东方成长收益灵活配置C (007687.jj ) 东方基金管理股份有限公司申 | 基金经理张博基金类型混合型成立日期2019-08-07总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.4318元 (2026-04-17) 管理费用率0.60%管托费用率0.16% (2025-08-29) 成立以来分红再投入年化收益率5.44% (4553 / 9068) |
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东方成长收益灵活配置C(007687) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
A股市场四季度整体呈现震荡格局，行业表现分化，有色等行业表现突出。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.22%、深证成指下跌0.01%、创业板指下跌1.08%、沪深300下跌0.23%、中证500上涨0.72%。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是有色、石油石化、通信、国防军工、轻工制造；表现相对落后的行业分别是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。 四季度本基金在股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置的同时，持仓集中在各行业优质龙头企业，其经营稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金继续参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种以努力控制风险、增强收益。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
A股市场三季度震荡上行，成长风格相对占优，红利类表现较弱。根据WIND数据显示，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%、沪深300上涨17.90%、中证500上涨25.31 %。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是通信、电子、电力设备、有色金属、综合；表现相对落后的行业分别是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。 三季度本基金在股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置的同时，持仓集中在各行业优质龙头企业，其经营稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金继续参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种以努力控制风险、增强收益。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
A股市场上半年震荡向上，同时呈现出一定的结构性特征。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.76%、深圳成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色、银行、军工、传媒、通信；相对落后的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。 上半年，本基金股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置，持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种努力控制风险、增强收益。
下半年影响国内宏观经济的一个重要变量可能是出口增速拐点是否会出现。上半年出口显示出较强的韧性，从数据看，4、5月份对美出口回落较为明显，但东南亚、拉美等地的出口增长基本对冲了对美出口的下滑。后续出口走势一方面取决于各国与美国的贸易谈判进展，这需要持续跟踪评估。目前来看，贸易谈判对证券市场的影响呈现一定的弱化趋势。另一个重要影响因素是海外库存拐点的出现时间。如果出现海外累库结束、出口回落的负面情形，就需要新的增长动能来支撑国内宏观经济，但由于缺乏相关数据，具体时间窗口尚难判断。与需求侧相比，优化供给对PPI和CPI的短期影响更为直接。“反内卷”、治理无序竞争等政策预计将持续推进，有助于改善通缩预期。目前，需求拉动仍主要依赖“两重两新”，由于出口韧性超预期，进一步刺激需求的政策可能取决于未来宏观数据的变化。外部风险——无论是经贸还是地缘政治方面，仍存在较大不确定性，对大类资产的影响较为复杂，以跟踪和动态应对为主。从市场层面来看，稳市场的政策基调未变，叠加流动性宽松，对短期市场形成一定支撑，A股市场风险偏好在未来一段时间内继续维持的概率较大。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
A股市场一季度呈现震荡行情，结构性较为突出。根据WIND数据显示，上证指数下跌0.48%、深圳成指上涨0.86%、创业板指下跌1.77%、沪深300下跌1.21%、中证500上涨2.31 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色金属、汽车、机械设备、计算机、家电；相对落后的行业分别是煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产。 一季度，本基金适度提升了权益仓位并参与了新股申购。股票配置方面延续了既有的投资策略，继续保持分散配置，持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。此外，基金维持了少量可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种以增强收益。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场呈现先抑后扬的走势，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.67%、深圳成指上涨9.34%、创业板指上涨13.23%、沪深300上涨14.68%、中证500上涨5.46%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、非银金融、通信、家用电器、电子；相对落后的行业分别是医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造。 在2024年，本基金持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。在资产配置上，四季度我们小幅增加了可转债的配置，在可转债的投资中采用谨慎原则，优先选择低价转债，力争增厚产品收益。
2025年中国经济仍将面临复杂的内外部环境，政策端的托底作用依然不可或缺。自2024年四季度至今，随着中央政治局会议部署的宏观组合政策持续发力，制造业PMI指数呈现企稳态势（除2025年1月受春节效应扰动外，其余月份均保持在荣枯线以上），印证政策传导效果逐步显现。从负面因素看，当前经济运行仍面临房地产周期调整、出口动能切换、地缘政治扰动等诸多变量。值得关注的是，市场对潜在经济压力已形成一定预期，政策工具箱中仍储备着很多的应对手段。从产业结构升级视角观察，以人工智能、机器人为代表的新质生产力正加速形成，这些颠覆性技术不仅孕育着规模庞大的产业机遇，更可能重构未来的生产生活方式。 对于资本市场而言，政策层面对资本市场稳定给予高度重视（如险资、社保等长期资金入市机制完善等），同时考虑到经济转型期的优质资产稀缺性，我们对市场中长期表现保持审慎乐观的判断。从结构上，一方面继续重视红利、低波等资产的长期投资价值；另一方面，关注新质生产力的结构性投资机会。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度市场探底上行，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.44%、深圳成指上涨19.00%、创业板指上涨29.21%、沪深300上涨16.07%、中证500上涨16.19%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银、房地产、综合、商贸零售、社会服务；相对落后的行业分别是煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行。 本基金三季度权益仓位小幅降低，在结构上则延续了此前的配置，持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。三季度末，在国内一揽子刺激政策作用下，资本市场情绪得到较大的改善，经济企稳回升的预期得到强化。展望未来，考虑到政策的作用效果显现需要时间，若在经济数据层面得到经济拐点的验证，则可能对组合做出进一步调整。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年市场出现一定分化，根据WIND数据显示，上证指数下跌0.25%、深圳成指下跌7.10%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、中证500下跌8.96%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化；相对落后的行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒。 本基金上半年对权益仓位进行了一定的调整，择机适度降低了权益仓位。在结构上则延续了此前的配置，持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。未来，若出现可带来经济显著增长的有利因素，则可能考虑对于组合做出进一步调整。
从经济基本面来看，国内有效需求仍然偏弱，经济结构转型仍在过程中。今年上半年我国GDP实际增速5%，其中一季度5.3%，二季度4.7%，二季度增速较一季度有所回落，除天气等因素外，也显示出国内有效需求不足的问题。7月制造业PMI指数位于荣枯线以下，需求偏弱格局延续，经济驱动力的转变还需要时间。当前外部环境仍比较复杂，海外经济下行预期加大，美国降息周期临近，地缘冲突仍在延续，贸易冲突可能加大。从国内的政策支撑来看，促需求政策正在加大力度，如大规模设备更新和消费品以旧换新政策等，但是政策效应的体现需要一个过程。从A股市场层面来看，目前主要指数估值处于较低位置，结合当前宏观背景，预计下半年市场将以结构性行情为主。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度市场呈现宽幅震荡格局，各指数涨跌结构性较为突出，根据WIND数据显示，上证指数上涨2.23%、深圳成指下跌1.30%、创业板指下跌3.87%、沪深300上涨3.10%、中证500下跌2.64 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属；相对落后的行业分别是医药生物、计算机、电子、综合、房地产。 本基金延续了此前的配置，整体变动不大，持仓集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，力争在具备一定防御性的同时分享企业价值的成长。未来，若出现可带来经济显著增长的政策组合，则可能考虑对于组合做出进一步调整。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年市场全年震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌3.70%、深圳成指下跌13.54%、创业板指下跌19.41%、沪深300下跌11.38%、中证500下跌7.42%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、电子、石油石化；相对落后的行业分别是美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料。 报告期内，本基金延续了一致的策略，集中在各行业优质龙头企业，着眼于长期经营稳健，在具备一定防御性的同时分享企业价值的成长。未来，若出现可带来经济显著增长的政策组合，则可能考虑对于组合做出进一步调整。
宏观经济方面，2024年一季度基本延续了去年下半年的趋势，1、2月份制造业PMI指数仍显示制造业需求较弱的局面。宏观弱复苏的格局也传递到了A股企业盈利，企业盈利预期的改变还需要未来实际好转的数据来支撑，或出台能够改善总需求的政策。流动性角度，从央行的公开资料判断，目前更倾向于盘活存量、提升效能等思路，未来大概率会在这一思路上延续。对证券市场而言，从估值水平上，一方面A股估值水平体现一定的长期投资价值；另一方面，弱宏观预期背景下，市场对24年度盈利增长的判断分歧较大，这可能会放大A股底部估值区间，形成一定的波动。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度市场延续震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌2.86%、深圳成指下跌8.32%、创业板指下跌9.53%、沪深300下跌3.98%、中证500下跌5.13%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行；相对落后的行业分别是电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工。 本基金延续了此前的配置，主要原因在于我们认为国内经济相对平稳，本基金在行业配置上相对均衡，同时集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，能够在市场出现调整时，具备一定防御性；同时科创类龙头公司往往是技术创新的引领者，因此未来若再度出现科创行情，或可同样受益。未来若出现可带来经济显著增长的政策组合，则可能考虑对于组合做出进一步调整。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，wind显示上证综指上涨3.65%、深圳成指上涨0.09%、创业板指下跌5.61%、沪深300下跌0.75%、上证50下跌5.43%、科创50上涨4.71%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器；跌幅较大的行业分别商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、综合。 2023年上半年，市场宽指涨跌互现，但行情出现明显结构化特征，创业板指、上证50指数跌幅较大，而科创50出现明显上涨，其中主题热点不断，AI算力相关的光模块、游戏、等相关主题轮动，涨幅较大，而复苏主线下的顺周期相关行业表现较差。 回顾上半年，二季度起海外以美国为代表的经济体通胀压力略有缓解，但强劲的就业数据预示着美国加息由放缓到转向降息所需时间可能超过市场此前预期，因此海外暂时难言宽松。国内方面，二季度经济动能偏弱。我们认为主要原因在于一方面房地产销售重回低迷，相关上下游产业链整体景气度回落，对于传统三驾马车中的投资产生较大负面影响；消费方面，由于近年来居民收入增速不高，且部分家庭资产负债表可能受损，导致总体居民消费放缓；临近季度末，出口数据在美元升值背景下同样出现低于预期，未来将可能同样面临较大压力。 本基金在上半年延续了此前的配置变化不大，主要原因在于我们认为国内经济相对平稳，本基金在行业配置上相对均衡，同时集中在各行业优质龙头企业，经营追求稳健，能够在市场出现调整时，具备一定防御性；同时科创类龙头公司往往是技术创新的引领者，因此未来若再度出现科创行情，或可同样受益，总体看我们的的组合属于进可攻、退可守。未来若出现可带来经济显著增长的政策组合，则可能考虑对于组合做出进一步调整。
展望未来，我们认为，内需修复仍将是经济增长主要动力。下半年市场在流动性相对宽裕的情况下仍然有结构性行情，后续我们认为需要经济基本面的支撑。结构上看，下半年复苏主线有望兑现，同时经济结构转型仍然是重点，流动性方面，整体流动性有望保持持续宽松，国内通胀相对温和，下半年来看阻力方向边际有所好转，同时叠加政策端支持，我们认为国内经济整体有望环比企稳改善。
东方成长收益灵活配置A400013.jj东方成长收益灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，市场总体上涨其中上证指数上涨5.94%、深圳成指上涨6.45%、创业板指上涨2.25%、沪深300上涨4.63%、上证50上涨1.01%。分行业看，申万一级行业中计算机上涨36.78%涨幅第一，传媒上涨34.24%位居第二，通信上涨29.51%位居第三；跌幅方面房地产下跌6.11%跌幅最大，商贸零售下跌5.11%跌幅第二，银行下跌2.7%位居第三。总体看市场成长风格表现优于低估值蓝筹风格的特征。 回顾一季度操作，我们认为国内方面，随着一季度疫后过渡期的结束，年内经济脉络初见端倪，房地产风险已基本化解，随着一季度一二线城市房地产市场量价齐升，同时带动部分三线城市成交出现活跃迹象，主流开发商现金流状况出现大幅改善，部分城市热门地块已出现封顶摇号现象，表明房地产行业整体性风险已然消除，国内经济下行风险已得到控制。但地产销售的回暖也代表政策在当前时点进一步出台更有力措施的必要性降低，相应的我们略降低了房地产行业的持仓。 我们认为消费将持续恢复，因此维持了该板块的配置。从国外经验看，消费的恢复通常滞后于疫情管制放开6-9个月，原因在于经历过疫情冲击后的经济复苏需要居民受雇企业先行恢复正常运转经营，随后带动居民收入重回正轨，然后才可传导至居民消费信心的恢复，同时释放此前的超额储蓄，因此也就见到了尽管今年春节期间的各地消费火爆场景以及此后三月份的各种微观调研数据不及预期带来的波动。但我们认为对于消费应保持信心以及耐心，恢复趋势的确定性属于时间的增函数，因此我们仍然看好全年消费板块的恢复趋势。从行业上看，我们认为受益于商务需求复苏的白酒、以及大众消费恢复的啤酒确定性更好。同时看好受益于二手房交易放量的C端家居家居行业：由于家装市场的季节性，每年通常一、四季度为旺季，但2022年四季度受到疫情影响，成交遇冷，该部分装修需求伴随二手房成交一起平移到了2023年，因此可见到主流家具家居企业销售端一季度成交额在去年高基数基础上均出现了较好的前端增速，但由于行业工厂端订单的滞后性，上市公司业绩将在二季度体现，预计前端工序中C段占比高的企业以及最后端的软体家居业绩或将率先体现出增长趋势，因此我们维持了相关行业的配置比例。