长信内需成长混合E(006397) - 基金投资策略和运作

展望2026年，我们认为市场长线行情的置信度会继续加强，但全年的收益来源有可能来自板块之间波动的创造，而不仅仅是简易的单边趋势。这意味着市场对于外需、内需、科技、产业、风格等方面的一致共识一定会有至少局部的打破或是扭转。正如去年在定期报告中反复所述，我们对于人民币资产的信心毫不动摇，且其胜率会随着时间而继续增加。从港股市场来看，有一批核心资产在过去两年已经走出了稳健的重估走势，对于注重企业内在价值的投资者来说体验良好。未来A股随着企业盈利整体慢慢恢复，也会有更多公司从中长期视角把重视股东回报和体验放在优先位置。2025年市场充分演绎了流动性带来的估值扩张和受益于产业趋势的景气弹性，2026年中国经济和证券市场将会夯实基础，仍有可为。我们会沿着汇率重估、PPI和CPI上行的线索，在A、H市场中选择安全边际较高的品种作一些均衡的布局。

展望下半年，我们认为经济企稳、中美关系缓和、“反内卷”等政策不断深化都将是可以预见的情景。A-H股市场都将开始演绎人民币资产重估的行情，并且持续的时间会比较长，涉及的资产面也会比较广，尤其是低市净率的底部资产会受益。在这样的情景下，我们认为市场会逐渐退出面向通缩的哑铃策略，转而投入价格和利率扩张的早期资产，这也是我们重仓保险行业的逻辑，其资产端景气、利差困境反转和本身带有股市平缓增长的曲线形态的反身性，会在未来依次演绎。

在新的一年开始以后，无论是全球还是国内市场，主要矛盾聚焦点显然已经在发生变化。我们认为最重要的是微观主体信心的恢复，一旦找到了振奋人心的引爆点，我们可以从陈旧的思维模式中被唤醒。所有关注市场动态变化的投资者，都应该不再沉迷于宏大叙事，而用积极的眼光去看待边际变化。我们认为无论是科技还是传统经济，无论是手段还是目的，未来一年可能展开的变化都将带领世界重塑对中国资产的评估。我们对新周期里的中国宏观经济、证券市场和各行业的资产价格趋势保持乐观。

在之前的多个季度中，市场以红利类的思维来主导配置。进入三季度之后，随着海外的波动性增大，尤其美国的政治经济事件的不确定性增强，全球大类资产都需要考虑是否临近某种拐点。相应地，对于AH股来说，也到了需要考虑市场已经稳定运行一段时间的投资范式是否到了要转换的时候。我们认为市场会再度平衡对于重要环节的投入部门和产出部门的定价。

我们认为随着新年到来和逐项政策落实的过程中，中美经济有望在某个时点迎来共振向上的机会；特别是企业盈利预计会缓慢复苏，市场信心可能逐渐恢复。在此基础上，市场可能走出震荡向上的格局。我们认为有一大批行业和公司已经完成了风险释放，并且在国内外经济周期有望共振向上的进程中重新获得比较优势，尤其是各行业的龙头公司，其竞争优势在供给侧的变化中可能进一步加强。我们相对更看好大市值公司的持续投资机会。

展望下半年，我们认为市场对于国内经济的预期有望修复，随着一系列稳增长措施的落地和效果的积累，经济重回稳中向好的态势。在此背景下，资本市场对于新时代发展的重要性也将愈发凸显。因此我们看好市场进入周期性的回暖和股市整体中枢的企稳抬升，认为传统经济板块、低估值板块的价值修复可期，同时对于细分赛道有业绩有成长性的公司，市场也将重新给予关注。我们也会密切跟踪海外科技创新产业的发展，寻找真正受益的映射标的。