天弘安利短债A(010168) - 基金投资策略和运作

7月债市主要矛盾在于风险资产的回升，经历3周的下跌后，在最后一周利空消散的情况下迎来反弹，8月债市主线依然是股债跷跷板，伴随着月中资金面超预期扰动和中旬权益持续暴涨，债市中旬大幅上行10bp，曲线陡峭化，9月市场受到费用管理征求稿影响继续出现调整。操作方面，我们三季度整体降低了久期中枢，维持了杠杆和票息策略。

一季度随着银行间资金面收紧，债券市场出现明显调整，基本回吐了去年末的涨幅，3月中下旬后随着资金面的缓和，市场逐步企稳，操作方面，年初我们考虑到债市已对宽松货币政府透支较为严重，整体性价比偏低，所以适当降低了一定杠杆和久期，季度内采取了较为谨慎的策略，季末适当增加了一定久期。4月初受到中美关税政策影响，宽货币预期带动债券市场走出了一季度的调整，市场快速走牛，随着5月以后货币政策的落地，同时中美贸易战进入谈判出现缓和迹象，市场出现一定调整，进入6月后，资金面持续稳定，央行不断释放友好态度，叠加地缘政治不稳定因素增加影响，收益率重回下行，操作方面，进入二季度以后，我们观察到央行态度逐步缓和，资金面稳定性明显提高，所以逐步增加了一定杠杆，贸易战以后进一步增加了久期。

一季度随着银行间资金面收紧，债券市场出现明显调整，基本回吐了去年末的涨幅，3月中下旬后随着资金面的缓和，市场逐步企稳。操作方面，年初我们考虑到债市已对宽松货币政策透支较为严重，整体性价比偏低，所以适当降低了一定杠杆和久期，季度内采取了较为谨慎的策略，季末适当增加了一定久期。

1月市场对于经济的悲观情绪进一步蔓延，权益走弱，宽货币发力，叠加年初配置需求堆积，利率全月单边下行，十年和三十年国债收益率创历史新低，2月收益率呈现单边下行趋势，上旬行情在权益下跌和经济悲观预期中启动，下旬在宽松流动性和节后回流配置推动下加速，3月围绕刺激政策和发债预期进行博弈，市场波动性加大，收益率陷入震荡，中短端表现更好。4月银行间流动性堆积使得资产荒加剧，央行月初和月末两次提及长期收益率要和经济回升预期相匹配，并指导农商长债买入规模，月初的指导与降存款利率、超长期特别国债二季度发行缺席等利好对冲，而月末在曲线新低后的指导伴随着存单提价催生了一轮急速调整，全月行情呈现V行走势，5月债市在基本面利多以及地产政策频出、特别国债发行等利空出尽的情况下震荡下行，月中、月底，央行两次对于长端利率过低进行表态，收益率大幅上行，两次喊话几乎平滑前期一半的涨幅，6月央行对于长端利率下行态度有所软化，叠加基本面数据依然较弱和跨季资金面稳定，债市打破平衡开启收益率下行。7-8月份债券市场收益率随着央行的调控呈现先下后上随后陷入震荡的状态，9月下旬前，市场对于宽松货币政策预期升温，带动收益率出现一波下行行情，月底随着经济刺激政策的陆续公布，收益率出现快速调整。10月的债券市场逐步从9月末踩踏行情中走出，全月在财政刺激预期的博弈中窄幅震荡，而后经过10月份的震荡行情，市场逐步消化了前期预期过高的刺激政策，收益率逐步开启下行，进入12月以后，在同业存款利率降低、货币政策转向适度宽松的定调等事件的推动下，叠加年末机构配置力量增强，债券收益率走出一波较为顺畅的下行。操作方面，一季度我们适当降低了一定久期，保持了中性偏高的杠杆，继续配置性价比较高的中短端债券，二季度我们在季内逐步提升了一定久期，保持了中性偏高的杠杆，7-8月我们保持了相对较为积极的操作，进入9月以后，观察到市场博弈氛围较重，信用债性价比偏低，我们逐步降低了一定杠杆和久期，并重点提高账户流动性，10-11月我们保持相对中性的操作，进入12月以后，考虑到货币政策的转向以及同业存款下调政策的推出，我们适当提升了一定久期。

7-8月份债券市场收益率随着央行的调控呈现先下后上随后陷入震荡的状态，9月下旬前，市场对于宽松货币政策预期升温，带动收益率出现一波下行行情，月底随着经济刺激政策的陆续公布，收益率出现快速调整。操作方面，我们在7-8月保持了相对较为积极的操作，进入9月以后，观察到市场博弈氛围较重，信用债性价比偏低，我们逐步降低了一定杠杆和久期，并重点提高账户流动性。

1月市场对于经济的悲观情绪进一步蔓延，权益震荡，宽货币发力，叠加年初配置需求堆积，利率全月单边下行，十年和三十年国债收益率创历史新低，2月收益率呈现单边下行趋势，上旬行情在权益下跌和经济悲观预期中启动，下旬在宽松流动性和节后回流配置推动下加速，3月围绕刺激政策和发债预期进行博弈，市场波动性加大，收益率陷入震荡，中短端表现更好，4月银行间流动性堆积使得资产荒加剧，央行月初和月末两次提及长期收益率要和经济回升预期相匹配，并指导农商长债买入规模，月初的指导与降存款利率、超长期特别国债二季度发行缺席等利好对冲，而月末在曲线新低后的指导伴随着存单提价催生了一轮急速调整，全月行情呈现V行走势，5月债市在基本面利多以及地产政策频出、特别国债发行等利空出尽的情况下震荡下行，月中、月底，央行两次对于长端利率过低进行表态，收益率大幅上行，两次喊话几乎都抹去前期一半的涨幅，6月央行对于长端利率下行态度有所软化，叠加基本面数据依然较弱和跨季资金面稳定，债市打破平衡开启收益率下行。操作方面，一季度我们适当降低了一定久期，保持了中性偏高的杠杆，二季度我们在季内逐步提升了一定久期，保持了中性偏高的杠杆，继续配置性价比较高的中短端债券。

1月市场对于经济的较为悲观情绪进一步蔓延，权益下跌，宽货币发力，叠加年初配置需求堆积，利率全月单边下行，十年和三十年国债收益率创历史新低，2月收益率呈现单边下行趋势，上旬行情在权益下跌和经济悲观预期中启动，下旬在宽松流动性和节后回流配置推动下加速，3月围绕刺激政策和发债预期进行博弈，市场波动性加大，收益率陷入震荡，中短端表现更好。操作方面，我们适当降低了一定久期，保持了中性偏高的杠杆，继续配置性价比较高的中短端债券。

2023年一月的跨春节时点资金面波动较大，不过在央行的呵护下整体平稳，降息落空叠加经济复苏预期带动利率债长端上行，信用债受到资金面影响较大，曲线整体陡峭化，二月资金面波动幅度较大，经济数据处于空窗期，下旬受到央行指导银行信贷投放节奏和高频数据好转的影响，利率长债明显上行，信用债在机构较强配置影响下表现偏强，尤其中等资质主体利差压缩明显，进入三月后，随着经济数据落地，叠加增长目标的相对克制和降准落地，宏观周期和货币政策对于债市的压制减弱，债市配置力量持续偏强，带动收益率整体下行信用利差压缩，四月资金面整体宽松，资金利率仅在税期前后小幅走高，缴税结束后资金价格再度回落，债市围绕着经济数据和政治局会议演绎两次利空出尽，配合定期存款利率调降、税期月末流动性宽松以及下旬权益大跌，总体延续多头情绪，曲线平坦化，五月全月资金面维持宽松，利率中枢下移，信用分层现象仍然存在，期限利差极限压缩，基本面走弱较快，虽然降息缺席但存款利率下调落地，资金利率中枢下移，曲线大幅陡峭化下行，六月跨季资金面整体平稳，债市在超预期降息和稳增长政策担忧中走出一轮过山车行情，下旬在低于预期的刺激政策中收益率重回下行，七月资金面整体宽松，中上旬收益率整体以下行为主，月末在政治局较为积极的政策影响下有所上行，八月上半月资金面均衡宽松，下半月受地方债发行提速、税期走款、汇率压力以及央行“防空转”表态影响，银行间资金面呈现超季节性偏紧，隔夜利率显著抬升，现券方面中旬社融崩塌后央行意外非对称降息，债市下行，下旬资金收紧和权益走强等共同推动债市触底开始调整，九月汇率和发债影响仍未缓解，资金面较为紧张，利率整体明显上行，十月政府债天量发行持续消耗流动性，资金面收敛波动加大，税期央行呵护力度加强，一万亿国债落地后流动性出现边际缓和，十一月资金体感波动仍大，央行开展大额MLF但降准降息缺席，基本面延续弱势且市场预期明年财政难有明显发力，短端收跌但长端震荡，曲线进一步走平，十二月跨年资金宽松，曲线陡峭化下行。操作方面，年初时点账户基本保持了中性杠杆和中低久期的状态，进入三月后，我们跟踪的机构配置力量持续偏强，尤其是保险资金的净买入情况较超预期，叠加前期担忧的宏观和货币政策因素都有所缓解，所以我们适当拉长了一定账户久期，后续整体维持了中性偏高的杠杆和久期，降息后我们考虑到赔率的降低和跨季资金的潜在波动，适当降低了一定杠杆，同时调整了持仓结构，增加了流动性较高的资产配置比例，8月开始我们观察到资金面出现超季节性偏紧的情况，在进入季末前适当降低了一定账户杠杆和久期，年末时点在观察到资金面没有出现进一步收紧以后我们适当提升了一定杠杆和久期，并继续参与具有一定性价比的短端债券。

7月资金面整体宽松，中上旬收益率整体以下行为主，月末在政治局较为积极的政策影响下有所上行，8月上半月资金面均衡宽松，下半月受地方债发行提速、税期走款、汇率压力以及央行“防空转”表态影响，银行间资金面呈现超季节性偏紧，隔夜利率显著抬升，现券方面中旬社融崩塌后央行意外非对称降息，债市下行，下旬资金收紧和权益走强等共同推动债市触底开始调整，9月汇率和发债影响仍未缓解，资金面较为紧张，利率整体明显上行。操作方面，我们观察到8月开始资金面出现超季节性偏紧的情况，在进入季末前主动降低了账户杠杆和久期，维持了较为稳健的操作，并继续参与具有一定性价比的短端债券。

一月的跨春节时点资金面波动较大，不过在央行的呵护下整体平稳，降息落空叠加经济复苏预期带动利率债长端上行，信用债受到资金面影响较大，曲线整体陡峭化；二月资金面波动幅度较大，经济数据处于空窗期，下旬受到央行指导银行信贷投放节奏和高频数据好转的影响，利率长债明显上行，信用债在机构较强配置影响下表现偏强，尤其中等资质主体利差压缩明显；进入三月后，随着经济数据落地，叠加增长目标的相对克制和降准落地，宏观周期和货币政策对于债市的压制减弱，债市配置力量持续偏强，带动收益率整体下行信用利差压缩；四月资金面整体宽松，资金利率仅在税期前后小幅走高，缴税结束后资金价格再度回落，债市围绕着经济数据和政治局会议演绎两次利空出尽，配合定期存款利率调降、税期月末流动性宽松以及下旬权益大跌，总体延续多头情绪，曲线平坦化，五月全月资金面维持宽松，利率中枢下移，信用分层现象仍然存在，期限利差极限压缩，基本面走弱较快，虽然降息缺席但存款利率下调落地，资金利率中枢下移，曲线大幅陡峭化下行，六月跨季资金面整体平稳，债市在超预期降息和稳增长政策担忧中走出一轮过山车行情，下旬在低于预期的刺激政策中收益率重回下行。操作方面，我们在二季度观察到宏观层面中地产数据持续走弱，同时政府在刺激政策层面保持了相对较强的定力，我们适当拉长了一定久期，降息后我们考虑到赔率的降低和跨季资金的潜在波动，适当降低了一定杠杆，同时调整了持仓结构，增加了流动性较高的资产配置比例。

一月的跨春节时点资金面波动较大，不过在央行的呵护下整体平稳，降息落空叠加经济复苏预期带动利率债长端上行，信用债受到资金面影响较大，曲线整体陡峭化；二月资金面波动幅度较大，经济数据处于空窗期，下旬受到央行指导银行信贷投放节奏和高频数据好转的影响，利率长债明显上行，信用债在机构较强配置影响下表现偏强，尤其中等资质主体利差压缩明显；进入三月后，随着经济数据落地，叠加增长目标的相对克制和降准落地，宏观周期和货币政策对于债市的压制减弱，债市配置力量持续偏强，带动收益率整体下行信用利差压缩。操作方面，天弘安利短债采取稳健的投资策略，遵循资产负债相匹配的原则，动态调整组合久期，合理使用杠杆，稳健配置资产。本基金在报告期内，为持有人创造了与风险相匹配的收益。

2022年宏观经济受疫情扰动较大，稳增长政策逐步出台。债券市场收益率3月到9月整体呈现持续下行态势，本基金采取了较为积极的久期策略和杠杆策略。四季度，货币市场波动增加叠加经济筑底反弹的预期抬升，债券市场调整较为明显，收益率整体出现一定幅度的上行；本基金以坚持投资短久期、高等级债券为主，主动降低基金的久期和杠杆，保证了基金的流动性。