华银中国智造主题灵活配置(001829) - 基金投资策略和运作

股价的中长期走势，自上而下分别取决于宏观政策、行业和公司基本面。站在中长期的角度，当前的宏观经济大概率处于底部盘整，并且向上周期随时开启的阶段。正因为处在这么一个新旧动能转换，经济增速换挡的时期，各项经济指标之间会有不同的解读。预测证券市场的走势则需要更大的背景板。东升西落，以及全球高利率环境走向尾声，都意味着证券市场尤其是股票市场将迎来越来越多的增量资金。东升西落不是一场暴风雪，而是静悄悄的气候变化。一旦现在的高利率环境结束，新的一轮流动性带来的资本市场繁荣就将是水到渠成。经济全球化是不可逆转的时代潮流。每一个行业，最终都要面对全球性的竞争。新能源汽车是目前中国具备全球竞争力，且有着足够市场容量的行业。汽车行业上半场电动化即将落幕，下半场智能化刚刚开始，仍有很大的成长空间。本基金未来将继续专注于新能源汽车整车、零配件以及相关的智能驾驶产业链，并积极挖掘汽车智能化方向上具备中长期机会，且估值合理的标的。

中国经济增长的基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。2025年随着前期各项存量政策效应继续释放和一揽子增量政策加快实施，市场预期已经改善，经济运行预计将呈现回升向好态势。中国证券市场将迎来新的发展机遇。政策要求，要深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。当前居民的资产配置中，A股比重相对较低，未来上升的空间很大。此外，海外资金对A股的配置，也与当前中国经济的体量和实力不匹配。中国资本市场的改革，将会吸引越来越多的长期耐心资本。在政策和市场支持下，中国制造业越来越表现出强大的竞争力。岁末年初，中国在军工、人工智能以及电影工业化方面表现出的突破性进展令人印象深刻，这表明中国制造业开始真正具备了全球竞争力，转型升级初步完成，下一步就将是出海，这个趋势虽然中间可能会有曲折但大方向已然明确。在这个过程中，将会诞生大量的全球领军企业，也会出现众多的投资机会。

自上而下策略的三个基础：宏观政策、行业趋势和公司基本面，决定了股价的中长期走势，但短期可能并不完全一致。站在长期的生产力周期和中期的房地产周期的维度，当前大概率处于经济周期的底部位置，而且底部已经持续了一段时间，下一轮的长向上周期即将开始。当下我们的宏观经济，还存在着众多不确定因素。房地产增速换挡，从黄金时代步入白银时代；新质生产力发展如火如荼，但对传统动能的替代尚不能一蹴而就；外贸方面，欧美经济长期增长停滞，一带一路开拓卓有成效但目前还不能完全替代原有的发达经济体市场。但从本基金的核心投资主题制造业角度看，产业升级确实带来了制造业产业竞争力质的提升，这种改变至少发生在光伏、新能源汽车和芯片这三个大行业上。光伏在平价上网之后，已经摆脱了补贴约束，在这个过程中，光伏龙头企业收获了收入和市值质的飞跃。下一步就将是摆脱并网约束，突破销量的天花板。在新能源汽车行业，自主品牌的乘用车在行业龙头的带领下，在混动和自动驾驶在这两个技术趋势上首次取得了领先优势，国内市场份额不断增加的同时，出口和海外布局也在紧锣密鼓的推进。至于芯片行业，自主可控和国产替代所带来的海量需求，更是为中国的芯片产业链带来了前所未有的机遇。从时间维度上看，当下中国制造业的竞争力，与世界最先进水平的差距，几乎是最小的。而这种竞争力的体现，最后也一定会表现在股价上。股市是经济的晴雨表，但也有着自己的周期。本基金当下的策略主要体现在两个方面，一是向市场主流聚拢，控制回撤。二是密切跟踪经济和行业基本面，构建价值成长组合，当市场风格切换时能够对组合动态调整，力争为投资者获得良好的投资体验。

展望2024年，看好我国经济复苏带来的投资机会。对于上游原材料板块、成长类的人工智能相关的板块长期看好。同时兼顾高股息、小盘价值股当中的投资机会。2024年是中国经济步入高质量发展的全新阶段，预计相关领域将会涌现很多投资机会。

展望下半年，我们认为主题投资可能依然会得到一定程度的延续。在经济复苏背景下，对市场还是相对乐观，可能依然会维持在一个高仓位水平的运作。同时，一些顺周期板块比如有色金属、石油石化等板块可能会考虑加大配置。全年来看，我们认为目前位置处于全年的一个相对低点，同时也可能是未来几年的一个低点。看好下半年经济全面复苏带来的相关投资机会。部分顺周期板块可能会随着经济的复苏出现反弹。随着城中村改造、地产政策的逐渐明朗，预计地产后周期竣工产业链可能存在一定的投资机会。同时也会在低估值医药、新能源等超跌板块中寻找投资机会。