华润元大欣享混合A(004928) - 基金投资策略和运作

2023年第三季度股票市场震荡下行。7月下旬政治局会议对经济、地产、资本市场的表述均有积极变化，8月下旬资本市场亦有降低印花税、限制减持等重磅政策措施出台，但皆在短暂提振市场情绪后再次下行，主要原因在于政策是渐进式的，显现效果需要时间，而现实层面的经济数据较弱，难以扭转投资者的悲观预期；此外，海外对中国经济预期转悲观，人民币持续贬值，导致外资持续流出，也给存量博弈的市场造成较大压力。我们在市场的普遍悲观中应该看到积极的因素，政策底部日益清晰，经济在政策推动和补库行为下可能迎来反弹，市场经过长期下行估值亦在底部，拉长时间周期，我们认为当前位置大概率是市场的底部区间。  2023年第三季度债券市场先扬后抑，8月中下旬达到高点，随后持续调整，一方面与流动性收紧相关，另一方面在持续的政策推动下对经济的预期亦有所变化。  欣享8月10日为最后运作日，8月11日起进入基金财产清算程序，清算期将择机退出投资收回现金。

2023年上半年股票市场走势震荡，经历多次转折。年初疫情快速过峰实现平稳转段，回补性需求反弹，市场对中国经济疫后复苏预期显著增强，外资持续大额流入，市场经历一波强预期弱现实下的估值快速修复。3-4月两会与政治局会议相继召开，政策低于预期，经济高频数据在回补性需求反弹后转弱，市场进入弱预期弱现实阶段，二季度陷入调整。市场结构方面呈现极致分化，一方面经济预期整体偏弱，与经济强相关的顺周期板块表现较弱；另一方面，市场流动性充裕，与经济弱相关的主题投资相对活跃。市场缺乏增量资金而呈现存量博弈状态，机构重仓板块表现较弱，低位小盘方向表现相对强势。上半年AI与中特估成为市场最活跃、最有机会的方向。  2023年上半年债券市场走势强劲，国内经济由强预期弱现实转入弱预期弱现实，市场对中国经济预期悲观，流动性充裕，整体环境利好债市。  欣享上半年保持股票低仓位运作，行业配置上保持均衡，优选个股。债券方面以短久期利率债为主，适当增加可转债配置。

2023年第一季度股票市场震荡上行，年初疫情快速过峰实现平稳转段，春节期间人流、消费复苏超预期，市场对中国经济疫后复苏预期显著增强，外资持续大额流入，疫后消费复苏和顺周期板块走强，特别是外资显著流入的大消费、大金融方向。春节后，疫后复苏估值修复到位，强预期等待弱现实的数据反馈，但随着经济高频数据逐渐往下，以及两会期间经济增速目标低于预期，市场进入调整。3月中下旬，ChatGPT再次大爆发，带动算力、算法、应用相关的TMT板块持续快速大涨，市场结构极致分化。  2023年第一季度债券市场保持平稳上行，利率窄幅震荡。2022年第四季度债券市场动荡后市场逐渐恢复平稳，流动性保持充裕，资金重回市场，配置效应带来债券市场恢复。经济呈现强预期弱现实的格局，债券市场对经济复苏预期悲观，利率难以上行。  欣享在一季度适当提高股票仓位，但整体依然保持低位，行业配置上保持均衡，优选个股。债券方面以短久期利率债为主体。

2022年股票市场走势呈重心不断下移的抵抗式下跌，2022年初至4月底，受美联储加息预期陡升、俄乌冲突、上海疫情冲击影响，市场持续快速下跌，随后在5-6月开启一波由赛道引领的反弹，7-10月经济复苏乏力市场再次下跌，情绪达到冰点，11月后随着一系列政策变化和明朗，市场开启反弹。  债券市场方面，转债走势跟随权益市场，随着固收+产品规模增量放缓，转债估值推升进程基本结束。受到转债新规影响，转债炒作情绪退潮，转债成交金额亦有明显萎缩。纯债市场在10-12月受流动性收紧、经济复苏预期、赎回负反馈等因素共振影响，引发一波小型流动性危机。  欣享全年保持稳健保守的操作，权益仓位较低，在权益市场持续下跌中，获得较为明显的相对收益。未来欣享将继续保持稳健的风格，以绝对收益为导向，力争获取较好回报。

7月，市场整体震荡下行，7月份上证指数跌4.28%，创业板指同步下跌，单月跌幅为4.99%，市场整体的万得全A下跌2.67%。市场前期已经充分反映了环比因素的利好，包括疫情之后经济的改善、防疫的缓和与政策的支持等，当前基金仓位已经重新回到高点，并且再次出现了显著的集中。但市场近期并没有观察到增量资金的流入，而是以存量资金为主。目前市场已经接近了环比改善的拐点。制造业PMI为49.0，低于前值的50.2；非制造业PMI为53.8，低于前值的54.7。从分项来看，代表供给端的生产采购和进口，需求端的新订单和出口以及库存端的产成品和原材料均有不同程度的走低。建筑业PMI为59.2，基建仍为下半年的主基调，预计下半年将仍有小幅提高。  8月，指数弱势调整，三大指数月K线收跌，个股板块跌多涨少。月初沪指弱势回调后，强势震荡上扬，逼近3300点，不过涨势未能延续至月末，沪指震荡下行，最终月K线收绿。截止到8月31日，上证指数月K线下跌1.57%、深成指月K线下跌3.68%、创业板指月K线下跌3.75%。个股板块跌多涨少，煤炭、石油石化、综合、非银金融和传媒等行业走势较强，汽车、电力设备、机械设备、建筑材料和钢铁等板块下跌。资金面方面，8月LPR非对称性调降为市场注入适当流动性，而降息后短中期市场利率仍大幅偏移政策利率，显示出流动性的合理充裕。  9月，A股在美联储加息预期强化所致的汇率快速贬值、美股持续羸弱下跌等影响下大幅收跌、市场交投情绪明显萎靡。大盘股指数跌幅较小，上证50、沪深300分别下跌5.49%、6.72%。小盘及成长类指数跌幅较大，中证1000下跌9.27%，创业板指下跌10.95%。9月制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.7个百分点。分项上仅生产指数高于临界点，表明内需仍较疲弱。受本土疫情散发影响，9月服务业PMI较8月回落3pct至48.9%；外需继续收缩，9月PMI新出口订单较8月下降1.1个百分点。  本基金规模较小，债券资产以利率债为主，权益部分以行业龙头配置为主。

2022年上半年我国经济处于下行趋势，供需下滑，经济增速显著放缓，主要原因在于外部俄乌冲突导致国际能源价格大幅上行、国内疫情反复防控政策收紧等超预期因素。在此背景下，股市加速下跌，4月下旬触底后反弹，呈现V型反转走势。  本基金规模较小，债券资产仍以利率债为主，权益部分以行业龙头配置为主。

2022年1月，由于估值调整造成A股市场回调、走势疲弱。本月上证50和沪深300分别下跌1.70%、3.26%，科创50、创业板指分别下跌7.71%和8.67%。企业盈利继续承压，带动市场风险偏好回落，资金转为追捧大盘蓝筹：中小创中新能源、科技板块大幅回调削弱市场信心，估值水平走低。  2022年2月，由于美联储收紧预期加强、市场担忧稳增长政策落地不及预期、俄乌冲突导致地缘风险大幅上升等事件影响，2月份A股如期迎来反弹，但总体反弹力度比较有限，市场呈现低位修复状态。中证1000指数、中证500指数2月份分别上涨6.41%、4.15%，表现最好，深证100、创业板指分别下跌1.23%、0.95%，表现较差。  2022年3月，全国多地疫情复发、地缘政治冲突加剧、行政限产等多重因素对经济社会活动造成一定扰动，3月制造业、服务业PMI均回落至临界点以下，环比分别下行0.7%、3.8%。2月份指数大幅回调，沪指回落至3200点附近，创业板指月K线四连阴，个股板块跌多涨少。从全月来看，指数呈现出大幅回调走势，整体仍较为低迷。截止到3月31日，上证指数月K线下跌6.07%、深成指月K线下跌9.94%、创业板指月K线下跌7.70%。个股板块跌多涨少，仅煤炭、房地产、农林牧渔、综合和医药生物上涨，电子、家用电器、计算机、石油石化、有色金属等板块跌幅靠前。    本基金维持原有策略，精选市场股票，对未来保持乐观。

依据研究员对行业的研究及相关政策方面的研究，超配未来可能表现较好的细分行业，低配未来可能表现较差的细分行业。利用多因子模型优化求解，量化选股选出好公司，再根据不同细分行业的特点剔除质地较差的股票，最后确定股票标的后选用成长维度及价量维度的因子进行优化选股。

2021年7月份，央行全面降准0.5个点，整体流动性宽松。股市呈现剧烈震荡态势，小盘股表现相对优秀，其中中证 100、上证 50 指数分别下跌 11.75%、10.46%，表现最差，同期中证 1000、科创 50 指数分别上涨 2.52%、0.19%，表现相对较好。行业层面，周期风格强势，有色金属、钢铁、电气设备、电子等板块表现较好，但消费风格则大幅下跌，如休闲服务、食品饮料及纺织服装等板块。2021年8月份，经济数据表现较差，PMI指数连续5个月走低，并弱于市场预期。市场指数走势分化，上证指数修复上涨，创业板指则表现较弱，中证500和中证1000指数表现强势，成长风格明显。行业板块方面，材料、能源、公用事业、房地产、汽车及零部件等涨幅居前，医疗保健、生物制药、半导体、软件、食品饮料等跌幅前列。2021年9月份，PMI跌破荣枯线，经济景气度由放缓转向回落。A股市场整体小幅上行，上证指数和创业板指分别上涨0.7%和0.9%，受房地产行业影响港股跌幅较大，恒生指数下跌5%。分行业看，公用事业领涨市场，食品饮料和农林牧渔板块表现较好，受电力紧缺的影响，前期涨势较好的化工、有色金属及钢铁等行业持续下跌。

2021年5月份经济增长速度趋缓，制造业PMI小幅回落服务业PMI小幅回升。国内大宗商品价格明显回落，通胀压力缓解，市场对流动性趋紧的担忧也随之缓解。股票市场整体震荡上行，消费成长板块反弹明显，同时日均成交量明显提升，市场情绪好转。分行业来看，食品饮料、国防军工以及TMT行业在5月下旬涨幅居前，农林牧渔以及钢铁等行业表现较弱。2021年6月份，经济走弱迹象逐步显现，经济复苏或向正常增长回归，供需缺口收窄，价格指数筑顶，流动性跨期相对平稳。股票市场整体风格偏向成长，双创板块明显上涨，上证500及沪深300指数则小幅下跌。行业层面，电子、新能源、汽车涨幅均超10%，石油化工和煤炭等周期股稳步上涨，银行、非银金融等板块则延续弱势。

2021年1月份，受春节前防疫措施收紧和生产淡季的影响，制造业PMI和服务业PMI有所回落，经济活动放缓，市场流动性趋紧。月初受机构调仓和新发基金影响，资金流入助推股市短期冲高，上证50和沪深300指数均创新高。但随政策趋紧流动性不足导致资金大量流入估值相对更低的港股市场，A股市场回落后陷入震荡区间，细分行业中电气设备、化工和银行等行业大幅上涨，商业贸易、公用事业、纺织服装等板块领跌。2021年2月份流动性稳中趋紧，信贷增速相对稳定，A股市场三大股指上证指数、沪深300指数和创业板指数涨跌幅分别为0.74%、-0.28%和-6.86%。2月上旬（节前）A股市场缩量上涨，节后首个交易日上证指数上涨至3731.69点，为2016年以来新高。随后市场开始大幅调整，交易量重回万亿水平，美债收益率大幅提升，外资流出明显，演绎结构化行情，前期热门板块及机构抱团股如白酒、新能源和医药等大幅回调，低估值板块走势较强，如有色金属、钢铁、房地产和金融。2021年3月份流动性边际收紧，全球市场加息风险加剧。3月上旬，股票市场整体回调，其中前期机构抱团的龙头股回调幅度较大，3月9日探底回升，之后维持震荡走势，3月25日2次探底回升，两次探底后负面因素逐步消化、风险基本释放，无风险利率上升的扰动影响已有所钝化。就行业而言，前期大幅回调板块如白酒、医药出现企稳迹象，纺织服装和公用事业板块走势较强，多数板块维持平稳，个股分化现象明显。本基金根据市场环境精选优质价值公司组合。未来市场展望方面，继续保持乐观，优选核心资产。

依据研究员对行业的研究及相关政策方面的研究，超配未来可能表现较好的细分行业，低配未来可能表现较差的细分行业。利用多因子模型优化求解，量化选股选出好公司，再根据不同细分行业的特点剔除质地较差的股票，最后确定股票标的后选用成长维度及价量维度的因子进行优化选股。