万家自主创新混合A(008120) - 基金投资策略和运作

三季度A股市场保持成交活跃，稳步上涨。其中，成长风格表现相对较好，AI算力和新能源等板块带动“双创”（创业板、科创板）为代表的指数上涨。此外，随着国际金属价格的不断上升，黄金有色等板块也表现出色。相对弱势的主要是煤炭等红利相关板块，以及以食品饮料为代表的消费板块。　　基金主要减持了经营压力较大的射频芯片公司，相应地增持了股价在低位的应用软件公司。截止三季度末，基金持仓风格偏创新成长。

上半年A股市场较为活跃，交易量保持在1万亿之上。机器人、AI应用、创新药等热点板块轮番表现，银行作为红利资产的代表，持续上行，带动上证指数来到3500点的台阶。港股表现更好，创新药、新消费成为今年最大的亮点，A股投资者通过港股通也分享了收益。总体来看，相较过去几年，市场重新有了一定的赚钱效应，投资者的信心有所恢复，市场的风险偏好在提升。　　基金在年初减持了部分经营压力较大的软件个股，二季度主要减持了射频细分行业的相关个股，相应地增加了企业应用领域的公司。截至上半年，基金持仓风格偏创新成长。

一季度市场较为活跃，交易量保持在1万亿以上。DeepSeek的成功为产业界和投资者所瞩目，AI下游的AI应用和机器人板块也因此表现出色。与此同时，同样蕴含中国创新要素的本土创新药板块也有不错的表现。低估值红利板块在一季度有所调整，与成长板块呈现部分的跷跷板效应。 　　基金组合变化不大，主要减持了短期涨幅较大而超限的个股，以及经营压力较大的部分软件个股。截至季度末，基金持仓风格偏创新成长。

2024年市场最大的变化出现在三季度末。在美联储降息后的一周，国内一系列政策集中出台，包括货币政策的宽松、房地产政策的调整、股市支持政策的加强等，短期内使得投资者的热情迅速提升，市场快速反弹。之前投资者对于宏观的预期过于悲观，此番政策表述体现了高层托底的决心，市场的信心有了一个修复的过程。经过三季度的阶跃式跳升以及四季度的震荡整理消化，市场大概率是结束了过去几年的调整。　　本基金在2024年二季度增加了AI芯片的持仓，在四季度增加了SoC和AI应用相关的持仓。截至年末，基金持仓主要包括半导体和软件两大行业板块，持仓风格偏科技成长。

市场最大的变化出现在三季度末。在美联储降息后的一周内，国内一系列政策集中出台，包括货币政策的宽松、房地产政策的调整、股市支持政策的加强等，短期内使得投资者的热情迅速提升，市场快速反弹。之前投资者的预期过于悲观，此番政策表述体现了高层托底的决心，市场对于宏观政策的信心也得以修复。后续若各项政策能够落地，经济运行预期能够触底修复，市场的上涨将更具持续性。　　基金组合主要减持了机器人板块的持仓，增持了性价比进一步凸显的芯片和软件公司。截至季度末，基金持仓主要包括半导体和软件行业。后续若市场信心和风险偏好持续回升，将有利于成长风格的表现。

2024年上半年，A股市场表现平淡。红利价值风格得到投资者的重点关注，体现出优异的防御性。AI算力板块由于业绩快速增长，成为成长板块中的亮点。其余行业板块均有所调整，尤其是中小市值成长股，在市场风险偏好偏低的背景下，大部分跌幅较大。国内各种政策不断出台，但仍需看到落地的效果。海外一些主要国家开始降息，但美联储依旧维持利率不变，新兴市场国家汇率仍然承压。　　　　基金配置了较多的中小市值成长股，因而上半年净值表现不佳。在一季度末进行了总结和反思之后，基金组合进行了两方面的调整：一是持仓结构的优化，在过去几年里，不同公司有所分化，把权重向经营改善趋势更明朗的公司集中；二是跟进景气行业的机会，国内公司在AI芯片领域取得了长足的进步，逐步接近大规模应用的阶段，基金组合增加了配置。截至半年度，基金持仓主要包括：半导体、软件和机器人等行业板块。

2024年1月份市场经历了一轮快速的下跌，小微盘风格极速调整，春节后有所修复。一季度市场在结构上分化较大，红利风格和资源股表现出色，成长板块中唯一的亮点是AI算力，其余行业和公司多为下跌。宏观环境依旧平淡，投资者的长期信心仍然不足，使得市场阶段性呈现出“红利+AI”的哑铃型的配置偏好。　　本基金持仓变化不大，主要随着基金申赎的变化，小幅调整个股的权重。本基金持有的AI算力相关的公司较少，因而在1月份下跌后修复程度有限。在过去一年里，国内公司在AI领域核心环节不断进步，本基金也将择机提高相关持仓。截至一季度末，本基金持仓风格偏创新成长。

2023年是疫情后的第一年，国内经济运行的压力仍然较大，A股市场也是一波三折。上半年各行业板块均经历了折返跑，AI大模型主题是唯一的亮点，但在二季度也经历了大幅的回落。下半年，市场风险偏好始终无法提升，红利指数稳步领先，成长风格逐渐落后，市场总体上延续了2022年的风格结构。　　本基金在二季度加大了AI相关板块的配置，但由于未能选中光模块细分领域，基金在AI主题的表现中受益程度有限。下半年，主要考虑未来硬件创新的潜力，基金逐步降低了新能源车板块的配置，相应地增加了机器人相关公司的布局。2B软件行业的表现低于预期，一方面整体需求不振，另一方面人员费用的增长仍有惯性，使得上市公司的盈利承压。半导体行业中，消费电子相关领域在下半年逐步见底，射频、CIS等板块有所修复。模拟芯片的下行周期落后2-3个季度，全年表现较差。以上2B软件和模拟芯片板块是基金表现相对落后的主要原因。

三季度市场有所调整，人工智能等成长板块下跌，红利价值风格表现较好。经济继续在低位运行，房地产、资本市场等各领域的政策逐步出台，但投资者仍然偏谨慎，观望情绪浓重，在等待基本面变明朗。市场整体风险偏好较低，成交的活跃度也较前期下降。　　基金持仓结构基本保持不变，略微降低了软件行业的持仓。截至季度末，基金持仓风格偏成长。

上半年国际环境依然错综复杂，国内经济复苏低于预期。A股表现为存量市场，结构极端分化行情：AI和中特估板块表现较好，其余均下跌；即使同是科技板块，非AI概念股表现也一般。此外，多数板块均经历了“折返跑”，反映出市场的焦灼。一方面，这是因为投资者风险偏好总体不高；另一方面，也因为量化策略的不断壮大，市场博弈结构在发生潜移默化的改变。　　本基金持仓中的AI焦点概念股占比较少，因此主题机会受益相对有限。春节后AI主题关注度大幅提升，本基金减持了部分涨幅较大的AI概念公司，同时增加了机器人板块的配置。截至半年度，基金持仓风格偏创新成长。

2023年一季度市场总体平稳。在ChatGPT的带动下，TMT板块，尤其是人工智能密切相关的公司表现较好。新能源行业由于竞争趋向激烈，材料价格下跌，表现相对落后。国企央企板块在中国特色估值的讨论下，也获得了投资者的关注。　　本基金增加了云计算和语音识别细分行业的部分个股的持仓。截止季度末，基金持仓仍以计算机软件和半导体行业为主，总体风格偏成长。

2022年是一个宏观大年。国内疫情反复，经济下行压力大，以及海外美联储加息，俄乌冲突等因素导致投资者风险偏好下降，市场整体下跌。低估值的煤炭、地产和当期高景气度的新能源等板块表现较好，而主要定价在未来的科技成长板块受损最大。　　本基金在2022年二三季度考虑阶段性行业的风险收益比的变化，逐步增加了计算机软件板块的配置，包括新增了部分工具类软件公司的持仓，相应地降低了部分半导体公司的权重。截止2022年年末，基金持仓整体风格偏成长。