长城健康生活混合A(008786) - 基金投资策略和运作

三季度市场一路上扬，在中美贸易关税谈判延缓到四季度后，市场大幅反弹，并在季度末上证打到了近3900点。方向上，计算机、电子、有色、新能源、通信、化工、机械等指数涨幅均在30%以上，基本就是AI相关、有色、电新、机器人四大领域的主力；而银行、石化、交运、食品饮料、电力等涨幅落后，就是过去三年涨幅较大的红利与宏观经济相关的消费并不太好。创新药因为在今年的3月到7月期间表现出色，8-9月份出现了高位震荡调整。操作上，本基金在三季度保持中性偏高的仓位水平，在行业配置上依然是以创新药、新消费及机器人等偏成长的行业为主。

25年上半年除了在4月初受川普超预期的关税大跌之外，市场其他时间均是稳步上移，并在季度末创了今年以来的新高。方向上，有色、金融科技、创新药、新消费、银行、算力、军工、反内卷的周期等表现均不错，指数涨幅都是15%以上；而纯粹内需及宏观经济相关的食品饮料、地产、煤炭、石化等表现不好，指数涨幅在2%以内。但整体来说，上半年的赚钱效应还是非常不错。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于创新药、新消费、科技等领域。

一季度在政策的积极推动下，市场风险偏好较高，部分板块如科技、机器人、创新药等新兴产业在政策支持和产业发展双重推动下表现较为突出；而消费板块中的可选消费如汽车、家电等在以旧换新政策刺激下也有一定的复苏迹象；而传统蓝筹和周期红利则表现较弱。整体市场在一季度呈现震荡格局，除了微盘与小盘指数外，其他各大指数一直呈现震荡格局。具体表现上，有色、汽车、机械、计算机、传媒等涨幅比较大，在5%以上；而煤炭、商贸零售、非银、石化、房地产、交运、建筑等因基本面并没有明显改善，表现不佳，跌幅在5%以上。操作上，本基金在一季度保持中性偏高的仓位水平，在行业配置上依然是以医药、TMT等偏创新成长的行业为主。

24年市场波动加剧，呈现先抑后扬状态，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着红利与主题。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，24年经济大概率处于弱复苏阶段，但刺激政策不断；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。在这些因素之下，全年上证指数、沪深300、创业板指数涨幅在12-15%之间，风格上，大金融、家电、通信、电子、计算机、汽车等均不错，整体来说就是红利和科技两头均有较强的超额收益，而消费、医药处于垫底状态。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于医药、消费、科技等领域。

三季度市场先抑后扬，7-9月中旬一直缩量阴跌，除了少数的红利股，基本没有能跑出来的细分成长股。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，市场对未来经济趋势普遍偏悲观；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。直到9月下旬，出台了一系列以货币、资本市场为主的政策，改善了资本市场和宏观流动性，市场出现了大幅反弹。具体表现上，非银、地产、传媒、计算机等涨幅比较大，在30%以上；而石化、电力、煤炭、有色等前三季度表现比较好的周期红利表现比较差，涨幅在12%以内。医药板块因前期跌幅较大，指数涨幅在21%左右，相对靠前面。操作上，本基金在三季度保持中性偏高的仓位水平，在行业配置上依然是以医药、TMT等偏创新成长的行业为主。

24年上半年市场波动加剧，呈现先抑后扬状态，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着红利与主题。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，24年经济大概率处于弱复苏阶段；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。在这些因素之下，半年度上证指数和沪深300指数基本持平，创业板指数下跌11%。风格上，红利、出海及资源类表现较好。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于医药、消费、科技等领域。

一季度市场先抑后扬，经历1月至2月初的深度下跌后，于春节前开始连续反弹至今，走出深V走势。市场反弹过程中各行业轮动普涨，但整体来看超跌反弹态势显著：前期大幅调整的中小盘、科技成长（TMT、高端制造）等方向显著反弹并领涨。但年初以来具体表现上，由于美国经济韧性，降息预期一推再推，叠加中国3月份PMI恢复超预期，有色、石化、煤炭等资源类及高景气度的出口表现较好，指数涨幅均在10%以上；而一季度经营业绩预期承压的医药、计算机、电子、军工等成长方向明显落后，指数跌幅还在10%以上。操作上，本基金在四季度保持中性的仓位水平，在行业配置上依然是以医药、消费、TMT等偏创新成长的行业为主。

23年全年市场波动加剧，呈现先扬后抑、震荡下行状态。一方面疫情之后，宏观经济复苏明显低于市场预期，特别是6月份，经济显示出后劲不足的迹象；另一方面美国经济明显好于预期，十年美债收益率不断走高，人民币汇率压力较大，大幅贬值，外资直接净流出。在这些利空因素之下，全年上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%。风格上，红利与微盘表现较好。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于医药、消费、科技等领域。

三季度市场下跌比较多，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着政策。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，23年经济大概率处于弱复苏阶段；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。具体表现上，与稳增长相关的方向表现强劲，如煤炭、非银、银行、石化、房地产等，基本指数涨幅都在4%以上，这与7月份的政治经济局会议上的政策超预期有关。而之前表现较强的科技与新能源表现落后。操作上，本基金在三季度保持中性的仓位水平，在行业配置上依然是以医药、消费、TMT等偏创新成长的行业为主。

23年上半年市场波动加剧，呈现先扬后抑、震荡下行状态。一方面疫情之后，宏观经济复苏明显低于市场预期，特别是6月份，经济显示出后劲不足的迹象；另一方面美国经济明显好于预期，十年美债收益率不断走高，人民币汇率压力较大，二季度大幅贬值，外资直接净流出。在这些利空因素之下，二季度上证指数下跌2.16%，沪深300指数下跌5.15%，创业板指数下跌7.69%。风格上，科技和高端制造板块表现较好。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于医药、消费、科技等领域。

一季度市场反弹较多，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着政策与主题。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，23年经济大概率处于弱复苏阶段；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。具体表现上，TMT板块与国企改革反弹最迅猛，如计算机、传媒、通信、电子、建筑等，基本指数涨幅都在10%以上，特别是受益于AI的细分领域，指数涨幅均在30%以上。操作上，本基金在1季度保持中性的仓位水平，在行业配置上依然是以医药、消费、TMT等偏创新成长的行业为主。

22年是非常艰难的一年，国外一方面高通胀打破了过去宽货币的常态，美联储一直给予加息的预期，十年美债收益率也是不断走高；另一方面贸易摩擦不断，逆全球化趋势明显，俄乌战争又加剧了国际之间的矛盾。而国内这边，新冠疫情不断，从2季度的上海封城到4季度的全面阳，经济活动受到严重的阻碍，企业的报表端受到了比较大冲击，经济增长也大幅低于年初的预期。在这些利空因素之下，全球资本市场都遭受了巨大的打击，跌幅都比较大，属于典型的熊市。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于医药、新能源、科技等领域。