金信民长混合C(005413) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，本基金继续围绕硬科技主线进行布局，重点配置了电子、通信、国防军工等具备产业成长空间和估值安全边际的领域。AI革命正以前所未有的力度驱动全球资本开支重构，这一趋势已成为我们观察产业机会的重要视角。一方面，算力基建的爆发带来巨额投入，直接拉动上游GPU、光模块、PCB等环节持续高增，这是“顺资本支出”逻辑的典型体现。我们相信，这一趋势将在2026年继续深化，商业航天、半导体设备及国产算力等领域，均处于资本密集投入期。当然当一个行业的资本投入达到顶峰，往往也是风险累积最大，投资回报率即将反转的时刻，需要紧密跟踪并保持理性。另一方面，资本支出不足同样可能孕育重大机会。当行业长期缺乏新增投资，产能逐步出清，一旦需求端出现改善，供需格局将迅速收紧，推动价格与盈利大幅修复，过去两年我们已经在有色等资源品看到类似情况。展望2026年，我们关注类似“逆资本支出”逻辑的行业，例如LCD面板等领域。从创新的视角看，大模型日臻成熟之后，硬件创新呼之欲出。“0到1”的创新始终是最让人兴奋的，我们密切关注AI在硬件端落地的进展。整个报告期内，我们始终注重产业趋势、公司质量与估值水平的匹配，在硬科技主线下进行动态优化，力求在确定性成长中控制回撤风险。下一阶段，我们将继续跟踪行业景气度与企业盈利的匹配情况，保持组合的进攻性与防御性平衡。

2025年三季度，本基金在投资运作中继续围绕硬科技主线进行布局，重点配置了电子、通信、国防军工等具备产业成长空间和估值安全边际的领域。我们认识到，当前全球科技竞争格局正推动国内供应链加速重构，其中半导体设备、关键材料等国产替代环节已进入订单兑现期，因此我们重点选择了技术壁垒高、客户导入深入的优质公司进行投资。在消费电子领域，我们看到AI驱动的新型终端以及部分传统品类出现需求回暖迹象，在估值合理的背景下布局了有创新能力和份额提升潜力的龙头企业。此外，随着“十五五”来临，军工等部分强政策属性行业进入新的政策周期，军工电子领域的需求确定性增强，我们布局了部分订单饱满、现金流改善明显的上游元器件和模块企业。整个报告期内，我们始终注重产业趋势、公司质量与估值水平的匹配，在硬科技主线下进行动态优化，力求在确定性成长中控制回撤风险。下一阶段，我们将继续跟踪行业景气度与企业盈利的匹配情况，保持组合的进攻性与防御性平衡。

上半年主要指数普涨，上证指数上涨2.76%、深证成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、科创50指数上涨1.46%，申万一级行业指数中，有色金属、银行、国防军工领涨。四月上旬受美国特朗普政府“对等关税”政策出台影响，A股两市大幅下挫，但随后得益于政策维稳以及关税前景改善，沪深指数最终走出“V”形反弹行情，期间半导体、人形机器人、创新药、稳定币等主题活跃，市场信心逐步恢复。本产品一直以来都是重点投资于高端装备、人工智能等方向。

2025年一季度，国内稳增长政策逐步落地,监管层支持资本市场长期健康发展的方向依然明确，在经济温和复苏的背景下，A股市场呈现先抑后扬的震荡上行走势。春节期间，Deepseek新一代模型的发布引发市场极大关注，将带来训练成本的大幅下降和效率的大幅提升，在全球AI竞争的大背景下，对国产算力和AI应用的广泛落地具有积极的意义，同时也带来投资者情绪和市场估值的不断催化，AI算力、半导体、人形机器人、智能驾驶等主题活跃，一季度市场成交量同比也有明显提升。报告期内本基金重点投资于高端装备、人工智能等方向，我们将重点关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块，希望通过持续挖掘细分领域优势公司来规避风险，获取收益。

2024年A股市场跌宕起伏，上半年由于国际环境、经济复苏和上市公司业绩的不确定，叠加流动性缺乏、交易结构脆弱等因素，A股市场呈现弱势震荡行情，市场整体风格偏向低估值、稳定分红的大市值板块，三季度市场在政策预期和实际经济增长间反复纠结中持续下跌，投资者信心严重不足，9月末政策出现大反转，降准降息、降低存量房贷利率、央行创新工具等等一系列的重磅举措提振了市场的信心，将A股市场弱势低迷的情绪一扫而光，投资者的参与热情和市场活跃度有了非常大的提高，同时市场波动也非常大。2024年全年看以电子、TMT为代表的科技板块和银行为代表的高股息资产相对占优。报告期内本基金重点投资于高端装备、人工智能等方向，报告期内市场波动较大，我们在投资方向较为均衡。

2024年三季度，经济基本面仍然恢复缓慢，市场走势呈现由政策主导的V型反转。季度初，由于前期政策效果低于预期，市场持续下跌。9月26日政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。要促进房地产市场止跌回稳。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。市场将此次会议视为经济政策的转向的标志，市场开始大幅反弹，A股实现V型反转。海外方面，本季度美联储开始降息，海外流动性拐点到来，高利率对国内经济增长和风险资产的负面影响结束。在此背景下，市场风格发生较大变化，前期调整较大的顺周期板块和成长板块开始领涨。展望四季度，预计经济逆周期政策将逐步落地，股市将震荡上行。报告期内本基金重点投资于高端装备、基础材料、上游资源品等方向。

2024年上半年，经济增长、物价上涨以及劳动力市场的积极变化弱化了美联储降息的紧迫性，高利率环境对经济增长和风险资产的负面影响持续累积，伴随着大宗商品价格上涨、国际地缘政治摩擦、美国大选等因素，市场对美联储降息预期出现反复。国内方面，虽然上半年宏观数据显示经济增长企稳，但经济修复基础尚不牢固，经济增长放缓的压力仍然较大。由于国际环境、经济复苏和上市公司业绩的不确定性，叠加流动性缺乏、交易结构脆弱、投资者信心不足等，上半年A股市场表现呈弱势震荡行情，市场整体风格偏向低估值、稳定分红的大市值板块。报告期内本基金重点投资于高端装备、基础材料等方向。

2024年1季度A股市场运行呈现大幅震荡走势。一月份市场面临多重压力，投资者对经济增长放缓的担心、房地产市场的调整压力、股东减持套现带来的资金面压力、上市公司业绩增长乏力等等，同时，在流动性相对缺乏的市场中，交易结构的脆弱一度使得市场陷入持续下跌走势，春节后随着维护市场平稳运行力量的增强，市场出现超跌反弹。展望二季度，国内经济复苏情况、上市公司的业绩表现、国际经济环境等因素仍有较大不确定性，震荡行情持续的可能性较大。　　报告期内本基金重点投资于高端装备、人工智能等方向，人工智能领域技术的不断迭代和创新突破使得投资者热度不减。当前科技巨头正加速布局人工智能大模型及其应用，新一轮科技变革加速到来，人工智能在各行各业的商业化应用场景正在进一步拓展和深入，同时，AI大模型的训练和推理将对算力基础设施提出更高的要求，这也对数据中心和相关的配套产业带来更大的需求。这是一场科技创新带来的生产力革命，数字经济正在开启新篇章，人工智能带来的改变才刚刚开始，发展空间巨大。

2023年A股市场运行呈现震荡调整、结构分化走势。年初疫情修复预期证伪，消费增长乏力，市场在政策预期和实际经济增长间反复纠结，之后美债利率高企、地产滑坡、地方债务风险、外资流出等因素让市场长时间陷入弱势震荡和存量博弈，市场机会多是主题性的，持续性差，整体机会少。2023年全年看以电子、TMT为代表的科技板块相对强势，高股息资产相对抗跌。2023年A股主要宽基指数均出现不同程度的下跌，在全球主流资本市场中表现相对落后。　　报告期内本基金重点投资于数字经济、智能制造方向，我们长期看好数字经济与智能制造大方向，持续挖掘细分领域优势公司的投资机会。

三季度A股市场面临多重压力，投资者对经济增长放缓的担忧、中美利差加大带来的贬值压力、股东减持套现的资金面压力等等，并且上市公司业绩增长乏力，2023年上半年全部上市公司营收增速为2.57%，净利润同比增速为-4.32%，剔除金融为-9.41%，主板、创业板和科创板净利润同比增速分别为-3.50%、-3.71%和-38.78%，多重因素作用下市场呈现弱势震荡格局。　　宏观经济数据显示稳增长政策正在起效，8月社会消费品零售总额同比增速为4.6%，比上月加快2.1个百分点，中秋、国庆假期旅游消费数据创下了新的纪录。8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，装备制造业发展动力不断增强，9月制造业 PMI 为50.2%，连续4个月回升。　　7.24政治局会议释放了明确的稳增长信号，之后“活跃资本市场”的多项举措相继落地，大力发展权益基金、长期资金的引入、融资保证金率的调降等政策改善了资金流入预期，同时，阶段性放缓IPO及再融资的节奏、规范大股东的减持等政策减缓了资金流出压力，一系列的积极政策有望显著改善A股的流动性环境。　　数字经济的发展可以降低生产成本、提高产品质量、加速交易速度、节约人力资源，从而提高经济运行效率，并且数字化技术的应用会带来新的商业模式、新的产品和服务，从而带来新的经济增长点和就业机会，新产业新业态新模式的出现，将会进一步推动经济的创新和发展。今年以来，人工智能领域技术的不断迭代和创新突破使得投资者热度不减。当前科技巨头正加速布局人工智能大模型及其应用，新一轮科技变革加速到来，目前ChatGPT已在自然语言和图像处理、智能对话等多领域具有广泛应用场景，其商业化应用场景正在进一步拓展和深入，未来人工智能技术或将应用于各行各业，同时，AI大模型的训练和推理将对算力基础设施提出更高的要求，这也对数据中心和相关的配套产业带来更大的需求。人工智能产业快速发展，AIGC技术发展日新月异，为数字经济大发展打开了无穷的想象空间，虽然行业快速发展的同时需要完善的地方还很多，还有涉及到数据泄露、网络安全、法律边界、算力投入行业监管等问题亟待解决，但我们相信行业发展大趋势不改，这是一场科技创新带来的生产力革命，数字经济正在开启新篇章，人工智能带来的改变才刚刚开始。　　2023年新能源行业继续保持快速增长，双碳政策下，新能源、环保节能等行业发展空间巨大。同时，由于新能源行业经历了高速成长，增速回落下市场预期也出现明显分化，我们认为，随着新能源行业近年来技术的进步和应用的拓展，储能、充电桩等较快发展细分行业投资机会仍然丰富。　　持续的成长是我们关注的重点，国家稳增长策略和一系列的放松和消费刺激有利于国内需求的恢复，对经济基本面改善的预期有利于2023年四季度A股的表现。我们长期看好人工智能与新能源大方向，我们将继续挖掘细分领域优势公司的投资机会。

2023年上半年市场震荡分化，年初出行、消费等高频数据相对乐观，经济复苏预期强烈，随着后续经济数据的出炉，投资者对经济增长的预期出现反复，在分化市场中，以ChatGPT为代表的人工智能概念股票持续表现，相关的半导体芯片、服务器、软件、算法、应用等相关的股票轮番上涨，投资者热情高涨之后市场也出现大幅震荡。报告期内本基金重点投资于数字经济、新能源方向，我们长期看好数字经济与新能源大方向，持续挖掘细分领域优势公司的投资机会。

2023年1季度，不确定性因素对市场的负面影响逐渐弱化，美联储加息节奏放缓，房地产政策拐点出现，过去受到疫情抑制的领域需求将逐步回归正常，同时经济稳增长的需求非常迫切，稳健积极是2023年宏观政策的主基调。　　2023年新能源行业继续保持快速增长，双碳政策下，新能源、环保节能等行业发展空间巨大。同时，由于新能源行业经历了高速成长，增速回落下市场预期也出现明显分化，行业波动调整中，扩产壁垒较高、竞争优势明显、盈利稳定性强的龙头公司估值有较大的向上修复机会。　　党的二十大报告强调，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。数字经济和实体经济之间的深度融合可以促进传统产业转型升级，提升生产效率和竞争力。新一代信息技术与设计、管理、制造、消费等各方面深度融合，正在引发影响深远的产业变革，形成新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。以ChatGPT为代表的AIGC技术发展日新月异，为数字经济大发展打开了无穷的想象空间。　　持续的成长是我们关注的重点，经历了市场的调整，成长板块一些优质个股估值调整充分，稳定的市场情绪和对经济基本面改善的预期有利于2023年A股的表现。我们长期看好人工智能与制造大方向，当前市场流动性相对充裕，国家稳增长策略和一系列的放松和消费刺激有利于国内需求的恢复，我们将继续挖掘细分领域优势公司的投资机会。