博时中证500ETF联接A(008396) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，中国经济持续平稳态势，企业盈利在低位有一定改善，外需不确定性相对较低。经济基本面方面，8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。9月制造业PMI和新订单指数稍有回升，内需仍然承压，出口情况预计稳定。信用环境方面，9月资金利率整体平稳，民营企业融资环境情况仍处于偏宽松水平。财政政策方面，财政仍然积极。受经济名义增长率拖累，一般公共财政收支进度较慢，第二本账支出情况良好。市场表现方面，3季度中国市场有较好的表现。A股市场全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。在海外算力产业链业绩超预期以及半导体国产化率加速上升的背景下，光模块、国产算力等板块在3季度涨幅领先。此外，未来潜在增长空间大的固态电池、人形机器人3季度也出现催化，相关公司涨幅可观。红利相关板块表现较弱，特别是银行，是3季度唯一下跌的中信一级行业。本季度内，中证500指数涨幅超过25%，表现良好。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年上半年，中国国内经济保持韧性。从经济基本面上来看，上半年在“抢出口”、财政以及新动能持续发力等因素共同作用下，对经济形成有力支撑，上半年GDP同比增长5.3%。上半年工业增加值累积增速为6.4%，高于去年整体增速。出口在中美贸易谈判后逐渐恢复，6月工业企业出口交货值同比增长4%，较5月增加3.4%。工业生产整体“新旧分化”特征明显，上半年高技术制造业增加值增长9.5%，与内需尤其是地产开工相关工业生产仍然偏弱。股票市场亦呈现结构特征。资源品中有色金属表现出色，上半年在中信一级行业涨幅第一，而煤炭则排名垫底。科技板块中，传媒、计算机和通信表现相对较好。金融内，银行涨幅居前，但非银行金融表现一般。消费和地产相关产业链整体表现落后。宽基指数中，北证50、中证2000和科创100相对领先，沪深300和创业板指相对落后。风格上，代表两端的大盘价值和小盘成长领先。

2025年1季度，中国经济总体延续了去年4季度以来的回升态势，宏观政策更加积极有为，存量和增量政策持续显效，内需有所回升，市场预期和信心逐步改善。宏观数据方面，1季度工业增加值同比增长预期乐观，装备制造业和高技术制造业成为核心增长点。政策推动的新基建、新产业和“硬科技”投资显著提升产能，PMI生产指数维持在扩张区间。1-2月社零消费增速约4%，主要受益于汽车和家电等消费品“以旧换新”政策加速落地。随着财政前置发力以及设备更新，固定资产投资有所回暖。此外，1-2月财政执行度较佳，地方政府财政支出同比增速逐渐超过中央财政支出。 海外方面，美国通胀季节性走弱，美联储暂停降息，3月FOMC会议声明偏鸽。经济基本面方面，美国第四季度实际GDP年化修正值环比升2.4%，经济依然稳健。 行情方面，股票市场延续去年4季度以来的结构行情。春节期间国内消费数据表现亮眼，电影票房创春节档历史新高，带动市场预期回暖；同时DeepSeek概念持续发酵，催化科技股上行。分板块来看，AI相关的科技板块以及人形机器人相关的制造板块表现相对较好，周期和消费相对落后；分行业看，有色金属、汽车、机械和计算机居前，煤炭、商贸零售、非银行金融和石油石化落后。风格上，小盘成长表现相对较好，偏小盘的中证2000、中证1000表现相对占优。本报告期内，中证500指数上涨2.31% 在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的基准指数。

2024年，中国经济面临增长压力，整体呈现“外强内弱”的格局，出口表现较好，但消费和投资增长乏力，房地产市场持续走弱。具体来看，一季度经济增速平稳回升，呈现良好开局；二季度和三季度增速放缓，国内有效需求不足的现象较为突出。受制于地产景气下滑、土地财政持续缩水、化债压力较大，居民消费偏弱，投资增长乏力，但高端技术制造业生产投资增速保持较高水平；四季度在政策发力作用下增速重新走高。出口是经济增长最大的亮点，房地产销售和投资仍未出现改善，成为经济主要的拖累项。消费在以旧换新等政策刺激下四季度出现复苏。货币政策全年维持宽松，中小企业融资环境持续改善，财政政策自9月24日以来出现积极变化。海外方面，全球经济延续缓慢复苏，美国经济依然强韧，通胀持续下行，经济指标向好，美股继续表现优异。消费托底美国GDP，AI产业链的快速发展带动相关龙头企业业绩持续超预期。市场表现方面，中国市场全年波动较大。行情结构分化较大，科技、金融表现出色，消费板块继续表现不佳。行业上看，银行、非银行金融、家电、通信和交通运输全年涨幅居前，医药、农林牧渔、消费者服务、房地产和食品饮料相对落后。主要宽基指数中偏大盘的上证50、科创50、沪深300和创业板指涨幅均超过10%，偏小盘的中证2000、科创100表现不佳，全年收益为负。风格上，大盘价值占优。

2024年3季度，国内经济维持弱势。消费整体处于弱景气，需求仍在复苏中，工业产销率整体偏弱。8月规模以上工业增加值环比走弱，规模以上工业企业利润也出现了环比下行，近期PPI跌幅出现扩大，预计3季度企业盈利难有起色。但9月份政策层面出现了较大变化，从利率、货币到一线城市房地产限购放松等多个方面出台了一系列刺激政策。特别是央行创设了两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，对促进股票市场长期健康稳定发展有积极作用。稳增长政策超预期加码后，市场风险偏好得到快速提振。A股于9月下旬触底反弹。随着市场反弹，主要宽基指数在3季度最终录得正收益，创业板指、北证50和科创50等指数表现领先，红利指数相对落后。行业板块方面，非银行金融、房地产、消费者服务和计算机等行业涨幅靠前，石油石化、煤炭、电力及公用事业和农林牧渔等行业涨幅落后。展望4季度，国内政策的拐点已经到来。存量房贷降息预计会加快落地，大城市的限购政策有所调整，央行提供工具支持资本市场。后续经济政策的重心将更多转向惠民生、促消费。对于基本面，内需修复仍在进行中，随着多样化的刺激政策的落地执行，内需修复有望拉动制造业景气度回升。在市场情绪回暖、企业盈利预期改善的背景下，股票市场具备较高的配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2024年上半年国内经济整体保持稳定，但也面临部分行业产能过剩、国内有效需求不足、居民负债表修复缓慢等问题，整体上也拖累上市公司业绩的修复。从节奏上看，上半年我国经济和去年类似呈现先升后降的特点，制造业PMI在一季度出现回升后，二季度回落至枯荣线以下。从结构上看，上半年消费低位震荡，地产景气再度探底，服务业生产指数同比持续下滑，社零消费、固定资产投资累计同比一季度均有走弱的迹象。受全球经济复苏拉动，上半年出口明显回暖。海外方面，美国经济仍有韧性，增长稳步放缓，软着陆概率提升。此外，美国通胀和核心通胀持续下行，紧缩预期有一定缓解，大选选情影响多项资产表现。从市场表现来看， 上半年市场整体表现不佳，但上游资源板块以及以银行为代表的部分高股息板块成为市场中为数不多的亮点，小盘和成长相关指数跌幅较大。行业层面，银行、煤炭、石油石化、家电和电力及公用事业上半年涨幅居前，消费者服务、商贸零售、传媒、计算机和医药跌幅相对较大。风格上，大盘价值表现出色，小盘成长表现不佳。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2024年1季度国内基本面延续修复态势，宏观经济整体保持平稳运行。3月中国制造业和非制造业PMI均超枯荣线，边际有所回暖。以出海制造业为代表的外需出现较为明显的改善，但以地产和基建为代表的内需则进一步走弱。从各种出行数据来看，实体经济活跃度逐步改善，居民消费潜力有待进一步释放。海外方面，美国经济仍然维持了很强的增长韧性，美联储3月FOMC会议上调了增长、通胀、远期利率预期，但点阵图仍指引今年降息3次。A股延续了去年的震荡调整，且在1季度波动加剧。尤其是小盘指数，1月大幅下跌后，2月春节后迎来一轮快速反弹。在宽基指数中，上证50和沪深300相对领先，中证2000、科创100等偏小盘风格的指数相对落后。行业层面，周期板块整体表现出色，石油石化、煤炭、有色金属和银行在1季度均取得了可观涨幅，医药、电子、房地产、计算机和化工跌幅相对较大。风格上，大盘价值占优，小盘成长回撤较大。恒生指数和恒生科技在1季度出现小幅下跌。海外市场延续去年良好表现，标普500、纳斯达克以及日经225均取得不同幅度的上涨。展望2季度，海外补库周期有望拉动出口继续增长，随着1季度各项经济数据的企稳回升，企业投资以及居民消费信心或在2季度迎来边际提升，地产短期改善概率较低，在国内通胀仍然很低的情况下，2季度大概率处于稳信用、宽货币的状态。与去年初对整体经济以及企业盈利的高预期相比，当前投资者不管是对经济增长还是企业盈利的预期相对偏低，在这样的背景下，2季度市场表现反而有可能出现超预期的情况。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2023年，海外各国为应对通胀问题维持紧缩货币政策，进而给全球经济带来下行压力。得益于服务消费的增长和逆全球化本土再投资政策的支持，美国劳动力市场走强，经济指标向好。美国通胀及核心通胀持续下行，美联储全年加息4次，目前利率维持至5.25%-5.50%区间。随着通胀问题的逐步化解，美联储有望结束加息周期。在经历三年疫情冲击后，2023年国内经济在曲折中修复，经济回升仍面临有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患较多等一些困难和挑战，其中重要因素之一是地产下行周期对经济的拖累。为从容应对经济复苏中的波澜与风险，宏观层面持续加大逆周期调控力度，旨在稳经济、稳预期、稳就业，促进消费、增加有效投资，目前看内需已经出现企稳迹象。2023年，A股市场震荡下行，小盘和价值风格表现强劲，成长风格回撤显著。反映在指数层面，北证50、中证2000和红利指数全年录得正收益，其他主要宽基指数录得负收益，创业板指跌幅显著。板块之间的结构分化加剧，受估值驱动因素影响的“中特估”相关板块走势强劲。得益于人工智能科技的突破进展以及相关应用场景的落地，科技板块表现亮眼，受到市场关注。消费、新能源和地产板块持续走弱。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，力争取得标的指数所代表的市场平均回报。

2023年3季度 A股市场整体出现调整，宽基指数中沪深300相对抗跌，创业板指、科创50跌幅较大。行业上周期板块相对占优，煤炭、非银行金融、石油石化和银行涨幅居前，成长板块出现了较大幅度的调整，传媒、计算机、电力设备及新能源、通信和电子跌幅较大。随着3季度市场风险偏好的下降，价值风格显著占优。港股及海外市场3季度也出现了不同幅度的调整。宏观方面，3季度国内经济逐步企稳，PPI环比止跌回升，社融增速超预期，9月制造业PMI为50.2。国内货币政策也维持宽松。美国经济3季度增长韧性较强，其中服务和消费保持了较好的增长。通胀虽然峰值已过，但核心通胀仍然维持高位。展望4季度，在当前经济仍面临压力的背景下，预计国内维持相对宽松的货币政策，但会受到汇率贬值和美国国债收益率维持高位的限制。国内政策底逐步确认，在PPI和库存周期均处于历史低位的情况下，4季度经济增长有望迎来边际改善。考虑到A股市场整体估值处于低位，在政策底逐步确认以及基本面出现边际改善的背景下，4季度权益市场具备配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2023年上半年，美国通胀持续下行，经济指标改善，在龙头科技公司的带领下美股大幅反弹。其他海外市场在上半年表现出色，日经指数创1991年以来的新高，纳斯达克和标普500指数也有不错表现。国内方面，经济仍在修复，但供给回升快于需求，需求驱动不足。在国内经济复苏放缓的背景下A股市场整体处于低位盘整状态。小盘和价值风格表现强劲，国证2000指数、中证1000指数以及红利指数在上半年均录得正收益。相比较而言，大盘成长风格持续走弱。板块之间的结构分化加剧，受估值驱动因素影响的“中特估”相关板块走势强劲。得益于人工智能科技的突破进展以及相关应用场景的落地，科技板块表现亮眼，受到市场关注。消费和新能源板块持续走弱。根据中信一级行业指数显示，2023年上半年涨幅靠前的行业是通信、传媒、计算机、家电和机械等，涨幅靠后的行业有消费者服务、房地产、农林牧渔、建材和基础化工等。受人民币贬值以及国内经济增速不及预期的影响，港股市场在年初冲高后回落，恒生指数在上半年录得负收益。电讯和能源板块涨幅领先，医疗保健、地产建筑和必须性消费板块跌幅较大。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2023年1季度，经济复苏预期推动下A股迎来反弹，主要宽基指数和风格指数在1季度均录得正收益。政策层面，国内的货币政策保持适度的量化宽松，一系列稳经济、促增长的政策措施对国内的经济修复起到支撑作用，增强了投资者对市场的信心。与此同时海外风险事件的蔓延对市场风险偏好也存在一定的压制。受益于数字经济建设以及ChatGPT推出后的人工智能热潮，计算机、传媒、通信、电子涨幅显著领先于其他板块，房地产、银行、消费者服务和电力设备及新能源相对落后。本基金为交易型开放式指数证券投资基金，为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望2023年2季度，美国通胀仍是制约美国经济复苏的核心因素。欧美1季度陆续爆发的银行业危机，虽然目前观察暂未形成系统性危机，但银行业危机会对信贷投放造成负面影响，对经济形成冲击。在经济衰退、通胀滑落的背景下，美国加息有望进入尾声。国内经济处于复苏当中，1季度制造业PMI平均数达51.5%，但复苏结构逐渐出现分化，出口目前仍然较弱、地产整体也偏弱，基建、服务业特别是信息业恢复较为强劲。预计2季度经济整体仍将延续复苏趋势，但结构分化可能加剧。国内通胀整体可控，流动性预计仍然保持合理充裕，2季度关注房地产复苏状况。在美联储加息接近尾声，国内流动性合理充裕，经济整体复苏的背景下，看好2023年2季度权益市场的投资机会。关注一季报超预期板块，以及低估值、消费的长期配置价值。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2022年全年，在俄乌冲突、国内疫情扰动、海外高通胀以及美联储加息等诸多不利因素影响下，A股及全球股票市场表现不佳。A股主要宽基指数沪深300、中证500和创业板指跌幅均超过20%。行业上煤炭、以及受益于四季度疫情防控放开的消费者服务和交通运输涨幅领先。风格上以中证红利指数为代表的价值风格在动荡环境中表现相对占优，中证红利全收益指数2022年全年仅微跌0.37%。海外市场，恒生指数下跌15%、恒生科技下跌27%，纳斯达克跌幅超过30%，标普500下跌接近20%，是2008年金融危机后的单年最差表现。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。