圆信永丰双利优选(005108) - 基金投资策略和运作

本基金已于2024年2月19日进入第三个开放期，开放期为20个工作日，基金运作方面，提前准备流动性，以应对开放期间的赎回需要。至3月15日本次开放期结束，基金规模小于5000万元，触发了基金合同中关于基金终止的合同条款（在任一开放期的最后一日日终，如发生以下情形之一的，则无须召开基金份额持有人大会，本基金将根据基金合同的约定进行基金财产清算并终止：（1）基金资产净值加上当日有效申购申请金额及基金转换中转入申请金额扣除有效赎回申请金额及基金转换中转出申请金额后的余额低于5000 万元。（2）基金份额持有人人数少于 200 人。）因此本基金至3月16日开始，已着手进行基金财产清算，本着保护持有人利益的原则，将择机对资金资产进行逐步变现。

2023年，国内经济仍处于弱复苏中，仍存在有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱等问题，外部环境上，美联储全年共加息4次，累计加息幅度达100个基点，并且自2022年3月进入本轮加息周期以来共加息11次，累计加息幅度达525个基点。北向资金全年净流入437亿元，虽然仍为净买入，但净买入金额为2016年以来的较低水平。全年来看，尽管三季度出台了多项支持资本市场的政策，但没有改变市场的趋势，各主要宽基指数普遍调整。基金运作方面，2023年总体投资难度仍然较大，但市场可见的机会，还是明显好于2022年，全年总体保持较高仓位运行，在市场震荡调整中优化持仓，以科技创新和经济复苏为主线，持续配置的创新药、创新医疗器械、高端医疗设备等领域贡献了超额收益，使得本基金录得年度正收益。为更好地匹配持仓标的的流动性，持仓集中度较之前有所降低，持仓的股票和可转债的数量也较之前增加，除持仓更分散外，仍坚持左侧布局，适度轮动的投资策略不变。

2023年三季度，7月份政治局会议首次提出要“活跃资本市场，提升投资者信心”，8月份各项支持资本市场政策落地，包括证券交易印花税减半征收，阶段性收紧IPO，限制大额再融资，规范股东减持行为，鼓励承诺不减持或者延长股份锁定期，降低融资保证金等利好政策，一定程度上提振了市场信心；但由于国内经济运行仍然面临国内需求不足的挑战，复苏进程趋缓，加上美债利率居高不下，北向三季度净流出超750亿元，因此，市场整体仍然承压，以震荡调整为主。基金运作方面，在支持实体经济和资本市场多项政策落地之后，虽然经济复苏和提升投资者信心都有个过程，但在三季度，我们从经济领先指标中，已经能看到更多经济企稳的迹象，同时，政策储备仍有进一步释放的空间，因此有理由对四季度经济复苏，对市场好转保持信心。虽然前三季度市场整体的投资难度较大，但从结构上看，今年市场可见的机会，还是明显好于2022年。因此，基金整体仍然保持较高仓位运行，在市场震荡调整中优化持仓，以科技创新和经济复苏为主线，契合国家经济高质量发展的主基调，同时，加强自下而上研究，一方面寻找未来优势型企业，一方面寻找业绩已经见底或者三季度有望见底的标的。

2023年上半年，国内经济温和复苏，一季度更偏向疫后需求的集中释放，二季度回归常态化后复苏斜率趋缓，市场信心也有所弱化。上半年北向资金方面，虽然月度间有所波动，但上半年加总仍然净流入超过1800亿元，公募基金发行处于相对低位，市场增量资金特征不明显，因此，市场也以结构性特征为主，分化较明显。涨幅来看，上证指数上涨3.65%，沪深300指数微跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。基金运作方面，上半年相对看好经济复苏行情，虽然复苏也呈现结构性特征，但总体上说，今年市场可见的机会，还是明显好于2022年，因此，基金整体仍然保持较高仓位运行。配置上仍然抓住经济复苏和科技创新两条主线，同时，加强自下而上研究，寻找更多个股性机会。

2023年一季度，国内疫情快速过峰，疫情对经济的影响也逐渐消退，随着助力经济复苏的各项政策持续落地，经济基本面稳步复苏，虽然市场对于经济是强复苏还是弱复苏仍然颇有分歧，但不改复苏的主基调，市场信心得到明显修复。一季度北向资金净流入1859亿元，两融余额净增加698亿元，基金发行也较去年转暖，市场流动性也相对宽松，在此基础上，市场各宽基指数一季度涨幅都为正，尤其是科创50指数涨幅居前；行业层面，大多数行业一季度同样涨幅为正。不仅如此，市场结构性行情明显，以数字经济、中特估为代表的主线持续演绎，市场风险偏好明显提高，带动两市成交量回到万亿以上。基金运作方面，相对看好今年市场行情，基金整体保持较高仓位运行。配置上抓住两条主线，一是经济复苏，主要是和经济活动相关，医院常规诊疗活动相关的领域；二仍是科技创新，坚守自主可控中长期战略方向，配置拥有核心技术，有进口替代能力，并且景气度较好的细分领域，包括创新药、创新医药器械，高端医疗设备等。

2022年是不平凡的一年，内外部环境复杂严峻，全球新冠肺炎疫情持续演变，中国在落实“外防输入、内防反弹”总策略的同时，不可避免对经济活动造成负面影响；美国通胀高位，并且全年都在加息周期中，美国对中国实体企业的扼制和打压有增无减，尤其是科技领域；俄乌冲突仍然在持续，大宗商品及能源价格剧烈波动。多重挑战之下，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力是2022年中国经济发展面临的主要矛盾，经济下行压力较大，粮食安全、能源安全、供应链安全、自主可控也提到了更高的战略位置上。直到四季度，随着国内疫情防控政策的优化，生产生活秩序陆续恢复正常，经济进入复苏周期。对应到资本市场，在内外因共同作用下，虽然权益市场四季度探底回升，市场转暖，但2022年全年各主要指数仍然都有明显跌幅，其中，沪深300指数跌幅21.63%，创业板指数跌幅29.37%，且在各阶段的反弹中，板块之间轮动快，投资难度较大。全年来看，小市值股票表现好于大市值股票，因此，全市场股票的跌幅中位数，也好于股票型基金和偏股型基金的跌幅中位数。基金运作方面，2022年主要配置方向变化不大，战略上围绕科技创新主线，自主可控的中长期战略方向，重点配置拥有核心技术，有进口替代能力，并且景气度较好的细分领域，包括创新药、创新医药器械，高端医疗设备及上游核心零部件等。在市场出现较大幅度调整的时候，本着底线思维，从中长期视角出发，仍保持较高仓位，在调整中优化持仓组合，配置更集中在未来成长空间更大，业绩增长确定性更强，尤其是已经出台股权激励和回购股份的标的。战术性方面，根据全年疫情防控的不同阶段，或配置了疫情防控受益标的，或配置了“稳增长”相关板块，以及疫情防控政策优化之后配置了经济复苏相关产业链标的等。

2022年三季度，外部环境复杂多变，挑战增多，俄乌冲突仍在持续，地缘政治风险呈升级态势；美国通胀数据超出预期，美联储紧缩预期加速升温，人民币汇率承压；全球疫情仍高位运行，“外防输入”压力仍存。国内方面，粮食安全，能源安全，供应链安全提到了更高的位置；本土疫情呈现“点多、面广、频发”的特点，防控形势依然严峻；三季度以来我国经济总体延续恢复态势，但经济恢复势头偏弱，需求不足矛盾依旧突出；地产下行压力仍存；市场主体预期不稳、信心下降。在国内不确定因素的交织共振下，市场在经历5月、6月的大幅回暖之后，三季度整体呈现调整态势，风险偏好降低，北上资金转为净流出，两融余额下降，但基金发行较二季度继续回暖。基金运作方面，三季度仍然围绕科技创新的主线，重点配置拥有核心技术，有进口替代能力的细分领域标的，增配了医疗设备，科研仪器等财政贴息贷款受益的方向，增配了今年冬春流感季有望受益的标的，减配了医美等消费医疗方向。

2022年上半年，内外部环境仍然复杂严峻，外部环境中，全球新冠肺炎疫情持续演变，高传染性的新亚型BA.4和BA.5已成为多国流行的主要毒株；俄乌冲突至今仍然在持续，大宗商品剧烈波动；美国通胀不断走高，美联储5月、6月如预期加息，并且下半年仍处在加息周期中；内部环境中，国内新冠肺炎疫情仍然此起彼伏，尤其是上海疫情的发展超出预期，经济下行压力加大。一季度权益市场出现较大幅度调整，各主要指数都有明显跌幅，市场调整也影响了投资者信心，北上资金净流出；二季度随着财政政策和货币政策的加码，稳增长，助力经济复苏，流动性宽松，以及6月份上海复工复产的推进，市场信心明显修复，6月份以来市场成交大幅回暖，基金股票仓位和两融余额双双回升，同时6月份北向资金转为净流入，且单月净流入规模刷新去年底以来的新高。市场中枢上移，风险偏好上升，景气度好的行业成为反弹急先锋。综合来看，上半年经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，权益市场先跌后涨，成长股表现好于价值股，小盘股表现好于大盘股。基金运作方面，虽然上半年市场出现较大幅度波动，但本着底线思维，从中长期视角出发，在市场调整中优化基金持仓组合，配置更集中在未来成长空间较大，业绩增长确定性更强，尤其是已经出台股权激励和回购股份的公司。配置方向仍围绕科技创新、有核心底层技术的进口替代、消费升级等主线，适当配置“稳增长”相关板块，以及受益于疫情防控的相关标的。

2022年一季度，内外部环境更趋复杂严峻，外有全球新冠疫情，俄乌事件，美联储加息等，内有本土疫情卷土重来，尤其是上海疫情的发展超出预期，经济下行压力加大。一季度市场出现较大幅度调整，各主要指数都有明显跌幅，市场调整也影响了投资者信心，一季度新基金发行低迷，北上资金净流出，市场估值重心下移。全市场来看，基金重仓股跌幅明显大于个股中位数跌幅。虽然经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，政府工作报告中提出2022年经济增长目标为5.5%左右，要实现这一目标，需要主动作为，付出艰苦努力。政府工作报告提出强化积极财政政策、稳健货币政策及就业优先政策的合力，市场流动性有望继续保持充裕。基金运作方面，虽然市场出现较大幅度调整，本着底线思维，从中长期视角出发，在市场调整中优化基金持仓组合，配置更集中在未来成长空间较大，业绩增长确定性更强，尤其是已经出台股权激励的公司。配置方向仍围绕科技创新、有核心底层技术的进口替代、消费升级等主线，适当配置“稳增长”相关板块，以及受益于疫情防控的相关标的。

2021年新冠疫情仍然持续在全球范围内传播，从德尔塔到奥密克戎变异株，在"外防输入，内防反弹，动态清零"的总体方针下，国内疫情虽有散发反弹，但总体上控制较好，国内的疫情防控成果明显好于其他主要国家；四季度随着治疗新冠的口服药物的研发成功和上市，抗疫的组合工具包更加丰富。2021疫情对全球经济的影响更为深远，供应链问题导致多行业多环节的错配，造成上游大宗商品价格的大幅波动，芯片短缺等问题，也看到了政府的保供稳价效果的显现。2021经济增长情况不如预期的强，流动性整体上仍保持合理充裕，只不过相较于2020年，边际上没有再宽松；基金发行呈现"前高后低"，全年总发行份额29,811亿份，未突破2020年的31,211亿份；2021年北向资金累计净流入4321亿元，创年度净流入新高。沪深300指数全年下跌5.2%，市场主要呈现结构性行情，上半年赛道股表现突出，下半年调整为主。基金运作方面，由于2021年的市场能见度低于2020年，市场流动性和企业盈利反向波动，因此适当降低了部分股票仓位，转到可转债；在下半年市场调整的过程中，从中长期视角出发，重视产业结构转型升级带来的投资机会，科技创新仍是主旋律，随着国家支持发展高端仪器和设备，寻找高端仪器制造，以及核心零部件进口替代的相关标的；生命科学上游景气度高，拥有底层核心技术相关的标的仍是长期看好的方向；鉴于四季度的疫情防控形势，增持了受益于疫情防控的相关标的，包括新冠口服药产业链、新冠检测等。本基金已于2022年1月11日进入第二个开放期，在开放期前择机降低了股票和可转债仓位，以应对开放期的流动性要求；并已于2022年2月15日起重新进入封闭期。

三季度国内疫情虽有偶发，但总体上经济秩序基本恢复如常，国内新冠疫苗快速接种，已累计接种超过22亿剂次。三季度PPI超预期回升，9月PPI同比增速突破10%，创下历史新高，除了煤炭价格继续大幅上扬的因素，还跟多省"能耗双控"带来的限电限产、煤电厂缺乏发电积极性等有关，大宗商品价格普遍上涨；与此同时，受猪肉价格继续下降影响，CPI与PPI剪刀差继续扩大，同样创下了新的记录，下游企业利润持续受到挤压；9月份PMI降至49.6%，略低于50%的"荣枯线"，但高技术制造业PMI达到54.0%，一方面折射出当前中国经济面临的较为复杂的变化态势，也同时体现了经济调结构的转型升级。三季度10年美债收益率先下后上，十年期国债收益率也由3.0%下行至2.8%，再上行至3.0%附近，市场流动性整体上仍保持相对充裕。市场主要体现为结构性行情。基金运作方面，重视产业结构转型升级带来的投资机会，寻找高端制造及其核心零部件进口替代，生命科学上游拥有底层核心技术的相关标的，增持了军工、风电、通信等景气行业，适当配置了受益于价格大幅上涨的周期股，减持了成本大幅上涨的部分制造业。

上半年国内疫情总体管控较好，虽然二季度局部地区仍有散发疫情，但经济秩序已基本恢复如常。在"不急转弯"的政策基调下，货币政策中性，由于经济增长情况不如预期的强，中国制造业PMI 4月-6月连续三个月小幅走低，十年期国债收益率由一季度的3.2%左右下行至二季度的3.0%附近，流动性整体上仍保持充裕，没有出现流动性拐点。上半年基金发行春节前火爆，春节后随着行情的快速调整，4月、5月发行走低，6月随着市场回暖，发行也回升至与2月、3月基本持平，整体规模上看仍属于发行大年。北向资金上半年净流入超2200亿元，也是沪深港通开通以来的同期最高。上半年市场整体呈现震荡特征，结构性特征显著，分化严重，表现好的行业涨幅超过50%，表现不好的行业跌幅超过20%。基金运作方面，由于今年的市场能见度显著低于2020年，市场流动性和企业盈利反向波动，因此对市场保持适度谨慎，降低了部分股票仓位，转到可转债，回避高估值标的，配置上，重视业绩和估值的匹配程度，主要选择中等增速估值合理，长期看仍有较大成长空间的标的。从上半年的结果上看，涨幅大的是高市盈率指数，市场风险偏好高。不过往后看，流动性的拐点可能在下半年，暂时不改变当前配置思路。