长盛盛丰混合A(003641) - 基金投资策略和运作

1、报告期内行情回顾　　报告期内，中国经济增速边际放缓，内需疲软与外需韧性并存，政策维持结构性宽松基调；A股市场呈现科技主导的结构性行情，主要指数显著上涨；债市收益率宽幅震荡，信用利差被动收窄；IPO市场保持平稳节奏，北交所成为发行主力。整体经济与金融市场运行呈现“政策托底、结构优化”特征。　　报告期内，宏观经济运行增速放缓，结构分化。三季度制造业PMI均值49.5%，较上季略升、仍弱于季节性，指向经济修复但动能偏弱；7月CPI同比0.02%，8月转负至-0.4%，食品价格拖累明显；PPI降幅收窄，8月同比-2.9%（前值-3.6%），“反内卷”政策推动工业品价格边际改善。预计三季度GDP增长较上半年的增速有所回落，主要受内需疲软拖累。虽然经济增速放缓，但全年经济增长目标仍有望实现，后续需关注四季度消费刺激政策落地效果、地产销售边际改善情况及可能的外部冲击。　　报告期内，宏观经济政策以结构性宽松、“稳增长+稳预期”为主。报告期内，央行维持流动性合理充裕，结构性工具聚焦科技创新、普惠金融。财政政策方面，专项债发行进度加快，前三季度国债净融资5.4万亿元，政策性金融工具支持基建与绿色转型。产业政策方面，“反内卷”政策抑制部分行业产能过剩，推动PPI回升；科创债配套政策落地，支持半导体、人工智能等领域融资。　　报告期内，A股市场结构性行情显著，科技与高端制造成主线，市场量能与杠杆资金同步提升。报告期内，A股主要指数全线上涨，创业板指领涨，但行业分化显著，半导体、人工智能、有色金属等热点板块领涨，金融、消费板块表现较弱。报告期内成交额和换手率明显放大，两融余额突破2.4万亿元，市场情绪高涨。未来需警惕科技板块估值过高风险及可能的外部冲击，聚焦业绩兑现确定性更强的标的。　　报告期内，债券市场利率震荡上行，信用风险可控。报告期内，债券收益率整体呈现震荡上行走势，长端利率受经济弱现实与政策预期博弈。中短久期利差收窄、长久期与超长久期走阔，城投短端韧性仍在，配置强调久期与条款平衡。权益震荡上行环境下，偏股型转债表现优于债性品种，结构性机会占优，可转债整体估值“易上难下”。　　报告期内，IPO和新股市场节奏平稳，其中北交所有所发力。监管明确“严把入口、逆周期调节、不会大规模扩容”。报告期内，IPO发行节奏维持平稳，北交所新股数量明显增多，北交所成为中小企业融资重要渠道。随着科创板“1+6”推动未盈利企业加速入场，“硬科技”融资可得性改善，整体有利于存量与增量间的动态平衡与结构优化。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　根据本基金产品合同，本基金为灵活配置混合基金，股票投资仓位0~95%。结合市场背景、相关指数优势、组合策略模拟回溯测算等，2024年12月中下旬，本基金投资策略调整为长盛“双基指基”(百优266组合)指数策略：“中证A500指数-沪深300指数”类指数化操作策略。即中证A500指数、非沪深300指数成份股持仓构建指数化策略组合，持仓比例对标中证A500指数中的相对权重，并进行归一化处理，持仓成份股跟随指数半年调整的节奏，组合整体股票持仓维持90~95%。该指数化投资策略，已在本基金2024年四季报作了详细披露。此外，“长盛基金理财家”等公众号多篇专题文章详细论述了本策略。　　本报告期内，本基金沿续“双基指基”(百优266组合)指数化投资策略，未对策略进行重大调整，但随着市场变化，整体权益维持在90~94.5%仓位区间的同时，通过小幅度仓位的优化调节，进行了波段操作，及时止盈，争取超额收益。　　我们坚定看好中国资产长期表现，看好更好表征和投资中国优质资产的A500指数，看好基于A500指数衍生构建的、战略新兴行业和新质生产力龙头相对占比更高的、“双基指基”266组合策略，即“是中证A500、非沪深300”成份股的“中证A500-沪深300”指数化策略。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，国际政治经济环境复杂多变，特别是美国大选后的政策走向变化和全球产业链重构趋势下，全球经济增长与政策分化加剧。中国通过灵活的宏观调控手段，积极扩张财政政策和适度宽松货币政策，通过深化对外开放和加强与非美地区的贸易合作，使得中国经济保持了较强的出口韧性，在不确定性中实现稳定发展。预计国内宏观经济在多重政策支持下，沿续温和复苏态势，政策重心转向扩大内需、化解债务风险、推动结构性改革和产业升级，有望实现设定的经济增长目标。　　报告期内，A股市场在政策支持和经济复苏预期下表现稳健。证券市场在政策信号逐步验证下，信用周期、宏观价格和股票盈利均有上行动能，A股和港股配置价值突出。在低利率环境下，具备高流通市值和稳定分红能力的A股核心资产（如银行股）配置价值突出，其中，优质城农商行因区域经济支撑和较高盈利增速，也受到投资者青睐。港股市场受益于人民币汇率波动和外资流入，部分优质蓝筹股估值修复明显。在“十五五”规划的推动下，科技创新成为政策重点支持方向而得到市场关注。　　报告期内，国内债券市场在政策宽松和利率下行预期下表现活跃，市场资金流动性整体充裕。随着地方化债方案的推进，信用债市场风险偏好有所回升。此外，REITS、可转债表现突出，反映出无风险利率下行背景下，市场对这类资产的风险偏好和相对弹性配置价值的追逐。预计全年利率中枢将维持下行趋势，但节奏上可能有所波折，需警惕政策调整、市场情绪变化带来的波动。　　报告期内，IPO发行维持常态化节奏，相关政策有所回暖，市场预期向好。受供需影响，叠加新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市涨幅表现较强。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　根据本基金产品合同，本基金为灵活配置混合基金，股票投资仓位0~95%。结合市场背景、相关指数优势、组合策略模拟回溯测算等，2024年12月中下旬，本基金投资策略调整为长盛“双基指基”(百优266组合)指数策略：“中证A500指数-沪深300指数”类指数化操作策略。即中证A500指数、非沪深300指数成份股持仓构建指数化策略组合，持仓比例对标中证A500指数中的相对权重，并进行归一化处理，持仓成份股跟随指数半年调整的节奏，组合整体股票持仓维持90~95%。该指数化投资策略，已在本基金2024年四季报作了详细披露。此外，“长盛基金理财家”等公众号多篇专题文章详细论述了本策略。　　本报告期内，本基金沿续“双基指基”(百优266组合)指数化投资策略，本基金规模相对稳定，策略未发生调整，但随着市场变化，整体权益维持在90~94.5%仓位区间的同时，通过小幅度仓位的相应调节，进行了波段操作，及时止盈，争取超额收益。　　本报告期末，根据中证指数公司对中证A500、沪深300指数调整，本基金对266策略的持仓个股和权重进行了相应的更新和调整。本报告期末，266策略成份股267只，在A500指数成份股权重占比21.13%，较上期有所提升，代表相关的新兴行业、新质生产力标的更为突出。　　我们坚定看好中国资产长期表现，看好更好表征和投资中国优质资产的A500指数，看好基于A500指数衍生构建的、战略新兴行业和新质生产力龙头相对占比更高的、“双基指基”266组合策略，即“是中证A500、非沪深300”成份股的“中证A500-沪深300”指数化策略。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，我国经济开局良好，汇率压力缓和。数据显示，受政策红利等提振影响，2025年3月制造业PMI环比继续上行0.3个点至50.5，位于景气扩张区间的行业个数增加，地产销售端的景气指标亦有继续回升特征，显示中观景气面连续2个月环比改善。综合PMI产出指数为51.4，前值51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张。中国3月官方非制造业PMI为50.8，环比上升0.4个百分点，显示非制造业扩张步伐有所加快。新兴产业方面，新一代信息技术相关产业景气显著上行，人工智能、“AI+”与信息技术产业结合或是主要的产业链驱动因素。　　报告期内，A股市场年初下探后反身向上，其中科创主题、北证50、微盘股、中证2000等表现出较高弹性。在美国新的汽车关税、临近的对等关税，以及经济滞胀担忧等因素交错定价下，美股自高位明显下挫，引发全球资产“Risk off”模式开启，黄金再创新高。3月中下旬，外部不确定性叠加财报季临近，A股市场交投情绪趋于审慎，市场日均成交额缩减，总体成交活跃度有所下降。行业主题风格来看，科技主线回调明显，微盘股小盘股相对承压，贵金属指数、红利、消费、大盘价值风格有一定相对收益。　　报告期内，债券市场主要围绕资金面博弈，经历震荡、脉冲回调、反复震荡等节奏变幻。随着关键时间节点央行有所呵护，流动性压力边际缓和。　　报告期内，IPO发行维持常态化节奏，相关政策有所回暖，市场预期向好。受供需影响，叠加新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市涨幅表现较强。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　根据本基金产品合同，本基金为灵活配置混合基金，股票投资仓位0~95%。结合目前市场背景、相关指数优势、组合策略模拟回溯测算等，2024年12月中下旬，本基金投资策略调整为长盛“双基指基”(百优266组合)指数策略：“中证A500指数-沪深300指数”类指数化操作策略。即中证A500指数、非沪深300指数成份股持仓构建指数化策略组合，持仓比例对标中证A500指数中的相对权重，并进行归一化处理，持仓成份股跟随指数半年调整的节奏，组合整体股票持仓维持90~95%。该指数化投资策略，已在本基金2024年四季报作了详细披露。此外，“长盛基金理财家”等公众号多篇专题文章详细论述了本策略。　　本报告期内，本基金沿续“双基指基”(百优266组合)指数化投资策略。本报告期内，本基金规模稳定，策略和持仓未发生重大调整，根据市场变化对个别个股持仓进行了微调。　　我们坚定看好中国资产长期表现，看好更好表征和投资中国优质资产的A500指数，看好基于A500指数衍生构建的、战略新兴行业和新质生产力龙头相对占比更高的、“双基指基”266组合策略，即“是中证A500、非沪深300”成份股的“中证A500-沪深300”指数化策略。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，世界经济复苏乏力，贸易保护主义、单边主义和地缘政治冲突交织，加大了世界经济运行的不确定性，不断面临新变化与再平衡；另一方面，我国经济正处在结构调整、转型升级关键阶段，发展面临的困难和挑战增多。但随着国内一系列稳增长政策发布，生产端展现韧性，消费和投资信心有所恢复，宏观经济基本面出现小幅改善，全年GDP增速5.0%目标达成。　　报告期内，中国A股市场呈现出较为复杂的走势，整体波动较大，风格切换频繁，政策预期对市场风格和行业表现影响显著。红利风格是全年A股市场的重要主线之一，特别是银行股表现突出，公用事业、家电等高股息板块也受到资金青睐。9月后受益于技术快速迭代、市场需求爆发以及政策支持等的科技成长风格快速反弹表现强劲。临近年底，受美国特朗普获选上任预期影响，叠加美债利率、美元指数走强、美联储货币政策预期收紧，而国内降息降准预期升温，导致人民币汇率走贬，压制了人民币计价资产表现，市场整体热度有所下降，风格摇摆分化，缺乏足够的热点支撑，预期博弈更加复杂，市场波动加大，部分防御资金又转向红利资产。　　报告期内，国内债券市场在经济基本面、资金面等支持下沿续牛市行情，受外部及事件扰动造成短期波动，市场调整后债券收益率又持续向下突破历史较低水平，长期限利率债走势偏强，显示现券的配置力量依旧稳固。　　报告期内，在IPO强监管的背景下，新股发行维持相对较低的常态化节奏。受供需影响，叠加注册制新股发行定价估值中枢相对克制、及权益市场向好预期，新股上市涨幅短期内表现较强。　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以1年内AAA高信用等级信用债、银行CD、中短期利率债等标的配置为主，在交易所进行短期逆回购滚动操作，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金权益资产配置仓位年初处于中性偏高水平，之后逐步压降并维持在中性偏低水平，持仓结构以大盘蓝筹价值股、行业龙头为主，相对保持组合持股集中度。2024年12月后，基于本基金产品合同，结合市场背景、相关指数优势、组合策略模拟回溯测算等，对本基金投资策略进行了较大的调整，调整为长盛“双基指基”(百优266组合) 、“中证A500指数-沪深300指数”类指数化操作策略。即将“是中证A500指数、非沪深300指数的成份股”持仓构建指数化策略组合，持仓比例对标中证A500指数中的相对权重，并进行归一化处理，持仓成份股跟随指数半年调整的节奏，组合整体股票持仓维持90~95%。　　2024.12.31，“中证A500-沪深300”成份股264只，权重占比占中证A500的19.92%；即“中证A500+沪深300”（同时是中证A500指数、沪深300指数的成份股）、“中证A500-沪深300”（是中证A500指数、非沪深300指数的成份股）在中证A500的权重占比分别约为80%、20%，大致稳定，也反映出中证A500指数编制的行业覆盖均衡特征。由于“中证A500+沪深300”和沪深300成份股权重占比高度重叠，两者走势相关性较高；“中证A500-沪深300”成份股更多为非规模最大的行业龙头，具有清晰透明、较高弹性的特征。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济表现平稳，但复苏节奏仍然偏缓，反映经济背后存在结构性矛盾。全国固定资产投资同比增速回落，房地产依旧是整体投资的主要拖累。制造业的拉动效应边际减弱，企业利润端有所承压。受信贷增速下行、存款表内转表外拖累，货币增速走低，显示信贷投放低迷下货币创造机制受阻。虽然伴随我国房地产市场进入转型期，信贷增速下行有其必然性和合理性，但也凸显当下需求不足、货币政策对于需求的拉动作用或有所减弱的问题。　　报告期内，在基本面偏弱、海外环境不利预期和悲观情绪影响下，年初A股快速探底，在之后救市利好刺激下强势回升，后期走势衰竭趋弱。报告期内，结构性行情轮动扩散的节奏较快，大盘指数韧性相对较强。行业配置方面，高股息的红利资产、出海业绩相对突出的细分行业主题表现较好，但演绎的时间和空间持续性收窄，市场缩量交易特征明显，市场博弈趋于复杂。　　报告期内，信贷、通胀数据偏弱，资金面均衡偏松，国内债券牛市行情沿续。债券市场受央行纠偏长端利率过快下行、维稳人民币汇率的喊话、政策及事件扰动而出现短期调整，利空因素反应完毕后，基本面、资金面等利多因素又再度驱动债市震荡走强。海外市场交易的核心是美联储降息预期，以及美国与非美经济体货币政策的分化。　　报告期内，在IPO强监管的背景下，新股发行维持常态化，但节奏大幅放缓。受供需影响，叠加注册制新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市市场情绪相对积极，首日涨幅明显。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金随着权益市场探底上行，对股票仓位进行了整体缩减，降低组合波动性，持仓结构向大盘蓝筹价值股、行业龙头的方向进行优化，相对提高了组合持股集中度。　　本报告期内，积极参与沪市新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济数据显示，中国外需边际改善，一定程度上推动了PMI上升。国内经济结构性修复、经济运行回升向好的同时，仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，经济增长主要矛盾中，消费短期有较强韧性，老驱动力的回落仍在继续，新驱动力上行是否能够持续弥补老驱动力回落、实现中国经济新老模式过渡和转型仍有待观察。　　报告期内，A股探底并向上脱离底部区域，市场情绪自底部持续修复，市场总体赚钱效应回升。高股息、再通胀、有新催化的概念主题等结构性机会扩散，短期市场仍保持活跃，但面临一定压力，行情演绎的空间有所收窄，市场博弈趋于复杂。随着业绩验证期到来，投研重点将转向寻找景气持续改善、和受益于可期成长性发展的新质生产力方向。　　报告期内，美联储面对韧性经济和就业数据，降息节奏仍存纠结和变数。国内货币政策仍有宽松空间，央行一季度货币政策例会表示“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节”，例会也表示“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。报告期内，国内债券市场持续偏强，长期限利率债交投活跃度提升，收益率明显下行。　　报告期内，在监管强调资本市场“强本强基”、更加注重IPO质量背景下，新股发行维持常态化，但节奏明显放缓。注册制新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市涨幅较之前明显上升。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金随着权益市场探底上行，对股票仓位进行了整体缩减，降低组合波动性，持仓结构向大盘蓝筹价值股、行业龙头的方向进行优化，相对提高了组合持股集中度。此外，在市场低位，小幅增加了风险收益比更稳健的转债仓位。　　本报告期内，积极参与沪市新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　十八大以来，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。报告期内，“新旧动能转换期”经济可持续稳步恢复，表现出较强韧性，但仍需更具体政策落实中央政治局会议提出的“稳中求进、以进促稳、先立后破”。回看2023年全年，一季度经济景气度快速修复；二季度随着修复脉冲释放，经济动能放缓，5月PMI处年内低点；三季度政策稳增长带动，叠加大宗回升引发的补库存效应，经济有所好转，新动能积极回升；四季度新一轮化债约束，叠加地产销售投资低位，经济再度逐月放缓，整体PMI下滑幅度可控。预计未来随着政策不断加码，经济环比有望企稳向上。　　报告期内，A股市场主要指数整体走弱，行业快速轮动，产业景气边际改善、产业催化较多的科技成长板块存在阶段性爆发行情，但持续性不强。市场一定程度反映了投资者对中国经济结构性问题悲观预期的定价，但由于缺乏预期修复的重要潜在动力，市场等待增量和细化的稳增长政策加码，寻求关键经济数据改善来验证具体政策的执行效果，凝聚新兴产业可持续边际新变化对投资机会形成指引的共识。　　报告期内，美国经济表现较强，通胀不是主要制约因素，市场交易降息预期有所提前。国内债券市场方面，相对弱势经济基本面背景下，在通胀走弱、存款利率下调催化降息预期等多重利好因素带动下，叠加股票市场赚钱效应不足和风险偏好下降，债市沿续全面牛市行情，债券各期限利率全面下行，利差收窄。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，但8月后节奏明显放缓，显示出管理层对市场的呵护。新股供给减少导致发行定价的估值溢价仍处于相对高位，新股上市破发现象明显减少。在新股整体涨幅缩窄背景下，不同行业和热点题材新股上市表现分化。此外，10月后，由于北交所新股发行估值整体相对较低，叠加利好政策预期等因素，北交所股票阶段性表现强势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金基于底线思维和赔率思维，随着市场调整，持仓安全边际上升，随小幅提升了股票仓位，股票底仓行业整体均衡配置，个股选择上以蓝筹价值股为主，更偏向行业龙头。本报告期内，本基金底仓配置小幅调增市场主线和热点行业标的，积极进行了波段操作，持仓结构优化后整体更趋分散。　　本报告期内，积极参与沪深新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，9月通胀数据和信贷数据显示，核心CPI和服务价格依旧低迷，企业信贷需求不足，经济环比虽有一定修复，但经济修复动能并不强劲。根据Wind数据，9月出口同比-6.2%，降幅较前值继续收窄，亦高于WIND口径下市场平均预期的-7.6%。从环比的5.0%来看，月度出口表现是强于季节性的，过去5年和15年的9月出口环比分别为2.7%、2.3%，8-9月数据初步证实7月出口较大概率是年内谷底。　　展望未来，财政政策、货币政策、地产政策和制造业相关产业政策均有进一步空间，出口触底、地产放松、信贷投放加快，新一轮地方债务化解等诸多积极因素共同作用，财政发力和内循环带动或合力形成下一阶段短期经济企稳主要动能，四季度GDP增速有望好于三季度。　　金融数据公布当日，央行召开的三季度金融统计数据新闻发布会议维持货币政策中性偏松表态，货币政策保持宽松助力经济修复，边际提振宽货币预期。报告期内，在经济内需偏弱+央行表态偏松的背景下，市场预期资金面不具备持续紧张的基础，基本面环比弱修复也未构成对债市的明显威胁，债市相对走强。　　报告期内，巴以等地区冲突形势纷繁复杂，涉及全球多组重要的双边和多边关系，避险情绪升温导致全球股市短期风险偏好承压，宏观层面预期暂无清晰的外推线索，抑制了市场上行空间。报告期内，A股呈现窄幅震荡偏弱市格局，并已维持较长时段，静待监管政策层面对资本市场多项呵护利好因素累积形成积极变化。震荡市场交易打破或需要等待潜在契机，关键宏观变化带来基本面持续预期改善，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和, 或可催化一波有效反弹。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，节奏有所放缓，显示监管层对市场的呵护。另一方面，供给减少导致新股发行定价的估值溢价仍处于相对高位，新股上市破发现象有所减少。在新股整体涨幅缩窄背景下，个别市场热点题材新股上市涨幅相对突出。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，随着权益市场调整，考虑到市场已处于相对低位，持仓安全边际上升，本基金基于底线思维和赔率思维，小幅提升了股票仓位，股票底仓行业整体均衡配置，个股选择上以蓝筹价值股为主，更偏向行业龙头。本报告期内，本基金结合市场主线和热点，组合底仓配置小幅调增TMT等行业标的，优化了周期股持仓结构，整体更趋分散。　　本报告期内，积极参与沪深新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，我国经济运行面临国内需求不足、部分领域存在风险隐患、外部环境复杂严峻等困难挑战。内生需求弱化叠加去库存构成主要拖累，导致宏观经济数据间歇性的改善难以持续外推，显示经济复苏内生动力较弱。报告期内，经济强相关的部分行业资产价格走弱，或已一定程度上隐含对宏观经济悲观预期的定价。随着托底式稳增长措施落地和库存周期见底回升，经济运行内生性动能换档，未来经济数据有望持续好转，带来经济悲观预期边际修复。　　报告期内，依靠内生动能推动经济修复较为乏力的市场预期引发债市做多情绪，叠加存款利率下调等货币政策推出，债券收益率震荡向下。6月中下旬，降息落地后债市止盈情绪升温，稳增长政策预期带动债市快速回调。随着政策预期有所降温，风险偏好表现不佳、资金面稳中偏松背景下，债市收益率再度向下。　　报告期内，股票市场缩量弱式震荡，赚钱效应较差，资金风险偏好回落。从筹码浮盈、交易拥挤度这两个视角看，部分板块在强反弹后性价比迅速降低，行业板块轮动加速，交易型调整较快。报告期内，TMT、中特估演绎明显分化，产业趋势和长期确定性仍是市场关注的重点。此外，政策预期的短期博弈，阶段性有助于市场风险偏好的回暖。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，新股发行定价的估值溢价处于相对高位。新股上市破发现象仍然明显存在，需要进一步加强新股公司基本面研究。在整体涨幅缩窄背景下，个别市场热点题材新股上市涨幅相对突出，网下打新选择参与难度有所提高。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，随着权益市场调整，本基金基于底线思维和赔率思维，小幅提升了股票仓位，股票底仓行业整体均衡配置，个股选择上以蓝筹价值股为主，更偏向行业龙头。本报告期内，本基金结合市场主线和热点，组合底仓配置小幅调增TMT等行业标的，优化了周期股持仓结构。本报告期内，鉴于市场板块轮动较快，为避免来回坐过山车，组合配置控制小部分的仓位，相应加大了波段和止盈操作力度。　　本报告期内，积极参与沪深新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，PMI等经济数据经历1-2月快速反弹后，3月整体反弹速度有所回落。从结构上看，3月三大PMI指数均处于扩张区间、但结构有所分化：建筑业和服务业PMI指数继续攀升至高位区间，而制造业PMI指数则小幅回落，供需两端均小幅走弱。数据显示虽然经济环比恢复速度放缓，但真实回落幅度较小，反映当前地产投资和制造业景气内生恢复等仍在积极改善；服务业PMI继续回升，反映生活性消费与商务出行共同支撑经济内需表现出较强韧性。数据确认本轮经济复苏“底部”已过，最快恢复的过程或也已过去。展望后续递延需求释放逐步结束后，消费或可能会出现环比恢复动能明显放缓迹象，或拖累整体经济复苏环比动能趋于回落。经济成色更高的可持续复苏，仍需等待居民收入压力改善、地产竣工回升后的明确阶段。　　报告期内，经济预期弱化、产业趋势强化背景下，A股市场整体上行震荡，中枢上移，结构性分化明显，中特估、信创、AI等主题性投资趋势强劲，交易结构走向相对拥挤阶段。另一方面，海外欧美银行业危机进一步发酵、美联储加息预期摇摆、经济衰退担忧背景下，国内的复苏冲击预期有所上升。未来随着业绩验证期到来，可考虑向景气可外推+格局优化的方向进行均衡化配置布局。　　报告期内，债券市场震荡偏强，利率债和信用债收益率基本下行，城投债收益率下行较多，信用利差明显压降。信用债走牛一方面是22年末的理财赎回冲击逐步过去，需求侧好于预期，且年初信用债估值具备吸引力；另一方面，信用债受到信贷的替代影响，供给大幅低于往年同期。但3月最后一周跨季资金面偏紧，存在一定的股债“跷跷板”效应。　　报告期内，IPO维持常态化发行，节奏略有放缓，注册制新股发行定价估值中枢维持高位，新股上市涨幅分化差异，热点个股表现较好，对新股基本面研究提出更高要求。另一方面，主板注册制准备推出，未来发行供给有望增加。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金维持中性股票仓位，股票底仓行业和个股选择上整体以蓝筹价值股为主，更偏向行业龙头。底仓配置调配了前阶段复苏预期亢奋的白酒等消费标的，优化了周期股持仓结构，并适当进行了波段操作，相对维持组合持股集中度。　　本报告期内，积极参与沪市新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　2022年是极其不平凡的一年，发生了很多重要大事，影响到经济领域和金融市场。2022年正如中央经济工作会议中所指“风高浪急的国际环境”：俄乌战争年初爆发，改变了全球地缘政治走向，也影响了能源供需格局。回顾全年国内经济走势：2022年国内经济节奏一波三折，经济复苏势头多次被疫情打断。新冠疫情对于需求的抑制叠加对供给的冲击，导致宏观经济下行压力预期加大，Q2是全年经济低点、Q3边际回升、Q4再度承压。2022年CPI大致是先上后下走势，环比高点出现在7月（0.5%），同比高点出现在9月（2.8%）。从央行操作和资金利率上看，2022年通胀对货币政策的约束较小，核心是消费偏弱、核心CPI低位，未出现全局性的价格上涨压力。此外，2022年经历了房地产信任危机如“停贷潮”、“保交楼”等事件，保交楼专项借款和“地产三支箭”、房企供给端支持等政策陆续推出。　　报告期内，美联储多次加息应对通胀，国际市场开始交易美联储加息放缓的预期，主要体现为2022年9月底美元指数上升见顶后持续回落、美债利率的趋势回落、黄金等贵金属价格的强劲上涨等。考虑到美国经济韧性和通胀隐患的可能，包括供给侧的低弹性，以及需求侧偏暖可能，国际市场针对联储加息放缓甚至转向宽松的交易可能会在遇到短期反复和节奏变幻。　　报告期内，新冠疫情冲击使得市场盈利预期切换节奏明显加快，A股市场震荡加剧，整体走熊。报告期内，债券市场方面，2022年8月中下旬前整体表现相对较强；之后由于前期利差压缩过低+担忧流动性收紧等因素影响下，信用债利差整体有所走阔；11月中旬以来，资金面预期转向+防疫政策优化+稳地产政策加码引发债市大幅调整，在银行理财等负债端赎回负反馈演绎下，信用债利差大幅走阔，12月后有所缓和。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，随着科创板和创业板新股发行承销新规执行，新股发行定价估值中枢维持高位，叠加二级市场走弱，新股上市涨幅大幅挤压，出现明显破发现象，网下申购整体收益有所下滑。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金维持中性股票仓位水平，对股票配置结构进行了小幅调整优化，股票底仓行业配置相对均衡，另外基于市场热点方向，适当提高换手率进行波段操作。　　本报告期内，积极参与沪深新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，加强基本面研究，优选投资标的，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。

1、报告期内行情回顾  报告期内，宏观经济数据显示，9月制造业PMI回升0.7个百分点至50.1%，自7月以来重回荣枯线以上，供需两端均回升，生产端好于需求端，但力度较弱。另一方面，伴随着稳增长政策的持续推进，尤其是类似两批共6000亿元的政策性开发性金融工具和设备更新改造优惠贷款政策的支持，信贷需求有望出现好转，推动工业生产、投资持续恢复。  报告期内，国内房价下行压力持续显现，房地产政策不断加码落地，刺激宽松的方向不断确认：因城施策阶段性放松贷款利率下限、首套房公积金贷款利率下调，刺激首套房刚需；换购住房个税退税，刺激改善型需求。结构性政策逐步走向深入，重磅的全局政策力度并未完全打开，当下政策重点是修复而非强刺激，未来预期还有进一步放松的空间和催化兑现。  报告期内，尽管国内稳增长加码，在弱改善总量环境下，叠加海外扰动，国内股票市场对利好的反映相对缓和，整体呈现反弹高位盘整后快速下跌走势，结构方面，地产链、能源股表现出一定的催化和支撑。后续行情重要的改善线索需要观察疫后恢复、国内稳增长发力的展开。  报告期内，海外通胀压力仍大，加息预期上修，美债收益率上行、美股下跌、美元走强，人民币相对美元贬值有所加快。国内资金利率较前期极度宽松区间边际回落，宽信用进程持续推进，稳增长预期升温,内外压力下国内债市有所调整，后续需要持续观察风险偏好的修复对国内债市的阶段性冲击。  报告期内，IPO维持常态化发行节奏，从新股发行上市表现看，随着二级市场走弱， 9月出现较高比例上市首日破发现象，相对可比公司和行业估值溢价过高、未盈利、高价等特征的科创板新股破发表现更为明显，新股投资对公司基本面研究提出更高要求。    2、报告期内本基金投资策略分析  本报告期内投资策略上，本基金坚持均衡配置和稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。  本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。  本报告期内，本基金维持中性股票仓位水平，股票底仓行业配置相对均衡。报告期末，随着市场下跌和风险释放，股票配置结构进行了小幅调整，适当逢低增加了配置仓位。  本报告期内，积极参与沪深新股网下申购，新股投资上坚持紧密跟踪，优选投资标的，关注基本面以及估值的匹配，注重实操细节和各类风险控防，上市后及时变现锁定收益。