格林稳健价值混合A(009940) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，在世界关税战缓和、我国科技实力继续快速取得突破、众多新兴科技产业蓬勃发展且业绩大幅度兑现等有利因素推动下，市场进入主升浪阶段，高科技产业领涨。从行业角度看，领涨的有通信、计算机、电子、有色金属、电新、基础化工、机械等，走势偏弱的有银行、石化、交运、食品饮料等。基金运作方面，本基金投资仍以白酒为主。展望2025年四季度，随着市场位置进入高位，预计市场波动会加大，风格可能呈现回归特征。本基金将在严格控制风险的基础上，积极挖掘投资机会。长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资者创造良好的投资回报。

2025年上半年，市场主线围绕国家提振经济的各种政策和美国“对等关税”的冲击及缓和展开，市场整体呈现宽幅震荡、逐渐走强态势，沪深300上涨0.03%，市场热度较高、结构性赚钱效应较好。行业表现分化较大，其中上涨较多的行业有国防军工、有色金属、传媒、机械、医药、基础化工等，走势较差的行业有煤炭、食品饮料、石油化工、房地产、交通运输等。从热点板块看，机器人、AI大模型、创新药、新消费、TMT、军工等先后引领市场上涨。我们认为，市场在美国“对等关税”推出后逐渐走强主要得益于中国在国际关系中展现出的综合国力明显增强，以及国家稳定经济和股市的政策取得一定效果。2025年上半年，本基金投资以白酒为主。长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资者创造良好的投资回报。

2025年一季度，格林稳健价值A下跌0.32%，上证综指下跌0.48%。当前，本基金投资以白酒为主。长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为基民创造良好的投资回报。2025年一季度，市场先跌后涨，全季度上证综指微跌0.48%。行业表现分化较大，其中上涨较多的行业有机械、汽车、有色金属、计算机、传媒、钢铁、电子、家电等，下跌较多的行业有煤炭、石油石化、非银行金融、交通运输、房地产、建筑、商贸零售等。一季度，在国家积极政策的加持下，宏观经济出现企稳苗头，股市也延续了之前的态势，虽然指数波澜不惊，但市场较为活跃，结构性行情突出，赚钱效应较好。展望2025年二季度，随着特朗普“对等关税”政策的出台，全球经济和股票市场都将受到较大冲击，宏观经济和股市的可见度降低，我们将谨慎操作，并紧密跟踪国家后续经济政策的变化和中美关系的变化，待形势明朗后再进行积极布局。短期看，我们看好种业、稀土、国产替代等可能受益于关税战的板块。

2024年，前三季度经济态势愈发疲弱，市场以震荡下行为主，在三季度末党和国家强力出台了一系列政策组合拳之后，市场看到了经济重回较快增长轨道的希望，股市随之快速反弹，收复前三季度跌幅并取得正收益，反弹后进入四季度的宽幅震荡阶段。2024年，本基金投资以白酒为主，受累于白酒整体行情，格林稳健价值A下跌9.18%。

（一）管理人对报告期内本基金的投资策略和业绩表现的说明2024年第三季度，格林稳健价值A上涨14.66%，上证综指上涨12.44%。在现阶段，本基金投资以食品饮料、家电、医药、高端制造、科技等板块为主，仓位维持在9成以上。长期看，本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资者创造良好的投资回报。（二）管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望2024年第三季度，宏观经济表现愈加疲弱，股市随之不断下跌，但到了季末，党和国家强力出台了一系列政策组合拳，让市场看到了经济重回较快增长轨道的希望，股市随之快速反弹，最终使得市场录得不错的涨幅。展望第四季度，我们预计各项政策将会逐步发酵，人们对于经济的预期将会明显好转，但经济转向需要一个过程，预计经济形势会边际转好，但很难一蹴而就，依然会处在较弱的运行态势之中。股市经过大幅上涨，短期有震荡整固的需要，预计四季度会完成这一过程。在四季度，我们相对看好科技半导体、高端制造、消费等领域的表现。展望长期，我们认为季末的政策组合拳很可能是新一轮牛市的发令枪，我们会趁四季度股市调整之际，把配置进行优化，以取得更好投资效果。我们也会密切关注政策态势和经济冷暖，以逐步验证或修正我们的观点，并进行动态调整，以适应不断变化的市场形势，争取让配置始终处于动态较优的状态。

2024年上半年，市场始末点位基本持平，但其间宽幅震荡，指数失真，难以反映市场大部分股票的表现，国内股市全部股票半年度表现中位数为下跌23%左右。究其根源，经济复苏较为缓慢是主要因素。由于高股息类大盘股表现较好，使得上证综指的表现远好于一般个股的表现。从行业层面看，表现相对较好的行业有石油石化、煤炭、银行、公用事业、有色金属、家电、交通运输、通信等，主要集中在高股息板块；表现相对较差的行业有餐饮旅游、房地产、商业零售、传媒、医药、食品饮料、轻工等，以下游消费板块为主，这和国内消费普遍疲软不无关系。当前时点，我们认为很多行业的估值已经处于低位，而行业发展前景依然广阔，值得我们去长线布局，一旦经济形势有所改善，很多行业的股价也会相应有所表现。

2024年一季度，市场走出了先跌后涨的V字形走势，季初和季末的点位基本相同。前期下跌的原因主要有经济预期较弱、外资流出持续、微盘股泡沫破裂导致很多相关产品爆仓等，后续随着政策力度加大、外资转为流入、经济边际出现企稳迹象等，股市开始反弹。从市场风格和行业层面讲，高股息类资产受到市场欢迎，市场涨幅前五的行业依次是石油石化、家电、有色金属、银行、煤炭，而成长类板块受到微盘股泡沫影响，表现相对较弱，市场跌幅前五的行业依次是医药、电子、房地产、计算机、国防军工。当前时点，我们觉得很多行业的估值已经处于低位，而行业发展前景依然广阔，值得我们去长线布局，一旦经济形势有所改善，很多行业的股价也会相应有所表现。展望2024年二季度，我们会密切关注提振经济的政策力度和经济景气度趋势，以此作为衡量短期市场风格的主要依据。长期看，我们更关心价值低估的优质个股，敢于逆向思维前瞻布局，并不拘泥于短期市场风格的束缚，业绩真正能够兑现的股票具备长线投资机会。本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为基民创造良好的投资回报。

2023年，在经过一季度疫情管控放开、经济短期脉冲上升后，各行业扩张动能普遍疲弱，股市走势和经济形势高度一致，一季度上涨后持续下行至年底。全年看，市场结构性机会演绎极致，上半年的AI大模型、高股息和下半年的微盘股，都曾出现过大幅度上涨行情，而其他绝大部分板块，机会乏善可陈。现在看来，除非政策力度持续加大，以彻底扭转人们对经济和股市的较弱预期，否则市场状态和风格可能很难在短期内得到根本改变。展望长期，我们觉得很多行业的估值已经跌至低位，而行业发展前景依然广阔，值得我们去长线布局，一旦经济形势和股市生态有所改善，很多行业的股价也会相应有所表现。

2023年第三季度，政策刺激较为频繁，经济仍旧较为疲弱，市场整体震荡下行，上证综指全季下跌2.86%。按流通市值加权平均计算，第三季度涨幅居前的行业有煤炭、非银、石油石化、银行、房地产、食品饮料、建材等，跌幅居前的行业有电力设备、新能源、计算机、传媒、国防军工、机械等。本基金持有食品饮料权重较高，取得了相应的收益。展望第四季度，随着经济弱复苏逐步得到兑现，以及概念炒作的放缓，业绩真正能够兑现的行业或个股具备一定的投资机会。本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资人创造良好的投资回报。

2023年上半年，以3月中旬为分水岭，市场先扬后抑。3月中旬以前，在疫情放开的背景下，春节消费快速恢复、如火如荼，很多相关行业的复苏数据大超预期，但从3月中旬开始，经济复苏陡然减速，各项宏观经济数据快速变差，使得之后的顺周期行业普遍表现不佳，这种局面一直持续到6月底。而科技行业和“中特估”相关股票，在ChatGPT及利好政策的驱动下，成为市场的一道亮丽风景线，股价大幅上涨。按流通市值加权平均计算，上半年涨幅居前的行业有通信、计算机、传媒、石油化工、电子等，跌幅居前的行业有餐饮旅游、房地产、农林牧渔、食品饮料、建材、基础化工等。由于本基金持有的食品饮料行业股票较多，导致上半年回撤较大，但放眼长期，本基金持有的股票公司的成长性依旧良好，且现在估值处于近几年来的低位，预计后续随着经济的稳步复苏，上述公司股票会有较好的表现。

2023年第一季度，市场呈现上涨后的横盘整理格局，上证综指全季上涨5.94%，但结构性行情表现非常极致，以AI为代表的TMT行业大幅上涨，“中特估”板块表现也非常抢眼。按流通市值加权平均计算，一季度计算机、传媒、通信、电子、石油石化分别上涨51.30%、41.49%、37.89%、24.37%和16.86%，占据了中信二级行业涨幅榜的前五位。其他大部分行业表现一般，其中房地产和餐饮旅游还是下跌的，银行、电新和交通运输的相对表现也很差。一季度，本基金根据行业景气度情况、公司质地、估值水平等因素，对一些表现突出的领域做了适度布局。预计二季度，随着经济弱复苏逐步得到兑现，以及概念炒作的放缓，市场分化格局会有所减弱，业绩真正能够兑现的行业或个股具备一定的投资机会。本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为基金份额持有人创造良好的投资回报。

2022年，在疫情防控政策较为严格、美联储加息、房地产信用风险加剧、俄乌冲突僵持不下等因素冲击下，国内股市全年下跌幅度较大，直到第四季度末，随着疫情管控放松，市场才开始有了些许反弹，全年上证综指下跌15.13%，历史角度看属于走势很不理想的年份。全年相对表现比较好的行业有餐饮旅游、煤炭、交通运输、商业贸易、房地产、农林牧渔等，而表现较弱的行业主要有电子、国防军工、通信、计算机、钢铁、基础化工等。2022年，本基金根据行业景气度情况、疫情影响、公司质地、估值水平等因素，对一些表现突出的领域做了前瞻布局和动态调整。