华夏优势精选股票(005894) - 基金投资策略和运作

2025年3季度中，7月，在人民币升值、海外降息预期升温、稳定币监管预期落地、地缘冲突缓和等多重利好推动下，上证指数放量突破关键压力位。同时中央城市工作会议召开带动地产政策预期升温；“反内卷”相关政策持续推进等消息进一步推动市场上行。8月，美国通胀数据低于预期，降息预期升温，在批准英伟达的H20芯片销往国内等事件催化下，科技板块加速上涨并持续至季度末。报告期内，我们大幅增加了AI相关公司的持仓，核心是芯片、算力方向。我们看好中国公司在本轮科技浪潮中的竞争力。报告期内，我们减持了军工可控核聚变等方向的持仓，我们仍看好军工方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，决定予以减仓。

2025年上半年，市场在经历1月初的下行后，风险偏好逐步企稳。春节后，DeepSeek、机器人显著增加了市场对中国科技的信心，对上下游的细分产业均有推动作用；与此同时，美国就业等多项数据偏弱，衰退预期渐起，海外市场波动加剧，国内市场稳步上行。3月两会主要进一步延续了之前“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”的表述，进一步强调了提振消费和推动产业创新等。4月初，美国宣布对全球各国加征关税，并和中国开始互加关税，全球权益市场同步暴跌。随后美国暂缓征收对等关税，并和中国进入关税谈判，最终在日内瓦和中国达成新贸易协议，征收10%的基础关税，暂缓征收24%的对等关税，并取消征收91%的反制关税。在此过程中，国内权益市场在经历4月初的暴跌后，开始快速修复，主要指数均突破关税冲突前的市场高点；结构上，和外需相关性较低的消费方向表现明显更好。从主要指数表现看，上半年上证指数、深证成指、创业板指、科创50和北证50分别上涨了3.3%左右、-0.4%左右、2.3%左右、-1.9%左右、13.8%左右。在报告期内，我们增加了军工可控核聚变、卫星相关公司的持仓，我们看好具有技术实力的军工企业的长期发展。同时我们增加了AI相关方向的配置，仍然看好中国人工智能技术的实力。我们中期看好算力、低空、数据要素、互联网等新质生产力方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

2025年1季度，市场在经历1月初的下行后，风险偏好逐步企稳。春节后，DeepSeek、机器人显著增加了市场对中国科技的信心，对上下游的细分产业均有推动作用；与此同时，美国就业等多项数据偏弱，衰退预期渐起，海外市场波动加剧，国内市场稳步上行。3月两会主要进一步延续了之前“适度宽松的货币政策”和“加积极的财政政策”的表述，进一步强调了提振消费和推动产业创新等。春节后，在前期各类政策的支撑下，国内宏观经济数据有不同程度的好转。部分业绩稳定的顺周期资产开始补涨。从主要指数表现看，一季度上证指数、深证成指、创业板指、科创50和北证50分别上涨了-0.48%左右、0.86%左右、-1.77%左右、3.42%左右、22.48%左右。在报告期内，我们增加了AI相关的互联网龙头公司的持仓，我们看好中国互联网公司的技术实力以及在此轮AI浪潮中的引领作用。同时我们增加了金融保险方向的配置以规避美方关税冲击带来的影响。我们仍中期看好算力、低空、数据要素等新质生产力方向，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

2024年A股市场经历较大波动。一季度市场风险偏好修复带动 A 股“深 V”反弹，上证指数结束季度三连阴。2 月初，在证监会规范做空机制等政策组合拳下，市场风险偏好显著改善，沪深两市探底回升。4月政治局会议和“517新政”等地产宽松政策持续催化。5月下旬至6月末，受经济预期再度转弱和外资震荡流出等因素影响，市场震荡回落。三季度，A股市场先经历了长时间的单边下跌，随后在季度末迎来大反弹。9月底的金融监管总局、央行、证监会联合新闻发布会上，集中推出货币流动性、补充市场流动性和刺激地产需求等一系列政策，传递出积极信号。政治局会议上，首次讨论经济相关问题，在财政和地产政策等方面均发生明显的态度转向，进一步证实政策发生重大转向，市场也因此再度放量上行。10月上旬，政策预期经过假期发酵，市场热情达到顶点，后续逐渐调整。后期市场表现受多重因素影响，包括美国大选结果引发的外部不确定性波动、国内稳增长政策的逐步加码，市场整体呈现行业轮动加速、主题投资活跃度上升等特点。12月政治局会议提出要“实施适度宽松的货币政策”，这是2011年以来，首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。更宽松的货币政策将有利于提振消费与投资，改善总需求。从主要指数表现来看，全年上证指数，深证成指、创业板指、科创50 和北证 50 分别收涨 12.67%左右、9.34%左右、13.23%左右、16.07%左右、-4.14%左右。报告期内，我们根据市场变化和政策导向，灵活调整投资组合，上半年，我们重点增加了消费电子领域的配置，尤其是苹果产业链个股。随着AI技术的不断进步，其搭载终端正快速从电脑向智能手机拓展。AI智能手机的出现将带来全面的换机需求，从而推动AI智能手机产业链进入阶段性景气。基于此，我们在一季度逢高减仓了部分短期涨幅显著超越其基本面的AI行业股票，但依然持续看好AI行业的长期发展。下半年，我们于9月底提升了仓位，对政策刺激下的股市反弹持积极态度。我们看好中国科技公司在AI及科技浪潮中的竞争力，因此加仓了字节及小米相关产业链。同时，我们还看好部分消费公司在政策刺激下的发展潜力，并对低空经济、AI、券商等方向进行了重点布局。我们坚信，相关部门的政策组合拳将为中国经济注入新的活力，推动A股市场走强。具体而言，我们对低空、AI、数据要素等新质生产力方向保持中期乐观，认为这些领域将产生显著的超额收益。

2024年3季度，A股市场先经历了长时间的单边下跌，随后在季度末迎来大反弹。9月底的金融监管总局、央行、证监会联合新闻发布会上，集中推出货币流动性、补充市场流动性和刺激地产需求等一系列政策，传递出积极信号。近期政治局会议上，首次讨论经济相关问题，在财政和地产政策等方面均发生明显的态度转向，进一步证实政策发生重大转向，市场也因此再度放量上行。从主要指数表现来看，三季度上证指数，深证成指、创业板指、科创50 和北证 50 分别收涨。报告期内，我们在9月底将仓位提升，对政策刺激下的股市反弹持积极态度。主要增加了低空经济，AI，券商的仓位。我们看好未来一段时间内市场的走势，相信相关部门的组合拳将会为中国经济注入新的活力，而A股市场也将随之走强。具体方向来看，我们认为新质生产力将会产生显著的超额收益，因此对于低空，AI，数据要素等方向，我们保持中期乐观。报告期内，我们也逢高减仓了苹果产业链相关股票，我们依然持续看好果链在AI驱动的换机浪潮下的发展，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们决定予以减仓。

上半年，A股市场经历较大波动。一季度市场风险偏好修复带动 A 股“深 V”反弹，上证指数结束季度三连阴。2 月初，在证监会规范做空机制等政策组合拳下，市场风险偏好显著改善，沪深两市探底回升。从主要指数表现来看：一季度上证指数收涨 2.23%左右，深证成指、创业板指、科创50和北证50分别收跌 1.3%左右、3.87%左右、10.48%左右和 21.88%左右。二季度市场震荡，股票受到市值因子影响显著，大盘股走势相对较强，小盘股和微盘股走势偏弱。4月30日政治局会议后，“517新政”等地产宽松政策频出，4月下旬至5月中旬随着北向资金的大量涌入以及政策预期的持续升温，沪指冲高3100点；5月下旬至6月末，受经济预期再度转弱和外资震荡流出等因素影响，市场震荡回落。二季度各宽基指数均显著回落，中小微盘跌幅扩大。其中，沪深300下跌2.14%、中证500下跌6.50%，中证1000下跌10.02%。行业层面多数下跌，红利和资源类板块表现仍相对占优。在报告期内，我们主要增加了消费电子，尤其是苹果产业链个股的配置。随着AI技术的不断进步，AI技术的搭载终端也必将快速的由电脑向智能手机拓展。AI智能手机相对于普通智能手机的变化将会带来全面的换机需求，进而迎来AI智能手机产业链的阶段性景气。一季度我们逢高减仓了部分 AI 行业股票，当然我们依然持续看好 AI 行业的发展，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们将予以减仓。二季度我们也减少了一些汽车方向的配置，我们虽然长期看好国产汽车的全球弯道超车，但是短期价格竞争过于激烈不利于企业利润的释放。

开年以来，经济方面，中国经济呈现回升向好态势，一季度经济数据表现超预期，金融数据整体偏弱。从经济数据来看：3月PMI录得50.8，时隔5个月重回荣枯线上。2月通胀数据分化，CPI同比增速从1月的-0.8%升至0.7%，PPI同比增速下降0.2%至-2.7%。1、2月社融存量规模同比增速分别为9.5%和9.0%，较去年同期变动0.1pct和-0.9pct。市场方面，一季度市场风险偏好修复带动A股“深V”反弹，上证指数结束季度三连阴。2月初，在证监会规范做空机制等政策组合拳下，市场风险偏好显著改善，沪深两市探底回升。从主要指数表现来看：一季度上证指数收涨2.23%左右，深证成指、创业板指、科创50和北证50分别收跌1.3%左右、3.87%左右、10.48%左右和21.88%左右。报告期内，我们主要增加了汽车行业的配置，过去几年随着中国汽车产业的高速发展，国内国产汽车渗透率全面提升，同时中国国产汽车出口海外数量高速提升。我们相信随着电动化和自动驾驶在汽车领域渗透率的提升，中国汽车产业有望在全球实现弯道超车。一季度我们逢高减仓了部分AI行业，当然我们依然持续看好AI行业的发展，但对于短期涨幅显著超越其基本面的股票，我们将予以减仓。长期来看，我们依然将主要投资于中国高端制造和硬科技方向，寻找其中具有竞争壁垒的行业龙头，并在合理的价格买入。

2023年，A股市场出现较大波动，沪深300指数收益为-15%左右。主要是因为中国经济增长承压。2023 年我国 GDP 实际增长 5.2%，但GDP 平减指数同比下降 0.5%，平减指数同比表现为1999 年以来最差。PMI从3月以来也只有一个月位于荣枯线上方。部分投资者由于过度关注经济增速本身而产生了对中国经济增长前景的担忧，这也造成了股票市场近期的低迷。报告期内，一季度本基金未能发现光伏储能产业链已经逐步进入产能过剩低价竞争的行业状态，继续持有了大量的光伏和储能，导致净值显著跑输市场；二季度中随着人工智能行业的爆发式增长，本基金未能及时有效发掘行业动态，而后在缺乏先手的情况下转而追高人工智能相关标的，导致本基金在三季度中受到了较大的净值回撤。四季度中，本基金调整了基金经理，之后本基金核心持仓调整为有核心竞争力的制造业、AI、部分周期品和有稳定现金流的公用事业，业绩开始逐步扭转。

沪深300在3季度下跌3.98%左右。市场在3季度表现欠佳，外资持续流出是一个压制因素，同时国内经济复苏缓慢也影响了指数的表现。本基金在3季度业绩表现不佳。主要原因是本基金持有的AI相关性较强的通讯（光模块，服务器）、计算机（软件）、传媒（游戏）下跌较多。操作方面，本基金在3季度减持了传媒和储能，加仓了部分汽车零部件公司，整体仓位有降低。我们仍然看好AI的投资前景。AI仍处在高速发展的阶段，9月微软公布了Copilot的商业化计划，ChatGPT加入了语音和图像功能，ChatGPT的日活出现明显回升。在4季度AI有很多看点，如谷歌预期发布大模型GEMINI,OPENAI将举行开发者大会等。我们认为AI目前在技术奇点的位置，后续AI将会赋能各个行业，提升各行业生产效率并产生新的收入。目前AI投资确定性最强的是算力，其次是能看到效果的应用。目前欧美通胀严重，劳动力供给不足，AI是未来降低通胀的重要因素。AI发展速度海外快于国内，所以本基金主要配置了海外收入占比高的光模块和服务器，已经有AI产品的软件公司和利用AI进行降本/增收的游戏公司。我们认为科技创新是未来最重要的增长动力。本基金会更加紧跟科技发展的潮流，以更加开放的心态参与到科技创新带来的增长中。

上半年，沪深300下跌1%左右。沪深300在1季度小幅上涨，2季度则出现下跌。行业表现出现较大分化。1季度ChatGPT的横空出世是AI（人工智能）大规模应用的标志，与AI相关的公司横跨计算机、通讯、传媒、半导体等行业，这些标的涨幅较大。相对应的，光伏和储能板块虽然基本面情况良好，且估值很有吸引力，但在上半年股价大幅跑输了市场。我们认为主要原因有2个：光伏产业供给端出现产能过剩趋势；光伏的需求在未来有不确定性。本基金持有的光伏和储能股票在1季度大幅跑输市场。本基金在1季度逐步卖出了风电、锂电和储能，削减了光伏的持仓。本基金买入了具有很大正向变化的AI相关的标的。另外通过自下而上选股买入了部分具有很强成长确定性的消费和医药公司。本基金在2季度相对业绩排名改善很大。主要原因是本基金在3、4月对持仓结构进行了较大调整，卖出了锂电/光伏/风电/储能为代表的新能源板块，买入了跟AI相关性较强的通讯（光模块，服务器），计算机（软件），传媒（游戏）。本基金仍配置了储能和充电桩等。从21年开始，市场的风格有较大变化。自下而上基本面选股的策略超额收益明显降低。行业beta带来的超额收益远远大于个股的alpha。投资超额收益主要来自于行业选择而非选股，市场博弈较为剧烈，这对于以自下而上选股的基金来说是较大的考验。23年上半年本基金业绩表现不佳，我们进行了深刻的反思，主要问题有：行业选择出现问题，行业切换较为缓慢。部分选择的细分投资方向投资逻辑不完善，股价表现差。择时上过于急躁，出现追高问题。针对出现的问题，反思过后要有针对性的改善。

1季度，A股指数小幅上涨，但是行业表现出现较大分化。ChatGPT的横空出世是AI（人工智能）大规模应用的标志，与AI相关的标的横跨计算机、传媒、半导体、通讯等行业以及计算机中的信创和数据要素等子行业涨幅较大。相对应的，光伏板块虽基本面情况良好，且估值很有吸引力，但是股价跑输了市场。我们认为原因有两个：AI等板块吸走资金；明年的光伏需求有不确定性。从21年开始，市场的超额授予愈加来自于自上而下的行业选择而非选股，对于以自下而上选股的基金来说是较大的考验。本基金持有的光伏标的在1季度跑赢了光伏板块，体现出了基金的选股能力，但因为光伏板块整体表现不佳，所以相对市场并无超额收益。本基金在1季度卖出了风电和锂电，削减了光伏的持仓；买入了具有很大正向变化的AI，信创和数据要素相关的标的。另外通过自下而上选股买入了部分具有很强成长确定性的消费和医药公司。目前本基金持仓以光伏，AI相关和计算机为主。本基金仍然看好光伏板块在今年的表现，目前光伏板块基本面情况向好，同时估值非常有吸引力。本基金会持续跟踪AI创新带来的变化，AI可能会带来极大的各个行业的变革并且持续较长时间。本基金会持续跟踪各个公司基本面的变化，优化持仓结构。

1季度，沪深300下跌14.53%左右，恒生国企指数下跌8.63%左右。A股市场在1月单边下跌，2月企稳震荡，3月前半月大幅下跌后反弹震荡。港股市场在1月小幅上涨，2月震荡下行，3月跟随A股在前半月大幅下跌后反弹震荡。1季度，本基金持仓板块维持高配以光伏、锂电和风电为代表的A股新能源板块，小幅加配半导体和医药板块。本基金持续优化持仓结构，对基本面转差的股票进行卖出。2季度，沪深300上涨6.21%左右，恒生国企指数上涨1.87%左右。A股和港股市场在4月快速下跌并见底，5月企稳震荡，6月大幅反弹回升。2季度，基金净值快速回升，主要因为坚守成长股并且重仓新能源。持仓板块维持高配以光伏、锂电和风电为代表的A股新能源板块，也配置半导体板块中的景气领域。3季度，沪深300下跌15.16%左右，恒生国企指数下跌22.86%左右。A股和港股市场在7，8，9月下跌。3季度股市表现不佳，主要是中国消费和制造业整体较为疲弱，同时外围冲击较大，美联储连续加息影响流动性，欧洲受到俄乌冲突等影响经济呈现衰退。3季度，本基金持仓板块维持高配以光伏、风电、储能和锂电为代表的A股新能源板块，也配置半导体板块中的景气领域。在3季度，光伏，风电和储能表现比较坚挺。惟有锂电产业链表现较差，主要因为电动车增长预期转弱。4季度，沪深300上涨1.75%左右，恒生国企指数上涨13.37%左右。A股市场在10月大幅下跌，11月又大幅反弹，最后在12月收平。4季度价值股跑赢成长股，疫后复苏为代表的食品饮料、旅游、航空等走强。而新能源板块则在11月出现回调，在4季度大幅跑输全市场。2022年本基金主要配置在A股的光伏、风电、锂电、半导体和高端制造等板块，全年仓位和结构保持稳定。本基金在1季度跟随市场经历较大回撤后，因坚守新能源板块，从5月开始净值大幅反弹，3季度表现稳定，而4季度新能源出现较大回调，本基金亦在4季度跑输指数和同业。本基金持仓进行调整，减持锂电，增配光伏产业链上卡脖子的环节，目前持仓主要配置在光伏，风电，储能等板块。本基金在4季度跑输指数和同业，我们分析原因如下：1，市场板块的轮动。消费等受益于疫后复苏的板块跑出，我们没有相关持仓；2，锂电板块景气度下行超预期，没有及时减仓；3，对于港股的大幅快速反弹，没有抓住。