华夏见龙精选混合(008308) - 基金投资策略和运作

2026 年2季度，市场在一季度末中东冲突冲击、油价冲高、滞涨交易的低位基础上完成趋势性反转，整体大幅上行，科技成长风格显著占优。4月初，市场承接一季度末的下行与滞涨情绪，但随着中东局势逐步缓和、原油价格见顶回落，输入性通胀担忧缓解，市场风险偏好逐步修复，指数展开基本面与超跌修复交易。4 月中下旬至 5 月，市场进入财报季交易，业绩超预期的高增长行业明显分化占优，AI、芯片、半导体等科技成长方向持续走强，创业板、科创板显著强于主板，市场进入趋势性上行趋势。进入 6 月，各类宏观数据在上半年定形，市场转入政策交易，指数在相对高位震荡、分歧加大，6 月中下旬一度出现回调，月末逐步企稳收官。海外方面，中东区域局势较一季度趋于缓和、外溢冲击逐步可控，原油价格自高位回落，输入性通胀压力与外部不确定性有所收敛，为权益资产风险偏好的修复创造了条件；但地缘局势仍存反复风险，同时需密切关注美国财政与美债波动等外部扰动对全球风险资产的阶段性影响。国内方面，政策延续托底与结构性发力基调，市场风险偏好在二季度持续修复，科技成长产业趋势进一步强化。在报告期内，我们继续增加了 AI 相关公司的持仓，核心是光模块、存储、PCB和上游设备方向，我们持续看好中国科技公司在本轮科技浪潮中的竞争力，看好AI带来的技术革命及中国持续在AI上游产业链中保持重要地位。报告期内，对于部分短期涨幅显著超越其基本面的个股，我们进行了适当减仓。

1季度，市场波动较大，经历冲高、震荡、回落三个阶段，中东区域冲突快速升级，对市场产生重大影响，导致市场在3月风险偏好快速下行，市场进入下行趋势。1月中上旬，各类主题资产持续强势，市场整体上行，小盘强于大盘。1月中上旬至2月，市场进入震荡状态，部分主题资产仍然强势，ETF整体规模快速流出，市场轮动加速。3月初，中东区域冲突展开，原油价格快速上冲，市场延续滞涨逻辑展开交易，指数进入下行趋势。从主要指数表现看，一季度上证指数、深证成指、创业板指分别下跌了1.9%左右、0.3%左右、0.6%左右。在报告期内，我们增加了能源相关公司的持仓，供给侧看好新能源在此轮缺油背景下的替代性，需求侧看好AI计算带来的电力需求，同时看好中国公司在全球能源替代中的竞争力。同时我们持续看好中国科技公司的竞争力，故增加了科技公司的持仓。

2025年4季度，市场进入宽幅震荡阶段，中美关税冲突曲折展开，12月中下旬风险偏好重新抬升，市场恢复上行趋势。10月中下旬，中美再度进入关税交锋，随后快速回归至和谈轨道，国内市场波动加剧。12月，国内各类政策会议密集召开，对明年经济进行了积极定调，市场风险偏好开始逐步抬升，展开了新一轮上行趋势。从主要指数表现看，四季度上证指数、深证成指、创业板指分别上涨了2.2%左右、0.0%左右、-1.1%左右。在报告期内，我们继续增加了AI相关公司的持仓，核心是芯片、半导体方向。我们看好中国公司在本轮科技浪潮中的竞争力。同时我们增加了部分化工公司的持仓，看好此类公司周期底部的反转潜力。报告期内，我们减持了部分国产替代方向的持仓，我们仍看好国产替代方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

2025年3季度中，7月，在人民币升值、海外降息预期升温、稳定币监管预期落地、地缘冲突缓和等多重利好推动下，上证指数放量突破关键压力位。同时中央城市工作会议召开带动地产政策预期升温；“反内卷”相关政策持续推进等消息进一步推动市场上行。8月，美国通胀数据低于预期，降息预期升温，在批准英伟达的H20芯片销往国内等事件催化下，科技板块加速上涨并持续至季度末。报告期内，我们大幅增加了AI相关公司的持仓，核心是芯片、算力方向。我们看好中国公司在本轮科技浪潮中的竞争力。报告期内，我们减持了军工可控核聚变等方向的持仓，我们仍看好军工方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，决定予以减仓。

2025年上半年，市场在经历1月初的下行后，风险偏好逐步企稳。春节后，DeepSeek、机器人显著增加了市场对中国科技的信心，对上下游的细分产业均有推动作用；与此同时，美国就业等多项数据偏弱，衰退预期渐起，海外市场波动加剧，国内市场稳步上行。3月两会主要进一步延续了之前“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”的表述，进一步强调了提振消费和推动产业创新等。4月初，美国宣布对全球各国加征关税，并和中国开始互加关税，全球权益市场同步暴跌。随后美国暂缓征收对等关税，并和中国进入关税谈判，最终在日内瓦和中国达成新贸易协议，征收10%的基础关税，暂缓征收24%的对等关税，并取消征收91%的反制关税。在此过程中，国内权益市场在经历4月初的暴跌后，开始快速修复，主要指数均突破关税冲突前的市场高点；结构上，和外需相关性较低的消费方向表现明显更好。从主要指数表现看，上半年上证指数、深证成指、创业板指、科创50和北证50分别上涨了3.3%左右、-0.4%左右、2.3%左右、-1.9%左右、13.8%左右。在报告期内，我们增加了军工可控核聚变、卫星相关公司的持仓，我们看好具有技术实力的军工企业的长期发展。同时我们增加了AI相关方向的配置，仍然看好中国人工智能技术的实力。我们中期看好算力、低空、数据要素、互联网等新质生产力方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

2025年1季度，市场在经历1月初的下行后，风险偏好逐步企稳。春节后，DeepSeek、机器人显著增加了市场对中国科技的信心，对上下游的细分产业均有推动作用；与此同时，美国就业等多项数据偏弱，衰退预期渐起，海外市场波动加剧，国内市场稳步上行。3月两会主要进一步延续了之前“适度宽松的货币政策”和“加积极的财政政策”的表述，进一步强调了提振消费和推动产业创新等。春节后，在前期各类政策的支撑下，国内宏观经济数据有不同程度的好转。部分业绩稳定的顺周期资产开始补涨。从主要指数表现看，一季度上证指数、深证成指、创业板指、科创50和北证50分别上涨了-0.48%左右、0.86%左右、-1.77%左右、3.42%左右、22.48%左右。在报告期内，我们增加了AI相关的互联网龙头公司的持仓，我们看好中国互联网公司的技术实力以及在此轮AI浪潮中的引领作用。同时我们增加了金融保险方向的配置以规避美方关税冲击带来的影响。我们仍中期看好算力、低空、数据要素等新质生产力方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

2024年A股市场经历较大波动。一季度市场风险偏好修复带动 A 股“深 V”反弹，上证指数结束季度三连阴。2 月初，在证监会规范做空机制等政策组合拳下，市场风险偏好显著改善，沪深两市探底回升。4月政治局会议和“517新政”等地产宽松政策持续催化。5月下旬至6月末，受经济预期再度转弱和外资震荡流出等因素影响，市场震荡回落。三季度，A股市场先经历了长时间的单边下跌，随后在季度末迎来大反弹。9月底的金融监管总局、央行、证监会联合新闻发布会上，集中推出货币流动性、补充市场流动性和刺激地产需求等一系列政策，传递出积极信号。政治局会议上，首次讨论经济相关问题，在财政和地产政策等方面均发生明显的态度转向，进一步证实政策发生重大转向，市场也因此再度放量上行。10月上旬，政策预期经过假期发酵，市场热情达到顶点，后续逐渐调整。后期市场表现受多重因素影响，包括美国大选结果引发的外部不确定性波动、国内稳增长政策的逐步加码，市场整体呈现行业轮动加速、主题投资活跃度上升等特点。12月政治局会议提出要“实施适度宽松的货币政策”，这是2011年以来，首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。更宽松的货币政策将有利于提振消费与投资，改善总需求。从主要指数表现来看，全年上证指数，深证成指、创业板指、科创50 和北证 50 分别收涨 12.67%左右、9.34%左右、13.23%左右、16.07%左右、-4.14%左右。报告期内，我们根据市场变化和政策导向，灵活调整投资组合，上半年，我们重点增加了消费电子领域的配置，尤其是苹果产业链个股。随着AI技术的不断进步，其搭载终端正快速从电脑向智能手机拓展。AI智能手机的出现将带来全面的换机需求，从而推动AI智能手机产业链进入阶段性景气。基于此，我们在一季度逢高减仓了部分短期涨幅显著超越其基本面的AI行业股票，但依然持续看好AI行业的长期发展。下半年，我们于9月底提升了仓位，对政策刺激下的股市反弹持积极态度。我们看好中国科技公司在AI及科技浪潮中的竞争力，因此加仓了字节及小米相关产业链。同时，我们还看好部分消费公司在政策刺激下的发展潜力，并对低空经济、AI、券商等方向进行了重点布局。我们坚信，相关部门的政策组合拳将为中国经济注入新的活力，推动A股市场走强。具体而言，我们对低空、AI、数据要素等新质生产力方向保持中期乐观，认为这些领域将产生显著的超额收益。

2024年3季度，A股市场先经历了长时间的单边下跌，随后在季度末迎来大反弹。9月底的金融监管总局、央行、证监会联合新闻发布会上，集中推出货币流动性、补充市场流动性和刺激地产需求等一系列政策，传递出积极信号。近期政治局会议上，首次讨论经济相关问题，在财政和地产政策等方面均发生明显的态度转向，进一步证实政策发生重大转向，市场也因此再度放量上行。从主要指数表现来看，三季度上证指数，深证成指、创业板指、科创50 和北证 50 分别收涨。报告期内，我们在9月底将仓位提升，对政策刺激下的股市反弹持积极态度。主要增加了低空经济，AI，券商的仓位。我们看好未来一段时间内市场的走势，相信相关部门的组合拳将会为中国经济注入新的活力，而A股市场也将随之走强。具体方向来看，我们认为新质生产力将会产生显著的超额收益，因此对于低空，AI，数据要素等方向，我们保持中期乐观。报告期内，我们也逢高减仓了苹果产业链相关股票，我们依然持续看好果链在AI驱动的换机浪潮下的发展，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

上半年，A股市场经历较大波动。一季度市场风险偏好修复带动 A 股“深 V”反弹，上证指数结束季度三连阴。2 月初，在证监会规范做空机制等政策组合拳下，市场风险偏好显著改善，沪深两市探底回升。从主要指数表现来看：一季度上证指数收涨 2.23%左右，深证成指、创业板指、科创50和北证50分别收跌 1.3%左右、3.87%左右、10.48%左右和 21.88%左右。二季度市场震荡，股票受到市值因子影响显著，大盘股走势相对较强，小盘股和微盘股走势偏弱。4月30日政治局会议后，“517新政”等地产宽松政策频出，4月下旬至5月中旬随着北向资金的大量涌入以及政策预期的持续升温，沪指冲高3100点；5月下旬至6月末，受经济预期再度转弱和外资震荡流出等因素影响，市场震荡回落。二季度各宽基指数均显著回落，中小微盘跌幅扩大。其中，沪深300下跌2.14%、中证500下跌6.50%，中证1000下跌10.02%。行业层面多数下跌，红利和资源类板块表现仍相对占优。在报告期内，我们主要增加了消费电子，尤其是苹果产业链个股的配置。随着AI技术的不断进步，AI技术的搭载终端也必将快速的由电脑向智能手机拓展。AI智能手机相对于普通智能手机的变化将会带来全面的换机需求，进而迎来AI智能手机产业链的阶段性景气。一季度我们逢高减仓了部分 AI 行业股票，当然我们依然持续看好 AI 行业的发展，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们将予以减仓。二季度我们也减少了一些汽车方向的配置，我们虽然长期看好国产汽车的全球弯道超车，但是短期价格竞争过于激烈不利于企业利润的释放。

开年以来，经济方面，中国经济呈现回升向好态势，一季度经济数据表现超预期，金融数据整体偏弱。从经济数据来看：3月PMI录得50.8，时隔5个月重回荣枯线上。2月通胀数据分化，CPI同比增速从1月的-0.8%升至0.7%，PPI同比增速下降0.2%至-2.7%。1、2月社融存量规模同比增速分别为9.5%和9.0%，较去年同期变动0.1pct和-0.9pct。市场方面，一季度市场风险偏好修复带动A股“深V”反弹，上证指数结束季度三连阴。2月初，在证监会规范做空机制等政策组合拳下，市场风险偏好显著改善，沪深两市探底回升。从主要指数表现来看：一季度上证指数收涨2.23%左右，深证成指、创业板指、科创50和北证50分别收跌1.3%左右、3.87%左右、10.48%左右和21.88%左右。报告期内，我们主要增加了汽车行业的配置，过去几年随着中国汽车产业的高速发展，国内国产汽车渗透率全面提升，同时中国国产汽车出口海外数量高速提升。我们相信随着电动化和自动驾驶在汽车领域渗透率的提升，中国汽车产业有望在全球实现弯道超车。一季度我们逢高减仓了部分AI行业，当然我们依然持续看好AI行业的发展，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们将予以减仓。长期来看，我们依然将主要投资于中国高端制造和硬科技方向，寻找其中具有竞争壁垒的行业龙头，并在合理的价格买入。

2023年，A股市场出现较大波动，沪深300指数收益为-15%左右。主要是因为中国经济增长承压。2023 年我国 GDP 实际增长 5.2%，但GDP 平减指数同比下降 0.5%，平减指数同比表现为1999 年以来最差。PMI从3月以来也只有一个月位于荣枯线上方。部分投资者由于过度关注经济增速本身而产生了对中国经济增长前景的担忧，这也造成了股票市场近期的低迷。报告期内，一季度我们持有了高端白酒，光伏，通信龙头个股，地产上游和医药的龙头；二季度地产和医药的景气度迅速下行，本基金减少了地产和医药的持仓；三季度，基于光伏行业明显竞争加剧的情况，本基金减少了光伏的整体持仓比例，结构上大幅减少光伏上游持仓，只聚焦于有技术革新的光伏个股；四季度中，本基金调整了基金经理，之后本基金核心持仓调整为有核心竞争力的制造业、AI、部分周期品和有稳定现金流的公用事业。

三季度， A股市场表现出不同程度下跌。上证指数和沪深300下跌幅度较小，分别录得2.86%和3.98%的跌幅；创业板指和科创50下跌幅度较大，跌幅分别为9.53%和11.67%。从行业维度看，少数行业上涨、多数行业下跌：石油石化板块领涨6.28%；其他上涨板块包括煤炭（涨幅2.07%）和钢铁（涨幅1.63%），房地产、食品饮料、建筑材料等行业微幅上涨；而电力设备、传媒、国防军工跌幅靠前，跌幅分别为16.86%、14.14%、9.80%。三季度，美国经济数据继续强化软着陆预期，但油价回升叠加就业及工资整体强劲，市场对通胀粘性担忧加剧。联储继7月加息后9月议息暂停加息，但坚定释放年内可能继续加息且明年政策利率依然维持在5%以上的鹰派指引，美债利率突破去年前期高点，压制美股，美元强劲则对汇率带来外部压力。国内方面，消费延续自4月以来的复苏趋势，8月投资除地产部门依然较为疲弱以外其他均呈现不同程度的改善，出口增速触底回升。伴随着PPI和CPI相继触底，“价格底”已出现，经济中的名义变量或率先改善。7月政治局会议召开以来，债务风险化解、地产等政策先后出台，我们期待还会有一系列切实有效的支持经济和股票市场的政策出台。尽管政策落地效果会有滞后效应，但我们相信经济会逐渐开始筑底反弹。报告期内，在行业维度上，我们增配了基本面复苏有韧性的食品饮料，增配了具有防御属性的周期和金融，同时策略性地减配了部分面临过度竞争的新能源公司以及受到政策压制的医药公司。在个股维度上，我们持续寻求具备可持续发展空间的高质量投资标的，结合风险收益特征进行组合的动态调整，在风格上，基金增配了现金流稳定、高分红的优质公司。