华商鑫安混合(004895) - 基金投资策略和运作

2026年一季度市场经历了较为激烈的震荡，万得全A指数在一月份和二月份分别上涨了5.83%和2.34%，但在中东地区地缘政治与战争的影响下，原油价格大幅上涨，资本市场也受到较大影响，万得全A指数三月份跌幅为8.73%。由于本组合配置了航空、游戏和有色板块，因此在原油价格超预期上涨与市场风险偏好快速回落的背景下，净值在三月份遭遇了较大幅度的回撤。　　根据宏观环境的最新变化与市场风险的再次评估，本组合一季度进行了较为重要的调仓。特别是判断原油价格可能将在较长时期内维持在高位，对航空板块造成实质性的成本上升，因此减持了航空板块。根据能源价格的评估与行业库存周期的判断，本组合加仓了增长确定性较高的储能板块，以及海外供给可能受到战争较大影响的化工板块。　　组合经过调整后，整体估值水平保持在较低分位，增长的确定性有所增强。我们继续坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

2025年本基金的收益率48.01%，策略上坚持以成长为矛，估值为盾，根据市场情况跟踪标的胜率和赔率，动态调整组合配置。因此整体配置较为均衡，行业分布较为分散。其中配置最多的电力设备与有色金属，对下游消费整体配置较少。在四季度末进行了再均衡，在基础化工、机械制造与传媒游戏等方面有所加仓。　　标的的选择和风格比较稳定，在判断市场成长风格占优的前提下，弱化低估值要求，强化成长性和主题性，并适当增加了换手率。　　我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

2025年三季度的资本市场表现强劲，上证指数和深成指数均有不错的表现，科技与价值都有值得关注的标的。　　基金组合整体配置较为均衡，行业分布较为分散。其中配置最多的电力设备与有色金属，对下游消费整体配置较少。　　行业虽然比较分散，但投资策略基本上坚持了在业绩成长中寻找估值扩张。标的的选择和风格比较稳定，跟随市场涨跌动态调整赔率比，进而结构性地进行调整。在判断市场成长风格占优的前提下，弱化低估值要求，强化成长性和主题性，并适当增加了换手率。　　中美以及全球的关税争端、地缘政治与局部战争可能在未来一段时间内影响贸易格局，大宗商品以及金融市场的波动率会放大。全年来看，国内经济整体处于高质量发展的攻坚期。　　我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。

2025年上半年的资本市场在经历四月初的剧烈调整后缓慢修复，整体韧性较强，微盘和红利均有所表现，科技与价值都有值得关注的标的。　　针对市场的波动，我们在以下几方面做了积极应对：　　跟踪调研上市公司，对外部影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率；对波动率加大的个股调整持股周期，对冲非主业因素对股价的影响；根据最新的财务数据更新配置的贝叶斯模型。

2025年春节后，市场信心明显恢复，人工智能和人形机器人在“杭州六小龙”横空出世后获得投资者青睐。但3月底，美国的“对等”关税政策为全球的贸易和经济带来了伤害，资本市场迅速反应，大幅下跌。　　但对全年来看，经济整体处于高质量发展的攻坚期。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。　　接下来，我们将在以下几方面做好积极应对：　　根据跟踪调研，对关税影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率。对风险敞口较大，行业暂时呈现出较强负贝塔的个股调整胜率评估。根据最新的年报、季报数据更新配置的贝叶斯模型。在市场波动较大的时候适当提高换手率，在极端情况下勇于根据模型信号换仓。　　我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。

2024年全年来看，经济整体处于高质量发展的攻坚期。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。行业配置方面，本产品对上游与中游保持均衡配置，对下游消费品的复苏较为保守。我们依然保持对电网设备与基础金属的乐观看法。同时加大了人工智能、人形机器人、智能驾驶等方面的配置比重。同时，基于对市值风格的考量，置换了部分性价比转弱的小市值公司标的，避免暴露过多的市值因子风险敞口。

A股市场在三季度的末期迎来明显反弹。此次反弹是由经济与金融方面的政策利好带来的，因此初期呈现了普涨，个别绝对跌幅更多的标的体现出了更好的弹性。本基金在市场反弹中结合市场热力图，调整组合，把握上涨时机。行业方面，本基金的战略配置仍然是有色、电力设备、航空、高端机械。三季度加仓了军工与TMT行业的超跌弹性品种。我们认为随着财政与货币政策的发力，经济的悲观预期将修复，资本市场的信心有所增强。因此四季度本基金将加大标的弹性，把握好增量资金入场带来贝塔机会。

市场经历二、三月份的反弹后二季度再次进入调整期。本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。行业配置方面，本产品战略性加仓了出行链，特别是航空类公司。我国政府对于部分国家的144小时过境免签政策带来了海外游客的快速增加，预计随着国际航线的逐步恢复与暑期航运的到来，航空公司的经营状况会进一步转好。另一方面，由于飞行器生产的产业链不够顺畅，未来几年飞行器的供给增速受到了较大限制。同时，成本端的航油价格与人民币汇率有望同比得到改善。因此，航空类公司的盈利改善程度可能存在较大的预期差，我们将出行链作为重点方向进行了配置。除此之外，我们依然保持对电网设备与工业金属的乐观看法。二季度，我们增加了对市值风格的考量权重，置换了部分性价比转弱的小市值公司标的，避免暴露过多的市值因子风险敞口。

2024年市场经历一月份的流动性紧张后在二、三月份迎来了反弹。本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。行业配置方面，本产品战略性加仓了出行链，特别是航空类公司。我们认为随着国际航线与国内商务出行在二季度的逐步恢复以及私人出行的超预期，航空公司的收入端有望保持持续增长。另一方面，由于飞行器生产的产业链不够顺畅，未来几年飞行器的供给增速受到了较大限制。同时，成本端的航油价格与人民币汇率有望同比得到改善。因此，航空类公司的盈利改善程度可能存在较大的预期差，我们将出行链作为重点方向进行了配置。除此之外，我们保持对电网设备与工业金属的乐观看法。一季度，我们对低空经济、AI、人形机器人等市场热力图显示出来的热点板块积极观察、保持敏感，对投资胜率较高的个股进行战术性小仓位配置，为整体组合提供盈利弹性。全年来看，经济整体中速运行，高质量发展处于攻坚期。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。我们看好国内高端消费品的平替，中端的非必需服务性消费，继续关注电网投资和配合能源结构调整的新基建投资；出海方面更加注重非欧美地区的本地化运营企业。我们在投资策略的进攻方面选择科技映射，对AI、低空经济、机器人等保持跟踪；防守上用非必需服务性消费做胜率，阶段性沿着财政开源节流的思路开展配置。我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

2023年，人工智能、人形机器人、中特估等投资主题成为市场关注的焦点。特别是ChatGPT的发布让投资者对革命性AI技术的广泛应用感到乐观。从算力、数据资源到应用领域都得到了投资者的重点关注。对于新技术的应用前景我们同样秉持乐观观点，但也充分注意到先进技术发展过程中的曲折性。在密切关注着市场的兴奋点和热力图的同时，我们依然秉持着自己的选择原则，即投资始终基于对上市公司的长期价值和盈利能力的判断。本基金一直以来坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。

进入2023年以来，AI、人形机器人、中特估等投资主题成为市场关注的焦点。特别是ChatGPT的发布让投资者对革命性AI技术的广泛应用感到乐观。从算力、数据资源到应用领域都得到了投资者的重点关注。对于新技术的应用前景我们同样秉持乐观观点，但也充分注意到先进技术发展过程中的曲折性。三季度，市场持续调整，但其中也不乏亮点。华为公司在汽车智能化与手机芯片方面取得突破，带动相关产业链公司获得关注。我们关注着市场的兴奋点和热力图，同时秉持着自己的选股原则，即投资始终基于对上市公司的长期价值和盈利能力的判断。全年来看，新技术发展和新估值判断可能会来回挑拨着市场的神经，但是我们仍然愿意把更多的精力和资源放在调研产业发展状况和判断经济前景上。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都在酝酿着不少的投资机会，卫星互联网、汽车智能化、智能电网改造以及大宗商品的周期波动都会成为研究的重点对象。我们将密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

进入2023年以来，AI、人形机器人、中特估等投资主题成为市场关注的焦点。特别是ChatGPT的发布让投资者对革命性AI技术的广泛应用感到乐观。从算力、数据资源到应用领域都得到了投资者的重点关注。对于新技术的应用前景我们同样秉持乐观观点，但也充分注意到先进技术发展过程中的曲折性。在密切关注着市场的兴奋点和热力图的同时，我们依然秉持着自己的选择原则，即投资始终基于对上市公司的长期价值和盈利能力的判断。本基金一直以来坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。