民生加银新兴成长混合(006058) - 基金投资策略和运作

三季度，国内经济稳中有进，制造业持续复苏，政策托底效果比较明显。三季度中国制造业采购经理指数（PMI）继续改善，9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点；新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。据海关统计，2025年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，同比增长6.9%，在中美贸易摩擦的大背景下好于市场预期，为经济增长提供了重要支撑。国内股票市场流动性整体较为充裕，呈现出了较好的投资机会，资金风险偏好提升，市场成交量明显放大，3季度日均成交额同比增长117%。3季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%，沪深300上涨17.90%，北证50指数上涨5.63%。市场在普涨行情中也有结构性分化，以科技成长和有色金属为代表的行业涨幅明显，以银行为代表的传统行业及北证50为代表的微盘股则表现落后，总体看市场体现了较好的赚钱效应。　　本基金保持了较高的仓位和积极的投资策略，坚持硬科技成长股投资，选择商业模式清晰、具有核心竞争力、可持续成长的细分龙头进行中长期投资。3季度保持了相对平衡的配置结构，以业绩兑现度高、估值合理的细分方向龙头标的为基础，加大了科技成长方向的配置比例，重点投资了人工智能、半导体、风电及港股科技方向等景气度提升的板块及核心环节个股。　　我们对中国制造转型升级、经济实现高质量发展充满信心。本基金后续将沿着产业链重点挖掘高性价比个股，加大对处于产业周期右侧的优质公司的投资比例，陪伴公司共同成长。

2025年上半年市场波动向上，4月初因关税摩擦探底后市场持续向上，政策及产业基本面改善带来了市场信心的修复。截至6月30日，上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，深证成指上涨0.48%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%，北证50上涨39.45%，市场普涨并呈现中小市值公司领涨的结构性机会。　　一季度，国内市场资金流动性整体较为充裕，利于支持实体经济的发展和金融市场的稳定运行，国内经济稳步增长、后劲强。2025年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线之上。股票市场一季度A股整体呈现“N”形震荡走势，中小盘成长占优、资金面改善。整体看市场风格分化、有结构性机会，以DeepSeek为代表的国内人工智能（AI）崛起，使市场对自立自强的科技方向投资热情较高。3月中旬之前，AI产业链及人形机器人板块大幅走强。　　二季度，尽管面临中美贸易摩擦和关税战等重重挑战，国内经济依然展现出向好态势。二季度PMI整体仍维持在较高景气区间，6月份PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升。6月新订单指数为50.2%，环比提升0.4个百分点，制造业市场需求持续改善重新回到扩张区间；制造业出口也呈现逐步恢复的态势，6月新出口订单指数为47.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升，有力支撑了经济发展。国内市场资金流动性整体较为充裕，股票市场在季初恐慌性下跌后震荡向上。整体看市场风格分化、有结构性机会，以光模块为代表的AI算力产业链的核心环节、军工行业、新消费和创新药等成长方向走强，以北证50为代表的微盘股大幅领先。　　本基金2025年上半年保持了较高的仓位和积极的投资策略，坚持成长股投资，保持了相对平衡的配置结构，以业绩兑现度高、估值合理的细分方向龙头标的为基础，重点配置了国防军工、汽车、消费电子、半导体及港股科技方向等景气度提升的板块及核心环节个股。

一季度，国内市场资金流动性整体较为充裕，利于支持实体经济的发展和金融市场的稳定运行，国内经济稳步增长、后劲强。2025年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线之上。股票市场一季度A股整体呈现“N”形震荡走势，中小盘成长占优、资金面改善。其中，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，科创综指上涨6.45%，沪深300下跌1.21%和北证50指数上涨22.48%。整体看市场风格分化、有结构性机会，以DeepSeek为代表的国内人工智能（AI）崛起，使市场对自立自强的科技方向投资热情较高。3月中旬之前，AI产业链及人形机器人板块大幅走强。　　本基金保持了较高的仓位和积极的投资策略，坚持硬科技成长股投资，选择商业模式清晰、具有核心竞争力、可持续成长的细分龙头进行中长期投资。1季度配置上侧重结构的平衡，以业绩兑现度高、估值合理的细分方向龙头标的为基础，投资符合设备更新、重点领域安全能力建设、新质生产力等方向的标的，包括制造业产业创新升级、供应链国产化率提升、国防安全、数字经济、人工智能等领域的成长性机会。重点配置了汽车、家电、消费电子、航天军工等需求向好的板块及核心环节个股。　　我们对中国制造转型升级、经济实现高质量发展充满信心。本基金后续将沿着产业链重点挖掘高性价比个股，加大对处于产业周期右侧的优质公司的投资，陪伴公司共同成长。

2024年市场波动较大，年初低迷探底后2月大幅反弹，此后震荡进入下行通道，9月底受政策利好刺激信心恢复，市场大幅上行。全年上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，深证成指上涨9.34%，创业板指数上涨13.23%，北证50下跌4.14%，不同阶段结构分化明显。　　1季度，国内市场流动性相对宽松，经济稳增长政策效果开始显现，特别是在节后全面复工、海外需求回暖等因素带动下，3月官方制造业PMI指数达到50.8%，创近1年来最高，时隔6个月首次站上荣枯平衡线。股票市场1季度经历了大幅波动，从节前的大幅下跌到春节后的大幅反弹，体现了市场的信心修复。　　2季度，PPI和PMI等数据显示经济基本面偏弱。股票市场在2季度经历了较大波动先涨后跌，以红利和AI为代表的科技创新方向维持较强的收益率，中小市值公司则出现了大幅度的回撤，市场结构分化非常大。　　3季度，经济基本面仍然偏弱，但9月底政策层面开始出现积极的变化，政府给市场传递信心。政府针对当前经济运行出现的一些新情况和问题，主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。股票市场受此利好政策影响信心大幅提振，给予了积极的回应，3季度前期市场持续回撤，9月24日开始大幅反弹，至2024年9月30日上证指数涨幅21.37%。市场从此前有结构性机会迈向系统性修复行情，前期受压制的成长股修复明显。　　4季度，资本市场维持乐观信心，A股市场经历了显著的回暖后保持高位，并伴随着大量的结构性机会。符合“两新”、“两重”等政策指引方向的行业表现较优，市场对消费恢复、新质生产力发展给予期待。商贸零售、电子、计算机、通信等行业表现居前，人工智能、低空经济、AIPC等科技主题方向也较为活跃。　　本基金全年保持了较高的仓位和积极的投资策略，坚持成长股投资，在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点配置了制造业产业创新升级、供应链国产化率提升、国防安全、数字经济、人工智能等领域的成长性机会。　　经历了全年资本市场的大幅波动和结构性行情后，本基金加大了对行业成长趋势研判和竞争格局的比较研究，更加重视公司质地、业绩兑现能力和估值性价比。

2024年上半年市场波动较大，其中，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.3%，创业板指下跌10.99%，沪深300上涨0.89%，北证50指数下跌34.52%。整体看市场分化大，以红利、价值白马以及AI为代表的少数科技创新方向体现了较高的收益率，以北证50为代表的中小市值公司，则出现了大幅度的回撤。　　1季度，国内市场流动性相对宽松，经济稳增长政策效果开始显现，特别是在节后全面复工、海外需求回暖等因素带动下，3月官方制造业PMI指数达到50.8%，创近1年来最高，时隔6个月首次站上荣枯平衡线。股票市场1季度经历了大幅波动，从节前的大幅下跌到春节后的大幅反弹，体现了市场的信心修复。　　2季度，国内市场流动性保持宽松，但期间月度PPI和PMI数据显示经济基本面偏弱。股票市场在2季度先涨后跌波动较大，以红利和AI为代表的科技创新方向维持较强的收益率，中小市值公司则出现了大幅度的回撤，整体看市场有结构性机会的领域进一步缩小。　　本基金上半年保持了较高的仓位和积极的投资策略，坚持成长股投资，在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点配置了制造业产业创新升级、供应链国产化率提升、国防安全、数字经济、人工智能等领域的成长性机会。标的选择上对行业格局和增长确定性更加重视。

一季度国内市场流动性相对宽松，经济稳增长政策效果开始显现，特别是在节后全面复工、海外需求回暖等因素带动下，3月官方制造业PMI指数达到50.8%，创近1年来最高，时隔6个月首次站上荣枯平衡线。股票市场1季度经历了大幅波动，从节前的大幅下跌到春节后的大幅反弹，体现了市场的信心修复。其中，上证指数上涨2.23%，深圳成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%；沪深300上涨3.10%和北证50指数下跌21.88%。整体看市场体现出了结构性机会，以红利和AI为代表的科技创新方向体现了极强的收益率，以北证50为代表的中小市值公司，则出现了大幅度的回撤，市场的分化非常大。　　我们对中国制造转型升级、经济实现高质量发展充满信心，报告期内坚持成长股投资，坚持选择商业模式清晰、具有核心竞争力与可持续成长性的细分龙头进行中长期投资。在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点布局产业基本面积极变化的数字经济领域成长性机会、高端制造领域成长性方向：1）关注数字化赋能产业竞争力提升、自主研发创新推进下的国产软硬件渗透率提升，以及人工智能技术加速发展，带动相关的底层软硬件与应用领域机会；2）布局了制造业产业创新升级、供应链国产化率提升、国防安全等领域的成长性机会，重点配置了低轨卫星互联网、机器人及汽车核心零部件、高消耗低成本弹药、消费电子需求向好的核心环节等方向的个股；同时对基本面有望出现拐点且股价已经体现市场悲观预期、具备国际竞争力的细分方向做了一定的布局，包括光伏、工程机械等细分领域。　　本基金后续将沿着产业链重点挖掘高性价比个股，在产业发展和下游需求从0到1、从1到10的增长过程中，陪伴公司共同成长。

2023年市场波动较大、震荡下行。全年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，深成指数下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%。　　1季度，疫情后国内经济呈现平稳复苏的局面。然而，由于过去几年企业和个人的资产负债表均遭受不同程度的负面影响，经济内生动力并不强。与经济相关的消费、投资等数据，在经历年初的报复性回补后，普遍呈现一定程度的回落。宏观政策领域，以托底和防范风险的导向为主，对于经济的拉动力相对有限。随着经济数据的逐步出炉，市场对顺周期板块复苏的预期也逐步回归理性。与此同时，全球人工智能领域则出现巨大进步，市场对国内科技行业发展、数字中国等方向的关注度提高，春节后科技成长板块表现较好。　　2季度，伴随着经济数据的陆续披露，资本市场对经济快速复苏的预期开始回落，并转为悲观的预期。如果以总量指标来看的确可以得出相对悲观的结论，比如PMI在过去的三个月持续在50以下，国内的PPI和CPI也持续回落。受此影响人民币汇率在二季度出现了较为明显的贬值，与此同时与宏观经济关联度高的资产也承受压力。股票市场，在二季度主要指数呈现下跌的趋势，与宏观经济关联度不高的人工智能领域快速增长。　　3季度，国内流动性总体较为宽松，经济稳增长政策逐步加码，活跃资本市场的政策陆续落地。政策底开始出现，但股票市场震荡下行。数字经济、人工智能、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向有阶段性、结构性行情。　　4季度，经济稳增长政策继续加码，经济基本面及政策预期方面还在积累积极的变化因素，股票市场震荡下行。市场在下行中出现了结构性机会，数字经济、人形机器人、低轨卫星互联网、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向，以及以煤炭、公路等为代表的高股息方向有阶段性、结构性行情。而以北证50为代表最小市值公司、短剧游戏等主题热点大涨，体现了市场在积极寻找变化和去往阻力最小的方向。　　本基金全年保持了较高的仓位和积极的投资策略，坚持成长股投资，在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点配置数字经济、人工智能等景气度积极变化的新兴科技产业，高端制造领域成长性方向，并降低了港股的配置权重。

三季度国内流动性总体较为宽松，经济稳增长政策逐步加码，活跃资本市场的政策陆续落地。政策底出现，股票市场震荡下行。其中，上证指数下跌2.86%，深圳成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。数字经济、人工智能、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向有阶段性、结构性行情。　　报告期内我们坚持成长股投资，坚持选择商业模式清晰、具有核心竞争力与可持续成长性的细分龙头进行中长期投资。在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点布局产业基本面积极变化的数字经济领域成长性机会、高端制造领域成长性方向：关注数字化赋能产业竞争力提升、自主研发创新推进下的国产软硬件渗透率提升，以及人工智能技术加速发展，带动相关的底层软硬件与应用领域机会；布局制造业产业创新升级，供应链国产化率提升等成长性机会。本基金后续将沿着产业链重点挖掘高性价比个股，在产业发展和下游需求从0到1、从1到10的增长过程中，陪伴公司共同成长。

上半年海外美联储加息幅度放缓，国内流动性维持总体宽松，随着疫后修复、春节后积极复工复产，1季度国内经济呈现温和复苏，2季度复苏力度有所回落，伴随人工智能等科技产业景气积极变化，市场表现出一定结构性行情。　　报告期内我们坚持成长股投资，坚持选择商业模式清晰、具有核心竞争力与可持续成长性的细分龙头进行中长期投资。在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点配置数字经济、人工智能等景气度积极变化的新兴科技产业，及制造业转型升级等领域机会，并降低了港股的权重。

1季度海外美联储加息幅度放缓，国内流动性维持总体宽松，随着疫后修复，春节后积极复工复产，国内经济呈现温和复苏。同时伴随人工智能等科技产业景气积极变化，市场表现出一定结构性行情，基金净值实现了一定修复。　　报告期内我们坚持成长股投资，坚持选择商业模式清晰、核心壁垒夯实、可持续经营能力强的细分龙头进行中长期投资。在市场结构性行情中不断优化投资组合结构，重点布局产业基本面积极变化的数字经济领域成长性机会，围绕数字化赋能下的产业竞争力提升；自主可控技术持续推进应用，国产化软硬件渗透率不断提升；国内外人工智能技术突破，带动相关的底层软硬件与应用领域机会。同时关注制造业产业升级，供应链国产化渗透率提升，以及老龄化需求驱动的医疗健康成长性机会。

2022年是充满挑战的一年，外部因素包括美联储持续加息、俄乌战争爆发并加剧全球通胀，国内亦面临疫情反复扰动，对经济基本面形成较大挑战。市场在面临多重因素影响下，年初就出现明显下行，2季度随着疫情缓解、稳经济发力而有所修复，3季度后疫情反复，市场重回下跌，4季度随着防疫政策积极优化，市场有所反弹。在估值和基本面双重压力下，报告期内我们坚持成长风格投资，积极布局科技成长、高端制造、医疗健康等，结合基本面与估值性价比，自下而上选择优质的成长性企业进行投资。

3季度海外持续高通胀，美联储连续大幅加息，美元指数与美债收益率走高，人民币汇率有所走贬，外资流出压力加大。国内在经历上半年疫情考验及修复后，3季度经济修复动能边际走弱，市场在震荡反复后出现明显回调，基金净值也在震荡修复后有所回撤。  报告期内我们坚持成长股投资，坚持选择商业模式清晰、核心壁垒夯实、可持续经营能力强的细分龙头进行中长期投资。在市场震荡回调中，兼顾基本面景气度与相对合理估值，不断优化投资组合结构，重点布局技术驱动、研发投入持续的科技新基建、新能源转型与制造业产业升级，同时关注需求复苏驱动的医疗健康与消费服务等。