前海开源盈鑫A(004453) - 基金投资策略和运作

当前全球宏观环境较为严峻，经济增长动能减弱，贸易壁垒有增加的趋势，全球主要经济体经济表现有所分化，部分国家的通胀走势和货币政策有较大不确定性。我国经济较为稳健，政策发力扩大国内需求，推进科技创新以及通过“反内卷”等政策提升产业效率。下半年，预计宏观政策可能通过货币政策以及财政政策发力，推动新质经济等产业稳健成长，在保持经济增长稳定和物价水平合理的前提下，实现经济高质量增长。我们看好证券市场持续温和震荡向上，因为总体而言，证券市场有较大部分产业以及公司提供的潜在回报高于其他大类资产回报。其中我们较为看好的仍然是供给和需求都较为刚性的产业，比如资源品等；对于供给可能变得更加刚性的产业也开始看好，比如新能源等产业；随着经济复苏，我们也长期看好基础消费品、仍然位于较低估值的部分医药医疗等相关产业链公司的发展。

展望2025年，我们认为伴随推出的一系列经济刺激政策，中国经济将继续温和复苏。居民收入和预期将呈现修复，伴随中央经济工作会议将扩大内需放在了工作任务的首位，国内包括家电、汽车、消费电子等产业需求将持续提升。另外我们观察到中国制造业在创新、智能化等方面有长足进步，中国高端制造产品开始走向全球。虽然出口方面可能有一定外部扰动存在，但我们认为中国产品现在的竞争力较强，有较大可能克服阻力持续扩大在全球市场份额占有率。资本市场大概率呈现温和向上的趋势，一方面，护城河深厚且估值较低的部分产业仍有估值修复的向上机会；另一方面，调整充分且产业需求在未来持续提升的部分如消费电子产业链、互联网消费、AI产业等板块也有较好的机会。

2024年上半年，面对国际能源价格和汇率波动、国际政治和经济形势变化等影响，中国经济主动而为，积极应对国内外诸多风险和挑战，实现了国民经济持续回升向好。其中，市场需求回暖和转型升级表现突出，为经济平稳回升贡献了不竭动力。同时我们也要看到虽然中国经济表现出了强大韧性，仍不可忽视当前外部环境复杂性、严峻性上升所带来的风险和挑战。 展望下半年，中国经济增长面临一些有利因素，稳中有升的态势将有望获得支撑。首先，世界经济呈现缓慢复苏。受益于各国央行推出的量化宽松刺激政策，以及货币贬值等因素，今年上半年，欧元区和日本经济下行风险有所缓解，出现部分复苏迹象。预计下半年，随着货币政策效力的进一步释放，社会信心的逐步恢复，实体经济将继续得到温和改善。世界经济特别是发达经济体温和复苏的上升趋势将对中国的出口需求构成正面支撑因素；其次，消费需求拉动经济作用可能会趋于提升，随着居民消费能力的提升，居民消费将从衣食住行等刚性需求向文娱、健康等消费升级方向转型，随着各方面改革进程的深入，社会保障体系逐步完善，消费驱动经济向上发展的趋势可能会强化，上半年持续调整的消费等相关板块可能存在一定的机会；最后我们观察到资源包括能源等持续受到供给侧的约束，而需求端则相对较为刚性，产业未来大概率将呈现市场份额、资源份额向龙头企业集中的趋势，对于这些产业的头部企业，我们看好其长期发展空间。

2023年中国经济尽管面临来自海外的风险挑战和国内多重因素交织叠加带来的下行压力，但宏观政策依旧以稳健为主，并没有出台大水漫灌式的强刺激，充分彰显了中国经济的定力。 回顾2023年，我国经济定力来自三个方面，一、经济韧性好，呈现四梁八柱型结构，不仅潜力大而且回旋余地广；二、经济体量大，仍是全球增长最大引擎；三、经济发展质量提升，不断催生新产业、新模式、新动能。展望2024年，我们认为中国经济温和复苏的趋势不会改变，虽然海外经济体非常规经济政策将逐步退出可能会造成一定的波动，但对于我国而言，低通胀环境叠加欧美经济体货币政策的边际放松，使得我国在财政、货币政策方面具备较大的发力空间。另外我国经济结构的调整已经有条不紊的展开，新旧经济发展动能的切换已在进行中，数字化和高端制造已经成为经济的新动能。从出口结构的变化中，我们观察到中国产业结构发生巨大变化，高端制造业产品已经成为中国出口的主力，并且正在拉开与其他国家竞争者的差距，比如造船业承接订单以较大优势处于全球领先水平，汽车出口量飙升至创纪录水平，有望超过日本成为全球最大汽车出口国。展望2024年资本市场大概率仍然呈现结构性机会，一方面需求刚性，供给收缩的部分产业仍然有一定机会；一方面新型成长性行业在估值调整到合理区间后也具备长期投资价值。

2023年经济呈现出弱复苏的特征，消费市场企稳向好，商品消费持续增长，餐饮、文化及旅游等相关服务消费弹性更大，包括互联网消费等消费新动能较快成长，成为经济复苏的重要支撑，服务业的持续复苏可能是增加消费动力的一个基础。现阶段A股、港股市场部分资产相较于无风险利率比价处于历史较高水平，部分较低估值的A股、港股类资产，特别是处于刚性需求行业中的龙头类公司确定性较高，值得长期关注。