华安鑫福定开债C(008215) - 基金投资策略和运作

报告期内，受央行重启购入国债以及资金面宽松影响，债券收益率曲线呈陡峭化变动。1年期、10年期国债收益率分别较三季度末下行3bps、1bps；1年期AAA信用债、5年期AAA信用债收益率分别较三季度末下行6bps、19bps，1年期、5年期AA信用债收益率分别较三季度末下行13bps、16bps。　　组合在投资运作过程中，持续寻找有性价比的资产进行配置，力争为持有人创造更加稳定的收益。

报告期内，伴随中美贸易冲突逐渐缓解，资本市场风险偏好上行，债券收益率曲线呈现出现陡峭化上行态势。1年期、10年期国债收益率分别较二季度末上行3bps、21bps；1年期AAA信用债、5年期AAA信用债收益率分别较二季度末上行7bps、29bps，1年期、5年期AA信用债收益率分别较二季度末上行11bps、20bps。　　组合在投资运作过程中，持续寻找有性价比的资产进行配置，力争为持有人创造更加稳定的收益。

报告期内，我国经济保持了稳中有进的运行态势，一、二季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%。一季度，债券市场在宽松货币政策预期“回摆”背景下，出现一定幅度的回调，利率债收益率曲线呈现“熊平”走势，1年期、10年期国债收益率分别较年初上行45bps、14bps；信用债收益率上行幅度稍小，信用利差有所收窄，1年期AAA信用债、5年期AAA信用债收益率分别较年初上行26bps和24bps，1年期、5年期AA信用债收益率分别较年初上行17bps和15bps。二季度，中美贸易冲突有所加剧，央行货币政策回归偏宽松态度，债券收益率全线下行，1年期、10年期国债收益率分别较一季度末下行20bps、17bps；1年期AAA信用债、5年期AAA信用债收益率分别较一季度末下行24bps和20bps，1年期、5年期AA信用债收益率分别较一季度末下行23bps和13bps。　　报告期内，本基金以利率债和商业银行金融债为主要配置方向，优化杠杆融资成本，取得了较为稳定的收益回报。

2025年一季度，债券市场在宽松货币政策预期“回摆”背景下，出现一定幅度的回调，利率债收益率曲线呈现“熊平”走势，1年期、10年期国债收益率分别较季初上行45bps、14bps；信用债收益率上行幅度稍小，信用利差有所收窄，1年期AAA信用债、5年期AAA信用债收益率分别较季初上行26bps和24bps，1年期、5年期AA信用债收益率分别较季初上行17bps和15bps。　　组合在投资运作过程中，选择利率曲线凸点进行配置，灵活运用杠杆，努力为持有人创造稳健收益。

2024年，海外方面，美国经济出现疲软迹象，美联储时隔四年重启降息周期。国内方面，货币、财政及产业等多项政策接续发力，市场预期明显改善，各方面对中国经济长期持续健康发展的信心进一步增强。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，全年资金利率先降后升。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至1.67%左右。　　本基金继续保持了适中的久期和杠杆仓位。

三季度，海外方面，美国经济出现疲软迹象，美联储四年来首次降息，美元指数持续走弱。国内方面，货币、财政及产业等多项政策接续发力，市场预期明显改善，各方面对中国经济长期持续健康发展的信心进一步增强。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，三季度资金利率略有上升。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.15%左右。　　本基金关注商金债和政金债，久期和杠杆保持适中。

上半年，海外方面，美国经济增长出现放缓迹象，带动降息预期升温，美债收益率明显回落。国内方面，在多重积极因素利好下，宏观经济保持恢复态势。货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，资金利率小幅下降。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.20%左右。　　本基金增配商金债和政金债，久期和杠杆有所提高。

一季度，海外方面，美国经济仍显韧性，二次通胀交易升温。美元指数和美债收益率有所上升。国内方面，在多重积极因素利好下，宏观经济保持恢复态势。货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，一季度资金利率略有下降。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.30%左右。　　本基金以政金债和商金债为配置标的，组合保持适中的久期和杠杆。

2023年，海外方面，美国经济就业温和放缓，随着通胀回落较预期显著以及市场预期降息时点提前，美债收益率和美元指数冲高回落。国内方面，宏观经济保持恢复态势，货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中。流动性层面，稳健的货币政策积极有为，总量政策和结构性政策共同推动流动性保持合理充裕，全年资金利率中枢略有抬升。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.56%左右。　　本基金增配商金债和政金债，久期和杠杆有所提高。

三季度，海外方面，美国经济数据仍有韧性，推动10年美债上升突破4.80%。国内方面，经济总体继续恢复态势，虽然地产修复尚缓，但制造业PMI重回扩张区间， CPI及PPI触底回升。稳健的货币政策积极有为，流动性保持合理充裕，三季度降准一次，资金利率中枢较二季度略有上升。10年国债收益率在海内外因素共振下上行至2.74%左右。本基金进入新一期建仓期，主要配置商金债和利率债。

上半年，美联储持续加息抑制通胀，美国经济仍保持了韧性。国内方面，宏观经济在经历了一季度高斜率反弹后，二季度经济动能出现了边际回落。稳健的货币政策积极有为，通过降准、调降OMO和MLF利率，为实体经济保障合理充裕的流动性环境。资金利率中枢较去年有所抬升但仍处于历史较低水平。10年国债收益率在海内外因素共振下下行至2.64%左右。本基金重视组合流动性和安全性，在此基础上灵活调整仓位和追求收益。资产配置以同业存款、同业存单和逆回购为主，合理分布到期资产，积极进行波段操作，努力为持有人赚取收益。

一季度，海外方面，美债利率的深度倒挂引发硅谷银行等一系列金融风险事件，美国衰退风险在逐步累积。国内方面，财政靠前发力，社融回升，通胀温和，宏观经济总体处于稳步恢复当中。稳健的货币政策更加灵活适度，流动性保持合理充裕，资金利率中枢较去年有所抬升但仍处于历史较低水平。10年国债收益率在海内外因素共振下小幅上行至2.85%左右。本基金以政金债和商业银行金融债为配置方向，组合杠杆水平有所降低。