易方达新丝路混合(001373) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，尽管全球贸易环境的不确定性仍存，但我国多领域制造业持续提升全球份额。在出口竞争力增强与科技创新加速的双重驱动下，经济基本面较为稳固，市场信心有明显提振，市场整体上涨态势较好，沪深300指数期间上涨17.90%。从板块来看，通信、电子、电力设备等偏成长板块涨幅居前，银行、交运、石化等偏红利板块涨幅相对靠后。三季度，我们持续观察到很多领域的高端制造业实现出口突破：从区域上看，出口市场已从一带一路沿线国家逐步向欧美市场延伸；从产品品类上看，逐步从中低端向高端升级。这背后是产品竞争力与企业运营能力的长期积累，加上过去一段时期内企业对复杂贸易环境的有效应对。我们认为，高端制造出口这一趋势具备可持续性，本基金也在出口领域适度增加了配置。人工智能是当下市场的重要关注点。在基于中期的思考框架下，尽管我们难以判断通用人工智能的具体落地时点，但当前已能清晰看到人工智能带动传统行业升级的巨大潜力。基于此，我们持续挖掘相关细分产业智能化升级所孕育的投资机会。本报告期内，我们适度降低了军工、锂电等板块的仓位，同时在成长赛道上增加了机器人、风电、医疗器械等板块的配置。整体来看，本基金仍在机械、汽车、新能源等高端制造业领域保持均衡配置，致力于挖掘中长期成长路径清晰的细分行业与个股，分享企业的成长价值。

2025年上半年，沪深300上涨0.03%，随着市场风险偏好的改善，科技和小市值股票相对表现较好，科创综指上涨9.93%，中证2000上涨15.24%。行业层面，有色金属、银行、国防军工涨幅靠前，房地产、食品饮料、煤炭表现靠后。春节期间，DeepSeek的爆火带动了投资者对中国科技实力的重新评估，随后美国关税政策冲击到来，市场出现大幅下跌，外部冲击后中国经济基本面韧性持续体现，市场也逐渐往上修复。大的外部冲击几乎每次对股价都会造成很大影响，但由于外部冲击具有一定的随机性，我们能做的不是预测外部冲击本身，而是选择有较强经营韧性、可以抵御冲击甚至受益于冲击的公司。本期在出口链条里，我们略微调整了个股配置，更多集中在品牌出海、产能出海等层面具备强竞争优势的制造业企业。我们认为贸易战的这场压力测试，对很多企业来说可能反而是二次成长的起点。科技方向上，随着人工智能发展，不少行业会发生革命性的变化。虽然我们离人形机器人的大规模应用仍有距离，但智能化的加速发展在当下已经足以对很多传统行业产生巨大的效率提升，在诸如汽车、纺织、流程生产等领域已经看到了一些进展，我们从中积极挖掘新技术和垂直场景结合的投资机会。整体来说，本基金均衡配置在机械、汽车、新能源、军工等制造业领域，致力于投资中长期成长路径清晰的细分行业和个股，分享企业的成长价值。

2025年一季度，上证指数下跌0.48%。风格层面，科技和中小市值股票的表现阶段性领先，红利风格相对落后。一季度的宏观环境呈现出总量温和而结构性亮点突出的特征。春节期间DeepSeek和人形机器人的出圈，让大家看到了国内科技的进步速度和发展潜力。人工智能的发展已经带来了互联网、汽车等领域巨头们真金白银的大量投资，加上国内制造业全面的工程师人才储备以及巨大的需求土壤，我们有理由对未来继续保持乐观。基于对中期商业化前景的看好，我们在数据中心、机器人等科技方向上增加了配置。同时我们观察到，今年以来许多产业的企业家信心有提升，体现在其更多的前瞻投资、更广的业务布局上。企业家信心的提升对于我们投资是非常关键的，因为再大的市场空间、再好的商业模式，也需要企业家去落地。我们本期也增加了部分专精特新公司的配置。本基金均衡配置在机械、汽车、电子、新能源、有色等领域，致力于投资中长期成长路径清晰的细分行业和个股，分享企业的成长价值。

2024年沪深300指数上涨14.68%。9月份后，随着国内政策的积极变化，市场对于经济动能的上行有了更强信心，指数也出现明显上涨。回顾组合的全年表现，在短周期维度上，我们发现短期收益率的高低，一定程度上取决于组合和市场风格的适配性：比如我们在具备高分红、出口等特征的股票上获得了较好的收益，但是在成长性较高如汽零等板块上的收益率就较弱。在这变革的大时代里投资，一方面要坚持挖掘企业价值增长的投资理念，另一方面也时刻提醒自己对宏观趋势保持敏感，更加勤勉努力，不断发掘新的投资方向和标的来优化组合。国内制造业门类齐全，有较为广泛的投资标的可供选择：一方面，在成熟产业里，不同产业存在其独特的产业周期，我们倾向于选择周期位置有保护、供给端有壁垒的公司。过去几年，我们观察到不少高端制造企业在国内产业成熟后开始迈向全球，出海过程中市场的扩大，以及伴随而来的产品、渠道升级是企业的重大发展机遇，过程中能够真正实现“全球化”而非简单加工并出口的制造业公司有望持续提升其市值天花板。这个方向上我们配置了工程机械、电网设备、家电等行业。另一方面，在新兴产业里，寻找产业突破的机会也是应对内外部不确定性的重要方法。在众多的新兴领域内，我们更关注中期维度上产业发展能够明确带来企业利润上升的领域，比如工业控制设备、高端机电部件等。这个方向上我们配置了汽车零部件、自动化等行业。针对人工智能发展带来的产业变化，我们也在密切观察其对机器人、汽车、消费电子等领域的赋能和商业化前景。整体上看，本基金继续保持较为均衡的配置，核心配置汽车、新能源、机械、资源等行业内的优质公司，分享企业中长期的成长价值。

2024年三季度，沪深300指数上涨16.07%，同期创业板综合指数上涨26.08%。在对政策刺激和经济复苏的憧憬下，市场主要指数均走强。制造板块行业在三季度涨跌互现，一方面光伏、锂电材料、半导体芯片等行业先跌后涨、整体回暖，一方面储能、家电、汽车等行业继续有所表现。往后看，海外部分地区需求走弱，但国内有经济复苏预期，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后续制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的汽车、化工、电网、新能源、家电、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。本基金将保持积极的股票仓位，精选优质公司作为核心配置，根据基本面和市场预期差的角度作适度调整。重点关注以下领域的投资机会：一是代表中国高端制造前进方向、竞争力强的公司，比如新能源、汽车行业内的公司；二是具有国际竞争优势和创新能力的传统行业企业，比如化工行业内的企业；三是在全球减碳的约束下，产能无法扩张、供给格局改善的部分上游行业，比如煤化工、石油化工等。

2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，同期创业板综合指数下跌15.63%，科创50指数下跌16.42%。指数持续走弱，成交量不断下滑。制造板块相关行业在上半年涨跌互现，一方面新能源、医疗、汽车等行业继续回调，一方面半导体、算力等行业继续有所表现。往后看，海外经济部分地区复苏，部分地区走弱，市场从担心内需走弱演绎到担心贸易摩擦加剧，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们对后面制造业的投资机会保持乐观。本基金配置较多的汽车、电网、新能源、化工等板块在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但我们相信这些公司的中长期成长逻辑仍然比较稳固。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。

2024年一季度沪深300指数上涨3.10%，同期创业板综合指数下跌7.79%。指数先跌后涨，市场对经济的担忧仍在。本基金保持积极的股票仓位，精选优质公司作为核心配置，并根据基本面和市场预期差的角度作适度调整。当前配置较多的汽车、电网、新能源、化工等在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。我们持续重点关注以下领域的投资机会：一是代表中国高端制造前进方向、竞争力强的公司，比如新能源、汽车行业内的公司；二是具有国际竞争优势和创新能力的传统行业企业，比如化工行业内的企业；三是在全球减碳的约束下，产能无法扩张、供给格局改善的部分上游行业，比如煤化工、石油化工等。

2023年沪深300指数下跌11.38%，对经济不达预期和对企业盈利不达预期的担心，使得指数下跌。2023年是非常艰难的一年。短期现实的不佳和预期的不确定性交织在一起，使得投资者对行业和公司的前景判断不断发生变化，给主动权益类资产管理带来非常大的困难。制造板块行业在全年表现较弱，一方面新能源继续回调，另一方面对大部分制造业存在供需两弱的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，2019至2021年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。整个新能源板块在内有产能过剩、外有贸易冲突的情况下，基本面持续恶化，股价下行，我们在这个过程中做了相应的规避。高股息的电力、油气类资产，在降息的大背景下投资价值凸显，给组合贡献了收益。往后看，经济基本面和市场预期都处于底部，从出口、用电量、大宗品需求、社会融资数据等各方面都看出经济存在向上的动能，同时高端制造出海的潜力很大，我们精选了其中的电网设备、家电、汽零等出海方向，并对后面制造业的机会保持乐观。

2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，同期创业板综合指数下跌8.25%。对经济复苏的担心，以及权重股业绩不及预期的担心，使得指数下跌。制造板块行业在三季度表现较弱，一方面前期因为人工智能主题上涨的标的有明显回调，另一方面对大部分制造业存在供需两弱的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。往后看，经济基本面和市场预期都处于底部，从用电量、大宗品消费、金融数据等各方面都看出经济存在向上的动能，我们对后面制造业的机会保持乐观。本基金配置较多的油气石化、新能源、汽车、化工、金融在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。三季度，本基金保持积极的股票仓位，精选优质公司作为核心配置，根据基本面和市场预期差的角度作适度调整。重点关注以下领域的投资机会：一是代表中国高端制造前进方向、竞争力强的公司，比如新能源、电子、汽车行业内的公司；二是具有国际竞争优势和创新能力的传统行业企业，比如化工行业内的企业；三是在全球减碳的约束下，产能无法扩张、供给格局改善的部分上游行业，比如炼化等。

2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，同期创业板指数下跌5.61%。从行业来看，上半年通信、计算机等行业表现较好，新能源、基础化工等行业表现欠佳。汽车和石化板块在二季度表现较强，其中，汽车二季度需求复苏的表现好于预期，同时智能化开始加速，石化板块受益于供给侧改革和出行修复，盈利预期向好。

2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，同期创业板综合指数上涨8.87%。宏观和政策预期的改善，以及在科技创新驱动下的科技板块表现亮眼，使得A股指数普遍止跌回升。制造行业在一季度表现分化，除了人工智能相关的板块外，其他整体表现弱于市场，一方面有需求预期转弱的原因，比如对新能源车、军工等需求的担心，另一方面有对产能过剩的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。往好的方面看，原材料成本和物流成本显著下降，有利于改善制造业企业的经营环境，此外人工智能的发展，也给制造业企业带来新的发展机会。本基金配置较多的新能源、汽车、煤炭、化工、机械在内的行业中的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。二季度，本基金将保持积极的股票仓位，精选优质公司作为核心配置，根据基本面和市场预期差的角度作适度调整。重点关注以下领域的投资机会：一是代表中国高端制造前进方向、竞争力强的公司，比如新能源、电子、汽车、军工行业内的公司；二是具有国际竞争优势和创新能力的传统行业企业，比如化工行业内的企业；三是在全球减碳的约束下，产能无法扩张、供给格局改善的部分上游行业，比如煤炭、电解铝、炼化等。

2022年A股市场表现乏力，沪深300指数全年下跌21.63%。2022年是非常艰难的一年。宏观调控、疫情防控、国际冲突等交织在一起，投资者对行业和公司的前景判断起伏较大，给主动权益类资产的管理带来非常大的挑战。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。但在地缘冲突的背景下，煤炭等能源商品表现较好。2022年在资产配置上，本基金在煤炭、化工和新能源板块获得较多收益。