渤海汇金量化成长混合A(005536) - 基金投资策略和运作

市场经历了前期震荡调整后，悲观情绪明显释放，当前市场估值处于历史较低位置。展望下半年，宏观层面，年初至今，国内经济延续回升向好态势，运行总体平稳，呈现外需强于内需，生产强于消费的特征。下半年外需增长或将保持韧性，内需增长有望温和修复，国内经济将延续回升向好态势。政策层面，三中全会明确了中长期改革发展的方向，同时重点关注短期经济形势，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能。短期而言，改革及政策预期将有助于催化市场悲观预期的修复，而美国大选、美联储降息节奏等海外不确定因素仍将对市场形成扰动。中长期而言，伴随改革政策持续落地推动经济基本面持续修复，高质量发展优势不断积累以及严监管下市场生态逐步改善，市场有望走出底部蓄势阶段。量化成长基金将坚持基于基本面量化为主的方法，挖掘具备高成长潜力且基本面优质的上市公司。我们将持续优化完善策略模型，在兼顾成长性的同时加强对上市公司盈利质量和稳定性把控。此外，我们也将进一步加强和提升风险管控，力争让基金持有人有更好的长期持有体验。

展望2024年，积极因素在持续积累。国内经济仍在渐进式回暖，经历前期结构转型阵痛，伴随稳增长政策持续发酵，经济基本面中积极因素不断累积。同时2023年A股盈利周期底部逐步夯实，2024年需求复苏、价格改善促使盈利增速修复。2024年政策端仍具较大空间也将持续加力，以更为有力地扭转市场预期促进经济发展。海外方面，高利率环境将有所缓和，美联储逐步从停止加息进入降息周期减少了资金压力。此外，当前A股估值仍处于历史低位为未来估值修复提供空间支持。我们认为2024年随着有利因素持续积累，A股市场将呈现更为积极变化，但考虑到市场环境仍复杂多变，A股市场整体或将震荡上升。风格上，在经历了2023年极致结构分化后，2024年将缩小风格差异趋于相对均衡。短期大小盘风格切换或将成为常态同时随着企业盈利逐步回升价值风格有望向成长风格转换。量化成长基金自2022年四季度以来逐步布局量化小微盘策略。在2024年年初，我们长期看好的小微盘股在市场短时间拥挤踩踏下遭遇了一轮流动性危机，尤其一些杠杆资金的潜在巨大风险的同时暴露和部分高频交易的集中交易行为助推了这轮小微盘股的流动性危机。此轮危机后微盘股估值水平已至过去十年最低，被错杀的很多低估值小微盘股迎来了较好的修复机会。同时未来监管对于场外杠杆交易以及高频交易行为更严格的规范监管也将有利于市场秩序重回正常轨道，促使市场更加良性健康的发展。因此，我们仍然看好量化小微盘策略在一个健康的市场环境下能够发挥出好的效果。仍将坚持基于基本面量化为主的方法在市场众多的小微盘股中去优选出相对好的品种进行分散配置，从而来把握A股市场小微企业在经济复苏过程中的成长性机会。我们也会努力做好自身风险的管控，让基金持有人有更好的长期持有体验。

展望下半年，当前经济运行好转主要是恢复性的，需求仍然不足，内生动力还不强。居民资产负债表修复、企业库存消化和信心恢复还需要时间。国内经济在修复过程中仍可能存在波动。经济转弱背景下逆周期调节政策预期有望再度升温，助力需求复苏、信心修复，需继续关注稳增长政策的节奏和结构。流动性方面，在经济内生增长动能持续企稳前，货币政策尚不具备由松转紧的条件。海外方面，伴随周期下行，货币收紧及信用收缩影响的持续深化，下半年美国经济增长压力将有所加大，但在超额储蓄的支撑下短期仍可能保持较高韧性，美联储降息开启时间或将后移。当前市场估值仍具备一定优势，悲观情绪得到一定释放，但国内经济恢复基础尚不稳固，海外市场仍存在不确定性，在流动偏宽松的环境下下半年市场或将延续结构性行情，小市值风格仍将呈现较好的贝塔收益。尤其在全面注册制的背景下，A股数量的大幅增多加剧了小市值风格的弱有效性，从而带来小市值风格的长期阿尔法收益机会。因此，在当前以及未来较长时间内，我们仍然持续看好小盘风格的表现，本基金将继续围绕小盘风格进行量化策略的优化，努力提升基金的净值表现。

展望2023年，国内方面，防疫政策优化和地产支持发力，中央政治局会议和中央经济工作会议注重稳经济的政策导向强化了市场对于中期基本面改善的预期。海外方面，随着美国经济衰退压力进一步加强，美联储将开启紧缩退坡的进程，美债利率筑顶回落，人民币兑美元有望逐渐走强，有利于A股估值修复。市场方面，A股估值水平仍处于低位具有较好的安全边际，股债性价比也显示A股市场的中长期配置价值凸显。在防疫政策的优化、稳增长政策持续落地，全球流动性及地缘冲突边际缓解的推动下2023年我们将迎来经济逐步的复苏。因此对于2023年市场我们认为可以更加乐观，除受益于疫情缓解、地产修复的复苏交易方向，具有政策支持、具备高景气和竞争力的中小成长方向在2023年温和复苏的大环境下也会有更好的表现。基于上述市场预期分析，2023年量化成长将积极把握A股市场布局良机，以政策支持、业绩驱动为主线，将积极把握A股市场布局良机，以政策支持、业绩驱动为主线，聚焦科技创新、先进制造、国家安全、绿色低碳等政策支持重点领域以及扩大内需政策助推下消费复苏方向，持续挖掘具有政策支持、估值优势，更具业绩弹性和成长空间的优质标的，重点把握好2023年经济温和复苏环境下中小盘股的结构性机会，力争为投资者获取长期稳定投资收益。

展望2022年下半年，流动性环境仍保持合理充裕，稳增长政策作用持续发挥有望助推经济弱复苏，四季度将迎来重要会议和政策推出窗口期，在此背景下对于中期市场不宜过度悲观。当然国内经济修复并非一蹴而就，海外需求收缩、地缘冲突演进及疫情变化也将带来扰动。市场上行空间需要等待更多积极因素催化，短期市场将在超跌反弹后演绎震荡分化下的结构性行情，逐渐由情绪修复转向业绩验证。在基金投资思路上我们将重点关注持续高景气度且盈利增速稳定的成长细分领域，受益于政策支持、具备估值优势的稳增长方向以及疫情好转预期下消费方向的边际修复机会。下半年在过于拥挤的部分方向上，由于存在短期估值消化的需要，涨势或者趋缓，或者进入震荡阶段，机会则会向景气产业链的纵深方向发展。一些此前关注度相对较少，且估值又具备一定相对优势的景气方向细分领域，可能会在下半年有产生超额收益的好机会，所以下半年可以向纵深去挖掘细分领域的中小成长类股票。我们将通过多风格多策略的量化选股模型，进一步丰富阿尔法收益来源降低阿尔法收益波动，同时对策略模型进行持续优化以期具备更好的市场适应能力从而获得更优的收益表现。