博时标普500ETF联接C(006075) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，关税政策调整与通胀回落形成博弈，美联储延续降息周期。12月FOMC会议上鲍威尔认为经济活动正以温和步伐扩张，就业下行风险正在累积，本次降息为年内第3次，旨在平衡经济增速放缓与通胀粘性。经济基本面方面，2025年美国3季度实际GDP年化季环比增长4.3%大超预期，消费韧性和进口缩量为主要支撑。美国制造业PMI保持扩张，12月Markit制造业PMI为51.8%，连续4个月处于扩张区间，高技术制造业持续领跑。消费信心边际改善，消费者对通胀和失业的担忧仍存，就业市场呈现分化。通胀方面，价格压力有所缓解，11月CPI同比上涨2.7%，11月核心CPI同比上涨2.6%。货币政策方面，4季度美联储继续降息。指数表现来看，4季度标普500指数和纳斯达克100指数持续上涨。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2025年12月31日，本基金A基金份额净值为5.1758元，份额累计净值为5.2348元，本基金C基金份额净值为5.0232元，份额累计净值为5.0232元，本基金E基金份额净值为5.1745元，份额累计净值为5.1745元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为1.38%，本基金C基金份额净值增长率为1.29%，本基金E基金份额净值增长率为1.38%，同期业绩基准增长率为1.40%。

2025年3季度，关税传导效应持续释放，美联储开启新一轮降息。9月FOMC会议上鲍威尔表示通胀上行的风险增加，同时就业下行的风险提升，本次视为一种风险管理式的降息。经济基本面方面，2季度GDP二次修正值上修至3.8%，经济依然具有韧性。9月Markit制造业PMI略低于预期，但仍处扩张区间。消费信心则显著承压，9月密歇根大学消费者信心指数较8月下降约5%，为今年5月以来的最低水平。就业市场疲软加剧，8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期，失业率升至4.3%，创近4年新高。通胀方面，价格压力持续上行，8月CPI同比上涨2.9%，环比为2月以来最大涨幅；核心CPI同比3.1%，住房与食品价格成主要推手。货币政策方面，3季度美联储开启新一轮降息。指数表现来看，3季度标普500指数和纳斯达克100指数稳步上涨，再创新高。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2025年09月30日，本基金A基金份额净值为5.1053元，份额累计净值为5.1643元，本基金C基金份额净值为4.9592元，份额累计净值为4.9592元，本基金E基金份额净值为5.1042元，份额累计净值为5.1042元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为6.56%，本基金C基金份额净值增长率为6.47%，本基金E基金份额净值增长率为6.56%，同期业绩基准增长率为6.86%。

2025年上半年，美国经济大幅波动中仍具韧性，美股从下跌后反弹继续创下新高。经济数据方面，由于“抢进口”的影响，美国GDP环比折年率1季度为-0.5%（2021Q1以来首次收缩），2季度反弹至3.0%，显著高于彭博一致预期的2.4%。消费较为稳定，商品、服务消费均边际回暖，耐用品改善明显。此外，7月份消费者信心指数创下2月份以来新高。关税和利率环境对投资有所拖累，存货和建筑投资转负，设备投资增速也有所回落。通胀方面，通胀在2季度温和回升，6月CPI同比2.7%，前值2.4%，核心PCE在2季度同比增速为2.5%，较1季度的3.5%有所回落，但仍高于美联储2%的目标。货币政策方面，上半年美联储暂停降息，从4月开始进一步放缓缩表。从指数表现上来看，上半年标普500指数和纳斯达克100指数上涨均创下历史新高。

2025年1季度，美国通胀季节性走弱，美联储暂停降息，3月FOMC会议声明偏鸽。经济基本面方面，美国第四季度实际GDP年化修正值环比升2.4%，经济依然稳健。美国3月Markit服务业PMI从上月的51大幅反弹至54.3，制造业PMI则从2月的52.7下滑至49.8。由于关税带来的不确定性，制造业成本压力在近两月明显上升。财政与政府规模收缩的政策意向也使得服务业对未来一年的信心有所下滑，即特朗普上任后的政策很大程度上使得市场和受访者陷入悲观预期。3月密歇根大学消费信心指数从57.9下修至57，为2022年12月以来的最低水平。就业方面依旧稳定，美国3月非农就业走强、失业率小幅上升，不足以缓解关税阴霾引发的经济担忧。3月非农就业人数增幅好于预期，但失业率较前月进一步走高至4.2%。通胀方面，美国2月通胀如期走弱，根据季节性推算，1月通胀略高，2月开始转弱。货币政策方面，1季度美联储暂停降息。指数表现来看，1季度标普500指数下跌4.59%，纳斯达克100指数下跌8.25%。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2025年03月31日，本基金A基金份额净值为4.3541元，份额累计净值为4.4131元，本基金C基金份额净值为4.2369元，份额累计净值为4.2369元，本基金E基金份额净值为4.3533元，份额累计净值为4.3533元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-4.40%，本基金C基金份额净值增长率为-4.48%，本基金E基金份额净值增长率为-4.41%，同期业绩基准增长率为-4.26%。

2024年，美国通胀持续下行，经济指标向好，美股继续表现优异。从经济基本面上来看，2024年美国经济仍然保持强劲增长：一季度GDP环比增速1.6%，二季度GDP环比增速3%，三季度GDP环比增速3.1%，四季度GDP预计环比增速2.3%，私人消费全年贡献显著，尤其是耐用品和服务消费。通胀方面，通胀及核心通胀持续下行，美国12月CPI同比增速从1月的3.1%回落0.2个百分点至2.9%，核心CPI同比增速从1月的3.9%回落至3.2%，住所和运输服务仍是通胀主要黏性来源。从货币政策上来看，美联储在年内开启降息周期，全年一共降息3次。9月降息50bps，11月和12月分别降息25bps，目前利率降至4.25%-4.50%区间。2024年美国股票市场有较好的表现，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨了23.31%和24.88%。

2024年3季度，美国通胀继续下行，美联储正式开启降息，就业波动后回升。经济基本面方面，美国第2季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，经济依然稳健。9月ISM服务业PMI受新订单和商业活动扩张推动大幅超过预期，但制造业PMI维持疲弱，连续6个月位于荣枯线以下，延续分化态势。7月新增非农不及预期，引起市场担忧；8月就业相对改善，9月非农就业大幅回升,失业率继续回落。通胀方面，8月美国CPI继续回落，通胀和核心通胀持续下行。货币政策方面，3季度美联储正式开始降息，将联邦基金利率下调了50个基点至4.75%-5.0%，首次降息幅度略超市场预期。指数表现来看，3季度标普500指数上涨5.53%，纳斯达克100指数上涨1.92%，均创下历史新高。展望2024年4季度，随着降息开启，美国经济软着陆概率提升。在美国居民部门资产负债表较为健康、两党大财政的背景下，为防止经济滑向衰退，美联储开启宽松周期，经济软着陆仍为主流预期。预计4季度美国就业市场温和放缓，零售消费基本企稳，企业投资底部待修复，补库继续推进，对非美出口的拉动延续。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2024年09月30日，本基金A基金份额净值为4.3676元，份额累计净值为4.4266元，本基金C基金份额净值为4.2574元，份额累计净值为4.2574元，本基金E基金份额净值为4.3671元，份额累计净值为4.3671元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为3.55%，本基金C基金份额净值增长率为3.46%，本基金E基金份额净值增长率为3.55%，同期业绩基准增长率为3.82%。

2024年上半年，美国通胀持续回落，经济仍然稳健，在龙头科技公司的带领下美股继续创下新高。从经济基本面上来看，一季度GDP环比折合年率1.4%，二季度GDP环比折合年率初值2.8%。7月标普制造业PMI超预期萎缩，但服务业PMI创新高。7月密歇根大学消费者信心指数66.4，和预期及前值基本一致。整体来看，美国经济依然具有韧性，增长稳步放缓，软着陆概率提升。通胀方面，通胀和核心通胀持续下行，核心PCE物价指数同比增速从1月的2.9%稳步下降至6月的2.6%，为2021年3月以来最低。货币政策方面，上半年美联储暂停加息，同时放缓了缩表进度。指数表现来看，上半年标普500指数上涨14.48%，纳斯达克100指数上涨16.98%，均创下历史新高。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2024年1季度，美国核心PCE持续回落，经济仍然强劲。经济基本面方面，个人消费与非住宅商业投资为经济增长的主要支撑，2023年美国4季度GDP环比折合年率3.4%，超出市场预期。2月总体PMI指数从2月份的47.8跃升至50.3，为2022年9月以来首次升至50的枯荣线以上。3月密歇根大学消费者信心指数超预期增强，终值79.4，超出预期数据和前值76.5。通胀方面，通胀略有反弹，核心通胀持续下行，2月美国PCE价格指数同比回升0.1个百分点至2.5%，核心PCE同比较前期回落0.1个百分点至2.8%，为2021年3月以来的最低水平。1月、3月美联储均暂停加息。1季度，标普500指数上涨10.16%，纳斯达克100指数上涨8.49%，均创下历史新高。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望2024年2季度，海外经济仍处于放缓通道。通胀方面，2季度美国通胀需警惕二次反弹，房租上行对通胀分项的影响、火热的就业市场以及全球冲突的升级可能会带来扰动。流动性方面，3月美联储议息会议继续决定暂停加息，鸽派点阵图继续表明今年内可能会有3次降息。从CME隐含利率预期看6月可能开始降息，同时3月会议已经开始讨论放缓缩表，如果提前放缓缩表，可能可以对冲一部分的流动性压力。整体来看，市场短期受到的流动性额外冲击风险相对有限，在经济增长稳定、科技股盈利驱动上涨的背景下，美股仍具有较强韧性。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2024年03月31日，本基金A基金份额净值为4.0685元，份额累计净值为4.1275元，本基金C基金份额净值为3.9728元，份额累计净值为3.9728元，本基金E基金份额净值为4.0683元，份额累计净值为4.0683元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为8.87%，本基金C基金份额净值增长率为8.78%，本基金E基金份额净值增长率为8.87%，同期业绩基准增长率为10.08%。

2023年，美国通胀持续下行，经济指标向好，在龙头科技公司的带领下美股大幅反弹。从经济基本面上来看，2023年美国经济仍然保持强劲增长：一季度GDP环比增速2.2%，二季度GDP环比增速2.1%，三季度GDP环比增速4.9%，四季度GDP预计环比增速3.3%，最大贡献来源于服务消费的增长加快。美国2024年1月消费者信心指数终值上修至79，创2021年7月以来新高。通胀方面，通胀及核心通胀持续下行，美国12月CPI同比增速从1月的6.4%回落3个百分点至3.4%，核心CPI同比增速从1月的5.6%回落至3.9%。从货币政策上来看，美联储在2023年一共加息4次，2，3，5，7月分别加息25bps，目前利率维持至5.25%-5.50%区间。2023年美国联邦政府财政赤字率达到了50年以来的第三高，仅次于2008年和2020年。宽松的财政政策对紧缩的货币政策有较为显著的对冲作用。2023年美国股票市场有非常好的表现，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨了24.23%和53.81%。

2023年3季度，美国核心通胀持续下行，经济指标向好。经济基本面方面，消费和固定资产投资带动经济增长，2023年美国2季度GDP环比折合年率2.4%，远超预期。基数影响下，通胀在3季度小幅上行，但核心通胀持续下行。货币政策方面，美联储7月加息25bps，9月暂停加息。3季度，标普500指数下跌3.65%，纳斯达克100指数下跌3.06%。展望4季度，在紧信用压力下，海外经济仍处于放缓通道，服务业的繁荣继续支撑美国的经济韧性。通胀方面，4季度美国通胀预期会继续改善，房租通胀预计持续下行趋势，二手车通胀可能维持低位，压低商品通胀，劳动力市场降温、工资增速下降有助于其他核心通胀改善。流动性方面，9月议息会议美联储对经济预测的调整更受关注，尤其是点阵图对明年降息次数的下调和经济数据预测的大幅上调引发市场波动，4季度海外流动性或将继续承受压力。在经济韧性的支持下，降息时点不会那么快到来且仍存在较大变数，美股4季度可能仍在盈利支撑和流动性压力下震荡。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2023年09月30日，本基金A基金份额净值为3.4226元，份额累计净值为3.4816元，本基金C基金份额净值为3.3479元，份额累计净值为3.3479元，本基金E基金份额净值为3.4225元，份额累计净值为3.4225元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-3.96%，本基金C基金份额净值增长率为-4.05%，本基金E基金份额净值增长率为-3.54%，本基金A类同期业绩基准增长率为-3.79%，本基金C类同期业绩基准增长率为-3.79%，本基金E类同期业绩基准增长率为-3.36%。

2023年上半年，美国通胀持续下行，经济指标改善，在龙头科技公司的带领下美股大幅反弹。从经济基本面上来看，一季度GDP环比折合年率2.0%，较此前公布数据上修0.7%，超出市场预期的1.4%，主要来自消费项尤其是汽车和零部件销售的拉动。一季度的银行风波对信贷投放造成负面影响，对经济形成冲击，同时也使得美联储转宽预期。2月，3月美联储分别加息25bps。二季度GDP环比折合年率初值2.4%，优于预期1.8%及前值2.0%，其中消费与固定资产投资为主要拉动。5月美联储加息25bps，6月暂停加息。从最新的经济数据来看，通胀和经济数据均有所好转，美国经济实现软着陆的概率有所提升。6月CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.0%，均低于市场预期，核心CPI也略低于市场预期。从货币政策上来看，美联储7月如期加息25bps至5.25%-5.50%区间。从市场情绪上来看，7月会议的加息已经被市场充分计入，美股与主要资产对会议的反应也较为平淡。上半年整体来看，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨了15.91%和38.75%。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2023年1季度，美国通胀继续下行，服务消费回暖。经济基本面方面，美国服务消费回暖，3月服务业PMI为53.8，高于前值和荣枯线，韧性较强。商品消费和生产温和下行，2月美国商品零售（剔除食品服务）同比增长4%，较上两月5%以上的增速继续下行，工业生产也跟随商品需求继续向下。最新的美国密歇根大学消费者信心指数低于预期与前值，消费者信心和就业情况进一步下降。通胀持续下行，但核心CPI仍具有韧性，抗通胀仍然是美联储的核心任务。1季度的银行风波对信贷投放造成负面影响，对经济形成冲击，同时也使得美联储转宽预期。2月，3月美联储分别加息25bps。1季度，标普500指数上涨7.03%，纳斯达克100指数上涨20.49%本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望2023年2季度，海外经济或将继续下行。银行风险事件催化信贷供需趋弱，或将加剧美欧经济下行压力。通胀方面，海外通胀将在2季度延续回落态势，预计2季度末美国CPI降至4%附近，风险在于薪资与房租粘性超预期。流动性方面，美联储加息终点临近，但降息尚有距离，2季度海外流动性或呈现较大波动。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2023年03月31日，本基金A基金份额净值为3.1499元，份额累计净值为3.2089元，本基金C基金份额净值为3.0866元，份额累计净值为3.0866元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为4.82%，本基金C基金份额净值增长率为4.73%，同期业绩基准增长率为5.64%。