国富金融地产混合C(001393) - 基金投资策略和运作

四季度市场小幅震荡，沪深300指数单季度下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，市场在11月调整之后稳步修复。行业分化延续下半年以来的趋势，有色和科技领涨，有色、石化、通信和军工行业单季度分别上涨16.25%、15.31%、13.61%和13.1%，医药、地产、美护和计算机则跌幅居前，单季度分别下跌9.25%、8.88%、8.84%和7.65%。  金融地产行业在四季度表现靠后，银行和非银金融行业涨幅分别为5.34%和2.97%，房地产行业下跌8.88%。银行板块在11月市场调整时相对稳定，有较强的超额收益，12月市场修复时则开始小幅下跌；保险板块在12月表现格外突出，主要受益于开门红催化；房地产由于万科事件影响，12月有较大幅度调整。  由于四季度市场相对波动，金融地产细分行业轮换较快，本基金采取相对均衡的持仓结构。

三季度市场呈现结构性牛市，指数稳步上行，沪深300指数单季度上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。但行业分化巨大，科技和有色板块领涨市场，通信、电子、电子设备和有色金属涨幅分别为48.6%、47.6%、44.7%和41.8%；而红利和内需板块则大幅落后，银行下跌10.2%，交运、石油石化和公用事业涨幅分别为0.6%、1.8%和2.2%。  银行板块7月初小幅上涨，随后持续下行，严重跑输市场；非银板块上涨持续至8月底，9月份也开始回撤；房地产行业表现相对较好，三季度指数震荡上行，但内部分化很大。  本基金在7月份进行较大调仓，减仓银行，加仓非银，重点加仓港股非银，8月份加仓A股非银。7月份港股非银为基金带来一定超额，但8-9月港股非银大幅回调，伴随9月A股金融股全面回调，导致基金业绩在八、九月回撤较大。

上半年基金仓位做了几次结构调整。年初基于对市场乐观、风险偏好的判断，减仓银行、加配非银，但事实上直到6月下旬，非银相对跑输银行板块，导致本基金在一季度业绩跑输基准。3月中旬，基金增加港股通投资，将40%左右仓位配置于港股银行股，主要基于银行H股估值相对更低、股息相对更高的逻辑，同时进一步提升银行仓位，减配非银，在4月至6月中旬基金获得超额收益。但在6月下旬，非银板块随着稳定币概念拉升，银行股在6月最后两个交易日又出现大幅调整，致使基金净值在6月底出现较大波动。

一季度A股整体延续去年四季度以来的平稳走势，但结构分化较大。市场指数表现相对一般，一季度沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，但部分主题板块表现亮眼，AI和机器人板块成为市场主要交易主线，大宗商品尤其是金价上涨也带动了有色板块行情。从行业来看，有色、汽车、机械、计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、石油和建筑则排名落后。  金融板块分化较大，银行板块一季度上涨2.03%，非银板块则下跌5.65%。银行板块内部出现轮动，前期滞涨的股份行表现优异，国有大行和城商行走势相对疲软。  本基金仓位银行占主导，但股份行占比较低。3月初本基金增加了港股通的投资，主要基于相对低估值和高股息策略。港股银行股较A股具有估值相对较低而分红较高的特点，本基金将部分银行仓位移至港股。

2024 年全年市场呈现先跌后涨的走势,期间分板块看，沪深 300指数涨幅达14.68%,而以成长股为代表的创业板指数涨幅达13.23%。    回顾全年，从行业结构表现来看，还是分化较大。按照行业内股票总市值加权平均计算，涨幅最好的是银行、电子和非银金融行业。而消费相关的板块相对较弱，农林牧渔、美容护理和医药生物三个行业跌幅居前。     报告期内，本基金总体看适当提升了银行仓位，精选个股，增加了四大行等高股息标的。组合坚持侧重低估值红利策略。

3季度，市场先跌后涨，政治局会议对经济工作的表态对市场存在一定积极影响。上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。  回顾三季度，从板块表现来看，还是分化较大。非银行金融、传媒和房地产领涨市场，石油石化、公用事业和煤炭涨幅靠后。  本基金三季度操作较少，总体看适当提升银行仓位，增加了高红利的四大行等标的。金融板块整体跑赢市场，组合坚持侧重低估值红利的策略。

经历2023年长达一年的下行后，市场在24年上半年有一定企稳迹象，尤其1月大跌后，2-5月迎来持续4个月反弹行情。上半年沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。从行业来看，银行、公用事业、电子、煤炭和交运涨幅居前，代表红利和AI两个方向；计算机、商贸零售、社服和传媒则排名靠后，与顺周期相关的板块，尤其是消费行业，表现相对疲软。  上半年本基金在行业配置上更倾向于银行板块，银行相对超配，加仓高股息低估值的标的。

2024年一季度市场呈现大的V型走势。年初市场延续2023年下半年以来的下行趋势，并在1月份加速下行，直至2月初开启强势反弹。一季度沪深300指数上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，整体看还是红利板块占优。从行业来看，一季度银行、石油石化、煤炭和家用电器等红利价值行业涨幅居前，医药、计算机、电子和房地产则表现最差。  春节前，市场对经济极度悲观，资金出于防御考虑，集中涌向低估值的红利板块，用稳定现金流对抗经济不确定性，高股息的银行板块受益，涨幅领先市场。1月底2月初，受到多重交易因素，市场出现恐慌性下跌，流动性较差的微盘股领跌。证监会出台系列政策，市场信心恢复，春节后迅速反弹,AI算力、机器人、新能源车、低空经济等成长型方向领涨，同时金铜等资源品也表现优异。在市场风险偏好提升、指数反弹期间，金融地产等前期抗跌的板块则相对跑输。  本基金在一季度侧重低估值红利策略，适当提高银行仓位，增配高分红标的。

2023年全年来看，国内实际GDP增长5.2%，较2022年的3%有明显回升，但名义GDP则从2022年的4.8%回落至4.6%。从经济各领域看，工业受到出口回暖和低基数效应带动生产同比回升，全年工业增加值同比从2022年的3.6%回升至4.6%；疫情放开后消费有明显恢复，社零总额同比从2022年的-0.2%回升至7.2%；固定资产投资依然是经济放缓的主要因素，全年增速3%，远低于GDP增速，其中房地产开发投资同比下降9.6%，降幅较22年的9.5%略有扩大，基建投资增长5.9%，制造业投资增速6.5%。2023年化解地方债务、防范风险是政策主基调，扩张性财政政策略显不足，全年经济表现趋于平稳，并未出现年初市场预期的大幅反弹。  从A股市场来看，宏观经济低于预期使得全年市场疲软，尽管期间有“中特估”、“AI”等主题性机会，但整体赚钱效应一般。全年上证指数下跌3.7%，深成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。由于经济预期下降，全年缺乏景气方向，市场表现出更多主题和小盘股的特征，基金重仓股持续跑输大盘。就金融地产板块来看，表现基本和市场持平：非银全年下跌2.67%，在31个申万行业里排名第12；银行全年下跌7.89%，排名第18；地产下跌26.39%，排名第29。  2023年金融地产缺乏明确的行业逻辑，整体配置以防御为主。

继6月份盘整之后，尽管7月底有一小波反弹，8月之后整体市场依然向下调整。三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。分行业看，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行等周期行业涨幅居前，电力设备、传媒、计算机、通信等成长行业跌幅居前。  三季度经济基本面进一步承压是导致市场加速下行的重要因素。7-8月刺激政策出台节奏低于预期，市场信心较弱；9月份地产放松政策陆续出台，但对基本面拉动效果未及预期，市场继续走弱。金融地产板块和宏观经济高度相关，在信心和基本面双双走弱之际，尽管期间有预期的博弈反弹，总体仍然呈现下行走势。  考虑到地产相关一系列政策出台的预期加强，本基金在7月份加大了地产及地产产业链配置比例，降低了银行股仓位。

2023年上半年市场行情不佳，1月份延续去年10月底以来的反弹，2月份开始震荡下行。上半年沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，市场聚焦在人工智能和中特估两大主题，其他大部分行业表现欠佳。随着宏观经济转弱，市场对经济政策预期也降温，金融地产板块走弱。   2023年上半年市场不可忽视的影响因素是宏观经济预期。去年年底市场对今年经济恢复有很高预期，年初经济确实有一波积压需求释放带来的大反弹。但从4月份开始，经济复苏动能减弱。市场逐步降低宏观经济预期，顺周期板块快速下跌；但同时，市场流动性非常宽松，无风险收益率下降，资金开始选择高风险偏好的主题类资产，以及低估值高股息的类债资产。  本基金在行业配置上尽量分散，调整持仓结构，逐渐加仓困境反转、低估值高分红的标的，以防御为主。

2023年一季度市场有一定波动，大致呈现倒V走势。一月份市场延续22年11月以来的上行趋势，2月初开始调整，直至3月底有所反弹。一季度沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。从行业看，计算机、通信、传媒和电子涨幅较大，而房地产、零售、银行则跌幅较大。  一季度市场波动较大，主要源自对宏观经济复苏的预期转变。年初市场预期经济会出现快速复苏，顺周期板块表现较好；但春节后微观数据反馈经济复苏动能较弱，市场资金从顺周期板块流出，风格转向主题类投资。一季度AI和“中特估”两大主题亮眼，尤其是AI板块逐渐扩散至计算机、通信、传媒、电子等多个行业，吸引资金加速流入。金融地产作为典型的顺周期品种，一季度股价疲弱，行业排名垫底。  本基金在一季度适当降低银行仓位，并重点选择有自身逻辑的标的，相对银行板块获得一定超额收益。地产精选个股，重点布局连续几个月销售超预期的龙头房企。同时，基金也加仓了一定金融IT公司，受益于AI大行情。整体来看，金融地产一季度并没有板块性行情，本基金希望通过个股的alpha来对冲行业下行。