前海开源港股通股息率50强股票(004098) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度市场进入震荡期。虽然估值整体修复后投资性价比下降，但在美国降息的海外宏观背景下，市场流动性有望维持充裕态势，且港股估值在全球市场中仍不算高。基于上述情况，本基金在四季度保持高仓位运作，并维持了红利为主、略微增加进攻性标的的配置。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场延续强势的表现，由于市场体现出流动性显著充裕以及估值触底的特征，市场信心也在快速恢复。本产品保持较高仓位的同时，积极布局了一些高端制造、医药等行业中符合产品主题的优质标的。 积极的进攻取得了较好的成效，同时回撤控制的也更好，在报告期内取得了相对于业绩比较基准的超额收益并具有更低的回撤。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年我国在科技、军事上持续实现突破，但受美国“对等关税”政策影响，港股市场经历大幅波动。随后得益于政策维稳以及关税前景改善，反弹行情迅速出现。市场整体呈现结构性行情，部分板块表现较为突出，在特定行业的政策支持背景下新消费、军工、机器人等板块都有比较亮眼的表现。但以房地产链为首的国内传统经济产业仍旧低迷，居民消费意愿不强，同时外部环境复杂多变，需要时刻关注国内外形势变化及相关风险。 上半年本基金适当减少了顺周期板块同时降低了仓位，为后续回调后出现的机会做准备，同时也加大配置了港股的银行、非银、煤炭等配置。接下来本产品仍将以股息分红为主要投资策略，优先基本面优异低估值高分红的标的进行配置，争取为投资者取得长期的超额收益。
由于近期港股市场较为充裕的流动性和不断出现的板块投资主题，港股市场整体估值水平已经没有明显折价，AH溢价等指标也已经逐步回到2020年以来的低位，以稳定高股息为代表的港股银行股股息率水平已经逐渐失去吸引力。在此背景下，基金管理人需要更加耐心的寻找优质的高分红标的，同时需要警惕经济基本面的弱势带来对股票市场的影响。下半年本产品将更加谨慎，降低仓位应对可能出现的回调。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度的主要变化是春节过后我国在AI领域通过DeepSeek实现了重大的突破，市场的风格快速切换到了科技成长板块。同时军事、文化上均出现了标志性的成果也带来多个板块以及港股市场整体估值的修复。目前还需要警惕的主要是我国经济整体还未完全解决之前的问题，虽然政府的化债方案显现阶段性成效，居民端消费情绪在消费券的拉动下有所升温，而长期看在房价下跌和就业放缓的压力下持续调动居民消费能力仍有难度。 2025年一季度本基金保持高仓位运作，并在符合合同规定的情况下加强了互联网龙头的配置，同时也增加了顺周期的有色金属配置。接下来本产品仍将以股息分红为主要投资策略，优先基本面优异低估值高分红的标的进行配置，争取为投资者取得长期的超额收益。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2024年年度报告
2024上半年，国内经济仍面临房地产行业出清、就业问题导致消费力受损以及通缩压力等挑战，市场整体环境较为艰难。权益投资上，我们对消费板块持仓进行结构性优化，减持了受库存积压影响的传统消费股，增持了公用事业等防御性标的。 下半年，本基金继续坚持防守中带灵活性的策略。权益投资中，高股息策略虽仍具一定优势，但面临标的性价比降低、资金拥挤等问题。我们一方面在优质高股息标的中及时切换，另一方面积极挖掘新的被低估优质标的。但港股红利板块的整体回调以及9月底开始的脉冲行情给传统红利股带来了挑战，高股息个股较难跑赢估值修复以及情绪激昂的消费、科技股。 总体而言，本基金在2024年根据市场变化灵活调整投资策略，在艰难的市场环境中努力为投资者获取相对稳定的收益。通过及时优化权益持仓结构，也把握了新兴板块的阶段性机会，较好地控制了组合风险，实现了较为稳健的业绩表现。
展望 2025 年，外部环境虽有改善，美联储降息预期逐渐增强，但国内经济仍面临诸多内部挑战。房地产行业的出清过程可能仍将延续，就业问题带来的消费力受损以及通缩压力的缓解需要一个长期的修复过程，期间政策和财政的持续发力至关重要。 预计2025年宏观经济将在政策引导下逐步企稳复苏，但复苏进程可能较为曲折。证券市场方面，随着经济的逐步回暖以及流动性环境的改善，市场整体有望迎来一定的机会，但仍需关注全球经济形势变化、地缘政治风险等因素带来的不确定性。 行业走势上，消费行业在政策刺激及居民消费升级的长期趋势下，有望逐步恢复活力，但行业内部结构可能进一步分化，新兴消费模式相关企业可能更具发展潜力。预计科技行业在人工智能、人形机器人新技术的推动下，仍将保持较快的发展速度，但行业竞争也将更加激烈，具有核心技术优势和创新能力的公司将更具优势。传统红利板块可能在大部分科技行情中承受压力，但稳健的基本面表现适合继续作为底仓配置。 本基金未来将继续关注估值合理、盈利和分红能维持稳定的标的，同时密切关注美联储降息落地带来的政策空间，以及受政策和货币因素影响较大的超跌品种。在投资策略上，将保持灵活调整，根据市场变化及时优化组合配置，力求在控制风险的前提下为投资者创造更好的收益。具体而言，将加强对消费和科技板块的深入研究，把握行业分化和新技术发展带来的投资机会，力争实现基金资产的稳健增值。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2024年第3季度报告
报告期内本产品维持了以防守为主的配置策略，同时在极具性价比又具备高分红的消费和制造业进行了一定的配置。由于红利板块整体在3季度出现了一定的调整，侧重于红利板块的防守配置策略在9月前并没有获得超额收益。 随着美联储超预期的降息节奏及规模，九月底国内政策也开始发力，降准降息同时央行下场提供流动性，稳楼市和提振消费的规划也相继出台。在此背景下长期下跌的消费和制造业也迎来了一波估值的修复，提前布局的超跌板块也获得了可观的回报。 红利策略的产品应更注重长期回报，依照合同要求在坚持红利策略的情况下，通过分阶段配置不同的板块，充分考虑标的股息率和基本面所处的不同阶段进行配置，力争给投资者带来长期的超额回报。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2024年中期报告
今年上半年港股市场取得了显著上涨，南下资金追逐港股的低估值优质红利资产现象明显。目前我国处于经济结构转型的过程中，过程中会有许多阵痛，这带来了居民部门消费力的承压以及政府部门财政的紧张。在这个背景下，优质的红利资产具有相对稳定的预期收益率，同时在全球降息大潮下低估值高股息的港股红利资产吸引力会持续增强。 回顾上半年，春节后港股市场在估值跌回低点后开启反弹，流动性显著改善且外资有所回流，本产品也适当增加了进攻性，但二季度末在短期利好释放基本完毕的情况下也重新回到了防守性的配置，对具有显著经营壁垒、现金流优秀及预期好转的资产加大了持仓比例，同时也在不断挖掘新的优质红利资产，力争为投资者取得超额回报。
下半年我国经济运行的压力仍在，居民端的消费力在收入预期的影响下将被继续压缩，而储蓄端同样面临利率走廊不断下行的趋势。由于无风险收益率的下行，红利资产的类债属性将会显现，吸引力增强，且在经济下行期投资者的风险偏好继续降低，防御型的红利资产无论从绝对收益还是相对收益角度都更具备配置价值。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2024年第1季度报告
今年一季度以来随着春节假期后消费、通胀数据的回暖以及在相关政策的配合下，市场逐渐摆脱低迷情绪。港股方面2023年底恒生指数破净，估值水平上也已经成为全球主要股票市场中最便宜的之一，性价比凸现，在此背景下，一季度后半段市场出现明显反弹。 港股整体上仍旧处于底部区间，但是随着强势美元的短暂回落、国内经济基本面的走强，其实二季度可以更乐观些。本产品将在维持整体高股息优质标的配置的基础上，优选基本面良好且超跌的其他板块，力争为投资者取得超额回报。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2023年年度报告
2023年年初随着疫情防控的调整，国内积累的消费力出现一波爆发，但随后国内经济扩张出现短暂压力。 下半年本产品虽然一直坚持防守策略，但由于美联储超预期的维持高利率以及港股市场整体面临的压力，高股息防守策略虽然下跌较少，但随着资金的不断涌入也开始变得拥挤，优质的高股息标的由于涨的多性价比也开始降低，超额收益变得不明显。 接下来的高股息策略也会面临更大的挑战，需要在优质标的中及时切换，以及及时挖掘新的被低估的优质标的，才有机会在艰难的市场中持续获得超额收益。
虽然外部环境有所改善，美联储降息预期逐渐加强，但内部因素仍旧面临挑战。无论是房地产行业出清的过程、还是就业问题带来消费力的受损以及接下来导致的通缩压力，可能都需要一个较为长期的修复过程，期间还需要配合政策和财政的不断发力。 预计2024年高股息策略仍有可能跑出较好的相对收益，同时可以期待市场走出底部实现绝对收益的机会。 未来需要关注估值合理、盈利和分红能维持稳定的标的，在此基础上美联储降息的落地也为我们的政策提供空间，也需要时刻关注受政策和货币因素影响较大的超跌品种。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度，海外方面，美国经济和就业数据持续强劲，美联储加息预期不断延续，对所有风险资产构成较大的压力，港股指数也承压。国内方面，在持续的科技封锁以及房地产风险出清阶段经济也持续存在较大压力。 在海内外影响的共同作用下，指数层面呈现震荡向下走势。本基金还是贯彻防守策略，在市场中寻找安全边际较高、股息率收益相对稳定的标的，着重在有色、建筑、公用事业等受逆周期及高股息领域进行布局，三季度基金净值下跌1.94%，恒指下跌5.85%，跑赢业绩比较基准。 展望下季度，可以更期待政策发力以及美联储的降息拐点，一是国内需要尽力完成年初制定的经济目标，在同步进行债务风险化解的情况下有望加大投资端力度；二是美联储就业数据已经出现降温，核心通胀也在持续走低，加息和超发美债带来的美债利率压力有望缓解。本基金将在基金合同规定下优选优质标的，争取持续为投资人取得超额回报。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2023年中期报告
上半年美联储加息预期继续强化，国内经济在短暂复苏后重新出现压力，港股市场基本维持低位震荡运行。 报告期内本基金切换至防守策略，减少了消费、顺周期等板块配置，增加了稳增长、逆周期等相关的板块配置。上半年实现净值增长3.07%，同时期恒生指数下跌4.37%，跑出相对收益。
展望下半年，本产品继续维持贵金属及基建央企的配置思路，同时配置基本面优异、分红率稳定或能提升的公用事业、金融、交运、有色金属等行业，力争在内外宏观环境存在压力的情况下取得稳定的超额收益。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2023年第1季度报告
本报告期内，本基金实现收益6.32%，跑赢恒生指数的3.13%。 一季度海外美联储的加息预期随着硅谷银行事件出现明显的变化，由于担心更多的风险出现，加息预期大大降低，港股的黄金、资源类以及成长股压力得到释放。但由于企业盈利还没有进入修复阶段，国内经济弱复苏以及产业库存处于去库阶段，经历去年底的估值修复后大盘整体偏震荡态势。 展望未来，由于判断国内缓慢复苏，海外处于流动性拐点但经济压力仍旧存在的阶段，我们将着重寻找具有稳定分红且胜率较高的投资标的。其中贵金属和“一带一路”基建央企将是接下来的主要配置思路。 贵金属受益于美联储加息政策转向，带动美债美元见顶向下，同时全球多国央行大手笔增持黄金储备、贸易去美元化事件逐渐增加，对于黄金价格来说是处于革命性历史变局的拐点。 “一带一路”基建央企则对应了国家领导层在“一带一路”十周年之际叠加海外业务环境恢复将大力通过政策推动实现我国基建能力的对外输出，在全球进行外交布局的同时打开了对应企业的收入利润空间。基建央企本身也具备国企改革和中国特色估值的条件，十分契合本产品高股息、低估值、基本面向好的选股思路。本基金将通过更深入的研究，把握宏观趋势，力争获得持续稳定的超额回报。