申万菱信医药先锋股票A(005433) - 基金投资策略和运作

结合企业质地以及产业趋势的跟踪和研判，后续我们将关注创新药中抗体领域以及免疫方向。1）“从单抗到双抗，从双抗到多抗，从多抗到老抗”。经过研究和梳理发现驱动近两年创新药BD出海，背后的底层技术都和标的公司是否有较强的抗体筛选和开发能力有很大关系。2）肿瘤免疫和自免赛道孕育新机遇。据IQVIA资讯统计，2024年全球肿瘤市场超过2000亿美金，IO（肿瘤免疫）是各种联用疗法的必配选项；此外，据IQVIA资讯统计，2024年全球自免市场接近2000亿美金，适应症多且空白缺药适应症多（如IBD等），现有治疗药物的现状给后续创新药在研管线留下了较大的空间！3）“疗效安全性仍在高速迭代，科技股属性较强”。从单抗到双抗到三抗和多抗；从化疗到ADC到双抗ADC到双毒素ADC；从小分子到PROTAC到分子胶；从自体CART到体内CART到异体UCART；从激素到自免单抗到自免双抗到自免双抗ADC。肿瘤和自免领域的创新药仍然在高速的迭代和升级疗效以及安全性，呈现出较强的技术平台进步以及产品性能跃迁的属性，相关领域的上市公司具备一定弹性。综上，我们预计将深耕和挖掘抗体开发技术强、免疫领域（肿瘤和自免）积累厚实的上市药企，从而力争把握住更多的机会。

展望2025年及未来，我们认为2025年有望成为医药产业发展和资本市场行情复苏的元年：首先，医药产业从低端向高端升级：药品行业从仿制药时代迈向创新药时代（从跟随性的fast follow，到同步的ADC 双抗，再到真正FIC的创新）；出海也已经成为先进医药制造生产力的第二成长曲线（欧美市场规模更大、定价更高）；本轮宏观经济调整周期里，连锁专科医院为代表的消费医疗供给也得到了一定程度的出清和集中。其次，医药行业相关的监管政策转向积极：医保局牵头发展商业保险，有助于拉升医药内需，利好创新药械和高端综合民营医院；财政政策刺激背景下基层医疗装备升级叠加设备更新，利好医疗设备国产替代；医疗行业整顿从运动式转向常态化，利好创新药和高值耗材的进院和推广，也利好医疗设备招标。第三，2024年9月底以来国内资本市场也发生变化：从“国九条”到“并购重组国六条”；从引导投资较高股息较高分红到鼓励投早投新投硬科技；越来越多的创新药企出海采用Newco模式；2025年美联储也存在一定概率降息。

在老龄化加速这一产业趋势下，我们看好眼科医疗服务和国产占比低的眼科高值耗材领域的机会。白内障在60岁以上人群中超过80%的发病率和国内白内障手术对比发达国家低渗透率是产业链上相关公司未来强劲的产业前景和成长逻辑。此外，学术力强大且领先的抗衰老药物研发企业也将具备较大的机会。在创新药械国际化这样产业趋势下，我们看好近几年发力赶超进口品牌的血透、手术耗材等低市占率、国内成长未及天花板的同时又开始逐渐在海外市场起势和发力的创新力强的器械公司以及通过美国FDA审评标准的创新药龙头企业。

二季度的调整不改我们今年以来对医药股的观点和判断。纵观近几年医药产业发展，企业经营业绩扎实、医保和药审政策友好、机构配置比例和市场关注度相对较低，天时地利人和三因素齐备。谋定而少动的我们，将精力更多的放在寻找长坡厚雪的子行业中，被市场忽视和低估“内在价值”的机会上。1）以眼科医院为代表的医疗服务领域，或将是老龄化和居民消费能力升级这两大长期产业红利受益的板块，尤其是眼科医院的竞争格局较佳，医疗资源的供给和数量少于其他消费医疗子行业，将有利于上市公司健康、良性的发展。2）医疗器械领域里，仍然存在着大量国产化比例低、设备化销售为主的子行业，这些领域未来具备着非常强劲的进口替代、渠道下沉、耗材化服务化以及出海的四大成长驱动力。我们相信这四个成长驱动力发挥作用下的医疗器械板块，有望迎来较好机遇。3）创新药板块，我们认为创新能力、临床能力、质量体系能力、商业化能力都“在线”的团队，将有助于中国创新药企业创造在全世界药企之林拥有一席之地的局面，我们积极关注在研发创新、医学临床、工艺质量体系、海内外商业化能力这四个创新药企业发展重要的业务环节上都网聚了国内甚至全球优秀管理层和团队的创新药公司。巴菲特和芒格在某一年股东大会演讲中提到过喜欢在“木桶里开枪射鱼”，我们团队在医药投资的蓝海中重点关注上述三个“木桶”，力争捕捞“肥”鱼。