建信上证50ETF联接C(005881) - 基金投资策略和运作

2025年上半年A股整体经历较大波动，一季度A股先经历风险情绪压制的快速下跌后震荡筑底，2月开始国内出台一系列刺激消费政策，叠加货币政策宽松，走出一波春季行情，TMT、机器人等板块表现出色；4月初受对等关税影响，权益市场经历大幅调整，随着中央汇金等宣布维持资本市场稳定发展、央行提供流动性支持等政策组合拳出台，市场从急跌转向企稳修复，后续在美国对外关税阶段性缓和的背景下，A股市场出现明显反弹，持续时间较久。风格方面，上半年小盘风格强于中大盘，微盘表现尤为亮眼，成长价值方面整体均衡，成长方面各题材轮动表现，价值方面，以大金融为主的价值展现韧性。　　展望下半年，权益市场预计呈现波浪式前进的格局。外海宏观方面，美国就业情况和通胀回升预期将弱不弱，美联储降息节奏放缓及延后的预期在增加，关税政策也具备一定的不确定性，这或对整体权益市场形成一定压力。国内方面，中国GDP增速有望维持在5%左右，7月政治局会议总体基调保持政策的连续性和稳定性，在扩内需、反内卷方面后续或有相关政策持续跟进，有助于A股盈利筑底回升。投资方向上面，进攻方面，扩内需是政治局会议中的重点，新消费领域的机会可持续关注，二是科技安全方面仍是未来的焦点，包括半导体、人工智能、机器人、军工等方向，三是反内卷相关产业，可关注周期处于较底部的煤炭、钢铁、水泥、光伏等行业；防守方面，大盘价值、红利类风格仍具备性价比。　　本基金管理人将根据基金合同，以量化分析研究为基础，克服各种因素的不利影响，不断优化和改进量化模型，将基金的跟踪误差及偏离度保持在较低水平。

2024年经济仍处于弱修复的进程中，市场受流动性和政策预期扰动一波三折，在两轮“政策组合拳”发力下两次探底回升。开年伊始PMI位于荣枯线之下，内需疲软叠加海外联储放鹰拖累风险情绪上修，重挫市场信心。市场特别是中小盘指数的急跌使得雪球产品等尾部风险集中释放，进一步加剧了指数的跌幅。2月开始，汇金公司大笔增持ETF修复市场资金面结构，监管严惩恶意做空，有力修复了市场资金面结构；恰逢宏观层面央行降准、调降5年期LPR利率25BP；政策层面全国两会提出的产业支持计划、新“国九条”发布，房地产调控政策密集出台等进一步强化了投资者信心，带动二季度整体股市上涨。　　然而由于同期公布的经济数据偏弱，叠加央行打击同业存款导致M1同比转负，海外降息暂停，总量层面量价呈现双弱的状态，再度抑制了风险偏好，市场交投情绪坠入低点。直到9月底政治局会议指出要努力提振资本市场、大力引导中长期资金入市，宽货币、稳楼市、提内需等多重利好政策密集落地，市场情绪被彻底点燃，单日成交额创历史新高。年底受特朗普交易与国内政策预期博弈的影响，交投情绪有所降温，市场开始窄幅震荡。　　展望2025年，预计政策托底与经济弱复苏并行，“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”将协同发力，稳增长、稳就业、物价合理回升的主要宏观目标有望实现。在宏观政策靠前发力、精准施策的基调下，超常规逆周期调节措施密集落地，将为经济复苏注入更强动能。三大核心引擎有望形成共振效应，驱动经济温和回升。一是消费动能梯次释放，以旧换新、消费补贴等政策将形成"政策引导-收入预期改善-消费升级"的正向循环；二是重大项目牵引投资，依托超长期特别国债扩容，“两重”项目将加速转化为实物投资量；三是房地产边际修复，在供需两端协同发力下，房地产行业对宏观经济的负向拖累逐步收敛。　　随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转，有望提振A股市场信心；另外中长期资金也将加大入市力度，持续的资金流入与结构性货币政策工具的落地，也将支持股票市场稳定发展，有望为A股市场资金面提供坚实的支撑。总结来看，在盈利改善+流动性宽松的环境中，A股市场望呈现出螺旋式震荡上行的特征。结构性机会值得关注：包括基于自主可控逻辑和AI应用发展的科技创新板块、促服务消费预期带动下的大消费板块、央国企进一步深化改革中兼具稳健盈利能力和高股息的央国企板块等。　　本基金管理人将根据基金合同规定，将不低于90%的基金资产投资于50ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。

2024年上半年，在经济弱复苏背景之下，市场经历了预期和现实的不断交织，走势跌宕起伏。1月在量化、小盘拥挤交易和场外衍生品的双重影响下，市场遭受了明显的流动性冲击。1月底、2月初小盘股的暴跌带动上证指数创下了年内新低2635点。在此情境下，汇金资金及时入场，恢复了市场的流动性。至此之后，市场开启了一波小阳春行情，市场在5月20日反弹至年内高点3171点。从最低点往上，整体涨幅达到20%。5月20日之后，受到经济高频数据和宏观经济政策不达预期的影响，A股持续下跌。纵观上半年，行业方面，银行、公用事业、有色、煤炭等红利板块持续跑赢市场；风格方面，大盘跑赢小盘，价值优于成长。整个上半年，一个最显著的特点是资产荒。在经济持续下行的背景下，全市场资金都在寻找安全资产，这导致债券市场收益率持续下行。与此同时，A股和港股中的高股息资产都经历了一轮新的价值重估，红利板块的平均涨幅在10%以上。展望下半年，我们认为国内经济修复的趋势不变。7月末的政治局会议更是提出了更加积极的财政政策，帮助市场走出通缩预期。除此之外，海外流动性拐点渐近，A股或能迎来一波反弹行情。但是由于经济运行的前景尚不明朗，预计A股将反复震荡，等待宏观政策和高频数据的相互印证来选择方向。　　本基金管理人将根据基金合同，以量化分析研究为基础，克服各种因素的不利影响，不断优化和改进量化模型，将基金的跟踪误差及偏离度保持在较低水平。

2023年1季度疫后经济复苏预期下股票市场出现反弹，其后随着经济增速预期不断修正，市场呈现震荡下行态势。十月下旬伴随着市场快速下跌以及中央汇金公司买入ETF等消息的影响，市场一度出现短期反弹。全年市场中TMT、红利、小盘微盘股等概念表现活跃，大盘成长股全年表现不佳。2023年债券市场全年呈现“债牛”走势，十年国债先后突破2.8%、2.7%、2.6%的重要关口，仅三季度受到住房信贷政策调整以及政治局会议相关表述等出现了短暂回调。纵观2023年全年，股票和债券市场呈现出较为鲜明的股债跷跷板行情。　　展望2024年，宏观经济方面，根据政府工作报告，2024年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。我们认为2024年经济增长有以下几个亮点，一是财政发力、基建投资有望持续增长，包括2023年年底以及2024年增发的各1万亿国债、PSL等开发性金融工具等都是支撑基建的稳增长力量；二是消费复苏有望持续；三是房地产投资降幅有望缩窄，对于经济增速的拖累效果减弱；四是新质生产力开辟产业发展新赛道。财政政策方面，最新的政策表述强调积极的财政政策要适度加力、提质增效，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，考虑到地方增量隐性债务的压降，2024年财政发力的整体力度要观察中央和地方加总后的广义财政规模变化，以及广义财政规模对于地方政府投资和地产领域投资对冲后的效果。货币政策方面，政策表述强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。考虑到当前通胀仍处于低位，我国实际利率还维持在高位，预计2024年总量性货币政策工具继续发力的空间仍在，MLF、存款等利率存在跟随调整的可能性。　　结合A股目前的低估值，股票市场呈现出较好的投资性价比。债券的胜率较高，长端的性价比可能低于短端，需要关注股债两个市场互动下可能的拐点。整体来说，看好2024年权益市场和短端利率市场的表现。　　本基金管理人将根据基金合同规定，将不低于90%的基金资产投资于50ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。

2023年上半年，在经济弱复苏背景之下，市场经历了预期和现实的不断交织，上证指数最终震荡收涨3.65%。受数字经济、中特估等主题行情的轮番催化，A股呈现了鲜明的结构性行情：行业方面，TMT显著领涨，消费及地产板块表现靠后；风格方面，小盘跑赢大盘，价值优于成长。上半年一个最显著的特点是资金面的存量博弈，各方对经济与政策的分歧较大，导致板块轮动速度加快。年初基本面修复速度超预期，各大指数普涨，叠加ChatGPT等AI应用的出圈，TMT板块一骑绝尘；4月后TMT整体回调，中特估接力TMT上涨一段时间后，高频数据反映出经济强复苏被证伪，投资者情绪低迷，市场再度下探、震荡筑底。展望下半年，我们认为国内经济修复的趋势不变，PPI与库存周期预计将在三季度触底，企业盈利将逐步改善；市场对经济预期的博弈收敛，叠加海外流动性拐点渐近，A股或将进入新一轮上行通道。具体来看，下半年随着配套政策的落地，食品饮料、建筑建材、大金融等顺周期属性板块将优先受益，另一方面在AI产业革命浪潮支撑下，经历前期回调后的数据要素、算力、半导体等行业仍具备反弹上涨空间。  本基金管理人将根据基金合同，以量化分析研究为基础，克服各种因素的不利影响，不断优化和改进量化模型，将基金的跟踪误差及偏离度保持在较低水平。