北信瑞丰华丰灵活配置(005376) - 基金投资策略和运作

本产品的投资策略：本基金严格按照追求稳定的收益为主，主要是对稳健的旧经济大盘蓝筹股进行配置。为了获取稳定的打新收益率，配置到大金融、家电、食品饮料等行业。

本基金严格按照追求稳定的收益为主，主要是对稳健的旧经济大盘蓝筹股进行配置。为了获取稳定的打新收益率，配置到大金融、家电、食品饮料等行业。

2021年二季度市场整体投资机会较多，无论是成长板块的新能源、新能源汽车、半导体、医美还是顺周期化工、有色、煤炭钢铁等。一方面经过了2月初到3月底大家担心的美联储tapper后美债利率开始转为下行，3月下旬开始市场的风险偏好转好。虽然4、5月份大宗商品开始加速上涨，但大家对通胀的预期也逐步出现回落。另一方面，部分行业如新能源汽车、半导体、部分化工有色、煤炭钢铁行业的盈利在一二季度有着相当亮眼的业绩。回顾整个二季度可谓是单边上涨行情。在PE*EPS体系下，流动性担忧减弱导致PE提升，很多行业盈利超预期导致EPS偏强，市场出现了戴维斯双击。在自由现金流折现的估值范式下，市场依然抱团确定性高（折现年数多）的龙头白马。

2021年1季度A股市场冲高回落，后期调整幅度超出普遍预期。总体而言，市场表现以农历春节为明显的分水岭，在农历春节前市场情绪高涨，各板块均有较好的表现。农历春节后，以各种“茅”为代表的核心抱团板块出现较大幅度调整，虽然其中强周期板块相对抗跌。分析其原因，一方面在于核心抱团板块在几年来投资者的追捧下，估值已经处于高位，存在内生的调整需求。另一方面在于年后美债收益率逐步升高，成为国内投资者担忧通胀抬头、流动性收紧的导火索，进而对A股市场产生负面影响。有意思的是，美债收益率理应影响最大的美股在1季度依然表现强势，而A股市场的跌幅又明显超出预期。从该现象看，A股市场1季度调整的原因可能更多来自于部分板块估值偏高、投资者情绪波动等层面。本基金自成立以来，始终坚持以获取绝对收益为宗旨，紧抓“大金融、大消费、大创新”三条主线来配置资产，同时通过仓位调整来严格控制风险。展望未来，我们对未来一段时间内的市场相对谨慎，其核心理由在于首先，基于低基数的原因，预测2021年GDP同比增速呈现前高后低的格局，同比增长高点可能出现在1季度，而环比高点虽然会推后一些，但是趋势难以扭转。这会影响到投资者对于上市公司业绩的判断和预期。其次，从流动性角度出发，鉴于2020年我国全口径杠杆率提升了20个百分点至270%左右，稳杠杆甚至去杠杆理应成为管理层2021年的初心。从两会传递出来的GDP增长目标为6%以上，也在一定程度上印证了该预测。最后，核心资产估值太高依然是市场短期内难以大幅上涨的核心原因。即使经过一定幅度的调整，但核心资产的估值依然难言便宜，累计上预期的全社会利率中枢上移、流动性收紧的预期，在现有估值水平上，市场再起波澜的难度显然比较大。 基于以上预判，我们未来一段时间内将严格控制仓位，并将资金主要配置在三个方面，其一集中在大消费领域，主要涉及到白酒、家电、医药等，这些行业业绩稳定，符合内循环的逻辑。其二在于以新能源、新能源汽车、军工为首的科技板块，其逻辑在于符合产业发展趋势。其三银行、保险为首的大金融板块具备估值低，防御性强的特点。

2020年A股各大主要指数均呈现震荡上涨走势。其中，上证指数上涨13.87%，深成指上涨38.73%，沪深300上涨27.21%，中小板指上涨了44.84%，创业板上涨64.96%。板块表现方面，电气设备、食品饮料、休闲服务、军工、医药等板块相对涨幅较大，而纺织服装、通信、房地产、建筑装饰等板块有一定幅度的下跌。本基金自成立以来，始终紧抓“大金融、大消费、大创新”三条主线来配置资产，同时通过仓位调整来严格控制风险，从结果来看，本年度基金表现尚可。

2020年3季度各大主要指数均呈现震荡格局。总体而言板块表现方面较为均衡，仅前期涨幅较大的医药、电子等表现偏弱，但是幅度也有限。分析其原因，一方面，市场流动性充裕为核心因素，在经济前景不明朗甚至悲观的大背景下，投资者预期市场流动性宽松的环境会保持比较长的一段时间，这使得结构性机会虽然一直存在，但是持续性不强，可操作性较小。另一方面，邻近美国大选，特朗普为了选票，频频打“中国牌”，这在一定程度上影响了投资者的风险偏好。本基金自成立以来，始终紧抓“大金融、大消费、强制造”三条主线来配置资产，同时通过仓位调整来严格控制风险，从结果来看，本季度基金净值回撤较小，表现稳定。展望2020年4季度，我们认为市场将在多方面因素的影响下，大概率呈现强势震荡格局，如果出现事件性调整，可能意味着加仓机遇。其核心理由在于： 一方面，外围不平静，中印、中美、台湾、南海、台海成为最近一段时间的热搜词，这可能会对市场整体的风险偏好带来负面影响。另一方面，虽然市场受益于流动性宽松的核心逻辑没有发生根本性扭转，但是投资者对于流动性不会再大幅宽松基本已经形成一致预期，如此，上涨的核心逻辑也许正在发生微妙变化。虽然如此，市场似乎也不具备大幅下跌的理由，所以综合来看，市场整体震荡，结构性行情的格局可能不会改变。 我们的资金主要配置在3个方面，其一是弱周期即大消费板块，诸如白酒、医药等。其二是大金融涉及到的券商、银行、保险等。其三在以新能源汽车、消费电子、信创、军工为首的TMT板块。

2020年上半年各大主要指数呈现宽幅震荡走势。其中，上证指数下跌2.15%，深成指上涨14.97%，沪深300上涨1.64%，创业板上涨35.60%。板块表现方面，医药、计算机、电子等板块涨幅居前，而石化、煤炭、银行、钢铁等涨幅相对落后。分析其原因，一方面，疫情带来的全球央行放松经济政策，导致A股市场所处的流动性环境较为充裕。在经济前景不明朗甚至悲观的大背景下，投资者普遍预期市场流动性宽松的环境会保持比较长的一段时间，进而使得风险偏好逐步恢复甚至提升。另一方面，美国纳斯达克指数连创新高，以特斯拉为首的新能源汽车以及云服务相关个股走势强劲，这映射到国内的相关领域，也使得市场热点向这些板块进行集中。本基金自成立以来，始终紧抓“大金融、大消费、大创新”三条主线来配置资产，同时通过仓位调整来严格控制风险，从结果来看，本报告期基金净值表现比较稳健。