光大保德信事件驱动混合(003704) - 基金投资策略和运作

进入2023年，国内宏观经济的持续企稳复苏，A股市场的风险偏好与预期也得到改善，呈现向好趋势，并在经历一季度的反弹后出现阶段性休整。AI相关主题表现活跃，带动传媒、电子、计算机等板块有突出的超额收益，中小市值风格相对占优。

进入2023年一季度，伴随国内宏观经济的企稳复苏，A股市场的风险偏好与预期也得到改善，呈现向好趋势。沪深300指数季度收益率为4.63%，同期中证500指数上涨8.11%，创业板指数上涨2.25%，中小市值风格占优。我们预计2023年基建与制造业的投资热度仍将保持高位，消费和服务业有望回稳增长。市场的增量资金依旧充裕，当前A股市场各主要宽基指数的估值仍处于合理偏低的区间，随着2023年宏观经济的进一步改善，市场增量资金对于权益资产的配置比例有望得到提升，从而为股票市场提供有力的支撑。本基金在操作中秉持事件驱动的投资逻辑，优选个股，在个股配置上有所集中。

宏观经济方面，上半年全国多地受外部因素影响使得供需两端遭遇限制，部分经济指标单月增速出现大幅下滑。下半年宏观经济总体较上半年有所回暖，多数指标均有所回升，但受内外因素综合影响，下半年经济基本面并没有出现明显好转，四季度更是较之前有所弱化，并且政策调整带来的利好相对低于预期，生产、消费和投资等指令整体偏弱。股票市场方面，受宏观经济基本面的影响，股票资产价格全年出现普遍下跌，主要宽基股票指数调整幅度超过20%。从结构上看，煤炭、交通运输、银行和房地产等低估值行业板块和个股表现较好，电子、计算机、传媒、新能源等成长板块调整幅度较大。从市场阶段性特征来看，成长风格在一季度调整幅度较大，同期价值风格股票的防御性明显。在5月至8月的市场修复阶段，小盘成长风格有较大涨幅，但在进入四季度之后，以白酒、医药为代表的消费板块有明显修复，价值风格重新取得优势。在投资操作方面，光大事件驱动基金以基本面量化模型为基础，保持行业配置相对均衡，并根据上市公司景气成长逻辑精选个股。从全年结果来看，基金在权益仓位选择方面表现较好，量化模型表现符合预期。

2022 年第三季度，受一些外部因素影响，我国经济复苏面临一定挑战。A股市场整体分化程度加大，仅上游煤炭指数有正收益。最终沪深300指数在三季度下跌15.16%，从市场结构来看同时期的中证500指数下跌11.47%，创业板指数下跌18.56%。主要宽基指数表现虽有不同，但整体不够理想。本基金在三季度的操作中维持成长类风格资产的配置，个股配置上略有集中。

2022年二季度，国内面临稳增长压力和一些外部因素扰动；同时，受到海外美联储流动性收紧预期冲击，国内经济复苏进程放缓。伴随长三角地区复工复产稳步开展，稳增长政策密集出台，市场对于经济担忧有所缓解，叠加一季度风险释放较为充分，市场走出一波结构性反弹行情。消费、汽车、新能源涨幅居前；地产、医药、金融等行业收跌。最终沪深300指数上涨6.21%，中证500指数上涨2.04%，创业板指上涨5.68%。大盘蓝筹股表现优于中小盘股票。本基金在二季度的操作中，减持部分成长类资产，适当增持部分上游产业，行业配置上进一步分散。

2022年一季度，在国内宏观层面需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力均有不同程度加深，叠加疫情突发扩散和海外政治、经济、军事复杂因素影响下，A股市场整体大幅下跌，不同类型的资产均有一定程度的调整，尤其以半导体、新能源、军工等成长类资产跌幅最大，而低估值、低波动、高分红类资产呈现了较强的抗跌性。权益市场分化依旧：顺周期产业链的煤炭、房地产、银行延续去年四季度的表现，有一定的正收益；而电子、国防军工、汽车、食品饮料等行业指数录得20%以上的负收益。最终，沪深300指数涨幅-14.53%，中证500指数涨幅-14.06%，创业板指数涨幅-19.96%，价值风格优于成长风格。本基金在一季度的操作中重点配置成长类风格资产，个股配置上进一步分散。

2021年全球处于后疫情的影响阶段，疫情期间的宏观、货币政策深刻影响经济走势，表现为发达国家普遍滞胀：产出恢复迟缓，CPI单向飙升。这必然升倒逼货币政策退出宽松，全球范围内加息预期一再提升。2021年中国经济单边下行，国内消费稍有回稳，但疫情和居民收入增速缓慢仍然在影响消费；严格的房地产调控致使地产投资增速快速走低；基建行业持续低迷；出口相对强势，制造业大国生产优势韧性充分显现。回顾A股行情走势，全年呈现估值收缩、盈利驱动的态势。年初核心资产冲高回落；低估值小盘股触底反弹；创新成长在年中有一波集中表现。整体来看，虽结构分化明显，碳中和仍是全年投资的主线。最终全年沪深 300 指数涨幅-5.20%，中证500涨幅15.58%，创业板综指上涨 17.93% 成长股表现优于价值股。权益投资方面，本基金注重基本面良好的行业龙头的投资价值，坚持了大盘成长的投资风格。

2021三季度市场结束前期的快速上涨进入高位弱势箱体震荡阶段，科技成长和医药消费相继回调，顺周期产业链的煤炭、钢铁、有色化工等继续强势表现；风格上，中小市值股票表现突出。市场整体（中证全A指数）震荡收跌。最终沪深300指数单季度下跌 6.85%，创业板综指下跌 2.95%，中证500指数上涨4.34%。本基金注重低估值高分红的行业龙头的投资价值，适当配置科技成长方向，坚持大盘蓝筹的投资风格。

春节前的市场延续了20年底以来的强势表现，以“茅指数成分股”为代表的各行业龙头屡创新高；节后则出于对全球通胀预期、美债长端利率快速上行的担忧，A股和港股市场均出现一轮快速下跌，前期被抱团的高估值“核心资产”跌幅明显。整体上一季度A股市场呈现冲高回落的走势，但结构上较为分化，周期和金融板块表现较优，消费和科技板块相对较弱。光大事件驱动在21年一季度操作中，股票仓位相比20年四季度略有提升，行业配置上提升了银行、食品饮料、地产等行业的比例，降低了医药、电子、电力设备板块的权重。2021年二季度美债长端利率逐月回落，对新兴市场权益资产估值的压制有所减小，同时美元指数也整体走弱，人民币阶段性压力缓解；同期国内政策环境相对温和，微观流动性较为充裕，通胀预期也随着大宗商品价格的回落而有所缓解。A股市场在前期的快速下跌之后迎来反弹，但结构上分化明显，以创业板为代表的成长风格表现亮眼。光大事件驱动在21年二季度操作中，股票仓位相比一季度略有降低，行业配置上提升了医药、计算机、非银等行业的比例，降低了银行、食品饮料、地产板块的权重。

春节前的市场延续了20年底以来的强势表现，以“茅指数成分股”为代表的各行业龙头屡创新高；节后则出于对全球通胀预期、美债长端利率快速上行的担忧，A股和港股市场均出现一轮快速下跌，前期被抱团的高估值“核心资产”跌幅明显。整体上一季度A股市场呈现冲高回落的走势，但结构上较为分化，周期和金融板块表现较优，消费和科技板块相对较弱。整体来看，一季度沪深300指数下跌3.1%，创业板指数下跌7.0%。行业板块方面，钢铁、公用事业、银行、休闲服务等板块涨幅领先，军工、非银、通信、计算机等行业表现落后。光大事件驱动在21年一季度操作中，股票仓位相比20年四季度略有提升，行业配置上提升了银行、食品饮料、地产等行业的比例，降低了医药、电子、电力设备板块的权重。

2020年初央行降准0.5个百分点释放流动性催化市场上涨，1月末市场开始反应国内新冠肺炎疫情的影响；受春节期间疫情发酵影响，节后首日市场大跌，政策维稳托底后迅速反弹，2月末开始又受到海外疫情导致的海外市场风险的扰动；随着全球疫情大爆发、石油价格战影响，欧美股市大崩盘、美股四度熔断，市场风险偏好大幅下降，全球经济衰退的预期冲击中国外需，全球化背景下产业链中断的不确定性也大幅提升。4月海外疫情趋于稳定，并逐渐从“封锁”向“复工”过渡，在美联储的宽松的货币政策刺激下，海外资本市场触底反弹，A股也出现了企稳回升；中国央行的一季度货币政策报告显示货币政策会持续宽松，同时国内复工复产持续深化，各项经济数据修复上行，也有力的支撑了国内市场的反弹，期间虽然受到中美关系及地缘政治关系的扰动、以及国内局部地区疫情的反复，但并没有改变A股的上行趋势。三季度国内疫情可控、经济持续修复；但欧美疫情持续，美联储的“平均通胀目标制”延续了其宽松货币政策，美元指数走弱，整体新兴市场资产稳步上涨；A股市场方面，7月初受居民部门资金入市驱动，大金融、科技成长、医药消费板块先后放量上涨；随后受中美科技领域等摩擦扰动、欧美疫情二次爆发、以及海外大选进程影响，市场呈现震荡调整格局。11月初海外重要选举结果提振了市场情绪，同时海外新冠疫苗3期临床取得突破-全球经济复苏预期升温，月中虽然出现永煤信用债违约事件，但也没改变A股市场的上行趋势；进入12月，永煤事件后央行对市场较为呵护，短端利率出现明显下降，同时国内重要会议的“政策操作不急转弯”的温和表态提升了市场风险偏好，年底中欧如期完成中欧投资协定谈判也提振了市场信心。全年来看，市场主要宽基指数普涨，沪深300指数上涨27.2%，创业板指数上涨64.9%，但行业间分化明显。事件驱动基金在操作上，一季度股票仓位相比19年四季度明显下降，行业配置上提升了银行、计算机、医药、家电等行业的配置比例，降低了非银、地产、建筑、食品的权重。二季度股票仓位相比20年一季度略有下降，行业配置上提升了医药、食品、建材等行业的配置比例，降低了银行、电子、传媒的权重。三季度股票仓位相比20年二季度有所下降，行业配置上提升了电子、电力设备、食品饮料等行业的配置比例，降低了银行、医药、计算机的权重。四季度股票仓位相比20年三季度有所下降，行业配置上提升了电力设备、非银金融等行业的配置比例，降低了医药、电子、计算机板块的权重。

三季度国内疫情可控、经济持续修复；但欧美疫情持续，美联储的“平均通胀目标制”延续了其宽松货币政策，美元指数走弱，整体新兴市场资产稳步上涨；A股市场方面，7月初受居民部门资金入市驱动，大金融、科技成长、医药消费板块先后放量上涨；随后受中美科技领域等摩擦扰动，市场呈现震荡整理格局；9月则受欧美疫情二次爆发、以及美国大选进程对中美关系扰动的影响，市场震荡调整。整体上，A股市场呈现普涨格局，中游周期性行业表现相对较好。整体来看，三季度沪深300指数上涨10.2%，创业板指数上涨5.6%。行业板块方面，休闲服务、军工、电气设备、汽车等板块涨幅领先，通信、商贸、计算机、农业等行业表现落后。光大事件驱动在20年三季度操作中，股票仓位相比20年二季度有所下降，行业配置上提升了电子、电力设备、食品饮料等行业的配置比例，降低了银行、医药、计算机的权重。