国联安新科技混合(007305) - 基金投资策略和运作

二季度市场结构分化较为剧烈，一方面是整体宏观需求疲软，导致顺周期板块持续调整，另一方面AI发展继续如火如荼，AI基础设施建设带动相关硬件投资持续加速，并驱动电子、通信、高端装备等相关板块大幅上涨。就AI产业链而言，算力芯片、存储芯片以及光模块、印刷电路板等是本轮AI投资最核心的受益方向，也是本轮行情上涨的主力，同时与上述方向相关的半导体设备及其他高端装备板块亦受益于下游景气度，行情表现较好。  报告期内，本基金在组合配置上继续聚焦人工智能相关的受益方向，主要包括算力芯片、存储芯片、光模块、印刷电路板及半导体设备等，并着重布局上述领域中产业链地位和业绩表现较为突出的相关核心标的。

开年以来，经过一波春节躁动行情后，受到海外地缘冲突的影响，市场风险偏好出现了比较明显的下降，科技板块也经历了较大幅度的调整。人工智能仍然是驱动科技板块行情的核心主线，从细分板块表现来看，仅光通信、存储等少数受AI算力需求驱动较强的细分方向表现相对较好，而半导体、消费电子、软件、机器人等多数板块则普遍大幅回调。  报告期内，本基金在组合配置上继续聚焦人工智能相关的受益方向，一是重点关注算力链上业绩增长确定性较高的PCB、光通信、国产算力芯片等领域的核心受益标的；二是在AI推理需求爆发拉动下，存储芯片处于一轮大的上行周期，关注国内存储芯片和模组领域龙头企业，以及受益于国内存储芯片扩产的半导体设备领域相关核心标的。

市场在经历了三季度的快速上涨后，四季度整体进入阶段性休整阶段，宽基指数基本呈现窄幅震荡的走势，但市场资金面依然较为活跃，以商业航天为代表的主题性板块表现较为亮眼，而受基本面驱动的行业和板块则相对表现低迷。就科技板块而言，其内部表现也较为分化，光通信、PCB、存储等受益于海外人工智能算力投资的细分方向表现依然较好，而电子、计算机、传媒等行业大板块则有所调整。  报告期内，本基金在组合配置上依然重点聚焦人工智能相关的受益方向，一是重点关注业绩增长确定性最高的海外人工智能算力投资产业链，包括PCB、光通信等领域的核心标的；二是布局受益于国内人工智能投资的国产算力芯片相关受益标的；三是随着人工智能对存储需求的快速拉动，看好存储芯片及相关半导体设备投资的需求爆发。总体来看，当前全球范围内人工智能投资的景气度仍在延续，相关标的仍处于业绩和估值双升的阶段，我们继续看好相关方向的投资机会。

三季度以来，市场走出了持续稳步上行的趋势，尤其是以科技成长为代表的科创板、创业板表现较为强劲。人工智能作为当前全球共振的产业趋势，成为本轮科技行情的核心主线，并带动了光通信、电子元件、半导体、游戏等细分板块大幅上涨，同时随着市场风险偏好的进一步提升，市场行情也持续扩散至消费电子、高端装备、新能源等更多成长性板块。  报告期内，本基金继续沿着科技赛道重点配置有业绩和基本面支撑的细分方向。在投资主线上主要聚焦人工智能相关的受益方向，一方面重点关注当前业绩增长趋势确定性高的海外AI算力投资产业链的PCB、光通信等核心标的，另一方面着重布局国内算力芯片相关受益标的，另外也持续关注AI应用相关方向的潜在机会。总体来看，当前全球范围内AI投资正持续高歌猛进，相关标的仍处于业绩和估值双升的阶段，我们仍然看好后续相关方向的投资机会。

上半年市场总体呈现震荡格局，行业层面除大金融表现一枝独秀外，其他板块间行情轮动较为明显。科技成长板块内部的行情波动和分化较大，主要亮点仍是围绕人工智能大模型和相关应用，包括国产AI大模型、人形机器人、海外算力硬件投资、游戏等细分方向均有阶段性亮眼的表现，而与人工智能相关性较弱的板块如高端装备、精密组装等则表现较为平淡。报告期内，本基金主要在科技板块中重点配置有业绩和基本面支撑的细分方向，一方面重点关注海外AI算力产业链相关的PCB、光通信、AI相关的软件应用、端侧硬件等人工智能相关的投资机会，另一方面对于行业持续增长但短期相对缺乏基本面催化的细分方向如半导体设备、消费电子等进行低位布局。

尽管宏观基本面一季度尚未出现明显变化，但市场活跃度较高，以人形机器人为代表的主题性板块表现较为亮眼，同时市场内中小市值风格明显占优，大市值标的相对走弱。就科技板块来看，随着Deepseek R1大模型的成功推出以及宇树为代表的国产机器人的崛起，一定程度上提振了市场对国内科技产业发展的信心，并有望带动中国科技资产的重估。  报告期内，本基金围绕科技板块继续保持均衡配置，在标的选择上主要兼顾业绩成长与估值性价比，重点关注AI端侧硬件、国产算力投资、垂直行业软件应用、智驾、人形机器人等细分成长方向的投资机会，同时也布局基本面有支撑但短期相对缺乏催化的细分方向如半导体设备、消费电子等。总体上，随着AI应用的持续推进叠加宏观基本面的进一步企稳，市场信心有望持续恢复，我们继续看好科技成长板块的后续表现。

2024年在基本面承压的背景下，二级市场经历了较大的波折，全年来看红利风格总体占优，成长板块则在前三季度持续调整后，于四季度迎来大幅反弹，其中人工智能仍是核心主线，尤其以算力硬件的表现最为亮眼。报告期内，本基金主要围绕科技板块均衡配置，重点配置方向为AI算力硬件、半导体设备、消费电子和AIoT相关核心零组件、汽车智能化等有业绩和基本面支撑的细分领域，同时也部分参与一些短期偏主题但长期有产业趋势的细分成长方向，如人形机器人、卫星互联网等，并在竞争格局相对较好且市场增量较大的产业环节中配置相关核心标的。

三季度大部分时间市场都处于持续缩量下跌的状态，但在海外降息以及国内稳增长政策的催化下，市场极度悲观的预期一举被扭转，并在9月下旬开启了一波全面的大幅快速反弹，各大指数也都创下了年内新高。报告期内，本基金秉持弱市下多看少动的原则，配置方向继续延续前期思路，即重点配置在半导体设备、人工智能算力、消费电子、新能源汽车等当前业绩增长相对较好且长期成长趋势明确的细分方向，并从中优选经营更稳健、抗风险能力更强的细分龙头标的，后续随着市场热度的升温以及宏观基本面的企稳，我们看好上述科技高成长方向有望实现更好的相对收益。

上半年市场总体呈现防御性风格，以银行保险、公用事业、上游资源品等为代表的红利板块表现较为突出，而成长板块，尤其是中小市值个股，则显著跑输市场整体，市场亏钱效应也较为明显。报告期内，本基金重点配置在半导体设备、人工智能算力、消费电子、芯片设计及新能源汽车等细分板块。就科技板块而言，我们认为人工智能仍是当前产业趋势最为明确的方向，算力相关的硬件核心标的今明年业绩成长确定性极高；同时消费电子、芯片设计的行业优质公司随着一季度业绩拐点的显现，股价表现逐步企稳向上，特别是人工智能在手机、电脑等端侧的应用前景开始受到市场关注，未来有望提振电子终端需求；半导体设备随着大基金三期的成立，也是未来确定性受益半导体国产化的方向。高端制造领域，汽车板块国产厂商以价换量，市场份额继续保持增长，未来重点关注出海和智能化渗透率的进一步提升；低空经济、人形机器人等新的成长产业方向则处于相对早期，但值得保持密切研究和跟踪。

市场一季度大幅波动，整体表现先抑后扬，其中上游资源品及红利板块表现较突出，而科技板块由于开年后调整幅度较大，表现明显跑输市场整体。在科技板块中，人工智能相关的硬件算力表现相对亮眼，无论是切入海外算力供应的相关厂商还是国产算力供应链厂商，均有望持续受益于人工智能浪潮对算力需求的快速增长。另一方面，国内强调发展新质生产力，其核心是发展科技和高端制造，有望提振相关领域的投资和需求，并带来相关投资机会。报告期内本基金继续围绕TMT和高端制造进行均衡配置，尤其是在经历过年初市场非理性调整后，我们认为科技板块整体估值和市场预期都处于较低位置，应积极配置相关优质标的。在TMT领域我们重点看好硬件算力及部分AI应用、半导体设备、部分低估值的消费电子标的等；在高端制造领域，主要看好汽车智能化、机器人等细分方向。

2023年市场整体呈现调整态势，以高股息低估值为代表的红利板块以及小市值微盘股表现相对突出，而在存量资金博弈的背景下，机构重仓的中大市值白马则明显跑输市场。科技板块全年来看震荡较为剧烈，上半年在人工智能主题带动下，TMT各板块出现一波明显上涨，尤其是传媒、通信等前期机构持仓相对少的板块涨幅较大，但下半年受到业绩兑现度和市场资金面的影响，科技板块迎来持续调整。报告期内，本基金重点围绕TMT和高端制造领域均衡配置，一方面挖掘并布局当前产业处于成长初期或高速增长期的细分方向，另一方面积极寻找股价低位且中期有望出现基本面边际改善的个股机会。在TMT领域，我们重点配置人工智能相关的硬件供应商、半导体设备、通信设备以及消费电子中相对低估的部分龙头标的；在高端制造领域，我们主要看好高端专用装备、汽车零配件、机器人等细分方向，并在上述领域配置相关优质标的。

三季度市场继续处于探底阶段，偏防御属性的红利风格占优，而上半年有所表现的成长板块则迎来大幅调整，尤其是数字经济、人工智能、半导体等相关领域跌幅巨大。但随着稳经济政策的不断推出，以及科技国产化领域的不断突破，市场信心的修复正在逐步显现，加上成长板块已经经历明显调整，因此对于科技成长板块可以更加乐观一些。报告期内，本基金继续坚守科技和高端制造领域，一方面通过阶段性仓位调整对冲板块整体性下跌阶段的部分影响，另一方面积极寻找错杀品种以及基本面持续较强的标的。在科技领域，我们重点配置了ICT设备、基础算力、半导体设备等子板块的相关龙头标的，并适当布局部分股价和基本面处于相对底部的品种；在高端制造领域，我们主要看好汽车零部件、机器人、新能源中涉及新技术的相关设备等，并在上述领域配置相关优质标的。