格林创新成长混合A(007533) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2025年第三季度报告 
2025年第三季度市场表现强劲，主要指数大幅上涨，成交活跃度显著提升，整体市场情绪积极，其中科技与“反内卷”板块受事件催化与政策利好影响表现较为突出。展望后市，随着供给侧“反内卷”与需求端“补贴与消费贷贴息”等政策持续推出，国内经济有望持续稳步向好发展。叠加十五五规划制定推进与国内AI、半导体产业持续取得突破，科技成长类板块新的市场空间有望持续扩大。虽然目前指数点位已回到较高位置，但我们认为后续随着降息周期持续，新的技术突破与产品推出，市场仍有结构性行情机会。我们仍然重点看好并持续挖掘具有广阔发展前景的新兴科技产业赛道如人工智能、智能汽车、固态电池等领域的优质标的的投资机会。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，市场呈现跌涨反复的震荡态势。具体来说，经过去年四季度大幅反弹后，市场在1月份有所回调，2月市场上涨主要因国内Deepseek模型新产品进展带动AI行情，后续呈现不断扩散的趋势。加上经济刺激政策短期难以兑现，市场处于“强预期弱现实”的阶段，市场炒作情绪较强。在整体风格上，小盘风格明显强于大盘。进入3月，热点催化边际效果减弱，加之担心外部事件与业绩期影响，市场情绪有所回落。4月因美国关税事件叠加后续地缘冲突事件影响，导致市场经历急跌，虽然在随后的五月六月有所修复，但考虑到后续外部关税扰动仍未完全落地，国内经济刺激政策效果仍不明显，市场对于成长板块情绪仍处中间偏下位置，对于确定性的要求有所增强。后续因“反内卷”政策、中央城市工作会议、雅下水电站开工等事件带动大盘持续上涨。
展望2025年下半年，随着中央政治局会议定调下半年经济工作、关税战等外围事件不确定性变弱，市场有望迎来稳定预期，整体波动有望减小，市场定价有望从边际信息主导转向产业趋势与业绩估值匹配主导。在这种情况下，本基金持续寻找结构性机会。科技领域方面，本轮AI爆发两年多以来，算力、软件应用与端侧AI硬件等板块轮番演绎，板块整体已经积累一定涨幅。目前，以Deepseek为代表的国产低成本高性能模型开始出现，更多的传统行业逐渐融入大模型技术，未来随着更多的端侧硬件降本放量，AI应用有望迎来渗透率的快速提升，商业模式有望迎来创新，盈利市场空间进一步打开。站在科技新周期起点，我们仍然重点看好并持续挖掘具有广阔发展前景的新兴科技产业赛道如人工智能、智能汽车、固态电池等领域的优质股票投资机会。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2025年第一季度报告
2025年第一季度市场经历了先跌后涨再跌的震荡过程。经过去年四季度大幅反弹后，市场在1月份有所回调，2月市场上涨主要因国内Deepseek模型新产品进展带动AI行情，后续呈现不断扩散的趋势。加上经济刺激政策短期难以兑现，市场处于“强预期弱现实”的阶段，市场炒作情绪较强。在整体风格上，小盘风格明显强于大盘。进入3月，热点催化边际效果减弱，加之担心外部事件与业绩期影响，市场情绪有所回落。产品布局上，我们预计为对冲外部关税等扰动，经济刺激政策力度或将有所加大，但经济复苏节奏或较为温和，需要寻找结构性机会。科技领域方面，本轮AI爆发两年多以来，算力、软件应用与端侧AI硬件等板块轮番演绎，板块整体已经积累一定涨幅。目前，以Deepseek为代表的国产低成本高性能模型开始出现，更多的传统行业逐渐融入大模型技术，未来随着更多的端侧硬件降本放量，AI应用有望迎来渗透率的快速提升，商业模式有望迎来创新，盈利市场空间进一步打开。站在科技新周期起点，我们仍然重点看好并持续挖掘具有广阔发展前景的新兴科技产业赛道如人工智能、智能汽车等其中的优质股票投资机会。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2024年年度报告
回顾2024年，全年来看，宏观经济仍未走出明显复苏的态势，但在不断的政策托举与刺激下，特别是第三季度以来的经济和市场流动性政策转向后，市场信心修复明显。具体来讲，上半年在“先立后破”调整产业结构表述与新“国九条”重新定位市场投融资功能的背景下，A股市场审美偏好由高增长转向高质量。2024年上半年新兴成长行业表现明显落后于银行、煤炭、公用事业等领域。本产品布局的方向亦表现不佳。第三季度市场在前述政策转向背景下显著反弹。进入第四季度后，虽然经济政策出现较大变化，但由于经济政策传导需要一定时间，宏观经济复苏较为缓慢，市场整体处于“强预期弱现实”的阶段。除个别有强势催化的行业主题外，整体市场处于震荡横盘状态。本基金也及时兑现部分收益。
展望2025年，预计两会将会明确经济刺激政策的力度。我们预计政策力度或将有所加大，但经济复苏节奏或较为温和，需要寻找结构性机会。科技领域方面，本轮AI爆发一年多以来，算力、软件应用与端侧AI硬件等板块轮番演绎，板块整体已经积累一定涨幅。目前，以Deepseek为代表的国产低成本高性能模型开始出现，更多的传统行业逐渐融入大模型技术，未来随着更多的端侧硬件降本放量，AI应用有望迎来渗透率的快速提升，商业模式有望迎来创新，盈利市场空间进一步打开。站在科技新周期起点，我们仍然重点看好并持续挖掘具有广阔发展前景的新兴科技产业赛道如人工智能、人形机器人、数据要素、智能汽车、高端消费电子等领域的优质股票投资机会。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2024年第三季度报告
（一）投资策略在三季报内，本基金维持着自下而上的选股方式，在创新成长主题风格内保持着优选个股、平衡行业的配置思路，主要优选两类型的资产，第一类是显著低估的成长类型资产，具体而言就是pe20倍以内，能看到未来2-3年复合30%增长的公司，第二类是以新质生产力为代表的、有着巨大成长空间的、面向未来的核心资产，具体包括以半导体、人工智能、高端制造为代表的3大方向。在整体经济形势变化莫测的大背景下，面临着信息交互越来越快，很难提前挖掘超预期且尚未被充分定价的行业，但是在个股层面挖掘出增长估值不匹配、超越市场预期的股票是相对容易的，因此在下一个季度，本基金将维持以上选股方法，精挖个股，优先选择估值有安全边际、成长有确定性的个股，同时紧跟面向未来的几大核心产业，及时跟踪它们最新变化，在这些领域寻求主题投资机会。（二）运作分析本基金在报告期内主要投资面向未来的核心资产。股市本质上还是对未来的投资，拉长时间维度看成长型总将受益，考虑到9月23号以来市场情绪的反转，当前股市处于经济形势低预期低现实的状况和二级市场高风险偏好的基本情况，投资成长型资产的时候会更加考虑公司的现金流情况和估值水平，风格向中大市值公司有所偏移。主要购买2类型的资产：1、估值成长不匹配，被显著低估的个股；2、面向未来，有巨大成长空间，潜在赔率非常高的资产。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2024年中期报告
本报告期内，本基金维持着自下而上的选股方式，在创新成长主题风格内保持着优选个股、平衡行业的配置思路，主要优选两类型的资产，第一类是显著低估的成长类型资产，具体而言就是pe20倍以内，能看到未来2-3年复合30%增长的公司，第二类是以新质生产力为代表的、有着巨大成长空间的、面向未来的核心资产，具体包括半导体、人工智能、高端制造三大方向。在整体经济形势变化莫测的大背景下，面临着信息交互越来越快，很难提前挖掘超预期且尚未被充分定价的行业，但是在个股层面挖掘出增长估值不匹配、超越市场预期的股票是相对容易的，因此在下一个季度，本基金将维持以上的选股方法，精挖个股，优先选择估值有安全边际、成长有确定性的个股，同时紧跟面向未来的几大核心产业，及时跟踪它们最新变化，在这些领域寻求主题投资机会。本基金在报告期内主要投资面向未来的核心资产，股市本质上还是对未来的投资，拉长时间维度看成长型总将受益，考虑到当前经济形势低预期低现实的状况和二级市场低风险偏好的基本情况，再投资成长型资产的时候会更加考虑公司的现金流情况和估值水平，风格向中大市值公司有所偏移。
展望下半年，面对错综复杂的国内外局势，其中不乏互相矛盾的政策和信息，对此，我们秉承第一性原理，相信经济的内在规律，寻找景气度向上的资产。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2024年第一季度报告
在一季度内，本基金维持着自下而上的选股方式，在创新成长主题风格内保持着优选个股、平衡行业的配置思路，主要优选两类型的资产，第一类是显著低估的成长类型资产，具体而言就是PE20倍以内，能看到未来2-3年复合30%增长的公司，第二类是以新质生产力为代表的、有着巨大成长空间的、面向未来的核心资产，具体包括以人工智能、机器人、卫星互联网和低空经济为代表的4大方向。在整体经济形势变化莫测的大背景下，面临着信息交互越来越快，很难提前挖掘超预期且尚未被充分定价的行业，但是在个股层面挖掘出增长估值不匹配、超越市场预期的股票是相对容易的，因此在下一个季度，基金将维持以上选股方法，精挖个股、优先选择估值有安全边际，成长有确定性的个股，同时紧跟面向未来的四大核心产业，及时跟踪它们的最新变化，在这些领域寻求主题投资机会。本人从1月15日起正式担任格林创新成长的基金经理，在上任初期由于市场的剧烈波动和新上任所面临着一些调仓因素，产品表现不佳；在春节以后，投资组合构建完毕、业绩也出现逐步回升，往后基金将保持稳定的风格，购买两类型的资产：1、估值成长不匹配，被显著低估的个股；2、面向未来，有巨大成长空间，潜在赔率非常高的资产。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2023年年度报告
回顾2023年，受经济波动、美国加息和海外冲突的影响，市场总体较弱，板块轮动频繁。2023年上半年，受人工智能快速发展带来相关板块亮相表现，我们加大了对科技相关板块的布局。2023年下半年，考虑到科技相关板块涨幅较大，同时海风板块有望出现政策改善，我们重点布局了海风板块。
经历2023年年初防控政策刚放开的快速复苏阶段后，我们看到国内经济发展短期仍受制于需求不振，全年呈弱复苏态势。展望2024年，国内经济转型仍在继续，但受制于大选年外围情况与国内政策节奏的复杂性，市场情绪仍处低位，预计市场总体仍将以结构性行情为主。科技领域方面，受益于本轮AI爆发的如算力、通信、游戏等板块大部分已充分演绎，但人工智能后续对于传统环节的改造或存在市场尚未认知的增量。站在科技新周期起点，我们仍然重点看好并持续挖掘具有广阔发展前景的半导体、新一代信息技术、智能汽车和高端消费电子等赛道中优质股票的投资机会。新能源领域方面，过去两年板块跌幅巨大，主要因行业整体面临供给过剩的问题。锂电板块面临需求增速放缓、产能过剩带来盈利能力下降，同时海外出口面临地缘政治关系扰动的态势。光伏板块产能过剩也尤为严重，产能出清正在路上。风电板块扩产相对较少，供需情况相对较好。海风板块受航道等政策反复影响，但我们认为海风依然是风电发展的大方向，短期政策问题迟早会解决，届时行业将迎来装机的爆发。总体来讲，我们认为锂电和光伏行业将在2024年迎来行业出清以及盈利能力的拐点，再加上过去两年新能源板块的巨大跌幅已经对供需过剩有较为充分的反映，2024年板块有望迎来反转。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2023年第三季度报告
今年以来，新能源板块整体走势较差，主要因行业整体面临供需过剩的问题。锂电行业产能过剩凸显，整体盈利能力下降。光伏板块尽管需求旺盛，但过去三年的高景气带来了大量的扩产，当前同样面临产能过剩的问题，未来产能出清还需要时间。而风电板块由于过去扩产不多，供需情况相对较好，因此风电板块的投资机会要好于光伏板块。短期海风受航道等政策影响，我们认为海风板块面临政策拐点，是基本面、估值和情绪的底部，当前投资机会明显。因此，第三季度我们主要配置在海风板块，标的集中在海缆和塔桩等环节。泛科技领域方面，第三季度板块回撤较大，主要因需求低迷导致半导体复苏态势低于预期，再叠加对华半导体限制政策更新传言和上半年AI主题热点钝化，导致博弈有所加剧。在操作中，我们短期规避业绩复苏不及预期的板块与个股，重点关注下游需求边际变化，努力把握情绪与业绩底部板块好转的拐点。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2023年中期报告
2023年上半年，全球科技创新热点不断，国家政策方面也对重点领域多有覆盖，特别是受人工智能等新应用刺激，科技板块关注度处于持续上升阶段，传媒、通信、计算机等行业整体表现较为突出。但受整体经济复苏缓慢影响，企业、个人终端电子需求仍未完全恢复，导致消费电子与半导体走势疲弱。在上半年的投资运作中，我们主动加配创新力较强的成长赛道，使得本基金在第一季度获得不错收益，但布局的周期底部板块低迷导致第二季度表现承压。上半年，尽管新能源板块需求较为旺盛，但市场对行业增速下降和供需恶化有明显担忧。出于对以上因素的考虑，我们在第二季度中减少了对光伏板块的配置，加配了海风板块。我们认为海风板块尽管短期面临政策的扰动，但不会面临行业增速下降和供需恶化的隐忧，长期或有较好的表现。
2023年上半年，宏观经济整体呈现弱复苏的走势。对复苏过高的预期落空后，市场波动向下。从6月开始，政策开始不断托底护航。上半年在弱复苏背景下，顺周期板块回落，市场风格偏向主题投资。展望下半年，政策力度或将有所加大，但预计经济复苏节奏较为温和，更多要寻找结构性机会。近期泛科技领域个别赛道频现急涨急跌，博弈情绪有所加强，主要是由于外部事件对市场预期影响较大所致。展望后续，随着半导体下行周期结束，产品价格止跌企稳，库存即将渡过高点，部分工厂稼动率有所回暖，产业链各环节有望迎来反转。受益于本轮AI爆发的如算力、通信、游戏等板块大部分已充分演绎，但人工智能后续对于传统环节的改造或存在市场尚未认知的增量。站在科技新周期起点，我们仍然重点看好并持续挖掘具有广阔发展前景的半导体、新一代信息技术、智能汽车和高端消费电子等赛道中优质股票的投资机会。上半年新能源板块走势较弱，主要是由于行业增速下降及供需恶化，而前期过高的拥挤度加剧了资金面的变化。新能源车方面，上半年需求稳定增长，但大部分锂电材料环节供需恶化严重，锂电板块走势分化，仅有部分龙头公司股价坚挺；光伏方面，上半年需求高增，但市场对供需情况有所担心，整体估值下移；风电方面，前期陆风项目进展较慢，整体板块走势较弱。展望下半年，锂电材料整体供给出清还需要一定时间，短期难言反转；光伏板块主产业链盈利能力有望下半年走稳，届时可能有修复机会；风电板块中下半年陆风放量，但海风项目进展仍待政策明朗。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2023年第一季度报告
泛科技领域方面，我们看到整体板块底部已经比较明确，正是布局长期趋势性机会的良好时机。近期全球科技创新热点不断，国家政策方面也对重点领域多有覆盖，板块整体关注度处于持续上升阶段。特别是受人工智能等新应用刺激，今年第一季度科技板块整体表现较为突出，新科技周期启动，向上趋势确立。短期来看，热度较高的主题如人工智能应用等环节或已存在预期透支情况，短期风险正在积聚，但我们仍相信未来人工智能相关应用将呈现百花齐放态势。站在科技新周期起点，我们重点看好具有广阔发展前景的半导体、新一代信息技术、智能汽车、信息安全和高端消费电子等板块优质股票的投资机会。泛新能源领域方面，一季度市场对新能源板块情绪处于较低水平，仅部分主题板块有所表现；新能源车方面，市场对汽车价格战的担忧开始逐渐缓和，一季度去库存力度较大，接下来可能进入补库存阶段；光伏板块，硅料缓跌，组件排产逐月提升，出口旺盛，但石英砂对供给有一定瓶颈；风电招标基本与去年持平，招标价格缓跌，今年装机有望高增，一季度零部件出货情况较好。整体来看，市场对新能源未来增速下降和供需恶化有所担忧，叠加前期机构持仓水平较高，因此在今年第一季度风格偏主题情况下，新能源板块年初至今表现总体低迷。展望后市，一季报窗口期，市场可能对季报关注度提升，届时新能源板块业绩优势有可能体现。
格林创新成长混合A007533.jj格林创新成长混合型证券投资基金 2022年年度报告
回顾2022年，受疫情反复、经济波动、美国加息和俄乌冲突的影响，市场总体较弱，板块轮动频繁。2022年第三季度开始，我们认为新能源和科技板块相比原有组合将会有更大机会，故对整体持仓结构进行调整。泛科技领域方面，受外部冲突、经济下行与创新周期空挡影响，行业整体需求未有明显起色，行业整体处于弱势，仅部分环节有结构性亮点。从2022年操作来看，本基金以谨慎乐观的思路进行板块配置，对于需求承压、周期下行的板块谨慎对待，但对创新力较强、未来市场空间较大的板块进行积极配置。新能源领域方面，2022年板块有明显的阶段性表现，亮眼板块有储能、光伏等。第三季度开始，我们认为光伏领域未来仍然有较高的景气度，重点布局光伏板块。
展望2023年，随着防控政策的放开，预计国内经济有望复苏，市场氛围有望回暖。但随着近几年市场增容，预计仍将以结构性行情为主。新能源领域方面，近期光伏产业链价格进入博弈尾声，组件价格进入下行通道，我们认为这将明显刺激下游需求，2023年光伏板块可能有较大的机会。风电行业去年招标量很大，但装机受疫情影响明显，预计2023年装机恢复，风电板块的投资机会可能在第二季度，其中海风领域将有更大的机会。储能方面，受新能源装机占比提升、光伏组件价格下降和政策的推动，预计该板块仍将保持高增速，我们看好未来几年储能行业的快速发展。新能源车方面，行业在经历了过去几年的高增长后，面临增速大幅下滑的情形。如果新能源车销量方面还能有较高的增速，那么该板块将有一定的修复空间。此外，新能源车相关板块更大的机会将出现在充电桩、换电设备、电池回收等后周期细分赛道。工控行业与经济复苏、制造业投资相关度较大，2023年有望随着宏观经济改善，预计工控板块将迎来戴维斯双击。总体来看，我们认为2023年新能源板块存在较多的机会，但板块内部的分化也将会更明显。科技板块杀跌阶段基本过去，悲观预期被定价后整体底部特征较为明显，这是布局长期趋势性机会的良好时机。近期全球科技创新热点不断，国家政策方面也对重点领域多有覆盖，板块整体关注度处于持续上升阶段。我们重点看好科技板块中半导体、新一代信息技术、智能汽车、信息安全和高端消费电子等细分领域中优质股票的投资机会。