银华万物互联灵活配置混合(002161) - 基金投资策略和运作

2026年一季度作为十五五规划开局首季，A股呈现指数震荡、结构分化格局，大盘指数小幅调整，中小盘与红利板块相对占优，市场整体交易保持活跃，韧性凸显。行业方面分化显著，能源资源、贵金属、公用事业领涨，消费、金融、科技等板块阶段性调整，主线围绕资源涨价、业绩增长展开。　　从行业发展来看，科技行业亮点众多，十五五规划纲要发布，明确新质生产力、科技创新、高端制造为核心方向。AI产业中，OpenClaw（俗称“龙虾”）开源智能体全球引爆，成为AI领域现象级产品，推动AI从交互问答走向自主执行，被视为智能体时代的标志性产品，国内掀起“龙虾”应用热潮，带动相关Token调用量与算力需求爆发增长。机器人板块再度全民出圈，多款人形机器人登上春晚舞台，完成空翻、双节棍、舞蹈、情感互动等高难度动作，高精度伺服、快速响应、微表情控制能力集中展示，行业关注度与产业化预期大幅提升。中东冲突全面升级，伊朗、以色列、美军多方交火，无人机、弹道导弹、防空系统、精确制导武器大规模实战应用，验证智能化、无人化成为现代战争核心方向。全球地缘风险升温、军费开支上行，国产高端装备出海空间进一步打开。中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应大幅收紧、油价快速上行，多国出现汽柴油供应紧张局面。高油价显著提升新能源车使用经济性，并强化全球能源安全与能源转型诉求，中国新能源车、锂电、储能等新能源产品出海需求迎来爆发式增长，中长期景气度持续上行。　　展望下一阶段，中东冲突走向仍存在不确定性，若霍尔木兹海峡被长期封锁，将加剧全球能源紧张并推升全球经济滞胀风险。中国经济短期或受外部扰动，但长期将受益于能源转型加速与优势产业出海扩张，整体机遇大于挑战。投资策略上，我们将坚守长期价值投资理念，紧扣十五五规划方向，聚焦科技创新与中国崛起机遇，坚持精细化组合管理，动态优化组合结构，助力投资者分享中国经济高质量发展红利。

2025年A股市场的核心特征是“底部抬高、震荡上行”，上证指数最高突破4000点创近10年新高，科创板与创业板领涨，叠加成交量创历史新高，充分体现了市场强劲的韧性与活跃度。市场主线清晰，科技创新成为核心引擎，有色金属、通信、电子、国防军工涨幅靠前。　　从行业发展来看，科技创新贯穿全年核心主线，AI、自动驾驶、人形机器人、军工、商业航天等赛道多点突破，带动成长板块强势表现；创新药国际化、新消费等领域亮点纷呈。　　1）AI产业：海内外领域持续火热，实现技术迭代与商业化落地双爆发。海外方面，Gemini3大模型在多模态领域性能超越OpenAI，推动行业技术升级；国内Deepseek等大模型火爆全球，且完成与国产算力芯片的适配。应用端，豆包App日活突破1亿，日均Token调用量超50万亿，增长势头迅猛；一批AI手机、AI眼镜等端侧AI终端发布后市场反响热烈，端侧AI成为产业新增长点。同时，AI产业高速发展引发全球存储芯片紧缺，带动存储价格上涨，海外数据中心电力需求激增推动储能、电力设备板块关注度提升。　　2）自动驾驶：政策持续破冰，商业化进程加速。工信部等八部门首次明确提出“有条件批准L3级车型生产准入”，年末公布首批智能驾驶汽车准入许可，多家车企多款车型获批。城市NOA功能逐步落地，商业化运营覆盖范围持续扩大，技术成熟度与用户接受度同步提升。　　3）人形机器人：技术迭代持续推进，产业化路径愈发清晰。年初人形机器人惊艳亮相春晚，全年在核心零部件与算法层面取得多项突破，产业链持续完善，核心零部件国产化率稳步提升。龙头企业在工业物流搬运、质检等场景获得订单，小批量交付落地，产业化进程进入加速期。　　4）军工行业：技术优势突出，出海空间广阔。印巴冲突的实战检验，充分彰显了国产军工装备在智能化、信息化领域的全球竞争优势；93阅兵展示的大量装备处于国际先进水平，智能化、无人化成为明确趋势。军事装备出海需求旺盛，海外市场空间持续扩容，行业长期发展动力充足。　　5）商业航天：迎来重大突破，国产化进程提速。《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》正式落地，可回收火箭首飞验证实现重大突破，为低轨卫星互联网建设提供了技术支撑，行业发展进入新阶段。　　6）医药赛道：创新驱动发展，国际化布局提速。国内创新药企业研发实力显著提升，重磅新药密集获批，填补多项临床空白。通过License-out（授权许可出海）模式加速国际化布局，海外授权交易金额持续高增长，逐步打破海外市场壁垒，国际竞争力显著增强，迎来发展新周期。　　7）新消费板块：结构性亮点纷呈，潜力持续释放。国补政策推动新能源汽车和家电等以旧换新，政策刺激与消费升级形成共振；哪吒2上映后票房刷新历史纪录，表明中国消费潜力巨大。同时，美妆个护、宠物经济、黄金珠宝、潮流玩具等细分赛道展现出强劲的增长动能，成为新消费亮点。

三季度，A股主要指数大幅上涨，上证指数接近3900点关口，科创板和创业板表现更为突出，市场成交量显著放大，A股表现在全球主要股指中领跑。　　从行业发展来看，科技创新仍是绝对核心驱动力，TMT板块成市场最大亮点。国务院发布“人工智能+”行动意见，为AI产业发展指明了方向；海外更多科技企业和主权基金加入AI基础设施建设投资，国内Deepseek等大模型适配国产算力芯片，AI眼镜等新的智能终端陆续发布，图片、视频等新的AI应用爆发式增长；工信部等八部门首次明确提出“有条件批准L3级车型生产准入”，自动驾驶取得重要进展；人形机器人持续迭代，产业化进展加速；创新药领域，国内重磅新药密集获批填补临床空白，出海方向延续高增长态势，国际竞争力显著提升。93阅兵展示大量装备处于国际先进水平，智能化、无人化是未来趋势，军事装备出海空间巨大；金融领域注册制改革持续推进，科创成长层政策将吸引优质未盈利硬核科技企业上市。　　展望未来，随着适度宽松货币政策落实落细，科技创新领域的金融支持政策将持续发力，叠加国务院“人工智能+”行动推进，经济回升向好势头将进一步巩固。“十五五”规划启幕在即，科技创新与新质生产力主线明确，政策已清晰勾勒发展路径，我们将紧扣政策导向，聚焦科技细分赛道龙头企业，结合精细化组合管理，把握科技创新与中国崛起双重机遇，坚持长期价值投资，做时间的朋友，助力投资者分享中国经济高质量发展红利。

上半年尽管面临外部关税风暴等诸多复杂严峻的挑战，但A股市场展现出了强大的韧性。凭借强大的政策支撑与内生调节机制，市场迅速止跌企稳，并逐步走出震荡上行的态势。至上半年末，上证指数成功刷新年内高点，彰显出资本市场的活力与潜力。　　从行业发展来看，科技创新无疑是驱动市场的核心引擎。海内外AI领域持续火热，Deepseek火爆全球，AI算力基础设施不断升级，大模型迭代加速，带动AI应用场景向多领域渗透；智能驾驶商业化进程提速，城市NOA功能逐步落地；人形机器人惊艳亮相春晚，在核心零部件与算法层面取得突破，产业化路径愈发清晰；可控核聚变技术稳步推进，距离商业化应用的目标更近一步。同时，印巴冲突的实战检验，充分凸显了国产军工装备在智能化、信息化领域的全球竞争优势，军工行业的技术优势与市场前景进一步获得认可。医药赛道中，国内创新药企业研发实力显著提升，通过License-out（授权许可出海）模式加速国际化布局，逐步打破海外市场壁垒，迎来发展新周期。消费板块呈现结构性亮点，国补政策推动新能源汽车和家电等以旧换新，哪吒2上映后票房刷新历史纪录，表明中国消费潜力巨大，同时美妆个护、宠物经济、黄金珠宝、潮流玩具等细分赛道展现出强劲的增长动能，成为新消费亮点。金融领域，资本市场全面注册制改革持续深化，服务科技创新的功能不断强化，叠加人民币国际化进程提速，为券商及金融科技企业开辟了全新的增长空间。

2025年一季度GDP同比增长延续回升趋势，政策效力逐步释放，但内需恢复基础仍需巩固。以旧换新政策扩围带动消费温和回升，重大项目集中开工叠加财政前置发力下，基建和制造业投资带动投资增速回升，工业生产保持韧性。两会定调以“稳中求进”为主线，通过房地产托底、消费扩容、科技赋能、民企支持等多维度政策，推动经济向高质量发展转型。2025年一季度债券市场总体下跌，权益市场在人工智能和机器人等新质生产力带动下走出反弹行情。2025年一季度，本基金对债券保持谨慎观点。股票方面，提升了整体仓位，结构以科技成长为主。　　展望2025年二季度，重点关注政策落地效果，关注核心城市楼市回暖、消费数据回升及AI产业商业化进展。此外，美国关税政策变化和美联储政策变化也是影响国内资本市场的重要因素。预计二季度债券市场可能呈现震荡态势。股票市场可能继续呈现结构分化或板块间轮动的特征。　　基于以上分析，2025年二季度，本基金在债券方面保持中性配置，严格控制信用风险。股票方面主要聚焦在科技板块，挖掘行业和个券机会，用相对灵活的交易策略应对。以增厚性策略看待转债资产，灵活调整仓位。

2024年基本面方面整体呈现先下后上的走势，四个季度GDP读数分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，全年经济增速达到5%的目标增速。全年地产拖累明显，外需好于内需，通胀表现偏弱，2024年9月底政治局会议推出一揽子政策后，四季度微观主体预期和信心有所提升。货币政策总体基调偏宽松，央行降准、降息保持流动性合理充裕。　　2024年，债券收益率大幅下行，全年10年国债到期收益率下行88BP。股票市场分别在2月初及9月下旬经历两轮上涨，全年沪深300指数上涨14.68%。　　2024年，本基金根据规模变动情况调整大类资产的配置。股票方面以结构调整为主。转债方面，挖掘行业及个券机会。

2024年三季度，经济基本面仍然较为平淡，大部分数据延续前期偏弱的状态。9月下旬货币政策、资本市场政策及政治局会议均出现更加积极的信号，对股、债市场也产生了较大的影响。　　2024年三季度，资金配债需求仍然较大，债券收益率先呈现震荡下行的态势，此后在9月下旬出现大幅上行调整。股票市场先跌后涨，9月下旬在积极政策刺激下呈现出大幅普涨的局面。　　2024年三季度，本基金在债券方面通过票息、利差交易、波段交易等策略获取收益。股票方面，维持低仓位或零仓位水平。转债方面，根据资产比价关系灵活调整仓位。　　展望2024年四季度，关注政策落地及经济基本面修复情况，同时关注经济结构调整情况，寻找投资机会。综合来看，债券市场及股票市场可能均面临波动加大的态势。　　基于以上分析，2024年四季度，本基金在债券方面关注市场预期差带来的投资机会，寻找品种利差、期限利差及波段交易的投资机会，严格控制信用风险。股票方面寻找结构性机会，重点关注行业龙头公司。以增厚性策略看待转债资产，灵活调整仓位，挖掘行业及个券机会。

2024年上半年，经济基本面处于复苏过程中。一季度经济数据好于市场预期，二季度经济数据较为平淡，其中出口表现持续偏强，地产表现不及预期，经济短期弱势，基建与消费方面数据较为平淡。通胀数据平稳，维持在低位。流动性水平充裕。　　2024年上半年，资金配债需求较大，债券收益率震荡下行。股票市场经历较大波动，1月股市跌幅较大，2月上旬至5月中下旬持续反弹，此后再次下跌调整；结构上，经营稳健、股息率较高的板块总体占优，中大市值标的表现优于小微市值标的。　　2024年上半年，本基金根据规模变动情况，灵活调整大类资产的配置。

2024年一季度，经济基本面处于复苏过程中。1-2月经济数据好于市场预期，其中生产数据、地产数据、出口表现偏强；基建投资可能受年初财政拨付节奏及专项债进度偏慢影响而弱于预期，但考虑到上半年基建资金来源相对充裕，总体不担心基建投资表现；制造业和消费数据基本符合预期，制造业投资维持韧性，社零有一定修复，且体现出假日消费的特点。通胀数据维持平稳。流动性水平相对充裕。　　2024年一季度，债券收益率震荡下行。股票市场先跌后反弹，沪深300指数上涨3.1%，总体上看，中大市值标的表现优于小微市值标的。　　2024年一季度，本基金根据规模变动情况，在债券方面通过品种利差、期限利差或债性转债等策略增厚收益。股票方面，1月及2月初，维持低仓位，股票结构以防守为主，2月中下旬提升股票仓位。转债方面，根据资产比价关系灵活调整仓位。　　展望2024年二季度，重点从地产修复程度、广义财政发力情况等方面观察经济复苏力度。此外，美联储是否降息也需要重点关注。综合来看，债券市场仍然存在投资机会，但可能面临波动加大的态势。股票市场可能仍然呈现结构分化或板块间轮动的特征。　　基于以上分析，2024年二季度，本基金在债券方面关注市场预期差带来的投资机会，灵活操作，寻找品种利差、期限利差的投资机会，严格控制信用风险。股票方面寻找结构性机会。以增厚性策略看待转债资产，灵活调整仓位，挖掘行业及个券机会。

2023年经济基本面在防疫及地产政策调整后呈现弱修复状态。全年来看，一季度经济快速恢复，此后有所波动。其中地产投资在一季度后影响最为明显。海外方面，美联储暂停加息。　　2023年，债券收益率震荡下行。债券市场首先反映2022年末理财规模变动冲击后的利差修复行情，此后受经济动能弱化影响，收益率呈震荡下行态势。股票市场先涨后跌，年初普遍反弹，再呈现结构分化特征，AI为首的TMT板块表现较好，5月、6月经济动能弱化后股市出现震荡调整，下半年华为主题投资较为活跃，全年来看沪深300指数下跌11.4%。　　2023年，本基金根据规模变动情况，在债券方面通过品种利差、期限利差或债性转债等策略增厚收益。股票方面，考虑市场波动性、结构特征等对风格、行业进行相对灵活的调整。转债方面，根据资产比价关系灵活调整仓位。

2023年三季度，政策逐步发力，经济基本面呈现弱修复态势。7月底开始，伴随政策逐步发力，经济基本面边际有所修复，各项指标增速环比提升，具体包括经济金融数据改善、通胀触底回升、出口跌幅收窄、PMI连续3个月回升等，经济整体处在筑底回暖阶段。但经济修复为弱修复，修复持续性有待观察：从19年同比角度看，除制造业投资外，其余指标8月上行幅度尚不足以弥补7月下行的幅度；而从9月高频数据看，除基建外，地产销售、人流出行、黑色水泥、发电量等多项高频数据的月化同比较8月未明显好转，稳增长和地产政策对内生动能带来的修复效果仍需要进一步观察。　　2023年三季度，债券收益率先下行后上行，呈震荡态势。8月下旬以来，资金面出现收敛，同时一系列活跃资本市场政策和地产放松政策加速出台，债券收益率持续回升。股票市场弱势调整，沪深300指数下跌近4%。　　2023年三季度，本基金对债券保持中性观点，通过品种利差、期限利差、债性转债等策略增厚收益。股票方面，总体上降低仓位，维持偏均衡的配置。转债方面，根据资产比价关系灵活调整仓位。　　展望2023年四季度，经济基本面的复苏程度取决于政策力度、信贷投放情况、地产修复情况等。此外，美国通胀、美联储是否仍要加息等也是影响资本市场的重要因素。债券市场可能呈现震荡态势，若收益率上行，可能再次迎来配置机会。股票市场增量资金有限，普涨或普跌的概率均较小，可能继续呈现结构分化或板块间轮动的特征。　　基于以上分析，2023年四季度，本基金在债券方面保持中性配置，关注市场预期变化，寻找品种利差、期限利差的投资机会，严格控制信用风险。股票方面寻找结构性机会，用相对灵活的交易策略应对。以增厚性策略看待转债资产，灵活调整仓位，挖掘行业及个券机会。

2023年上半年，经济基本面在防疫及地产政策调整后经历快速修复、此后环比动能弱化的过程。年初，投资、消费数据普遍超预期，生产表现也不差，出口表现出一定韧性。二季度以来，经济动能环比有所弱化，其中地产方面拖累最为明显。海外方面，美联储加息放缓。　　上半年，债券收益率震荡下行。债券市场首先反映2022年末理财规模变动冲击后的利差修复行情，此后受经济动能弱化影响，收益率呈下行态势。股票市场年初反弹，再呈现结构分化特征，AI为首的TMT板块表现较好，5月、6月经济动能弱化后股市出现震荡调整。　　上半年，本基金对债券相对乐观，通过品种利差、期限利差或债性转债等策略增厚收益。股票方面，考虑市场波动性、结构特征等对风格、行业进行相对均衡的配置。转债方面，根据资产比价关系灵活调整仓位。