创金合信量化核心混合A(004359) - 基金投资策略和运作

2024年二季度，在风格分化的结构性特征下，A股呈现震荡走势，风格上表现出明显的大盘特征，行业表现相对较好的是银行、煤炭和公用事业等，表现靠后的是休闲服务、房地产、计算机等。二季度的行情走势大致可以分为三个阶段：初期，市场在经历一季度快速回升后进入震荡盘整阶段；中期，由于中国资产估值相对较低，地产政策超预期，外资大幅流入A股与港股，市场超预期上涨；后期，地产政策落地后，数据尚未出现显著改善，小盘股流动性再次承压，市场情绪回落，成交萎缩，短期波动加剧。本基金坚持自下而上进行量化选股，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，在二季度，给与股息率、盈利稳定性等因素较高权重，力争用中长期的超额收益叠加中国经济的红利，达到为投资者创造长期价值的目标。上半年，市场资金偏好于大市值、低估值方向，红利板块整体占优，展望三季度，全球局势复杂化加剧，国内经济预计延续震荡修复态势，红利板块仍具备较高的安全边际，市场资金有望进一步参与到红利板块的投资，随着红利板块估值逐步抬升，也需警惕回调风险。

2024年一季度，国内外宏观环境相对平稳。美国方面，美联储3月议息会议决定维持利率不变，继续执行缩表计划。经济方面，新增非农就业超预期，失业率小幅下降，市场对于美联储降息的预期小幅回落。国内方面，经济延续复苏态势，市场内生动力企稳，政策同时发力。两会胜利召开，为年内政策方向定调，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强调加快发展新质生产力，构建现代化产业体系。数据方面，3月份制造业PMI超市场预期，景气度显著回升。大类资产方面，原油价格、美元指数、黄金价格、美股上涨。国内市场方面，主要指数有一定分化，大盘风格强于小盘风格，价值风格强于成长风格。本基金以沪深300指数为基准，2024年一季度，沪深300指数小幅上涨，指数成份股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是采掘、有色金属、纺织服装，表现最差的是医药生物、房地产、计算机。风格方面，成份股内盈利因子表现较好，beta因子表现较差。本基金坚持自下而上进行量化选股，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，力争用中长期的超额收益叠加中国经济的红利，达到为投资者创造长期价值的目标。

回顾2023年，海外方面，尽管美联储持续维持鹰派，高利率持续的时间超出预期，但在美国政府宽财政刺激下，消费和投资持续超预期，美国经济展现韧性，经济衰退并未“如期出现”。在人工智能、降息预期、地缘政治冲突助推避险情绪等作用下，美股指数震荡上行。国内方面，国内经济整体上曲折式复苏，在经历一季度的良好开局后便逐渐承压，内生性需求不足等一系列因素拖累企业盈利和投资者信心，一定程度上出现了“实体经济下行、金融市场低迷、信心预期不振”的负向循环。在海内外多重因素扰动下，外资流出，市场资金面偏紧，投资者信心偏弱，整体增量资金不足，对于政策利好反应钝化，全年A股前高后低、震荡回落。报告期内，本基金坚持自下而上进行量化选股，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，力争用中长期的超额收益叠加中国经济的红利，达到为投资者创造长期价值的目标。

2023三季度，沪深300指数下跌3.98%、中证500指数下跌5.13%、中证1000指数下跌7.92%，整体上A股延续了二季度的下跌趋势。国内经济复苏表现不及预期，10年期美债收益率不断上行，人民币汇率持续下跌，北向资金大幅净流出，在海内外各种不利因素综合作用下，投资者信心偏弱，导致市场下跌。面对多重压力，7月底中央政治局会议召开，积极回应市场关切，对经济和政策的定调更为积极，释放出明确的稳增长信号。8月下旬以来，多部门政策密集落地，降息、证券交易印花税减半、“认房不认贷”、下调首付比例及按揭利率下限等刺激经济、活跃资本市场的政策不断出台。当前，“政策底”已是市场共识，从政策落地到效果显现仍需要一定时间，四季度将是重要的观察期。本基金坚持自下而上进行量化选股，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，力争用中长期的超额收益叠加中国经济的红利，达到为投资者创造长期价值的目标。展望四季度，随着政策落地见效及经济周期见底回升，经济基本面和市场资金面的积极因素也在悄然累积，投资者过于悲观的预期有望得到扭转，A股经过充分调整后，市场筑底迹象显现，再次突破前低的概率或较小，有望迎来反弹行情，本基金的量化模型也将会根据市场变化对股票组合做出适当调整。

报告期内，A股市场经历了一季度的上涨和二季度的调整，上半年主流宽基指数中，沪深300下跌0.75%、中证500上涨2.29%、中证1000上涨5.10%、创业板指下跌5.61%。上半年，美联储的加息预期反复扰动，全球地缘局势亦有反复，国内经济持续回升，经济增长展现了极强的韧性，基本面长期向好。本基金以客观数据与量化统计建模结果为依据，综合公司基本面、估值便宜程度、价量指标、事件机会等自下而上对股票做出综合评价，同时结合风险模型与最优化方法自上而下控制组合整体的收益风险配比，持股分散，力争能够获得长期的超额收益。

报告期内，本基金在策略上，利用多因子超额收益预测模型、BARRA风险模型、成本模型以及组合优化的方法，综合预判投资组合的性价比，力争基于统计建模的方法论实现中长期的超额收益。运作上，坚持以客观数据和系统化的统计建模方法论为基础，综合股票基本面品质、估值以及介入时机（如技术分析、事件机会）等方面考量进行股票投资，均衡持仓，减少择时，力争用中长期的超额收益叠加中国经济中长期向好的红利，达到为投资者创造长期价值的目标。

报告期内，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数等主流指数在上半年经历了先抑后扬，下半年整体表现弱势，全年均为收跌状态，同时结构分化和轮动的特征比较明显，相对于集中配置，分散化、均衡型的配置方式在这样的行情下具有一定的性价比。本基金以量化模型为依据，主要综合财务报表基本面、估值情况、价量指标、事件驱动机会等多个因素自下而上对股票做出综合评价，同时结合风险模型以及基金合同的具体要求自上而下控制组合整体的收益风险配比，持股分散相对均衡，力争能够获得长期的超额收益。

报告期内，A股市场整体上为调整态势，沪深300指数下跌15.16%，中证500指数下跌11.47%，中证1000指数下跌12.45%。报告期内，美国通胀数据继续超预期，美联储释放了较为强烈的加息预期，美元持续升值，全球流动性进一步收紧，同时，全球地缘政治进一步加剧，欧洲能源危机持续。本基金以量化模型为依据，以统计学为支撑，坚持好品质好价格好时机的选股标准，在此基础上，结合风险模型以及基金合同的具体要求，控制组合的整体收益风险配比，持股分散，力争获取长期的超额收益。

报告期内，A股市场经历了一季度的调整和二季度的先抑后扬，上半年主流宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、创业板指等）均为收跌状态。相较全球流动性收紧、通胀加剧的宏观环境，国内市场流动性合理充裕，通胀温和，同时财政政策积极，经济增长具有极强的韧性，支撑了股票市场在报告期前四个月受到不确定性冲击后的企稳回升。本基金以量化模型为依据，主要综合财务报表、估值、事件机会等自下而上对股票做出评价，同时结合风险模型自上而下控制组合整体的收益风险配比，持股分散，力争能够获得长期的超额收益。

报告期内，本基金以量化模型为依据自下而上对股票做出评价，同时自上而下控制组合整体的收益风险配比，力争能够获得长期的超额收益。

2021年，全球仍然持续受到新冠疫情的影响，病毒的不断变异使经济复苏的不确定性增强。在通胀持续高企的背景下，美联储货币政策开始转向，正式开启了缩减购债，2022年加息的预期大大增强。国内方面，经济下行压力较大，企业盈利增速边际放缓。政策方面，12月份中央经济会议提出着力稳定宏观经济大盘，保持社会大局稳定，货币政策灵活适度，财政政策提升效能。大类资产方面，原油价格、美元指数大幅上涨，黄金窄幅区间震荡，美股、A股震荡上行。2021年，沪深300指数年初大幅上涨后快速回落，下半年在窄幅区间内震荡，行业间收益率分化比较明显。业绩基准指数成份股内，表现最好的几个行业是钢铁52.53%、公用事业33.67%、电气设备32.94%，表现最差的几个行业是商业贸易-32.40%、传媒-24.94%、家用电器-22.61%。风格方面，成份股内成长因子表现较好，动量因子表现较差。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，在此基础上追求超额收益。

2021年三季度，在多因素作用下，全球经济逐渐从复苏转向“类滞涨”的局面。增长动能边际弱化，通胀水平提升。同时，发达国家货币政策收紧操作仍未落地，美联储逐渐开启货币政策正常化进程。国内方面，经济下行压力较大，原材料价格大幅上涨，中下游行业成本提高，企业盈利增速边际放缓。政策方面，政治局会议已经注意到经济下行压力，提出“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。大类资产方面，原油价格、美元指数上行，黄金、美股、A股窄幅震荡。2021年三季度，沪深300指数窄幅震荡，行业间收益率分化比较明显。业绩基准指数成份股内，表现最好的几个行业是钢铁36.97%、建筑装饰25.33%、采掘25.11%，表现最差的几个行业是传媒-24.39%、医药生物-17.48%、轻工制造-15.35%。风格方面，成份股内低估值因子表现较好，成长、beta因子表现较差。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，在此基础上追求超额收益。