圆信永丰兴源C(001966) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场总体震荡为主，万得全A上涨0.97%，风格上，和三季度类似，受益于美联储降息的有色板块涨幅居前，以通信为代表的科技板块表现强势，而顺周期板块，包括内需消费表现依然逊色。市场风险偏好继续提升，融资余额四季度单季度仍然增加超过1500亿元，2025年全年增加超过6700亿元，是权益市场重要的增量资金来源。基金运作方面，本季度仓位变化不大，仍保持较高仓位，配置上总体变化不大，在消费板块调整中适当增加了配置，依然是左侧交易风格，力求使组合持续保持较好的性价比。

2025年三季度，市场总体表现较好，各大宽基指数都有明显涨幅，风格上，成长风格大幅好于价值风格，分化仍然很明显，其中，受益于美联储降息的有色板块涨幅居前，以双创指数为代表的科技板块表现强势，而内需消费、红利风格表现较为逊色。市场风险偏好提升较快，融资余额三季度单季度上升超过5000亿元，是市场重要的增量资金来源；同时，权益新基金的发行，也较二季度有明显好转。基金运作方面，虽然三季度有一些申赎变化，但总体上仍保持较高仓位，配置上延续了二季度的操作，继续降低了三季度估值抬升较为明显的创新药、研发外包、生命科学上游等板块的配置比例，增配了高端医疗设备、自主可控、AI医疗、内需消费等相关板块，力求组合持续保持较好的性价比。

2025年上半年，虽然市场经历了“对等关税”事件的短暂冲击，但总体上仍然是震荡上行，市场流动性总体宽裕，无风险利率下行是重要因素；上半年港股强于A股，恒生指数走出了技术性牛市，大幅跑赢沪深300；上半年市场结构性特征明显，因此，上半年万得偏股混合型基金指数录得7.86%的涨幅，明显好于沪深300指数。基金运作方面，上半年整体仍保持较高仓位，经历了“对等关税”事件的冲击，从中长期的角度，适当降低了出口链的配置，增配了自主可控相关板块；子行业配置上，从风险收益比的角度，适当减配了部分涨幅较大的创新药、CXO、生命科学上游的标的，增配了医疗设备、以及医疗服务等部分内需标的。

2025年一季度，国内经济缓慢复苏，市场流动性相对宽松，市场风险偏好上升，科技成长类表现较好，红利有所回调，公募基金整体表现好于沪深300指数，一定程度上说明公募基金的赎回压力明显减轻，在部分细分科技类ETF，甚至出现大幅申购。基金运作方面，一季度仍保持较高仓位，仍以成长股为主，持仓相对分散，科技创新类相关标的一季度表现较好，从风险收益比的角度，不再增加这方面的配置，左侧布局一季度涨幅落后，但全年预期向好的板块，包括高端医疗设备、医疗服务，以及部分内需标的。

2024年，国内经济仍处于弱复苏中，美联储降息时点也较原来预期延后，自9月才开始降息，因此年初至9月中上旬，市场整体偏弱，调整为主，市场成交金额最低不足5000亿元，高股息红利风格占优，成长风格承压，大市值占优，小市值承压；公募基金赎回是重要的资金流出项。自从9月下旬政府集中出台了一揽子增量政策之后，市场信心大幅提振，整个四季度市场活跃度大幅增加，日均成交额超过1.8万亿元，在经历9月底指数大幅上行之后，四季度呈现宽幅震荡为主，成长、红利各有表现。基金运作方面，2024年全年基本保持高仓位运作，成长风格为主，以科技创新、新质生产力为主线。在前半程的市场调整中，坚守底线思维，优化持仓，往资产质量扎实，业绩确定性较强，成长空间较大的标的上做相对集中，直到9月份市场大幅反转之后，基金净值也得到大幅修复；规模方面，本年度基金规模有所下降，持仓占比被动升高，使得持仓集中度高于以前。行业配置上，维持创新药、创新医疗器械、高端医疗设备等领域的配置，增持了临床研究外包、生命科学上游等在2024年见到景气度拐点的细分领域。

2024年三季度，外部环境上，美联储9月议息会议如期降息，且幅度达50BP；国内政策方面， 9月下旬集中出台了一系列关于货币、地产、资本市场的相关政策，既包括降准降息、降低存量房贷利率等政策助力经济复苏，也包括创设两项货币政策工具支持资本市场稳定发展，一是证券、基金、保险公司互换便利，二是股票回购、增持再贷款。超预期的政策一举扭转了市场的悲观预期，权益市场大幅反弹。基金运作方面，延续上半年的运作思路，继续高仓位运行，在市场调整中优化持仓，往资产质量扎实，业绩确定性较强，成长空间较大的标的上做相对集中。配置上，仍然坚持以成长板块为主，以科技创新、新质生产力为主线，增配受益于美联储降息周期的板块，特别是创新药及其研发外包产业链，生命科学上游等领域。

2024年上半年，国内经济仍处于弱复苏中，金融数据和经济数据总体仍然偏弱，外部环境上，对中国产业链的打压压力犹存，美联储降息时点也较原来预期延后，因此市场整体呈现调整为主，万得全A上半年下跌8.01%。虽然北向资金上半年仍净流入385.7亿元，但是公募基金赎回构成上半年市场主要的资金流出项。结构上，市场存量特征明显，分化较大，高股息红利板块占优，成长风格承压；在强监管的政策基调下，大市值板块占优，小市值板块调整幅度较大。基金运作方面，上半年总体保持高仓位运行，在市场调整中优化持仓，往资产质量扎实，业绩确定性较强，成长空间较大的标的上做相对集中，坚守底线思维；上半年基金规模有所下降，持仓占比被动升高，使得短期的持仓集中度高于以往，预计等规模平稳之后，持仓集中度也会有所下降。配置上，仍然坚持以成长板块为主，科技创新为主线，维持创新药、创新医疗器械、高端医疗设备等领域的配置，增持了临床CRO、生命科学上游等可能在不远的未来能见到景气度拐点的细分领域。

2024年一季度，国内经济仍处于弱复苏中，外部环境较为复杂，美联储降息时点也较原来预期延后。资金层面，仍然相对宽松，10年期国债利率继续下行，北向资金净流入超680亿元，超过2023年全年水平。市场层面，分化较大，风格方面，价值风格占优，成长风格承压；指数方面，上证指数、红利指数领先，而科创100指数、中证2000指数等偏小市值的调整幅度较大。证券市场加强监管初具成效，严把IPO入门关，设置更加严格的强制退市标准，完善高杠杆金融衍生品监管制度，注重提高上市公司质量，鼓励分红，把保护投资者利益放在更加重要的位置上。基金运作方面，一季度小市值股票和部分成交量不大的科创板股票，受流动性冲击，跌幅较大，本基金由于持仓分散，在上述两个部分均有一定配置，使得一季度净值回撤较大，但随着春节后市场流动性的恢复，上述问题得到大幅改善。本基金一季度总体继续保持偏高仓位运行，在市场调整中优化持仓，虽然总体持仓仍然分散，但结构上往资产质量扎实，业绩确定性较强，成长空间较大的标的上做相对集中。同时，由于在市场调整中，部分持仓的可转债跌幅相对股票小，转股溢价率抬升，性价比弱于之前，因此减持了部分可转债，换成了股票，使组合性价比更优，反弹也会更有弹性。配置上，仍然以科技创新为主线，维持创新药、创新医疗器械、高端医疗设备等领域的配置，左侧加仓了临床CRO、临床前CRO、生命科学上游等可能在不远的未来能见到景气度拐点的细分领域。

2023年，国内经济仍处于弱复苏中，仍存在有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱等问题，外部环境上，美联储全年共加息4次，累计加息幅度达100个基点，并且自2022年3月进入本轮加息周期以来共加息11次，累计加息幅度达525个基点。北向资金全年净流入437亿元，虽然仍为净买入，但净买入金额为2016年以来的较低水平。全年来看，尽管三季度出台了多项支持资本市场的政策，但没有改变市场的趋势，各主要宽基指数普遍调整。基金运作方面，2023年总体投资难度仍然较大，但市场可见的机会，还是明显好于2022年，全年总体保持较高仓位运行，在市场震荡调整中优化持仓，以科技创新和经济复苏为主线，持续配置的创新药、创新医疗器械、高端医疗设备等领域贡献了超额收益，使得本基金录得年度正收益。基金规模方面，四季度之后增长较快，对基金管理提出了新的挑战，为更好地匹配持仓标的的流动性，持仓集中度较之前有所降低，持仓的股票和可转债的数量也较之前增加，除持仓更分散外，仍坚持左侧布局，适度轮动的投资策略不变。

2023年三季度，7月份政治局会议首次提出要“活跃资本市场，提升投资者信心”，8月份各项支持资本市场政策落地，包括证券交易印花税减半征收，阶段性收紧IPO，限制大额再融资，规范股东减持行为，鼓励承诺不减持或者延长股份锁定期，降低融资保证金等利好政策，一定程度上提振了市场信心；但由于国内经济运行仍然面临国内需求不足的挑战，复苏进程趋缓，加上美债利率居高不下，北向三季度净流出超750亿元，因此，市场整体仍然承压，以震荡调整为主。基金运作方面，在支持实体经济和资本市场多项政策落地之后，虽然经济复苏和提升投资者信心都有个过程，但在三季度，我们从经济领先指标中，已经能看到更多经济企稳的迹象，同时，政策储备仍有进一步释放的空间，因此有理由对四季度经济复苏，对市场好转保持信心。虽然前三季度市场整体的投资难度较大，但从结构上看，今年市场可见的机会，还是明显好于2022年。因此，基金整体仍然保持较高仓位运行，在市场震荡调整中优化持仓，以科技创新和经济复苏为主线，契合国家经济高质量发展的主基调，同时，加强自下而上研究，一方面寻找未来优势型企业，一方面寻找业绩已经见底或者三季度有望见底的标的。

2023年上半年，国内经济温和复苏，一季度更偏向疫后需求的集中释放，二季度回归常态化后复苏斜率趋缓，市场信心也有所弱化。上半年北向资金方面，虽然月度间有所波动，但上半年加总仍然净流入超过1800亿元，公募基金发行处于相对低位，市场增量资金特征不明显，因此，市场也以结构性特征为主，分化较明显。涨幅来看，上证指数上涨3.65%，沪深300指数微跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。基金运作方面，上半年相对看好经济复苏行情，虽然复苏也呈现结构性特征，但总体上说，今年市场可见的机会，还是明显好于2022年，因此，基金整体仍然保持较高仓位运行。配置上仍然抓住经济复苏和科技创新两条主线，同时，加强自下而上研究，寻找更多个股性机会。

2023年一季度，国内疫情快速过峰，疫情对经济的影响也逐渐消退，随着助力经济复苏的各项政策持续落地，经济基本面稳步复苏，虽然市场对于经济是强复苏还是弱复苏仍然颇有分歧，但不改复苏的主基调，市场信心得到明显修复。一季度北向资金净流入1859亿元，两融余额净增加698亿元，基金发行也较去年转暖，市场流动性也相对宽松，在此基础上，市场各宽基指数一季度涨幅都为正，尤其是科创50指数涨幅居前；行业层面，大多数行业一季度同样涨幅为正。不仅如此，市场结构性行情明显，以数字经济、中特估为代表的主线持续演绎，市场风险偏好明显提高，带动两市成交量回到万亿以上。基金运作方面，相对看好今年市场行情，基金整体保持较高仓位运行。配置上抓住两条主线，一是经济复苏，主要是和经济活动相关，医院常规诊疗活动相关的领域；二仍是科技创新，坚守自主可控中长期战略方向，配置拥有核心技术，有进口替代能力，并且景气度较好的细分领域，包括创新药、创新医药器械，高端医疗设备等。