博时成长优选灵活配置混合C (008967.jj ) 博时基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2020-03-10总资产规模 (2025-12-31) 基金净值0.9390元 (2026-03-02) 基金经理刘锴管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率2.55% (6323 / 9025) |
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博时成长优选灵活配置混合C(008967) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，市场在三季度整体上涨后呈现区间震荡、行业分化的格局。申万一级行业指数中位数上涨2.4%，其中有色、石化、通信、军工等涨幅居前，医药、地产、计算机、传媒等跌幅较大，AI算力、金属和商业航天方向表现突出。中国四季度经济整体运行平稳。12月制造业PMI回升超预期，供需两端分项指标均有所上行，驱动因素预计为出口韧性及年末重大项目推进。未来新基建、消费、财政和货币等方向或有更积极政策推出，反内卷预期短期略有减弱。组合股票仓位整体处于区间偏高水平，遵循成长优选思路，在产业趋势明确的过程中优化持仓，维持较高的组合集中度，聚焦确定性更强的行业龙头，减持下游需求推后或竞争格局恶化的个股，新兴成长方向加强新业务抢占先机的稳健标的布局，保持对供给侧优化进展的关注。展望一季度，内外部预期相对平稳，十五五开局之年有望迎来“开门红”，市场主线逐步明确。组合继续坚守以“高质量供给创造长期价值”的核心逻辑，以积极心态布局2026年。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，市场在外部冲击缓和后迎来整体上涨，风险偏好明显上升。申万一级行业指数中位数上涨8.8%，其中TMT、新能源、有色等涨幅靠前，红利、消费等方向滞涨，AI算力、金属和机器人方向表现突出。中国三季度经济整体运行平稳。9月制造业PMI环比小幅回升，略强于季节性，供需均有所恢复，生产偏强，反内卷带来的价格回升有所反复。存量政策中政策性金融工具的使用值得期待，全年经济增长目标达成机会较大，重点关注十五五规划。组合股票仓位整体处于区间偏高水平，遵循成长优选思路，在预期改善和产业趋势明确的过程中优化持仓，提升组合集中度，整体聚焦确定性更强的行业龙头，新兴成长方向则布局主业稳健、新业务抢占先机的小而美标的，并持续关注供给侧优化进展。展望四季度，中美元首潜在会面和四中全会即将召开是中期维度重要的两大事件，对经济发展斜率和资产价格波动率均可能有较大影响。组合继续坚守以“高质量供给创造长期价值”的核心逻辑，以积极心态逐步布局2026年。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场延续区间震荡、行业分化的格局，其中二季度受外部冲击波动加大，最终多数行业上涨。申万一级行业指数中位数上涨4.0%，其中有色、银行、军工和传媒行业涨幅超过10%，煤炭、食品饮料和房地产跌幅超过5%，上半年人工智能、人形机器人、创新药和新消费等方向热点频出。上半年中国经济整体维持在较高水位，GDP增速高于全年目标。随着关税有所缓和，政策加码必要性下降，经济走势大致延续原有通道。投资运作方面，组合股票仓位整体处于区间中枢偏高水平，在关税冲击及后续预期改善的过程中优化持仓，遵循成长优选思路，减持受外部冲击较大、行业创新力度有限的方向，侧重于产业发展趋势，增持竞争优势厚积薄发、估值合理的方向，持续关注供给侧优化进展，并做初步布局。投资方法论层面，管理人始终秉持"高质量供给创造长期价值"的核心逻辑。具体而言，着重把握两大维度：一是科技前沿领域的突破性进展，密切跟踪渗透率临界点前后的产业级投资机遇；二是行业竞争格局的优化进程，重点关注政策引导、技术迭代或周期演进带来的供给侧出清机会。通过构建"科技敏感度+格局研判力"的双轮驱动体系，力求在估值合理区间捕捉具备持续成长潜力的优质资产，典型体现为供给侧的产业升级和需求侧的消费升级。
展望下半年，美国对等关税政策逐步进入实质落地阶段，仍然需要提防全球经济的不确定性和资产价格波动率再次放大。随着近年来资本开支陆续减速，多数行业的供需结构已出现改善，ROE回升的基础愈发牢靠。组合继续以"高质量供给创造长期价值"的核心逻辑进行构建，以积极的心态选择仓位。投资组合的构建是不断优化机会成本的过程，力争投资确定性，回避不确定性。在全球不确定性系统性上升过程中，优秀管理层的积极应对可能形成风险的折让，从而更有可能抵御突发的干扰和波动。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025一季度，市场延续区间震荡、行业分化的格局，申万一级行业指数中位数大致持平，其中有色、汽车、机械等涨幅靠前，能源、地产等方向跌幅较大，人工智能和人形机器人方向备受关注。中国一季度经济或将顺利实现“开门红”。3月PMI数据较前两个月出现回升，高于2024年同期，结构上需求略好于生产。经济数据则预计工业增加值、社会零售总额、制造业投资偏强，抢出口仍有支撑。组合股票仓位整体处于区间偏高水平，遵循成长优选思路，侧重于产业发展趋势，结构性提升港股科技龙头比例，减持因人工智能主题上涨而基本面改善有待时日的方向，持续跟踪供给侧优化进展。展望二季度，美国对等关税政策出台对全球经济带来不确定性，各类资产价格波动率近期显著上升，组合需要坚守"高质量供给创造长期价值"的核心逻辑，力求在估值合理区间捕捉具备持续成长潜力的优质资产。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，A股市场呈现宽幅震荡格局，行业分化特征显著。三季度末市场经历快速拉升后，四季度申万一级行业指数中位数基本持平，结构性行情凸显，其中科技成长板块与高股息红利资产表现亮眼，而周期类、消费医药及地产链相关板块则进入调整期。 从宏观经济运行来看，四季度经济数据呈现环比改善态势，全年经济增长目标如期达成。这一成果主要得益于三方面驱动因素：其一，政策组合拳持续发力，有效提振消费市场、稳定房地产市场并推动工业生产回暖；其二，出口部门受海外关税政策预期影响，"抢出口"效应显著，年末出口增速超预期回升；其三，基建投资保持韧性，置换债发行放量带动社会融资规模同比多增。值得关注的是，12月制造业PMI虽呈现季节性回落，但回落幅度优于历史同期水平，服务业PMI受益于假日经济提振攀升至年度峰值，房地产投资降幅延续收窄趋势，而价格指标的持续走弱则印证需求端修复仍处渐进过程。 投资运作方面，本组合在预期边际改善过程中实施动态优化调整：重点布局符合国家战略导向、具备中长期产业逻辑的科技创新领域，适时减持短期预期透支而基本面验证尚需时日的板块，跟踪供给侧优化成效，精选具备竞争优势的优质成长标的，最终运行在较高仓位水平。 在投资方法论层面，管理人始终秉持"高质量供给创造长期价值"的核心逻辑。具体而言，着重把握两大维度：一是科技前沿领域的突破性进展，密切跟踪渗透率临界点前后的产业级投资机遇；二是行业竞争格局的优化进程，重点关注政策引导、技术迭代或周期演进带来的供给侧出清机会。通过构建"科技敏感度+格局研判力"的双轮驱动体系，力求在估值合理区间捕捉具备持续成长潜力的优质资产，典型体现为供给侧的产业升级和需求侧的消费升级。
回顾近年市场表现，存量博弈特征显著加大投资难度。管理人深刻认识到，单纯依赖个股阿尔法获取收益的模式面临挑战，行业贝塔因素的负向拖累往往导致事倍功半。基于此认知，投资框架中逐步强化对周期力量的敬畏，注重需求弹性的持续性与决策流程的差异性分析。 从经济转型视角观察，高质量供给的本质在于创造稀缺价值与差异化优势：供给稀缺性决定需求扩张期的盈利弹性和持续性，供给差异性则孕育需求创造潜能。映射至财务指标，这通常体现为高净利率和高资产周转率支撑的ROE优势。 当前我国经济正处于新旧动能转换的关键时点，全要素生产率提升成为高质量发展的重要引擎。值得关注的是，伴随社会各方对产能问题的认知深化，传统行业扩张冲动已得到有效遏制，这为供给侧结构性改革创造了有利条件，也为新一轮产业向上周期积蓄动能。 展望2025年，两大核心变量将主导资产配置方向：经济增长质量提升进程与科技创新突破速度。从近期事件观察，如开源DeepSeek模型的快速多行业落地、《哪吒2》创纪录的百亿票房表现，均印证高质量供给匹配新兴需求的巨大潜力。依托全球最完备的工业体系与超大规模市场优势，我国经济有望在全要素生产率持续提升的推动下，迎来结构性机遇的密集迸发，并不排除开启全面牛市的可能。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，市场在近期底部区域呈现宽幅波动，季末大幅上涨，申万一级行业指数中位数上涨14.2%，其中非银金融、地产等政策敏感型行业领涨，上半年收益较好的红利、上游资源品等板块涨幅相对较小。中国经济内生动能延续待修复态势，通胀处于低位，9月制造业PMI强于季节性，而服务业表现弱于季节性。经济增长预期相对底部时市场整体仍有避险需求，随着9月底金融政策组合拳和政治局会议扭转预期，市场开始迅速修复。后续有待观察财政政策的加码空间及投向。组合三季度优化持仓，收缩战线，向确定性要收益，聚焦供给有序的行业龙头公司，回避需求持续弱化的方向，尽力控制回撤，在季末市场出现“政策底”信号时，组合及时提升仓位，重点增持地产产业链、消费行业等前期需求预期较弱但行业集中度提升的方向，抓住了市场向上的机会，三季度实现正收益，最终仓位处于区间偏高水平。管理人认为投资主动管理型产品是在寻找可持续的超额收益获取能力。综合来看，力争持续获取具有相对比较优势的绝对收益，是投资者的投资目标之一。投资者所支付的管理费用，核心和本质上是投资于基金经理乃至投研平台相关人员的时间及认知。时间管理类似于评分制的竞技体育，比如体操，传统比赛模式中预赛比规定动作，决赛比自选动作。进入决赛的前提是高质量和高稳定性的完成规定动作，而高等级比赛和高等级运动员的门槛往往是在规定动作层面所形成。管理人的成长，类似于自选动作和规定动作交织，随着自选动作熟练或形成习惯后变成规定动作，就可以尝试更困难和更高级的自选动作。在投资的漫漫长途中，我们希冀于持续学习，守正出奇，顺应时代的脉动。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
组合在报告期内维持之前投资策略，顺应产业发展的趋势，在较好的性价比下配置具备成长或价值低估的公司。在过去的半年中，权益市场经历了较大的波动，开年出现了一定的流动性风险，上半年行情中行业和结构分化增加，整体震荡下跌，宏观经济的压力较大，市场风格从保守走向了避险，组合结构偏向价值成长风格，业绩回报不及管理人预期。
宏观方面，国内经济上半年经历了一定的起落，从PMI指标看，一季度逐渐向好并回到荣枯线以上，但二季度没有延续这个趋势，PMI指标从3月的50.8逐渐走低，5月和6月份跌至荣枯线以下，且作为拉动项的出口订单也出现了隐忧，整体宏观环境还处在企稳铸底的阶段。政策方面，房地产政策在5月份出现大的松动，央行指引降低首付比例以及贷款利率，同时各地因城施策多有放松，二手房成交量在6月出现放量企稳，或许房价快速下跌的阶段已经过去，后续进一步观察成交量的持续情况；除此之外，汽车、家电等行业的以旧换新政策也逐步落地，3000亿超长期特别国债提供了实打实的财政支持，此外政策利率也重回下降窗口，相信内需的托底政策会在下半年显示出对宏观经济的正面效果。海外方面，美国经济软着陆的概率在加大，随着通胀的回落，美联储从口头降息走向实质降息的窗口越来越近，全球货币利率下行的通道或已打开。但总统选举风波的出现可能会给Q3的宏观环境带来一定的不确定性，贸易争端的预期升温。回到权益市场，从去年以来，投资者保护相关的政策密集出台，包括规范减持、鼓励回购分红、以及减费降税等，这些实打实的政策从短期看不一定有立竿见影的效果，但从长期维度看有助于A股的投资价值回归，此外随着市场的大幅度调整，A股整体的估值性价比已经较高。落实具体的投资上，我们相信下半年的宏观环境会逐步企稳，重点关注受益于经济预期修复，产业自身成长逻辑驱动较强且估值尚在合理区间的子行业。中期来看，我们认为国内产业升级、供应链自主可控以及优势企业出口等大方向较为明确，对国内优质公司走出低谷，持续创造价值的能力有信心，相信依托于国内的规模经济、范围经济、工程师红利和企业家红利的优势，在产业升级方向上将会持续的有优秀的公司能走出来。同时，我们会更加关注新时代背景下的产业政策，例如人工智能、氢能以及机器人等，未来基金组合将围绕其中的方向做更多布局。 同时，我们对传统行业中具备较好现金流创造能力且估值合理的公司保持关注。在投资中，我们还会继续坚持产业趋势、竞争格局和估值合理相结合的投资方式，聚焦趋势上的公司，继续坚持自下而上的个股研判，以合适的价格去持有好公司。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
今年一季度，市场演绎得比较极致，1月份由于对经济增长的悲观以及部分金融产品交易结构的问题，导致小市值公司出现流动性危机，进而带动成长方向的股票整体下跌，且不少个股跌幅较深，同时基于交易上的避险以及长久期国债收益率的下行，资金在低估值类红利资产上抱团；2月份之后随着流动性风险解除，以及两会产业政策的发布，市场风险偏好回归，各大宽基指数相继修复跌幅，但行业分化较为明显，以有色、石化为代表的上游资源品大幅度跑赢，医药、计算机、电子等偏成长方向的行业跑输较多。从宏观的视角看，一季度的经济指标出现了一定的复苏，3月份PMI指数回到荣枯线以上且超市场预期，其中新订单指数较为强劲，外需好于预期，发电量、货运量等实物指标也有不错表现，但社融等数据略有隐忧，整体显示经济处在企稳的状态中。从政策角度，两会释放大力推进新质生产力的发展，出台支持一系列新兴行业的顶层设计方案，产业政策明显加码，同时对地产、汽车、家电等扶持政策也在逐步出笼，全年经济增长的实现会好于悲观主义者的预期。但值得警惕的是美联储降息的节奏，从目前看美国经济的各项指标仍然健康，通胀有一定韧性，过于乐观的降息预期可能会存在修正的风险。展望下一阶段，我们会延续一直以来的方法论，寻找顺应时代趋势的产业，综合多方面的性价比去投资优质企业。虽然这种投资产业成长和公司累积价值的方法论在过去一段时间内遭遇到较大的挑战，但通过横向行业比较以及纵向时间维度比较，越来越多符合标准的公司正在出现，机会区间可能就在当下。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
组合在报告期内维持之前的投资策略，顺应产业发展的趋势，在较好的性价比下配置具备成长性的公司，全年依据“复苏”的判断，以此构建了相应的持仓。在过去的2023年中，权益市场整体的波动和分化增加，全年呈现大幅震荡下跌的走势，经济下行的压力仍然较大，市场风格偏向于保守和防守，组合偏向价值成长风格，业绩低于基准。
展望2024年，信心和预期的恢复是支持宏观经济能否走出低谷的关键，这里需要观察政府对目前“通缩螺旋”的重视程度和措施力度，如果配合较为有力的财政扩张策略和积极的货币政策，相信国内经济能走出“复苏”的趋势。海外方面，随着相关非农以及通胀等数据的好转，美国衰退的概率很小，外需的不确定性也在变小，同时虽然美国进入降息通道的确定性很强，但需要担心过于乐观的降息节奏可能会miss的风险。对于权益市场，我们比去年更乐观。一方面，我们已经看到了政府发力财政的部分迹象，此外地产托底政策和产业扶持政策也在不断出台，相信量变会影响质变，至少经济基本面的预期会先修复；另一方面，在过去半年多，权益市场的呵护政策密集出台，包括规范减持、鼓励回购分红、以及减费降税等，这有助于恢复投资者信心，此外随着市场的大幅度调整，市场结构拥挤的情况已经得到改善，A股整体的估值性价比已经较高。落实具体的投资上，我们相信今年的宏观环境不会差，重点关注受益于经济预期修复，产业自身成长逻辑驱动较强且估值尚在合理区间的子行业。中期来看，我们认为国内产业升级、消费复苏、供应链自主可控的大方向较为明确，对国内优质公司走出低谷，持续创造价值的能力有信心，相信依托于国内的规模经济、工程师红利和企业家红利的优势，在产业升级方向上将会持续的有优秀的公司能走出来。此外，我们认为产业升级过程中推动居民收入水平的持续增长，国内消费复苏的趋势不会改变。同时，我们会更加关注新时代背景下的产业政策，例如人工智能、氢能以及机器人等，未来基金组合将围绕其中的方向做更多布局。 同时，我们对传统行业中具备较好现金流创造能力且估值合理的公司保持关注。在投资中，我们还会继续坚持产业趋势、竞争格局和估值合理相结合的投资方式，聚焦趋势上的公司，继续坚持自下而上的个股研判，以合适的价格去持有好公司。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
今年三季度，权益市场主线调整，结构性机会也比较少。7月下旬政治局会议基本定调了政策向上的趋势、但短期内仍受到国内经济预期疲弱、人民币汇率贬值、外资流出压力等方面的影响，再度震荡下行。行业和风格层面主要经过三次小的轮动。7月顺周期结构性领涨，分为三条主线：库存去化、复苏预期提振的家电、重卡等，政治局会议超预期驱动的地产、建材、非银，海外拓展超预期驱动的汽车、工程机械、轮胎出口链品种。8月市场情绪低迷，顺周期亦转为下跌，主要原因是政策及复苏力度低预期。8月末市场小幅改善，源于降低印花税、规范减持、以及地产放松等政策发力提振风险偏好，但9月份重回下跌趋势。纵观三季度，A股表现弱于此前判断，但政策底基本确认，目前处在市场底的震荡区间内，对后续权益回报逐渐有更强信心。展望下一阶段，我们会延续一直以来的方法论，寻找时代背景下的产业趋势，综合多方面的性价比去投资优质企业。虽然这种投资产业成长和公司价值累积的方法论在过去一段时间内遭遇到较大的挑战，但通过横向行业比较以及纵向时间维度比较，越来越多符合标准的公司正在出现，机会区间正在临近。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
组合在报告期内维持之前投资策略，顺应产业趋势，在较好的性价比下配置优秀的公司。2023年上半年，权益市场快速轮动，从开年的复苏交易到后续人工智能和国企估值的修复行情，此消彼长，存量资金博弈较为严重，组合管理难度加大，业绩阶段性跑输基准。
权益市场震荡调整，行业之间分化较大，整体延续了去年下半年以来的市场特征，总量复苏相关的行业表现较弱，以通用人工智能为代表的新兴产业，以及部分低估值高分红的国央企表现较好，成为市场行情的主线。从宏观视角出发，扣除基数效应，二季度的经济基本面没有延续一季度的复苏强度，前高后低，不及预期。二季度末，连续三个月的PMI指标落到荣枯线以下，工业企业的利润增速承压，进入6月，地产链条和出口都出现了压力，年内经济内在的动能高点大概率已过，经济向上的弹性不大。随着6月份央行实施降息，货币政策延续宽松的基调基本确定，政策出台托底的意图明了，经济出现失速下滑的概率也不大。海外方面，美联储对通胀的粘性表示关注，加息周期的终结可能会低于预期，对国内汇率的压力会在一段时间内延续。展望下一阶段，我们会延续一直以来的方法论，寻找时代背景下的产业趋势，综合多方面的性价比去投资优质企业。目前，我们判断市场整体处在安全的位置，从较长的时间维度看，经济、利率和风险偏好都有利于权益资产未来的表现。短期来看，市场由风险偏好驱动的迹象较为明显，对“远期”成长性的定价较为乐观，从修复的角度看，结构化的行情有望向整体行情演进。投资落地方面，我们会着重关注自主可控、国产替代和全球比较优势的制造业；AI技术突破后受益的TMT各环节以及估值性价比较为明显的新能源。
博时成长优选灵活配置混合A008966.jj博时成长优选灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
今年一季度，权益市场整体复苏，市场交易活跃，在季度初，各行业轮动明显，接力上涨，在农历春节后，以计算机为代表的TMT行业强势上涨，经济复苏等总量相关的行业表现相对较弱。从宏观的视角看，一季度各项经济指标都呈现复苏态势，三个月份的PMI指标都在荣枯线以上，外需回落好于预期，内需复苏支撑明显。我们预判，随着去年12月疫情递延需求的释放，月度环比复苏的力度可能会有所减弱，因此4月份会是一个观察内生复苏强度的窗口。另外从流动性角度看，欧美出现了加息周期以来的银行破产事件，美联储面临较大的压力，美债收益率基本见顶，权益资产的估值压力趋势性缓解；此外国内央行降准，市场整体流动性无太大压力。展望下一阶段，我们会继续寻找时代背景下的产业趋势，在结合估值性价比去选择优质企业。目前，我们判断随着市场风险偏好的修复，权益市场正处在回暖的趋势上，结构化的行情有望向整体行情演进。从投资落地的角度看，我们会着重关注自主可控、国产替代和全球比较优势的制造业；AI技术突破后受益的TMT各环节以及总量复苏相关的行业。