、房地产等方向表现较差。总体操作看，由于对经济修复的韧性偏乐观，本基金维持了相对较高的仓位运作。即使在一季度末市场面临关税冲击的情况下，本基金仍然坚持价值投资理念，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时基于动态评估，对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持。具体看，期间逐渐加大了部分有真实可持续的较快增速、估值合理偏低公司的持仓比例，如科技类龙头公司，也对经营稳定性、持续性强的公司，以及有较强治理能力和成长水平的资源类公司进行了逢低买入。债券部分：2025年上半年，国内经济总体保持平稳运行，生产需求稳定增长。在一系列政策支持下，内需消费对经济增长的贡献突出。尽管二季度中美贸易出现摩擦，但出口数据韧性较强，总体影响有限。固定资产投资数据一季度保持平稳，二季度边际走弱较为明显。1-3月中旬，监管当局定调从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，银行间资金面整体维持紧平衡的格局，降息降准预期有所降温，叠加权益市场走强，债券利率呈现震荡上行的走势。3月下旬-5月中旬，受资金面逐步宽松、中美贸易摩擦升级的影响，债券利率单边下行。5月下旬-6月，中美贸易摩擦缓和，债券利率维持窄幅震荡走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在期初下跌后出现一定反弹，期末有所回调。期初由于市场担忧美国加大关税、国内经济恢复进度等因素影响有所下跌，而后市场受到国内技术进步超预期与国内经济数据较好等因素提振信心，期末再次受到关税等影响而回调。整体看，股票市场表现较为分化，其中有色、汽车、机械、计算机等资源或成长股等方向表现最好。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。期间基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金主要布局在品牌力上有较强竞争优势，或者成长能力较强的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。期末逐渐加大了部分低估值公司的持仓比例，如资源类公司。债券部分：2025年一季度，国内宏观经济显著企稳回升，制造业PMI温和走强，基建发力明显，房地产市场逐步企稳，制造业投资与消费维持较强的韧性，新经济领域出现多项突破，主要得益于提振经济的一系列增量政策。此外，生产端强于需求端，通胀水平偏弱的局面仍旧存在。一季度监管当局定调从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，银行间资金面整体维持紧平衡的格局，降息降准预期有所降温，叠加权益市场走强，债券利率呈现震荡上行的走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并进行了结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在前三季度内出现较大幅度震荡，9月中旬之后出现较大反弹。前期的宽幅震荡，其主要延续的下跌趋势是由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现；而9月中以来伴随着资本市场与其他宏观层面上一系列积极政策持续推出，市场信心出现较大程度的修复，股票市场出现较为显著的普涨，期间以成长股表现最好。总体操作看，由于对经济政策的发力与经济修复的韧性偏乐观，本基金维持了相对较高的仓位运作。即使在三季度末市场面临很大压力的情况下，本基金仍然坚持价值投资理念，在底部坚定买入、持有中长期看好的标的，从全年维度看取得了一定的效果。在具体操作上，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时基于动态评估，对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持。债券部分：回顾2024年，经济总量层面达成了既定目标，但季度间分化显著，二三季度表现偏弱，一四季度表现较强，全年制造业投资和出口表现出很强的韧性，新旧动能转换过程中的房地产投资表现低迷，通胀水平维持在偏低的位置，有效需求不足、预期偏弱等制约性因素贯穿全年。一二季度，债券利率总体震荡下行，仅在4月出现较大幅度上行，主要原因是货币当局多次提示长债利率风险、市场担忧特别国债发行节奏等。三季度，货币当局进行了逆周期调节，两次下调7天期逆回购等政策利率，同时降低存量房贷利率，7-9月下旬，债券利率显著下行，9月末在增量政策预期、权益市场风险偏好回升等影响下，债券利率大幅上行。四季度，多部委为落实9月底政治局会议精神，相继出台提振经济的增量政策，债券利率10月走势偏震荡，11-12月受益于非银同业存款利率纳入自律管理、年末机构抢配等因素，债券利率趋势性下行，十年国债利率于12月初下行至2.0%以下位置。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债和利率债为主，并进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在波动下跌后出现大幅反弹。期初由于受到市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性压力，挤兑止损导致部分小盘股加速下跌，而同时估值较低的红利板块有较好的相对表现。9月中旬以来，伴随着资本市场与其他宏观层面上一系列积极政策持续推出，市场信心出现较大程度的修复。股票市场出现较为显著的普涨，其中地产、非银金融、计算机、食品饮料等表现较好。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。期间基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，尽管市场在前期持续下跌，本基金仍然坚定的逢低逐步加仓了在品牌力上有较强竞争优势或者成长能力较强的优质公司。因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：2024年三季度，国内经济运行指标有所走弱，制造业PMI再度探底显示出需求不足仍是当前经济的主要矛盾，生产强于需求的格局依然延续。宏观经济结构方面，经济仍处于新旧动能转换过程中，地产、传统基建为主的旧经济偏弱，制造业投资持续高增。社零增速弱势运行，居民需求较弱，消费者信心的回升仍需要时间。在海外经济走弱的背景下，出口维持了一定韧性。在此背景下，货币政策进行了逆周期调节，央行两次宣布下调7天期逆回购等政策利率，同时降低存量房贷利率。7-9月下旬，债券利率显著下行，9月末在加力推出增量政策预期、权益市场风险偏好回升等影响下，债券利率大幅上行。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场出现较大的波动。期初由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现。而后随着资本市场积极政策持续推出，以及国内经济逐渐体现出一定的恢复韧性，市场信心出现较大程度的修复，其中以TMT为代表的成长股出现较明显的反弹。但在5月底以来市场对金融、消费等数据的担忧加剧，叠加地缘政治与关税等国际因素，市场呈现了连续的回调消化，期间估值较高的成长板块与消费股下跌幅度较大，而公用事业、银行、煤炭等为代表的低估值板块表现较好。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。期间基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金逢低逐步加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：2024年上半年，国内宏观经济展现出较强的韧性，出口与制造业投资表现强劲，基建投资实物工作量偏弱，地产投资仍旧在寻底的过程中，消费总体上平稳但价格偏弱，总需求不足仍是经济的主要矛盾。此外，叠加上半年机构配置需求旺盛，债券供需存在一定缺口等因素，债券利率总体震荡下行，仅在4月出现较大幅度上行，主要原因是货币当局多次提示长债利率风险、市场担忧特别国债发行节奏等。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，维持偏高的久期，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场出现较大的波动。期初由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现。而后随着资本市场积极政策持续推出，以及国内经济逐渐体现出一定的恢复韧性，市场信心出现较大程度的修复，其中以TMT为代表的成长股出现较明显的反弹。总体操作看，本基金整体维持了相对较高的仓位运作。我们看好市场在中期维度的投资机会。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场出于对短期经济的压力，以及中长期的过度悲观，叠加挤兑、卖出、下跌的循环强化，集中投影而形成了很低的估值定价。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金在市场出现较大波动期间，仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。近期的流动性修复与政策暖风对悲观情绪有所修正，同时宏观经济与部分行业数据也好于最悲观的预期，但客观上看，市场在出现较大反弹后，部分个股的估值已经不算很便宜。因此本基金也在反弹后期适度降低了整体的股票仓位，对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：2024年一季度，国内经济稳中有升，制造业PMI在1-2月低迷后，于3月实现强于季节性的回升，出口表现强势，通胀数据有所改善，地产政策持续边际优化，经济政策的主基调仍旧聚焦于高质量发展与新质生产力，全社会有效需求仍旧偏弱。在此背景下，叠加年初机构配置压力较大，债券利率1-2月呈现单边下行走势，3月受制于下行空间有限、特别国债供给等因素扰动，呈现窄幅震荡走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡下行，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，也受到美联储加息节奏与持续性等外部因素影响。具体板块表现上看，上半年在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，TMT板块阶段性涨幅较大。但由于市场对人工智能技术进步速度的预期过高，导致相关标的估值过高而在下半年出现较大程度的下跌，同时机构历史上持仓较多的电力设备新能源、军工等成长股板块也有较大回撤。下半年市场对经济的预期愈发谨慎，以地产产业链、大金融等为代表的顺周期与可选消费等下跌较大，而煤炭、农林牧渔、纺织服装、公用事业等与经济周期相关性偏弱的板块表现较好。总体操作看，由于对经济修复的节奏与韧性偏乐观，本基金维持了相对较高的仓位运作。但实际的修复过程与市场的期待存在一定预期差，导致市场出现较大程度的波动。在具体操作上，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持。债券部分：2023年，国内宏观经济运行总量较好，但仍旧面临结构性矛盾突出、有效需求不足等问题，全年物价指数偏低，PMI波动较大。海外加息周期逐步进入尾声，地缘政治冲突频发。1-2月，在宽信用政策持续发力预期下，债市整体有所调整；3-8月，国内经济修复动能边际有所减弱，PMI指标运行偏弱，叠加央行于6月、8月进行了降息操作，债券利率总体呈现下行走势；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，债券利率趋势性上行；10-11月，在国债增发、地产政策优化、PMI指标走弱等多重因素影响下，债券利率窄幅震荡；12月，国内经济政策定调落地，叠加资金面边际走松、市场配置力量和降息预期增强等因素，债券利率单边下行。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场总体震荡下行，主要由于国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到美联储加息节奏与持续性等影响。具体板块表现上看，前期涨幅较大的TMT板块，由于市场过去对人工智能技术进步速度的预期过高，导致板块估值过高而出现较大程度下跌，同时机构历史上持仓较多的电新、军工等成长股板块也有较大回撤。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。我们对市场后期的判断仍然较为积极。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济的潜力也有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。虽然市场由于短期经济的压力在定价上显得过度悲观，但一系列龙头公司整体处于很低的估值区间。具体操作看，基于看好部分具有较坚实的底部价值的公司，例如消费、煤炭等板块，在市场恐慌期间进行了较为坚定的买入；同时基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：2023年三季度，国内经济延续逐月恢复态势，社融和信贷数据改善，房地产政策有所放松，季末制造业PMI重回扩张区间，同时仍旧面临着需求偏弱、内生动能不足的问题，物价指数同比增速偏低。三季度货币政策维持宽松，央行调降政策利率，DR007季度均值较上季度略微下行。债券收益率呈V形走势，7月-8月上旬，增量政策预期与偏弱基本面的现实相互交织，债市窄幅震荡；8月中旬，在金融数据走弱、政策利率调降、LPR非对称调降等多重利好影响下，收益率快速下行；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期进一步加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，收益率趋势性上行。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡调整，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到全球地缘政治、美联储加息节奏等影响。而板块间也有较大的分化：在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，但由于市场的总体增量资金不多，这也对很多其他板块造成了较大冲击，而且在技术演进、商业模型探索的过程中，人工智能等科技板块内部也呈现了越来越大的分化。总体操作看，本基金基本维持了相对较高的仓位运作。整体行业配置较为均衡，并在消费、新能源、有色、医药、军工、电子、计算机、化工、建材等方向对较优质标的进行了重点布局。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：2023年上半年，债市行情大致分为两个阶段。1-2月，在宽信用政策持续发力预期及短端利率持续上行影响下，债市整体有所调整，信用债表现明显优于利率债，三年期利率债一季度高点较年初上行27bp，信用债平均上行14bp。二季度，国内经济修复动能边际有所减弱，PMI连续三个月运行偏弱，房地产、基建为代表的旧的增长动能在减弱，经济整体在向高质量发展的方向转变，在此背景下，债券利率基本呈现单边下行走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场总体震荡上行，主要受到国内经济逐渐恢复与预期改善节奏等多因素影响，同时也受到全球地缘政治、美联储加息节奏等影响。但与之同时，板块间分化较大，在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，而由于市场的总体增量资金不多，这也对很多其他板块造成了较大冲击。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。因为从全年维度看，我们对市场的判断更趋积极。疫情防控得到了较大程度的优化，中国经济的潜力有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场虽然短期经历了一些反弹，但整体仍处于较低的估值区间。具体操作看，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时基于看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，也对消费、医药等龙头公司进一步增持。债券部分：2023年一季度，债券利率先上后下，窄幅震荡。1-2月在宽信用政策持续发力预期及短端利率持续上行影响下，债市有所调整。3月两会落地，强刺激经济政策并未出现，债券利率持续下行。报告期内，本基金债券部分配置以高等级信用债为主。

股票部分：报告期内，市场总体出现了较大幅度的下跌，既受到全球地缘政治担忧、美联储加息等影响，又受到国内疫情管控与经济预期变化等多因素影响。市场主要的反弹机会出现在4月底和10月底，正是来自于前述因素的积极改善带来的信心提振。总体操作看，出于对宏观风险等因素的担忧，本基金在年初较显著的降低了股票仓位。但在市场出现持续调整后，本基金自一季度末以来持续的逢低增加了股票仓位，尤其是在4月市场出现持续性下跌时。而自二季度末出于绝对收益的考虑，阶段性的对部分上涨较大、估值偏贵的股票进行了适度的止盈操作，并逐渐降低了成长股的权重。进入三四季度后，随着市场出现较大幅度下跌，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，以及对国内宏观政策的对冲力度将加大的判断，逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，尤其是市场在9月至10月出现大幅回撤后，进一步明显加大了买入的力度。因为我们坚信，疫情终将过去，周期性修复将展开，稳增长政策支撑力度也将加大，而长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：回顾2022年，从全年视角看债市收益率呈现宽幅震荡走势，利率债表现优于信用债。一季度呈V形走势，受年初国内经济下行压力、央行降息等影响，收益率下行，随着春节后多地放松地产政策、宽信用预期升温收益率转为上行；二季度窄幅震荡，经济下行压力、降准降息预期增强，稳增长政策不断出台，利多与利空因素交织；三季度大幅下行，主要受实体经济修复偏弱、资金面宽松和央行超预期下调政策利率影响；四季度债市调整明显，主要是叠加资金成本中枢抬升、地产政策密集出台使得经济修复预期加快、净值化理财产品赎回引发负反馈效应等多重因素，随着央行呵护资金面和降准，收益率小幅企稳。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，获取稳定收益。