招商科技创新混合A(008655) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内宏观经济保持平稳，我国对美国贸易政策的强力反制开始有所成效。美国缓和态度，回撤部分措施。至此，今年以来的交锋，大大增强了市场对中国经济和产业实力的信心，受此提振，报告期内A股和港股持续走强。全球人工智能产业发展全面加速，海外人工智能产业开始呈现“模型能力进步→token调用数爆发→资本开支上修→算力产业链订单上修且交付加速”的正向循环。受此强劲产业趋势的推动，国内的海外算力产业链标的爆发，光模块、服务器和液冷等产业链领涨市场。国内人工智能产业亦初步形成了“token调用快速增长→互联网厂商上修资本开支”的正向循环。但因受限于高端制程、高端芯片以及客户付费能力，国内人工智能的发展速度相对美国要缓慢一些。因此在行情节奏上，在海外产业链录得较大涨幅之后，部分资金开始切换至国产产业链。随着国内大模型能力进一步提升，芯片设计、制造和互联能力等若干环节陆续突破，国产产业链行情在三季度后期进一步加速。虽然出口部门受到了关税政策的影响，但是宏观经济依旧保持稳定。两新政策支持的家电和汽车领域保持了韧性，消费领域出现了新的亮点，例如IP消费和宠物消费等。但相比较上半年的行情，上述领域在三季度表现相对乏力，一方面是因为这些板块在上半年经历了较大的涨幅，计入了较高的预期；另一方面，从基本面来讲，下半年并没有呈现继续加速的趋势，导致市场在较高估值和景气可否持续之间犹豫。因此，在报告期内，本基金陆续降低了在智驾和新消费领域的配置。报告期内，本基金继续重点配置港股，但是持仓相对有所下降。一方面，三季度前期所持港股标的涨幅较大，性价比有所下降。另一方面，受制于AI大模型对应用的影响不太明晰，因此减少了在港股AI应用的配置。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平，科技方向主要配置于人工智能领域，以国内算力产业链为主，同时降低了对可选消费和软件的配置，继续配置了少量周期股。流动性管理以国债为主。

报告期内，虽然受到了美国贸易关税政策的扰动，部分中观层面的生产和需求数据波动较大，但是国内宏观经济依旧保持了较高的韧性，整体平稳。年初市场整体呈现积极的态势，但在4月初的美国贸易关税政策干扰下大幅下挫，市场恐慌情绪加剧。随着我国强力有效地反制，美国强硬的态度开始转变，措施开始缓和，A股和港股也开始陆续反弹，逐步回到前期水平。在此期间，市场开始重估我国经济的韧性以及产业的竞争力，对国内经济的发展前景以及产业转型的信心进一步增强。报告期内，虽然出口部门受到了关税政策的影响，市场预期经历了剧烈的波动，但是宏观经济依旧保持稳定，部分细分领域呈现不少亮点。在两新政策的支持下，家电、汽车和消费电子领域的需求保持了韧性，工业领域也保持了温和复苏的态势，拉动了上游设备和元器件的需求。上半年在消费领域最亮眼的是新兴消费陆续走强，成为市场追捧的对象。例如，受年轻人追捧的IP消费和宠物消费，受益于悦己经济的化妆品和医美等，A股和港股相关的标的在业绩的驱动下经历了一大波估值扩张。汽车的需求也出现了不少亮点，一方面搭载智驾的中低端车型销量不错，另一方面设计亮眼的中高端车型销量表现也非常亮眼。报告期内，本基金在消费领域继续保持了智驾相关的配置，同时也参与了部分新兴消费的投资机会。报告期内，人工智能行业继续快速发展，以今年春节期间的Deepseek R1发布为标志，国内快速地缩小了和海外发展的差距，市场和产业的信心都被大幅提振。但由于R1的成本实现了大幅下降，市场开始担忧算力通缩的逻辑，海外算力产业链经历了大幅下挫，同时国内产业链快速地大幅上涨。之后行情又受到美国贸易政策的影响，股价继续回调。进入二季度末期，随着海外大厂陆续发布财报，市场对算力通缩的担忧开始缓解，A股海外算力产业链在修复贸易政策冲击之后继续经历了一波非常可观的反弹。但是，国内AI产业链维持了偏弱的趋势。一方面，国内底座模型和终端应用的进展相对美国趋势缓慢一些；另一方面，受制于算力供应的原因，国内大厂对算力基建的拉动在二季度也有所减弱。报告期内，本基金继续重点配置港股，维持在比较高的比例。一方面，从估值角度，虽然港股有所反弹，但是整体依旧处于比较高的性价比区间。另一方面，国内不错的新消费和AI应用的龙头也都比较集中在港股，从中长期的角度来看，具备非常好的配置价值。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平，重点配置了人工智能领域，前期主要配置了海外产业链，在Deepseek R1发布之后陆续调整至国内的人工智能产业链，包括芯片设计和下游应用等。此外，维持了对部分可选消费和周期股的配置，二季度逐步增持了创新药。流动性管理以国债为主。

报告期前期，国内财政和货币政策更加积极，经济改善趋势加强，生产和需求数据均有所好转。受Deepseek R1推出的影响，海内外资金开始重新审视中国科技资产，资金开始大量进入中国资本市场，尤其是港股市场。报告期内， A股市场整体表现平稳，港股市场经历了大幅反弹，恒生科技涨幅大幅领先。报告期内，宏观经济继续改善，不仅是两新政策支持的家电和汽车领域出现改善，其他的新兴消费也开始呈现高景气的趋势，例如IP消费、宠物消费、化妆品和医美等。汽车不仅受益于补贴，同时也受益于智能驾驶技术提升。今年一季度，传统车企巨头也开始拥抱智能驾驶，相继发布智驾战略以及车型，智驾逐步向中低端车型渗透。报告期内，本基金在消费领域主要增持了和智驾相关的整车和零部件，以及部分新兴消费。以Deepseek R1发布为标志，人工智能的发展重点从训练端转向推理端。受此影响，一方面，市场开始修正对大模型预训练对算力拉动的预期，导致相关产业链标的开始调整。另一方面，市场对国内大模型训练、推理以及应用的预期开始重置，相关标的和板块快速上涨。在AI应用领域，除开智能驾驶，机器人产业也迎来拐点时刻，汽车和机械等传统领域的制造企业开始积极拥抱机器人制造，布局相关零部件。传统的消费电子等领域终端保持了较好的景气度。一方面出口需求相对不错，另一方面受益于国内消费补贴，汽车、家电和消费电子的需求有所改善。同时，科技自主和国产替代等相关领域，例如半导体原材料、设备和大算力芯片等方面，依旧保持了不错的进展。报告期内基金继续重点配置了港股。从估值角度，无论从港股自身历史还是全球几个主要资本市场横向对比来看，都处于非常具备性价比的水平。此外，随着Deepseek扭转了市场对中国科技股的预期，港股的科技和互联网龙头有望重新被定价。报告期内，本基金仓位维持在偏高水平，科技方向主要配置于泛人工智能领域，结构上从海外算力产业链转移至国内算力需求和应用，此外增加了可选消费和部分周期股的配置。流动性管理以国债为主。

报告期内，国内宏观经济呈现一定波动，但整体企稳趋势有所加强，经济发展质量稳步提升，结构性亮点不断出现。上半年，国内宏观经济积极因素增多，结构上生产端好于需求端，固定资产投资增速平稳，社会消费品零售额持续修复，但是二季度后期至三季度，消费数据逐步走弱，生产者预期恶化，此阶段A股市场整体偏弱。港股虽然在4月经历了一波反弹，但是整体了也延续偏弱走势。9月，宏观政策调整，财政和货币政策更加积极，对资本市场的定位进一步提升，受此影响经济预期改善趋势加强，生产和需求数据开始有所好转，A股和港股在此期间也经历了较大反弹。生成式人工智能是贯穿全年的科技主线。上半年，国内外公司在底层算力、模型及终端应用取得进展，尤其是海外公司大模型发展和突破非常亮眼，此期间人工智能的行情主要集中在基础算力层面。进入三季度，市场对于大模型边际能力提升有所担忧，大模型训练遇瓶颈，能力提升边际放缓，但大模型与行业应用深度结合，推理端算力建设和应用推广成行业主线。同时，国内的大模型和应用发展开始逐步加速，成本优势逐步凸显，工程化能力以及在应用方面的优势逐步被市场认可，因此行情的主要热点转向了国产替代和国内推理和端侧产业链。传统电子和半导体领域一季度终端需求短暂改善后走弱，后期边际恶化，国内外需求走弱。四季度受国内家电和汽车补贴影响，上游元器件和芯片产业链需求提振。科技自主和国产替代稳步推进，从零部件、原材料、设备和设计多个环节国产化陆续取得重大突破。9月底市场反弹以来，受风险偏高提升以及美国制裁等事件驱动，以国产替代为首的半导体领域经历了大幅反弹。下半年，财政政策逐步发力，消费端两新政策支持的家电和汽车领域表现亮眼。因此，本基金逐步增持了和两新支持政策相关的个股，主要集中在汽车、汽车零部件和家电领域。 报告期内，本基金仓位均维持在同业偏高水平，二季度开始基于估值优势以及对宏观环境变好的判断，逐步增加了港股配置比例。结构方面，逐步减持了半导体设备和零部件等国产化标的，同时增持了与人工智能算力相关的板块。下半年沿着家电和汽车以旧换新政策主线布局，增持了汽车和家电板块的配置。全年来看，配置主要集中在人工智能的算力硬件以及端侧硬件，汽车以及汽车零部件等。流动性管理均以国债为主。

报告期前期，国内宏观经济表现平稳，生产和出口数据表现不错，社会零售数据平稳，但是后期消费数据有所走弱，生产者预期也有所恶化。进入9月，宏观政策开始调整，货币和财政政策更加积极有力，市场预期快速修复，A股也经历了大幅反弹，参与者的热情也被积极点燃。受国内政策变化影响，港股自9月中也开始了一轮大幅反弹，海外对中国经济的预期也开始改善。报告期内，生成式人工智能的产业进展和突破相对来说更多是改善而非突破式的。海外模型在多模态能力方面虽然进一步提升，但是缺乏重大突破，导致市场开始逐步担忧大模型的商业化能力，进而担忧模型厂商以及应用厂商在算力和模型投入方面的回报前景。硬件方面，海外龙头公司新产品在量产过程中遇到一些波折，也对市场的情绪和信心有所影响。在报告期末，海外推出的最新模型引入了新的推理方式，在数学和物理等领域的准确率大幅提升，提高了模型的商业能力，也进一步提升了对算力的需求预期。传统的电子和半导体领域在三季度景气水平整体良好，但是在后期景气水平边际恶化，国内外的需求都有走弱的迹象，一方面是国内的需求相对走弱，另一方面出口订单也受欧美需求走弱的拖累。本报告期内，家电和汽车以旧换新政策开始落地执行，销售数据开始明显改善，因此在报告期内也沿着这条主线做了布局，集中在家电、汽车整车厂以及零部件公司。报告期内继续增持了港股互联网和科技股，主要原因是相比A股同类公司，估值相对便宜。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平，流动性管理以国债为主。

报告期内，国内宏观经济表现平稳，生产和出口数据表现不错，社会零售数据平稳。A股市场整体维持了相对较弱的震荡格局，一方面市场在经历了较快速的反弹之后，处于整理格局之中；另一方面市场预期走在了实体复苏之前，需要后续进一步的宏观数据改善才能支撑市场。受国内宏观经济数据改善趋势和政策支持力度增大的影响，港股市场从4月中旬开始了一轮强势的反弹，港股经历了一波修复行情后回调。报告期内，海外模型厂商陆续推出多模态模型，在文生视频、长文本以及多模态模型方面发展迅速。硬件方面，海外龙头公司推出了具备划时代意义的人工智能芯片和网络构架，极大地降低了单位算力的成本，为超大模型的训练和推理奠定了硬件基础，进一步刺激了市场对未来生成式人工智能发展的信心。产业的快速发展，支撑了A股算力板块的相对强势表现。相比基础算力，AI应用整体表现一般，但是海外消费电子终端产业链表现强势。受益于海外龙头发布了基于手机端的人工智能解决方案，市场对AI手机转向乐观，认为手机换机有望加速，因此带动了消费电子产业链的行情。此外，受益于终端需求改善，部分和消费端相关的半导体芯片和模组厂商的业绩呈现了改善趋势。科技自主和国产替代依旧稳步推进，但是由于前期表现过于强势，报告期内以消化估值为主。本报告期内，科技创新继续拓展投资范围，一方面在传统产业中寻找景气高和估值合理的标的，另一方面也陆续增加了港股持仓。随着设备更新等一系列产业政策出台，机械和电力设备等行业部分领域开始走出景气趋势，行业收入和盈利能力在提升，并且有望持续。此外，家电、汽车及零部件等市场依旧有局部细分创新，提供了不错的投资机会。报告期内继续增持了港股互联网和科技股，一方面港股互联网股票相对便宜，另一方面港股也有受益于AI而且估值相对便宜的个股。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平，流动性管理以国债为主。

相比去年，报告期内国内宏观经济的积极因素在增多，从中观数据来看，春节消费数据亮眼，与外需相关的出口行业景气度也超过市场预期。但是，A股市场整体相对偏弱，一方面市场前期受交易筹码结构影响，有所回调；另一方面是市场预期偏弱，需要持续的宏观数据改善才能刺激资金持续流入市场。港股市场也延续了偏弱的走势，但是似乎也结束了过去几年的单边下行行情。报告期内，科技产业的热点依旧是生成式人工智能。相比2023年，海外龙头公司在长文本上下文、文生视频以及模型准确度等方面都取得了突破性进展，极大增强了市场对生成式AI的未来发展的信心。虽然国内在大模型领域发展相对较迟，但是在过去一段时间国产算力芯片性能稳步提升，大模型和垂类模型性能也逐步提升，甚至出现了个别现象级的应用。在上述技术进步的推动下，AI领域的相关公司在一季度走势相对较强。相比生成式人工智能，智能驾驶板块表现一般，主要受制于市场对乘用车销售的悲观预期。消费电子以及芯片领域的终端需求在短暂改善之后开始走弱，国内需求并未出现比较强的超预期改变，超预期的领域主要集中在和海外需求相关的出口领域。此外，科技自主和国产替代依旧稳步推进，国内龙头晶圆厂保持了较快的扩产步伐，相关环节国产化率有望继续提升。报告期内，本基金继续在传统制造业中寻找低估值标的，同时也陆续增加了港股配置比例。随着终端需求陆续出现改善趋势，一些传统产业的估值压制也有望减缓，本基金将会继续在机械设备、家电、汽车零部件和医药等领域寻找潜在标的。港股的大部分风险已经释放，大部分优质标的估值都处在历史低位，因此报告期内陆续增持了港股优质个股。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平，流动性管理以逆回购和国债为主。

2023年，科技产业最大的变革是生成式人工智能方面的技术突破。海外龙头公司率先推出具备划时代意义的产品，活跃用户数量从年初开始呈现爆发式增长。当时A股行情以炒作主题为主。后期，随着众多模型和应用开始涌现，下游对算力的需求开始爆发，产业链订单不断上修，市场的主线开始集中至算力端。随着各类新应用不断被推出，用户对大模型的认知不断被刷新，市场的主线开始转移至应用，计算机和传媒等板块开始大幅上涨。以国内5G手机重要突破为催化，下半年的科技行情的重心开始逐步转移至国产替代和人工智能的硬件创新。在部分国产机型热销的带动下，国内科技硬件需求逐步企稳，芯片和元器件库存开始逐步消化，4季度补库进一步拉动行业景气，相关公司股价表现亮眼。此外，海外开始发布AI PC和AI手机等边缘侧人工智能芯片和相关产品，市场对24年及以后的人工智能硬件创新变得非常乐观，相关板块也进一步炒作。年底，随着海外龙头公司即将发布MR产品，混合现实产业链也被炒作。港股的科技行情相对A股来说更加平淡。一方面，受美国加息等外围因素影响，港股的整体行情相对A股更弱，主题炒作的氛围相对A股来说更淡。另一方面，港股与AI算力相关的公司不多，以应用类公司为主，2023年相关公司并未推出标志性意义的重磅产品。下半年，在消费电子补库存以及AI PC的带动下，港股部分科技硬件公司明显走强。报告期内，本基金的配置虽然以科技硬件为主，但是在下半年也逐步增加了对大模型应用、新能源和汽车的配置。2023年下半年，国内的AI应用开始逐步丰富，部分公司的产品用户呈现稳定增长，在此背景下本基金增加了该领域的配置。另外，随着新能源和汽车板块估值调整至合理区间，基金也逐步增加了该板块的配置。智能驾驶可能是人工智能落地最快的应用领域，叠加部分非智驾新功能渗透率提升，与之相关的细分领域是配置的重点。报告期内，本基金仓位一直维持在同业偏高水平。2023上半年，持仓以半导体设备、设计以及零部件等国产化领域为主，其次是人工智能的算力和应用。上半年，组合积极参与了生成式人工智能行情，主要配置的是算力板块，后期配置了一定比例的应用端标的，应用端主要集中在智能驾驶。因为组合更强调确定性，算力相比应用在行业趋势以及兑现度上面更优，因此配置的比例要高于应用端。同样因为强调确定性，在行业应用中，配置了兑现程度较高且国内具备一定竞争优势的智能驾驶领域。下半年逐步减持了人工智能领域，逐步增持了新能源和部分传统制造业标的，包括非智能驾驶汽车零部件。流动性管理以逆回购和国债为主，少量参与可转债。

报告期内，国内货币政策和财政政策开始逐步发力，地产政策开始边际放松。虽然市场对经济的预期开始逐步改善，但是A股依旧延续了比较疲弱的格局，表明政策对经济制程的效果还需要时间进一步体现。报告期内，一方面受国内市场拖累，另一方面受益于美国国债利率上行的影响，港股继续维持了疲弱的走势。报告期内，生成式人工智能产业继续保持了快速发展，但是相比上半年，也出现了细微变化。三季度，海外大模型推理能力持续提升，继续向多模态演进。但是另一方面，不同应用的表现开始分化，大部分应用的日活数据开始停止增长甚至下滑，用户使用时长并未进一步提升，这从侧面说明当前的人工智能应用可能并未完全解决用户痛点。国内的人工智能产业发展情况也类似，虽然龙头厂商持续更新迭代大模型，但是终端应用并没有出现预期中的爆发式增长。受此影响，人工智能板块在报告期内整体经历了较大幅度的调整。除开与AI相关细分领域，其他消费电子以及芯片领域的终端需求开始出现边际改善的迹象，整体库存有所改善。其中，存储板块的价格反弹最为明显，相关标的涨幅也处于电子板块前列。后期，随着国内宏观经济逐步企稳改善，产品库存逐步去化，会有更多的细分产品走出类似存储板块的趋势。报告期内，科技自主和国产替代依旧稳步推进，部分产品逐步推出市场后，市场反应热烈。随着国产化继续稳步扎实地推进，期待会有更多细分的方向涌现出从0到1的投资机会。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平。持仓以半导体设备、零部件和原材料为主。增持了与大模型落地的应用功能领域相关的标的，例如智能驾驶领域的标的。流动性管理以逆回购和国债为主。

报告期内，国内宏观和金融环境相对稳定，A股市场先经历了一波反弹，后期有所调整。从宏观经济层面来看，上半年整体运行比较平稳，但是结构分化较大，与出行等相关的消费领域表现不错，但是和地产链条相关的细分领域表现相对较差。上半年，A股市场分化明显，以TMT为首的科技行业大幅跑赢市场，其他板块则相对落后，存量市场的特征明显。港股市场相对A股则表现更差，一方面受到国内经济复苏节奏的影响，另一方面海外的流动性环境对港股也没有形成积极正面的支持。TMT大幅跑赢市场的根本原因是以生成式大模型为主导的又一轮科技创新开始呈现快速发展。至年初开始，海外的生成式人工智能产业迎来重大变革，以GPT为首的多类相关应用相继推出市场。产业快速发展也刺激国内众多公司开始推出相关芯片、模型和应用产品，整体呈现爆发增长的趋势。A股市场与算力相关的板块领跑人工智能行情。除开算力端，国内应用端市场也快速发展，众多公司陆续推出各自的大模型，相关股票在此刺激下也大幅上涨。电子领域内部分化比较明显。一方面，和算力相关的芯片设计、先进封装以及存储等领域市场关注度比较高，但是另一方面，受累与需求偏弱以及去库存的压力，和终端需求相关的股票表现依旧比较疲弱。与科技自主和国产替代相关的领域，表现相对较好，但是进入二季度也进入了调整阶段。除开TMT以外的其他科技领域在今年上半年表现不佳。新能源板块市场更加担忧产业的竞争格局，对需求的可持续性也有所疑虑。创新药板块一方面受政策影响，另一方面受融资端数据的影响，表现也相对较弱。智能驾驶领域，一季度表现较差，因为市场担心汽车库存和竞争格局，后期在销售数据有所改善的情况下开始有所表现。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平。持仓以半导体设备、零部件和原材料为主，同时配置了与大模型算力和应用相关的公司，在报告期后期陆续增持了处于低位的新能源和医药个股。港股配置比例不高，以优质个股为主。流动性管理以逆回购和国债为主。

报告期内，国内宏观经济开始呈现改善势头，货币政策和财政政策对经济的支撑作用逐步体现，市场对经济的预期有所修复。科技领域在一季度出现了重大变化，以大模型为基础的科技创新快速发展，国内外大型科技公司积极布局模型开发和应用拓展。在上述宏观和产业因素的影响下，A股结构性行情明显，TMT板块领涨市场，尤其是和大模型相关的算力、计算机和传媒领域。海外龙头公司推出具有划时代意义大模型产品，国内互联网大厂以及其他厂商快速跟进，大模型的技术革新对产业的深刻影响将逐步展现。大模型技术直接拉动的是对算力的需求，未来随着越来越多的公司开发模型、模型商业化应用进一步落地，对算力的需求会进一步提升。此外，大模型平台类公司和垂直类行业应用都会陆续涌现，投资机会会大幅增加。报告期内港股受海外因素影响较大，相对A股维持了较弱的格局。报告期内，本基金仓位维持在同业偏高水平。持仓以半导体设备和零部件、国产化相关的软件为主，期间增持了和大模型算力相关的公司，同时持有港股市场优质个股。流动性管理以逆回购和国债为主，少量参与可转债。

2022年是非常特殊的一年，全球经济格局多次受到意外的冲击，资本市场剧烈动荡。自年初始，在美联储超预期鹰派政策表态的冲击下，全球金融条件开始收紧，权益市场开始转向。俄乌冲突超预期爆发，打压了全球资本市场的风险偏好。随着俄乌冲突持续时长不断超预期，市场逐步认识到该事件对地缘政治和经济格局的深远影响，大宗商品开始快速上涨，推动全球通胀超预期上行，尤其是美国的通胀水平连续超预期，导致美联储更加鹰派，进而压制了全球权益市场的表现。上半年，国内疫情的超预期爆发，也对宏观经济造成了一定压制。随着市场逐步计入俄乌冲突、联储收紧和国内疫情的影响，A股结束了单边下行，逐步开始走出市场底部，并呈现了一定的结构性机会，例如受益于能源危机的新能源、被政策刺激的汽车消费等。2022年下半年，随着大宗商品对通胀的冲击减弱，美联储政策对市场的影响也相对减小。国内的政策也开始逐步调整，例如地产政策边际放松、疫情防控政策开始优化。受此影响，A股市场逐步回暖，市场对经济信心恢复，在此背景下防控政策优化受益板块领跑市场，前期以新能源和汽车智能化为代表的相对收益明显的成长股经历了较大幅度的调整。港股市场对国际形势更加敏感，叠加国内疫情反复以及部分行业监管政策出台，上半年港股市场基本单边下行。下半年，随着上述影响因素消退和逆转，港股市场经历了大幅反弹。2022年，本基金主要投资于半导体国产化、汽车智能化和消费电子产业链。半导体国产化主要投资于半导体设备、材料和零部件等，汽车智能化投资于汽车芯片、关键元器件和零部件，消费电子产业链主要投资于消费类芯片设计和创新终端。基金净值走势相对波折，在2022年市场单边下行前期，跑输市场。后期在扎实的行业基本面支撑下，跟随市场反弹，并跑赢基准。2022年后期，受美国对我国半导体的一系列措施影响，而且配置港股比例偏低，本基金开始跑输市场和基准。相比较2021年的投资范围，2022年本基金投资相对分散，核心原因是相对2021年，2022年产业的机会更多，不仅分布在半导体的国产化，汽车智能化以及消费类电子的投资机会也开始出现。在2022年，半导体领域的国产化依旧在快速推进，从芯片设计、到设备、零部件和原材料，各个领域的国产化取得了一定的进步。但是在2022年10月，随着美国进一步收紧对我国半导体先进制程的限制，产业先进制程的发展面临暂时的困难，但是成熟制程的扩产以及国产化反而可能会加速，这也是半导体国产化领域的机会。2022年，汽车智能化开始加速，随着国内新势力的崛起，国内的配套公司也逐步切入了智能化产业链，这种影响非常深刻和广泛。激光雷达、智能座舱、芯片设计、核心零部件和元器件等，和智能驾驶相关的各个领域都有国内的龙头公司开始出现，随着智能化渗透率进一步提升，相关公司会加速成长。消费电子领域上半年单边下行，主要是因为全球需求不好，行业库存累积，后期随着国内地产和疫情政策调整以及联储政策预期变化，市场对消费电子需求预期开始扭转，带动了消费电子以及上游的芯片设计产业链的表现。本基金虽然也配置消费电子产业链，但是整体偏少，主要仓位在国产化，一方面国产化因为受美国制裁表现欠佳，另一方面消费电子产业链受上述影响反弹，但是基金配置较少，因此在此阶段大幅跑输市场。报告期内，本基金仓位没有做较大调整，维持在90%左右。此外，本基金还少量参与银行间回购以管理流动性，其他的债券投资包括少量可转换债券和国债。