金鹰医疗健康股票A(004040) - 基金投资策略和运作

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道，而医药产业预计继续结构化升级，继续关注创新药及其产业链。回顾四季度，创新药及其产业链继续调整，短期处于基本面催化真空期。展望未来，我们维持之前观点不变，创新药板块依然处于景气度向上的阶段：（1）国内医保的持续托举、以及政策的持续支持；（2）中国创新药持续在全球具备最强竞争力，海外药企与美国谈妥相关利益后，依然会选择引入全球最好的创新药品种。因此，判断中国的创新药出海会延续，2026年或依旧有较好BD能落地，且成功出海的产品陆续兑现全球临床的数据读出、以及更长远的美国商业化。与此同时，全球迎来AI大时代，AI赋能医疗保健的潜力被大大低估，从长远来看，医疗保健将成为AI最为深远的应用领域，叠加中国巨大的生物数据库和诊疗数据库，未来在药物研发、癌症筛查和个性化治疗、辅助诊断、手术规划、远程诊疗等多方面潜力巨大，因此，随着算力、算法以及大模型的不断迭代升级，工具壁垒大幅下降后，AI医疗和AI医药应用层面将诞生多个新的商业模式，这将成为医药板块内部一颗冉冉升起的新星。这类资产处于产业萌芽期，后续静待商业化的落地。展望一季度，创新药或依旧处于产业景气度持续向上的阶段，国内经营业绩持续高速增长，海外空间不断打开，且伴随着临床数据的不断验证，中国创新药未来将不断展现出全球竞争力最强的巨大潜质。综上所述，我们持续坚定看好中国创新药械长期的产业成长机会，同时中长期等待AI医疗和AI医药的新时代。本基金预计在2026年一季度继续坚定配置创新药，适当增配AI医疗和AI医药资产，争做耐心资本，坚守并陪伴中国创新科技的成长。

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道，而医药产业预计继续结构化升级，继续关注创新药及其产业链。回顾三季度，创新药及其产业链有所调整，压力主要来自两个方面，一是短期中国创新药出海节奏受中美博弈波及，BD进展有所推迟；另一方面，美国生物安全法案的再次启动，对中国CXO在全球竞争力造成潜在的威胁。展望未来，我们维持之前观点不变，创新药板块迎来较好的时代：1）、药品端，创新药商业化路径持续优化，优质创新药企连续五个季度维持快速增长态势，这或将会成为新的常态；2）、政策继续加码，国家医保局继续明确表态，力挺商业健康保险发展，发展多层次医疗保障体系建设，中长期进一步打开创新药械产品的支付空间，预计未来1-2年是商保政策端持续落地的阶段；3）、创新药产业日新月异，国际大药企继续加速购买中国优质创新药资产，特别是以双抗药物和ADC药物的交易，金额屡屡创出中国记录，预计未来交易项目的数量和金额有望继续新高，当下补充企业现金流，中长期也能享受巨大的海外市场。与此同时，全球迎来AI大时代，AI赋能医疗保健的潜力被大大低估，从长远来看，医疗保健或将成为AI最为深远的应用领域，叠加中国巨大的生物数据库和诊疗数据库，未来在药物研发、癌症筛查和个性化治疗、辅助诊断、手术规划、远程诊疗等多方面潜力巨大，因此，随着算力、算法以及大模型的不断迭代升级，工具壁垒大幅下降后，AI医疗和AI医药应用层面或将诞生多个新的商业模式，这将成为医药板块内部一颗冉冉升起的新星。这类资产处于产业萌芽期，后续静待商业化的落地。展望四季度，创新药或依旧处于产业景气度持续向上的阶段，国内经营业绩持续高速增长，海外空间不断打开，且伴随着临床数据的不断验证，中国创新药未来或将不断展现出强大全球竞争力的巨大潜质。综上所述，我们持续坚定看好中国创新药械长期的产业成长机会，同时中长期等待AI医疗和AI医药的新时代。本基金在四季度或将继续坚定配置创新药，争做耐心资本，坚守并陪伴中国创新科技的成长。

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道。近几年，医保政策主导“腾笼换鸟”，医药产业预计继续结构化升级，继续关注创新药及其产业链。回顾上半年，创新药板块迎来较好的阶段：1）、药品端，创新药商业化路径持续优化，优质创新药企连续五个季度维持快速增长态势，这将会成为新的常态；2）、政策继续加码，国家医保局继续明确表态，力挺商业健康保险发展，发展多层次医疗保障体系建设，中长期进一步打开创新药械产品的支付空间，预计未来1-2年是商保政策端持续落地的阶段；3）、创新药产业日新月异，国际大药企继续加速购买中国优质创新药资产，特别是以双抗药物和ADC药物的交易，金额屡屡创出中国记录，预计未来交易项目的数量和金额有望继续新高，当下补充企业现金流，中长期也能享受巨大的海外市场。与此同时，全球迎来AI大时代，AI赋能医疗保健的潜力被大大低估，从长远来看，医疗保健将成为AI最为深远的应用领域，叠加中国巨大的生物数据库和诊疗数据库，未来在药物研发、癌症筛查和个性化治疗、辅助诊断、手术规划、远程诊疗等多方面潜力巨大，因此，随着算力、算法以及大模型的不断迭代升级，工具壁垒大幅下降后，AI医疗和AI医药应用层面将诞生多个新的商业模式，这将成为医药板块内部一颗冉冉升起的新星。因此，本基金上半年重点配置创新药，同时也加仓部分AI医疗资产。

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道。近几年，医保政策主导“腾笼换鸟“，医药产业预计继续结构化升级，继续关注创新药及其产业链。回顾一季度，医药板块继续边际向好：1）、药品端，创新药商业化路径持续优化，优质药企在2024年连续四季度维持快速增长态势；2）、政策继续加码，国家医保局继续明确表态，力挺商业健康保险发展，发展多层次医疗保障体系建设，中长期进一步打开创新药械产品的支付空间；3）、创新药产业日新月异，国际大药企加速购买中国优质创新药资产。与此同时，全球迎来AI大时代，AI赋能医疗保健的潜力被大大低估，从长远来看，医疗保健将成为AI最为深远的应用领域，叠加中国巨大的生物数据库和诊疗数据库，未来在药物研发、癌症筛查和个性化治疗、辅助诊断、手术规划、远程诊疗等多方面潜力巨大，因此，随着算力、算法以及大模型的不断迭代升级，工具壁垒大幅下降后，AI医疗和AI医药应用层面将诞生多个新的商业模式，这将成为医药板块内部一颗冉冉升起的新星。因此，本基金一季度重点配置了创新药，同时也加仓了AI医疗。展望二季度，预计创新药有望持续兑现业绩、AI医疗落地初步雏形：1）、院内销售秩序进一步规范，具备临床价值的创新药或者刚性用药在院内的商业化将继续顺畅，长周期来看，优质药企盈利确定性加强，同时，优质创新药企也在积极寻求海外合作方将产品授权出海，国际合作项目持续攀升，中长期也能享受巨大的海外市场；2）、国内AI医疗和AI医药应用处于产业早期，叠加华为医疗卫生军团的落地，预计AI医疗产品陆续落地、且开始落地可实现盈利的模式，有望诞生新的成长机会。综上所述，我们持续坚定看好中国创新药械长期的产业成长机会，同时积极拥抱AI医疗和AI医药新时代。本基金在一季度继续坚定配置创新药，适当加仓AI医疗和AI医药优质资产，争做耐心资本，坚守并陪伴中国创新科技的成长。

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道。近几年，医保政策主导“腾笼换鸟”，医药产业预计继续结构化升级，全年继续关注创新药、创新器械及其创业链。回顾2024年，医药板块继续边际向好：1）药品端，院内诊疗持续恢复，优质药企在三季度报表实现业绩持续好转，且四季度维持稳健增长态势；2）政策端不断加码，一方面，医保谈判延续温和态势，尤其支持在全球具备竞争力的本土创新药；另一方面，四季度开始，国家医保局首多次明确表态，支持商业健康保险发展，发展多层次医疗保障体系建设，中长期进一步打开创新药械产品的支付空间；3）美国未在《国防授权法案》中纳入生物安全法案，外围情绪阶段性回暖；因此，本基金全年重点配置了创新药、创新器械。

回顾三季度，医药板块具备相对优势，主要是医药多方面前期压制因素边际向好：1）、药品端，院内诊疗持续恢复，部分优质药企在二季度报表中率先实现业绩反转，且预期三季度和四季度维持稳健增长态势；2）、尽管美国众议院投票通过生物安全法案，但在9月底，美国未在《国防授权法案》中纳入生物安全法案，外围情绪阶段性回暖；展望四季度，医药板块内部依然分化：1）、医疗行业整治基本结束，具备临床价值的创新药或者刚性用药在院内的商业化将更加顺畅，长周期来看，优质药企盈利确定性加强，同时，优质创新药企也在积极寻求海外合作方将产品授权出去，依然能享受巨大的海外市场；2）、医疗设备端，随着国内财政持续发力，各地预计即将开始开展新一轮医疗设备采购和更新，四季度开始有望订单提速。总体而言，我们持续坚定看好中国创新药械长期的产业成长机会。本基金在四季度继续坚定配置创新药和创新器械资产，争做耐心资本，坚守并陪伴中国创新科技的成长。

回顾2024年上半年，医药板块表现较差，主要受到多方面影响：1）外围受美国生物安全法案持续发酵拖累；2）国内院端继续经历医疗整治、院外端开始推行“四同”类产品的比价以及监测，但我们也看到，政策层面也在积极引导医药产业创新升级，特别是国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，随着后续多地的落地执行，我们预计中国创新药或迎来长期宽松的发展机遇。整体而言，本基金秉承布局长周期产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部成长性机会。因此，本基金在上半年主要坚持配置创新药，以及优质创新器械类资产，同时，考虑到国内经济压力，二季度加大配置具备现金流的创新药企类资产。

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道。近几年来，医保政策主导“腾笼换鸟”，医药产业预计继续结构化升级。展望2024年，预计多个方面继续支撑国内创新药械更好的发展：1）政策面，除去2023年医保谈判政策持续温和外，在2024年一季度，上海、北京、广州、珠海等多地也积极出台创新药全链条支持的相关政策，预计后续在融资端、研发端、审评端、支付端都会开始落地执行；2）随着医疗行业生态整治接近尾声，预计2024年医药板块大部分资产业绩逐季度改善，更加值得注意的一点是，具备临床价值的创新药等品类中长期商业化环境更加良性；3）2021年开始，中国大量优质创新药品种扬帆出海，2023年四季度加速兑现，中国出海的创新药产品在国际上占比迅速提升，因此，中国创新药产业群正形成全球竞争力，预计2024年开始，这类出海品种有望开始享受全球广阔用药市场带来的巨大增量和业绩弹性。我们将持续坚定关注中国创新药械长期的产业成长机会。本基金在一季度继续抄底创新药资产，随着整体板块“V”型反转，期待后续产业持续兑现，静待花开。

整体而言，本基金秉承布局产业景气度持续向上赛道的理念，持续寻找医药板块内部最强赛道。近几年，医保政策主导“腾笼换鸟”，医药产业预计继续结构化升级，全年继续关注创新药、创新器械及其产业链。受益于医保谈判缓和、以及中药业绩阶段性提速，一季度重仓创新药、中药，二季度开始减配中药、增配创新药和创新器械，三季度开始，随着医疗行业生态整治的推进，具备临床价值的创新药等品类中长期商业化环境更加良性，本基金继续加大配置创新药、创新器械，力争取得相对稳定收益。

三季度受到医疗反腐带来的扰动，医药板块走出深V行情。进入9月，创新药及其产业链表现相对突出，一方面，大型学术活动稳步恢复，医院端诊疗行为持续正常开展，医疗反腐肃清行业后，具备突出临床价值的产品中长期或会有更好的商业化前景；另一方面，海外减肥药等创新产品适应症不断拓展、带动新一波创新热潮，且即将到来的创新药医保谈判预期持续温和。本基金在三季度继续加仓低位创新药和创新器械以及相关产业链，包括CXO和生命科学服务上游，同步减仓中药类资产。

上半年，医药板块稳步上涨。一季度，随着医院端诊疗复苏以及消费端缓慢回暖，医药板块整体表现相对较好，特别是中药走出独立行情，主要有两个额外因素推动：一方面，中药产业支持政策持续落地；另一方面，2022年新冠防控政策调整，中药抗疫产品持续补库存。本基金在一季度降低了CXO以及医疗复苏类资产比例，继续加大配置中长期趋势良好的低估值中药以及创新药。二季度，医院端诊疗端延续稳步复苏状态，业绩持续高速成长的个股表现较好。本基金在二季度继续配置中长期趋势良好的中药，同时积极加仓低位的创新药以及基本面拐点的复苏类资产。

一季度，随着医院端诊疗复苏，医药板块大部分资产业务稳步复苏，其中中药走出独立行情，主要有两个额外因素推动：一方面，中药产业支持政策持续落地；另一方面，2022年新冠疫情防控政策放开，中药抗疫产品持续补库存。本基金在一季度降低了CXO以及医疗复苏类资产配置，继续加大配置中长期趋势良好的低估值中药、以及创新药。