宝盈新锐混合A(001543) - 基金投资策略和运作

今年开年以来，我国宏观经济稳健运行，8月份我国规模以上工业增加值当月同比实际增长5.2%，今年1-8月规模以上工业增加值累计同比 6.2%，尽管边际有所下行，仍保持较高增速。透过数据来看，宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，生产、需求、就业、物价等经济指标总体稳定，新动能持续壮大，多数行业、产品实现增长。近期美联储重启降息周期，全球流动性持续改善，中美贸易谈判取得进展，九三阅兵提振国内信心。本季度A股投资者热情高涨，市场交投活跃度达到新高度，A股持续上扬，9月上证综指盘中点位一度逼近3900点整数关口，续创过去十年新高，深证成指、创业板指再度刷新年内新高，季末上证综指收于3882.78点，季度收涨12.73%。　　本季度两市成交活跃，日均成交金额达到2.08万亿，远高于上季度的1.23万亿，创历史新高。海外宏观方面，美国二季度GDP上修幅度超预期， 8 月美国非农就业数据继续超预期走弱，且6月数据下修至负值，反映劳动力市场下行压力明显加大。数据公布后，市场对 今年全年降息预期升至 3 次（75BP），美债利率大幅下行，黄金走强。本季度美元相对人民币贬值0.66%，季末美元兑人民币即期汇率为7.1186，位于2015年以来77.89%的分位数。　　从市场走势来看，本季度绝大多数指数收涨，中盘表现好于小盘和大盘：中证500上涨25.31%，中证A100上涨20.56%，中证800上涨19.83%，中证1000上涨19.17%，沪深300上涨17.9%，中证2000上涨14.31%，上证50上涨10.21%,中证红利上涨0.94%。分行业来看，中信一级行业有28个行业上涨，涨幅前三的行业：通信（上涨50.20%）、电子（上涨44.49%）和有色金属（上涨44.06%）；涨幅排后的三个行业：综合金融（下跌9.03%）、银行（下跌8.66%）和交运（上涨0.93%）。　　从价值成长风格来看，本季度成长风格远好于价值风格，国证成长上涨32.92%，国证价值上涨2.64%，大盘成长和小盘成长分别上涨32.92%和32.65%，好于中盘成长的26.82%。　　本基金底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合，目的是在基本面较好的小盘股票里做多因子增强。本季度国证2000指数上涨17.24%，季末PE为61.8倍，处于历史以来77.27%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史50.96%分位数，当前还处于中性水平。　　本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望下个季度，美联储降息和AI景气度延续对美股带来提振，下半年美国经济或趋于温和下行，对美股盈利带来一定压力，需密切观察盈利增速的预期变化。国内来看，我国经济基本面韧性强，当前处于盈利下行周期尾声阶段，市场风险偏好持续改善，A股的优质资产在全球具备较高性价比。10月下旬将会召开四中全会，四中全会将提出的“十五五”规划，成为市场预期和交易的重要方向。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹。当前市场流动性充裕，虽然近期市场波动有所放大，短期内风险偏好有望维持高位。

今年上半年我国宏观经济温和复苏，需求结构改善。一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，高于全年5%目标。需求结构中，消费成为亮点：耐用品消费在政策激励下大幅增长，以旧换新等政策效果显著。出口方面，即便特朗普上任以来对我国出口造成大幅扰动，但上半年我国出口也实现了正增长。从A股走势来看，上半年呈现N字型，1月至3月中旬，国产大模型的技术突破带动科技成长板块交易热度提升，3月市场情绪受两会召开及相关政策的影响持续回暖，市场总体上涨。3月下旬至4 月初，特朗普“对等关税”冲击全球金融市场， A 股由涨转跌，结构上，出口链承压，高股息板块成为避险选择。4月以来，关税政策逐步调整，5月份政治局会议定调“新质生产力”扶持、超长期特别国债发行、“一行一局一会” 落地一系列增量政策，各方加力推动政策落地见效，市场预期进一步修复，同时央行、证监会等多举措并举活跃资本市场，A股市场投资者情绪再度提振，交投活跃度明显提升，A股呈回升走势，6月末上证综指收于3444.43点，上半年收涨2.76%。　　上半年两市日均成交金额达到1.36万亿，创历史新高。今年以来，美联储已连续三次议息会议宣布联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间不变，最新纪要显示，美联储官员认为美国经济前景的不确定性进一步加剧，失业率上升和通胀上升的风险抬头，政府政策最终的调整幅度及其对经济的影响高度不确定，若下半年重启降息，美债收益率预计将高位回落，全球资金流向或发生变化，有利于缓解人民币汇率面临的外部压力。2025年6月30日美元兑人民币即期汇率为7.1656，位于2015年以来83.66%的分位数，上半年美元相对人民币贬值1.83%。　　从市场走势来看，上半年多数指数收涨，小盘表现好于大盘：国证2000上涨10.71%，中证1000上涨6.69%，中证500上涨3.31%，中证800上涨0.87%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨1.01%，中证红利下跌3.07%，中证A100上涨0.13%。分行业来看，中信一级行业有22个行业上涨，涨幅前五的行业：综合金融（上涨33.09%）、有色金属（上涨18.22%）、银行（上涨15.9%）、传媒（上涨14.1%）和国防军工（上涨13.99%）；跌幅排前的五个行业：煤炭（下跌10.77%）、房地产（下跌5.97%）、食品饮料（下跌5.87%）、石油石化（下跌4.13%）和交通运输（下跌1.33%）。　　从价值成长风格来看，在不同市值空间风格表现不一致，上半年小盘成长和大盘价值表现靠前，大盘成长和中盘成长表现排后，小盘整体表现好于大盘。　　本基金底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。截止2025年6月30日，国证2000指数的PE为55.3倍，处于历史以来67.61%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史82.96%分位数，当前还处于中高赔率区间。

国内宏观来看，今年以来国民经济总体稳定，1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%；出口规模同比增长2.3%，美国关税政策形成压力； 3月份制造业PMI上行至50.5%，新订单、生产指数双双走高，工业景气度保持平稳。政府工作报告给出今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长5%，居民消费价格指数涨幅2%左右，反映出对做好经济工作的坚定信心，今年将实施更加积极的财政政策。春节前幻方发布国产推理模型Deepseek-R1，具备出色的推理性能和低廉的使用成本，缩小了中美AI差距，引发国产替代预期，同时国内政策层面强调科技自主可控，民营企业座谈会支持创新，这些政策利好，叠加市场流动性宽松引爆节后科技股行情。从本季度市场表现来看，结构性分化加剧，科技成长引领行情，价值和红利风格承压，在经历春节前后至2月底的AI领涨，及3月以来政策宽松驱动顺周期修复引领的上涨后，近期市场波动加大，上证综指本季度窄幅震荡，季末上证综指收于3335.75点，季度小幅收跌0.48%。　　本季度两市日均成交金额接近1.5万亿，虽低于上个季度的1.82万亿，但也处于历史较高水平。美联储3月议息会议下调2025年GDP增速预测至1.7%，维持利率不变，4月开始降低“缩表”规模。本季度美元相对人民币贬值0.65%，季末美元兑人民币即期汇率为7.2516，位于2015年以来93.13%的分位数。　　从市场走势来看，本季度主要指数涨跌参半，中小盘表现好于大盘：国证2000上涨6.03%，中证1000上涨4.51%，中证500上涨2.31%，中证800下跌0.32%，沪深300下跌1.21%，上证50下跌0.71%，中证红利下跌3.11%。分行业来看，中信一级行业有14个行业上涨，涨幅前五的行业：有色金属（上涨11.34%）、汽车（上涨11.3%）、机械（上涨8.85%）、计算机（上涨7.87%）和传媒（上涨5.66%）；跌幅排前的五个行业：煤炭（下跌10.7%）、商贸零售（下跌7.41%）、非银金融（下跌6.18%）、石油石化（下跌5.93%）和房地产（下跌5.52%）。　　从价值成长风格来看，本季度成长风格好于价值风格，国证成长上涨0.46%，国证价值下跌1.15%，其中小盘成长好于大盘成长；中证2000上涨7.08%，沪深300下跌1.21%，小盘表现好于大盘。　　本基金底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。本季度国证2000指数上涨6.03%，季末PE为44.13倍，处于历史以来52.56%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史97.4%分位数，当前还处于较高赔率区间。　　本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　当前已进入4月份，年报和一季报会集中披露，短期可能会压制市场风险偏好。特朗普于4月2日宣布“对等关税”，幅度超出市场预期。对等关税采用了“地毯式”关税与“一国一税率”相结合的方式，涵盖超过60个主要经济体。本次被加征的对等关税普遍较高，结合特朗普方面的此前表态，美国制造业回流与再工业化的决心或不可小觑，从这个维度，本次对等关税落地可能不是贸易摩擦的结束，而是全球范围更长期谈判博弈的开始。对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济“滞胀”风险，美联储短期内或难以降息。4月下旬召开的政治局会议可能会进一步定调财政支出提速或其他稳增长的政策落地，外部冲击也有望阶段性缓解。

从股市来看，2024年A股市场先抑后扬，全年震荡上行。年初小微盘股票快速下行，市值风格极端分化，万得微盘股指数一度回撤接近47%，上证综指在跌破3000点后，经过两次探底，最低到2635.09点，之后随着流动性改善，以及新“国九条”、稳地产等政策陆续出台，市场迎来近3个月的反弹，上证综指重回3000点之上。受经济基本面数据等扰动因素影响，从5月下旬开始，市场整体情绪趋向谨慎，市场开始震荡下行。国庆前在924政策组合拳的推动下，风险偏好显著提升，市场快速放量上涨，赚钱效应恢复，资金活跃度提升，小微盘与概念股也开始受到市场的追捧，AI相关的科技股表现领先。国庆假期后，虽然市场开始震荡调整，但是市场仍保持活跃态势，年末市场又因股市冲高回落再度回归价值风格。全年来看，上证综指上涨12.67%，整体表现较过去两年有所回暖。　　从宏观经济来看，2024年中国经济实现了5%的增长，其中消费、净出口和投资分别贡献了44.5%、30.3%和25.2%，消费和净出口是拉动2024年我国经济增长的主要动力。从节奏来看，全年经济呈现U型走势，一至四季度GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，一季度开门红、四季度是全年增速高点，926一揽子增量政策的核心逻辑激发了微观主体的积极性，其中以活跃资本市场为契机，修复居民和企业资产负债表激发居民和企业积极性，以化债为契机，激发地方政府发展的积极性。　　从成交额来看，2024年季度日均成交额也呈现U型走势，四季度日均成交达到1.82万亿，全年来看日均成交1.05万亿，微幅低于2021年的1.06万亿，处于历史较高水平。海外来看，11月初特朗普赢得美国大选，政策方向上更加注重呵护美国经济、政治在全球的领先地位。对于移民政策和通胀问题更加关注，将制造业、基础设施建设、能源行业作为经济重要发展支柱，美国再通胀压力加大，降息节奏预期放缓，10年期美债利率从2023年年底的3.88%震荡攀升至2024年年底的4.58%，美国利率维持高位。全年来看，美元相对人民币升值2.92%至7.2988，位于2015年以来99.05%的分位数，处于相对高位。　　从市场走势来看，本年度风格表现差异较大，大盘好于小盘，价值好于成长：上证50上涨15.42%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，中证800上涨12.2%，中证1000上涨1.2%。分行业来看，中信一级30个行业里面，有20个行业录得上涨，其中，银行、非银金融、家电、通信和交运涨幅排前，而综合、医药、农林牧渔、消费者服务和房地产跌幅靠前。从价值成长风格来看，2024年国证价值上涨19.65%，国证成长上涨3.85%。　　2024年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选同时具备估值优势和成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。二季度开始本基金适度减少了在小市值上的暴露。　　2024年国证2000指数下跌0.73%，截止2025/2/10指数PE为43.57倍，处于历史以来52.38%的分位数，最新的股息率为1.33%，处于历史上92.9%的分位数水平，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史较高水平。2024年本基金A份额单位净值上涨3.13%。本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。

今年三季度国内基本面偏弱，投资者对经济增长放缓的担忧加剧，9月上旬之前普遍持谨慎态度，市场整体交易活跃度不高，成交持续低迷，大盘震荡下行，上证综指于9月18日盘中跌破2700点。之后美联储超预期降息50BP，月末央行、金融监管总局、证监会出台关于房地产与资本市场一系列利好政策的催化下，市场情绪彻底扭转，上证综指持续大幅拉升，季末收于3336.5点，季度上涨12.44%。　　从市场成交额来看，本季度日均成交6739.57亿，9月24日之前市场成交较为低迷，日均成交额在6000亿左右，8月中旬甚至一度回落至5000亿以下，9月24日之后成交额明显回升，9月30日达到2.59万亿，创历史新高。10年期美债利率从上季末的4.36%震荡回落至3.81%，美联储9月19日宣布降息50BP，为4年以来首次降息，美元相对人民币贬值1.68%至7.0074，位于2015年以来77.09%的分位数。　　从市场走势来看，本季度指数普涨，成长表现略好于价值：中证1000上涨16.6%，国证2000上涨16.36%，中证500上涨16.19%，中证800上涨16.1%，沪深300上涨16.07%，上证50上涨15.05%，中证红利上涨6.43%。分行业来看，中信一级行业都录得上涨，涨幅前五：非银行金融（上涨43.8%）、综合金融（上涨42.57%）、房地产（上涨28.06%）、消费者服务（上涨24.82%）和计算机（上涨24.24%）；涨幅排后的五个行业：石油石化（上涨2.47%）、煤炭（上涨4.54%）、电力及公用事业（上涨5.77%）、农林牧渔（上涨9.39%）和纺织服装（上涨9.66%）。　　从价值成长风格来看，本季度成长风格要好于价值风格，国证成长上涨17.97%，国证价值上涨10.86%；中证2000上涨17.67%，沪深300上涨16.07%，大小盘分化不明显。　　今年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。本季度国证2000指数上涨16.36%，季末PE为41.72倍，处于历史以来45.66%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史94.14%分位数，当前还处于较高赔率区间。　　本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　从海外来看，美国9月就业数据大超预期，11月预计降息25bp，预计后续节奏趋于温和，外部流动性环境继续改善。国内来看，8月宏观经济增速总体放缓，制造业 PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落，出口增速有所回升，房地产市场降幅小幅收窄。当前来看，国内需求恢复仍然偏弱，经济处于新旧动能切换的转型期。我国三大金融监管机构在9月24日国新办新闻发布会宣布了一系列金融支持政策，政策重点包括降准降息、降低存量房贷利率、创新货币政策工具、引导中长期资金入市等。这些政策凸显稳增长的决心和紧迫性，更多的增量政策可期。这波政策超预期是本轮市场放量大涨的关键，当前投资者情绪高涨，后续需关注政策的落地情况和分子端的改善情况。

今年上半年A股整体表现偏弱，国内经济增长在一季度好于预期，上证指数4月到5月中旬有一波反弹，但4-5月的经济数据显示修复过程仍有波折，房地产市场没有见到明显的起色，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心修复面临挑战，5月下旬以来指数持续回调，6月下旬上证综指跌破3000点，季末收于2967.4点，季度下跌2.43%，本年微跌0.25%。　　从市场成交额来看，本季日均成交额8269.62亿，低于上季度的8859.05亿。10年期美债利率从去年底的3.88%震荡攀升至4.36%，本季度欧央行率先降息，导致美元指数被动升值，美元相对人民币升值0.59%至7.2659，位于2015年以来97.1%的分位数，处于相对高位。本季度4月和5月北向资金分别净流入60.20亿和87.79亿，但6月份大幅净流出444.45亿，季度累计净流出296.46亿，在上季度转为净流入后再次转为净流出。　　从市场走势来看，本季度指数走势分化较大，大盘远好于小盘，主要宽基指数多数下跌：中证1000下跌10.02%，中证500下跌6.5%，中证800下跌3.27%，沪深300下跌2.14%，上证50下跌0.83%，中证红利下跌0.48%。分行业来看，中信30个一级行业中仅有5个行业录得上涨，分别为：银行（上涨7.59%）、电力及公用事业（上涨5.31%）、交通运输（上涨2.74%）、煤炭（上涨2.33%）和电子（上涨0.72%）；跌幅前五的行业：综合（下跌25.39%）、消费者服务（下跌20.38%）、传媒（下跌19.81%）、商贸零售（下跌16.21%）和计算机（下跌14.06%）。　　从价值成长风格来看，本季度价值风格远好于成长，国证价值上涨1.5%，国证成长下跌6.28%；中证2000下跌13.75%，沪深300下跌2.14%，小盘大幅弱于大盘。　　今年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。本季度本基金适度减少了在小市值上的暴露，本季度国证2000指数下跌11.89%，季末PE为32.14倍，处于历史以来6.7%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史99.96%分位数，当前处于较高赔率区间。　　报告期内，本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望后市，我们认为，虽然2月份以来的修复行情当下面临波折，但今年预期最为悲观时期可能已经过去，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及7月即将召开的三中全会有望推进中长期改革，市场当前位置中期机会仍大于风险。

今年1月下旬市场连续下跌，导致部分雪球产品敲入、私募产品的回撤及赎回、两融业务及股权质押的风险等进一步暴露，从而进一步影响市场流动性，在负反馈机制下市场出现了持续快速的下跌，大小盘风格极致分化，中小市值股票持续大幅回调。春节前监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措，缓解了流动性风险，节后市场开始了一波明显的、快速的反弹，小盘、成长板块反弹力度更大。一季度上证综指走出了V型走势：1月初震荡回落，2月初创新低后快速反弹，3月指数震荡休整，本季末上证综指收于3041.17点，季度反弹2.23%。　　从市场成交额来看，本季日均成交额8859.05亿，略高于上季度的8241.98亿左右，连续两个季度小幅回升。10年期美债利率从去年10月份高点4.98%滑落至去年年底的3.88%，最近一个季度又震荡反弹至4.2%，3月21日瑞士央行先行降息，导致美元指数被动升值，美元相对人民币升值1.91%至7.23，位于2015年以来95.99%的分位数，处于相对高位。1月份北向资金净流出145.06亿，2月和3月分别净流入607.44亿和219.85亿，期间北向资金净流入682.23亿，是连续3个季度净流出后的首个净流入季度。　　从市场走势来看，本季度指数走势分化较大，大盘好于小盘，中小盘指数普遍回调，主要指数表现如下：中证1000下跌7.58%，中证500下跌2.64%，中证800上涨1.56%，沪深300上涨3.10%，上证50上涨3.82%，中证红利上涨8.27%。从价值成长风格来看，本季度价值风格远好于成长，国证价值上涨8.3%，国证成长下跌2.71%；中证2000下跌11.05%，沪深300上涨3.10%，小盘大幅弱于大盘。　　2024年1月中旬开始我们底层采用小盘平衡组合：通过定量方法在流动性较好的小市值股票中筛选具备估值优势或成长优势的股票，采用多因子方法优选得分排名靠前的股票来构建组合。年初以来流动性危机导致市场大幅波动，市值表现分化巨大，中小市值股票出现了持续大幅回调，我们底层股票组合也受到了较大的冲击，出现了明显的回撤。在监管密集出台政策的推动下，春节前1天中小盘股票就开始大幅反弹，截止本季度末，国证2000从低位反弹29.4%。虽然指数有所反弹，但估值还处于相对低位：季末PE为34.71倍，处于历史以来10.34%的分位数，基于股息率计算的股权风险溢价处于历史100%分位数，当前还具备明显的配置价值。　　从国内经济来看，1-2月经济数据呈现企稳改善趋势，3月PMI数据超预期改善，3月两会定调2024年GDP增长预期目标为5%左右，宏观预期进一步明朗，大规模设备更新和消费品以旧换新政策的出台成为了经济增长目标实现的有力保障。　　一季度以来A股的流动性环境呈现积极变化。1月北上资金率先回流，市场反弹后融资余额也开始转为流入，在股市探底阶段ETF份额出现了明显的增长，有力地支撑了市场的企稳回升。在供给方面，一级市场的发行和二级市场股东的减持都相对节制，缓解了市场的压力。整体来看，A股的流动性环境已呈现积极变化，随着资本市场深化改革步伐的不断加快，预期未来的流动性环境将持续保持相对稳定。　　进入4月，上市公司年报和一季报会密集披露，市场关注点会回到上市公司的基本面。我们认为市场在二季度预计以震荡稳固为主，4月中下旬随着估值和业绩预期差之间的修正市场波动可能会放大。我们预计二季度后期，经济恢复趋势会逐渐明确，同时欧美降息预期也更加明朗，市场向上的动力将增强。　　报告期内，中小市值股票大幅波动，本基金致力于用量化方法来挖掘具备配置价值的小盘平衡组合，我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。

2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。2023年国内经济逐步复苏，但即使国家陆续出台了多项政策，国内地产行业量价仍然处于下行周期，导致整体宏观经济复苏力度比预期较弱，所以顺周期行业2023年股价表现都比较差。同时美国继续保持对国内部分行业的限制，这两个因素导致外资在2023年大幅流出A股，这也带动之前外资持仓较重的新能源等板块跌幅较大。而2023年全球最大的亮点来自于OPENAI的CHATGPT4.0的发布，带动整个产业链快速爆发，相关产业链的上下游成为2023年成长板块中表现最好的细分领域。行业上来看（以中信一级行业），2023年全年涨幅最大的为通信和传媒，分别上涨24.78%和19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌41.18%和24.80%。　　2023年开年新能源板块走势较好，但年后随着ChatGPT4.0等AI领域各类应用的落地，市场热点集中在TMT板块，而新能源板块由于短期还未进入生产旺季，以及产业链价格存在波动，所以导致同为成长板块的新能源资金大幅流入TMT，致使2-3月份新能源板块和基金净值出现显著回调，虽然二季度随着产业趋势的落地实现一定反弹，并且从全年来看国内新能源汽车销量和全球光伏装机增速均超过年初预期，但下半年国内宏观环境的扰动和外资筹码的流出导致下半年成长板块整体出现较大幅度回落，所以基金净值全年出现较大幅度回撤。

2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。三季度以来内需压力进一步显现，叠加汇率的压力导致部分资金持续流出，A股市场在三季度持续走低。为了应对这些压力，国家也开始逐步出台各项政策，包括金融市场以及房地产行业等政策，但目前来看效果不及预期，所以并未完全带动股市和经济企稳反转，仍需进一步观察。行业上来看（以中信一级行业），三季度涨幅最大的为煤炭和非银板块，分别上涨10.37%和6.48%；跌幅较大的行业为传媒和计算机板块，分别下跌14.19%和13.88%。　　本基金的股票投资采取行业配置与“自下而上”的个股精选相结合的方法，以深入的基本面研究为基础，精选具有持续成长能力、价值被低估的上市公司股票。三季度整个成长板块表现均较差，无论TMT还是新能源均跌幅靠前，市场主要关注点集中在稳经济政策和预期上，所以部分顺周期及上游周期品表现更好。但我们可以看到，虽然后续确实出台了认房不认贷等强力政策，但从目前效果来看持续性有待进一步观察。所以我们认为后续成长板块有望更强，科技、创新和绿色能源仍将是世界共同的主题。　　虽然全球都面临经济增长的压力，但是不断的科技进步和创新才能为经济注入新的活力。近期我们也可以看到智能驾驶在加速落地，各项功能逐步得到消费者的认可，赛力斯和小鹏等整车厂依靠更强的智能驾驶能力获得更多的关注和溢价；欧洲也在进一步提升2035年新能源的装机规划，隆基、晶科等国内光伏领军企业也持续发布新一代的光伏技术；特斯拉也为我们展示了新的机器人进展，机器人为整个社会实现降本增效的时间又进了一步。这些令人瞩目的进展让我们相信科技、创新和绿色能源将对社会的各个方面造成巨大的影响，为经济的发展找到新的增长点，也是我国寻求的转型方向。我们相信这些优秀的企业能够不断实现突破，推出好的产品，我们也将不断在半导体、新能源、智能驾驶、机器人等成长板块不断挖掘好的投资机会，与这些优秀的企业分享成长的红利。

2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。今年上半年随着ChatGPT4.0的发布，市场受AI技术突破的拉动，TMT板块实现较大幅度上涨，同时国内经济恢复速度略低于年初乐观预期，顺周期板块表现较差，但我们看到其中出口部分有结构性超预期带动部分板块表现相对较好。行业上来看（以中信一级行业），上半年涨幅最大的为通信和传媒，分别上涨45.41%和43.43%；跌幅较大的行业为房地产和消费者服务板块，分别下跌14.07%和27.92%。　　　　本基金的股票投资采取行业配置与“自下而上”的个股精选相结合的方法，以深入的基本面研究为基础，精选具有持续成长能力、价值被低估的上市公司股票。基金净值在报告期内主要受新能源板块下跌影响较大，但我们认为近期的调整主要是由于过去两年持续上涨，导致筹码过于集中、预计过于饱满所致。目前来看各细分板块估值均处于历史低位，而当前产业景气度仍然较高，所以二季度整体来看板块呈现企稳反弹趋势。尤其是我们看到光伏硅料价格迅速从去年的30万/吨回落至当前的6万/吨左右，带动硅片、电池和组件价格同步下行，产业链大幅让利给下游，这将有利于行业的进一步快速而且健康的发展，这也已经从近期的排产和招标数据得到验证。同时新能源汽车随着造车新势力和传统造车品牌的优质新车型逐步上市，新能源汽车渗透率有望继续向上提升，并且这将带动汽车的电子化、智能化的快速发展。此外机器人产业也是国内外正在共同推动的产业趋势，并且供应商正好与国内中高端制造业高度重合，这有望带动相关优质标的实现业绩和估值的同步提升。　　　　而从长期看，我们认为AI同样是未来全球长期的重大技术发展方向，和新能源一样将对我们的生活方式、产业链分工造成重大的影响，从而衍生出庞大的投资机会。所以我们未来也将持续在AI和新能源这两个领域挖掘能够顺应行业发展、享受行业红利、并且能够依靠自身能力获取更高市场份额的优质标的。

2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%。2023年一季度为疫情全面放开后的第一个季度，社会经历了快速达峰并快速过峰的过程，春节后社会活动基本全部恢复至正常水平，2023年国内经济将实现一定程度的复苏。但根据一季度各项数据来看，国内经济呈现一定程度的快速复苏，但复苏的强度没有达到市场乐观的预期，所以市场消费和地产相关板块缺乏持续上行动力，同时微软ChatGPT发布4.0版本，让大家看到新一轮技术创新推动的TMT产业的重大变化，所以在市场缺乏热点的情况下TMT板块吸纳了大部分资金领涨整个市场。行业上来看（以中信一级行业），一季度涨幅最大的为计算机和传媒板块，分别上涨38.7%和34.23%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产板块，分别下跌5.29%和6.21%。　　本基金的股票投资采取行业配置与“自下而上”的个股精选相结合的方法，以深入的基本面研究为基础，精选具有持续成长能力、价值被低估的上市公司股票。2023年开年新能源板块走势较好，但年后随着ChatGPT4.0等AI领域各类应用的落地，以及国内公司的快速跟进，市场热点集中在TMT板块，而新能源板块由于短期还未进入生产旺季，以及产业链价格存在波动，所以导致同为成长板块的新能源资金大幅流入TMT，导致2-3月份新能源板块和基金净值出现显著回调。但从行业层面来看，新能源在一季度仍然兑现了较强的景气度：1-2月国内光伏新增装机20.37GW，同比增长87.6%；乘联会预计一季度国内新能源乘用车销量同比增长25%等。所以我们认为新能源行业仍然处于较快的成长趋势中，同时当前板块经过接近三个季度的调整，目前估值具有显著的吸引力，随着上游材料价格的下降、全球需求的逐步释放，我们认为泛新能源板块未来还有较好的投资机会。　　而从长期看，我们认为新能源和AI将是未来全球长期的重大技术发展方向，两者将分别在能源和生产力方面推动人类社会实现进步，将对我们的生活方式、产业链分工造成重大的影响，从而衍生出庞大的投资机会，所以我们未来也将持续在这两个领域挖掘能够顺应行业发展、享受行业红利并且能够依靠自身能力获取更高市场份额的优质标的。

2022年沪深300指数下跌21.63%，创业板指数下跌29.37%。2022年受国内疫情及海外动荡环境影响，各行业的发展都受到了较大冲击，尤其是上游能源价格上涨、下游需求受限，导致产业链中下游环节的企业经受了严峻的考验，同时很多事件事发突然，很难有事先预期，这也进一步加大了资本市场的波动，所以2022年整体股市表现较差。行业上来看（以中信一级行业），2022年全年涨幅最大的为煤炭和消费者服务，分别上涨17.52%和6.39%；跌幅较大的行业为综合金融和电子，分别下跌25.21%和35.75%。　　2022年上半年新能源板块在四月上海疫情后快速反弹，但下半年之后国内疫情反复、中美关系恶化，对新能源行业也有较大冲击，包括新能源汽车的销售，以及风电光伏项目的开工等等，但我们应该看到大的产业趋势没有改变，全球都仍然在加快能源结构的转型，这些被影响的需求不会消失只会延后。所以展望2023年，我们认为全球能源结构转型的趋势将延续，无论是新能源汽车还是光伏风电的渗透率将继续提升，同时在大的行业趋势保持增长的情况下，我们将重点关注其中增速更快、渗透率提升空间更大的细分板块，包括储能、海上风电、钠离子电池等等。我们相信在疫情等外部因素影响回归正常后，优质的公司将继续在大的产业趋势中不断快速成长，我们也将继续挖掘竞争力强、估值合理并且长期有较大成长潜力的优质标的并坚定持有，与好的公司在好的赛道中实现共同成长。