同泰慧利混合A(008180) - 基金投资策略和运作

我们认为，2024年9月24日以来的这轮行情的基础在于三点：（1）国内稳市“组合拳”与“新国九条”等政策托底；（2）反内卷和促进内需的政策提振了经济增长预期；（3）中美人工智能等领域的科技创新周期。目前来看，这三点未发生明显转变，我们继续看好2026年国内资本市场的整体表现。本基金重点关注技术改造潜力大、商业模式跑通的AI应用投资机会，当前尤其关注游戏、漫剧等泛娱乐方向。展望后市，2026年很可能会是AI应用在各个领域落地取得重要进展的一年，其中，游戏与漫剧等泛娱乐产业是国内精神消费兴起与AI技术快速落地的理想交汇点。我们认为，将AI技术革新转化为企业业绩增长，关键在于打通“挖掘需求-技术落地-用户付费”的闭环。需求层面，国内精神消费的兴起提供了广阔市场，《黑神话 悟空》、《哪吒》、《流浪地球》等作品不断刷新销售或票房纪录，即是明证。技术层面，AI技术虽快速迭代但仍未完善（例如大模型的“幻觉”问题），这要求技术落地场景具备较高的容错率。以游戏、漫剧为代表的泛娱乐场景，用户容忍度相对较高，更有利于新技术快速试错与迭代。商业化层面，与国内多数应用及工具软件受困于用户付费意愿不同，游戏厂商在引导用户付费及通过广告变现方面已形成成熟模式，经验丰富，漫剧产业也跑通了付费与广告两种商业变现路径。实际落地层面，国外的Nano Banana与国内的Seedance2.0等多模态模型的惊艳亮相，标志着AIGC领域从尝鲜探索进入到了工业化生产的时代。这也将重构内容行业未来的生产范式。我们预计，由AI原生技术主导开发和制作的游戏、漫剧、电影、音乐将陆续出现并蓬勃发展。业绩层面，多家上市游戏公司通过玩法创新、深耕出海等举措，在财报中展现了良好的业绩增长势头，部分影视公司主业逐步止跌回稳并在漫剧领域开拓出新的业绩增长点。展望2026年，我们继续看好国内游戏公司业绩的进一步增长和部分公司在漫剧布局上的业绩兑现。综合考虑AI技术带来的改造潜力、业绩兑现的可能性和当下的估值水平，我们坚定看好并集中投资于游戏、漫剧等商业模式跑通、有业绩兑现预期的AI应用方向。最后需提醒投资者，本基金投资方向较为集中，在具备高成长潜力的同时，也必然伴随较大的市场波动。对于AI应用这一长期赛道，简单地追涨或因短期波动恐慌离场均非理性策略。投资者应充分认知本基金的风险收益特征，审慎决策。若看好板块长期发展，可考虑采用定期定额投资方式，以平滑短期波动，力争分享精神消费与AI融合带来的产业红利。

展望后市，我们认为，短剧和游戏产业是国内精神消费兴起与AI技术快速落地的理想交汇点。AI技术的革新要想转化为企业业绩的增长，需要打通“挖掘需求-技术落地-用户付费”的闭环。 需求层面，国内精神消费的兴起提供了广阔的市场，《黑神话 悟空》、《哪吒》、《流浪地球》等销售或票房记录的刷新，均证明了这一点。技术层面，AI技术在快速演进迭代但仍未完善，比如大模型的幻觉问题等，这就需要容错率相对高的场景才能更快地让技术落地，以短剧和游戏为代表的泛娱乐场景用户的相对宽容，更有利于新技术的快速落地。商业化层面，不同于国内应用与软件厂商常年受困于用户付费习惯问题难以将产品有效商业化，游戏厂商和短剧厂商在引导用户付费或者通过广告变现方面积累了相当丰富的经验。 行业的实际进展上，今年以来我们欣喜地看到在短剧制作流程、推广过程中，大量AI技术的融入有效帮助企业降本增效，多模态模型的日益精进，AI原生内容（如短剧、互动视频）加速商业化落地。游戏行业上，AI技术不仅能赋能美术制作和代码开发来协助企业加快产品研发速度，更能通过智能NPC和AI玩家的融入给用户带来更加丰富的游戏体验。 由此，我们坚定看好并将集中投资短剧和游戏方向。 最后，需要提醒投资者的是，本基金的投资方向较为集中，具有高成长性的同时也必将伴随较大的市场波动。对于短剧和游戏这一具备长期投资价值的方向，单纯的追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略，投资者需充分认知本基金的风险收益特征，审慎做出投资决策。若看好板块未来发展，可以考虑采用定投方式与行业共同成长，熨平短期波动，力争分享精神消费与AI融合的产业红利。

2024 年，中国证券市场经历了跌宕起伏的一年。年初，在经济复苏预期和政策利好的推动下，市场迎来一波强劲上涨，新兴产业和消费领域相关产业表现出色。 然而，年中形势突变。国际经济不确定性加剧，贸易摩擦升级，全球金融市场动荡，国内经济增长压力显现，企业盈利增速放缓，市场深度调整，权重股下挫带动大盘指数下跌，成交量萎缩。 但下半年，随着政府加大经济托底力度，密集出台一系列稳增长、促改革措施，央行实施适度宽松货币政策注入流动性，监管部门加强市场监管维护公平稳定，市场在四季度逐渐企稳回升。优质蓝筹股反弹带动人气恢复，科技创新板块在政策扶持下崛起引领上涨，成交量放大，市场迎来有力反弹。 展望 2025 年，在政府持续的经济托底政策支持下，中国经济有望保持稳定增长。国内消费市场将进一步回暖，基础设施建设投资保持规模。人工智能等科技型产业在政策扶持和资金投入下将继续快速发展，带动上下游产业链协同进步。随着中国经济结构不断优化，新质生产力的不断发展，证券市场也将持续出现较好的投资机会。

展望后市，当前市场预期已经足够悲观，并且悲观情绪已经在股价里得到了相对充分的反应。随着下半年经济活动的进一步复苏，市场情绪的逐步乐观会带来新的增量资金，流动性的合理充裕态势还是会持续。所以，经济向上+流动性持续宽松的背景下，对市场并不悲观。 板块选择方面，看好机械、军工等先进制造板块，同时也会关注基本面向上、具备国产替代空间的半导体相关板块。在任何市场环境下，选择业绩好、估值低的优质公司进行投资永远是不会错的策略，选择好的公司进行持有，毕竟拉长时间来看，市场是有效的。

展望后市，随着经济活动的进一步复苏，市场情绪大概率会乐观起来，整体流动性的合理充裕态势还是会持续。所以，经济向上+流动性持续宽松的背景下，整体对市场并不悲观。 股市长期是称重机，在任何市场环境下，选择业绩好、估值低的优质公司进行投资永远是不会错的策略。因为主题投资的过度表现，优质成长股当前真的处于遍地黄金阶段，选择好的公司进行持有，毕竟拉长时间来看，市场是有效的。在此市场环境下，看好业绩有支撑的军工、机械等先进制造板块，同时也会关注基本面预期向上的半导体相关板块。

展望后市，随着经济活动的进一步复苏，市场情绪大概率会乐观起来，整体的流动性的合理充裕态势还是会持续。所以，经济向上+流动性持续宽松的背景下，整体对市场并不悲观。 7月份会进入业绩预告期，市场可能要进入看业绩的阶段，在任何市场环境下，选择业绩好、估值低的优质公司进行投资永远是不会错的策略。因为主题投资的过度表现，优质成长股当前真的处于遍地黄金阶段，选择好的公司进行持有，毕竟拉长时间来看，市场是有效的。在此市场环境下，依然看好业绩有支撑的新能源、军工、机械等先进制造板块，同时也会关注基本面可能拐点临近且处于低位的半导体相关板块。